持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力,，是指公司基于報(bào)告期內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況,，在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)，有能力按照既定目標(biāo)持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去,。持續(xù)盈利能力并不僅僅是一個(gè)法律或財(cái)務(wù)的概念,，公司的一切經(jīng)營(yíng)運(yùn)作都與持續(xù)能力緊密相連的。

在哲學(xué)中,，經(jīng)常講到的就是量變產(chǎn)生質(zhì)變,，抽象的事物在被解構(gòu)、具化后,，將變得較為容易理解,，因此，在實(shí)務(wù)中,，我們綜合公眾公司信息披露和反饋的信息,，將以上抽象的要素分解為具體的標(biāo)準(zhǔn)。

一、持續(xù)盈利能力應(yīng)具備的要素

　　1.具有經(jīng)營(yíng)所需的資源要素;

　　2.具有優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)和核心員工;

　　3.在一定時(shí)期內(nèi),，具有穩(wěn)定的增長(zhǎng)性;

　　4.符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和人類可持續(xù)發(fā)展的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè),。

　二、如何判斷企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力

持續(xù)盈利能力的構(gòu)成要素至少包括以下方面：

1,、行業(yè)

　·  企業(yè)所處行業(yè)是否屬于國(guó)家政策允許,、扶持、鼓勵(lì)的行業(yè);

　· 是否存在行業(yè)周期性風(fēng)險(xiǎn);

   · 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)主要存在的其他外部風(fēng)險(xiǎn),。

2,、股東、管理層

   · 管理層的管理能力及穩(wěn)定性;

   · 是否存在利用私人職權(quán)優(yōu)勢(shì)損害公司利益的動(dòng)機(jī)和風(fēng)險(xiǎn);

   · 管理層的管理理念,、管理模式,。

3、資源要素

   · 是否取得經(jīng)營(yíng)發(fā)展的必要資質(zhì);

   · 是否掌握必要的生產(chǎn)技術(shù),、且該技術(shù)尚在保護(hù)期內(nèi);

   · 是否具有必要的土地,、廠房、設(shè)備,、權(quán)屬是否清晰;

   · 是否具有核心團(tuán)隊(duì);對(duì)上下游客戶是否具有依賴性;

   · 是否具有獨(dú)立的渠道,。

4、財(cái)務(wù)狀況

   · 是否具有充足的現(xiàn)金流;

   · 是否具備健全的內(nèi)控制度;

   · 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益是否穩(wěn)定增長(zhǎng);

   · 企業(yè)對(duì)于研發(fā)等成本投入是否具有持續(xù)性,，是否與收入,、規(guī)模相匹配。

5,、產(chǎn)品或服務(wù)

   · 產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率和可替代性;

   · 產(chǎn)品及服務(wù)的品種結(jié)構(gòu),。

6、重大訴訟仲裁

   · 是否存在重大訴訟,、仲裁,。

7、納稅

   · 對(duì)稅收優(yōu)惠政策,、才能補(bǔ)貼的依賴性,。

三、案例分析：眾合醫(yī)藥430598  披露信息（P134-137）

公司業(yè)務(wù)在報(bào)告期內(nèi)應(yīng)有持續(xù)的營(yíng)運(yùn)記錄,，不應(yīng)僅存在偶發(fā)性交易或事項(xiàng)。營(yíng)運(yùn)記錄包括現(xiàn)金流量,、營(yíng)業(yè)收入,、交易客戶、研發(fā)費(fèi)用支出等,。

1,、報(bào)告期內(nèi)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)記錄

公司2008年7月成立時(shí)，注冊(cè)資本為50萬(wàn)元,，股東為王永昌和馬靜,，主營(yíng)業(yè)務(wù)為自產(chǎn)試劑的銷售,，業(yè)務(wù)模式較單一。2011年11月,，公司完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓及第一次增資,，注冊(cè)資本增至1,190萬(wàn)元，股東變更為熊俊,、永卓博濟(jì),、周華、郭美錦,，主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為新藥研發(fā)及相關(guān)的技術(shù)轉(zhuǎn)讓,、技術(shù)服務(wù)和新藥的產(chǎn)業(yè)化，公司股權(quán)架構(gòu),、核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)及主營(yíng)業(yè)務(wù)初步形成,。

經(jīng)過(guò)之后的三次增資及研發(fā)團(tuán)隊(duì)的不斷擴(kuò)充，公司注冊(cè)資本增至4,428萬(wàn)元,，研發(fā)投入不斷增加,，目前已完成6個(gè)在研項(xiàng)目的立項(xiàng)且均進(jìn)展順利。隨著研發(fā)活動(dòng)的持續(xù)開(kāi)展,，報(bào)告期內(nèi)公司已累計(jì)實(shí)現(xiàn)技術(shù)服務(wù)和技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入317.82萬(wàn)元,，實(shí)現(xiàn)其他業(yè)務(wù)收入7.44萬(wàn)元。

（1）報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)活動(dòng)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)記錄

鑒于2011年11月完成第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資前公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為自產(chǎn)試劑的銷售且業(yè)務(wù)量較小,，2011年11月至年末公司處于新核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)及研發(fā)團(tuán)隊(duì)的組建及研發(fā)準(zhǔn)備階段,，因此公司2011年未開(kāi)展大規(guī)模研發(fā)活動(dòng)，當(dāng)年度研發(fā)費(fèi)用投入較少,，僅完成UBP1211品種的立項(xiàng),。

2012年以來(lái)，隨著公司研發(fā)投入的增加及研發(fā)活動(dòng)的順利開(kāi)展,，公司完成5個(gè)單抗品種的立項(xiàng)并持續(xù)推進(jìn)立項(xiàng)品種的后續(xù)研發(fā),。2012年公司研發(fā)費(fèi)用為1,220.84萬(wàn)元，完成UBP1212,、UBP1213,、UBP1214、UBP1215四個(gè)品種的立項(xiàng),，持續(xù)推進(jìn)已立項(xiàng)的5個(gè)品種的后續(xù)研發(fā),；2013年1-9月公司研發(fā)費(fèi)用為921.29萬(wàn)元，完成UBP1311品種的立項(xiàng),，持續(xù)推進(jìn)已立項(xiàng)的6個(gè)品種的后續(xù)研發(fā),，其中UBP1211已推進(jìn)至臨床研究批件申請(qǐng)階段。

除上述6個(gè)重點(diǎn)研發(fā)品種外，公司在日常研發(fā)活動(dòng)中還形成其他研發(fā)成果,，部分通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)讓的方式為公司實(shí)現(xiàn)收入和現(xiàn)金流入,，如公司將新型GLP-1-Fc分子轉(zhuǎn)讓給北京和實(shí)康明醫(yī)藥科技有限公司。公司在自主研發(fā)活動(dòng)之外,，還接受客戶委托提供技術(shù)服務(wù),，如受托為通化東寶藥業(yè)股份有限公司構(gòu)建高表達(dá)細(xì)胞株。

報(bào)告期內(nèi),，公司持續(xù)投入大量資金用于研發(fā)活動(dòng),，保證了公司研發(fā)活動(dòng)的順利開(kāi)展和研發(fā)項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)。

（2）報(bào)告期內(nèi)公司收入的持續(xù)經(jīng)營(yíng)記錄

2011年,，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.78萬(wàn)元,，均為試劑銷售收入。2012年,，公司全力推進(jìn)研發(fā)活動(dòng)的開(kāi)展,，當(dāng)年度未產(chǎn)生收入。2013年1-9月,，隨著部分研發(fā)成果的收入實(shí)現(xiàn)和技術(shù)服務(wù)的開(kāi)展,，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入321.47萬(wàn)元。

2,、公司經(jīng)營(yíng)能力的可持續(xù)性

（1）行業(yè)背景為公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)提供了良好的環(huán)境

公司所從事的單抗藥物研發(fā),、技術(shù)服務(wù)與技術(shù)轉(zhuǎn)讓及新藥的產(chǎn)業(yè)化等系列業(yè)務(wù)是近年乃至未來(lái)10年新藥研發(fā)的熱點(diǎn)，全球范圍內(nèi)處于高速增長(zhǎng)階段,，而在我國(guó)則剛剛起步,，有目共睹的有效性和安全性使單抗藥物的市場(chǎng)接受度高，市場(chǎng)機(jī)會(huì)多,，市場(chǎng)前景好,，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的支持。

同時(shí),，作為醫(yī)藥領(lǐng)域新的研發(fā)和投資熱點(diǎn),，巨大的市場(chǎng)空間支持多公司在該領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)，部分企業(yè)希望進(jìn)入該領(lǐng)域但自身基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和研發(fā)能力尚不具備,，因此單抗藥物技術(shù)服務(wù)需求和品種轉(zhuǎn)讓需求日益增加,，為公司開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)提供了廣闊的市場(chǎng)，使業(yè)務(wù)的持續(xù)開(kāi)展具有可行性,，因此本公司業(yè)務(wù)具有持久性,。

（2）研發(fā)活動(dòng)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力

公司核心技術(shù)人員均直接或間接持有公司股份并擔(dān)任公司董事及高級(jí)管理人員，且做出“自公司股票在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌之日起三十六個(gè)月內(nèi),，不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理所持有的眾合醫(yī)藥股份”的承諾,，核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性，有效保證了公司研發(fā)活動(dòng)的穩(wěn)定性和持續(xù)性,。

公司在核心技術(shù)人員的帶領(lǐng)下,，已完成了技術(shù)團(tuán)隊(duì)的建設(shè)并構(gòu)建了4大核心技術(shù)組成的技術(shù)平臺(tái)，完成了6個(gè)單抗藥物的研發(fā)立項(xiàng)并有序開(kāi)展研發(fā)工作,，其中5個(gè)為生物仿制藥或仿創(chuàng)藥,，研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較小，已提交臨床研究申請(qǐng)的UBP1211與原研藥阿達(dá)木單抗的全面的頭對(duì)頭（headtohead,，即比較性研究）研究數(shù)據(jù)表明其與阿達(dá)木單抗高度一致,，研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)極低，取得臨床批件乃至新藥生產(chǎn)批件并實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)銷售的成功率非常高,。

公司已形成了品種和技術(shù)的儲(chǔ)備,，為技術(shù)服務(wù)和技術(shù)轉(zhuǎn)讓的實(shí)施提供了保障，使短期內(nèi)以技術(shù)服務(wù)和技術(shù)轉(zhuǎn)讓為主要收入來(lái)源的經(jīng)營(yíng)模式具有持久性和可執(zhí)行性,。

（3）收入和現(xiàn)金流的持續(xù)獲取能力

公司預(yù)計(jì)在2017年新藥上市銷售前,，將主要通過(guò)以下幾種方式獲取收入和現(xiàn)金流入：（案例摘錄中，僅列示小標(biāo)題,，詳細(xì)分析略）

①提供新藥CMC研發(fā)技術(shù)外包及臨床樣品制備服務(wù)

②提供新藥研發(fā)外包服務(wù)（非CMC）

③轉(zhuǎn)讓在研品種

④持有交易性金融資產(chǎn)

⑤獲取科研經(jīng)費(fèi)補(bǔ)貼

⑥其他資金來(lái)源

3,、公司具有良好的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力

綜上所述，公司獲取收入能力主要體現(xiàn)在短期的技術(shù)服務(wù)及技術(shù)轉(zhuǎn)讓和長(zhǎng)期的產(chǎn)品銷售收入,。

①短期目標(biāo)：通過(guò)技術(shù)服務(wù)和技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入保證公司現(xiàn)金流,。公司通過(guò)已建立的技術(shù)平臺(tái)和技術(shù)儲(chǔ)備，現(xiàn)已開(kāi)展品種轉(zhuǎn)讓和技術(shù)服務(wù)以及在吳江產(chǎn)業(yè)化及中試基地建成后提供的臨床前研究用樣品和臨床研究用樣品制備服務(wù),，將為公司提供良好的現(xiàn)金流,，保證公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力得以實(shí)現(xiàn)。

②長(zhǎng)期目標(biāo)：UBP1211和UBP1213的產(chǎn)品銷售收入以及公司部分現(xiàn)有研發(fā)品種和新增在研品種自行產(chǎn)業(yè)化的銷售收入,、技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入等等,。公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的制定是基于公司現(xiàn)有品種的風(fēng)險(xiǎn)可控和上市前景可期以及未來(lái)市場(chǎng)具有良好的競(jìng)爭(zhēng)力做出，因此具有可行性,，是公司未來(lái)10年可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的保證,。

尤其2017年及以后，UBP1211和UBP1213等產(chǎn)品將陸續(xù)上市銷售,，兩個(gè)產(chǎn)品預(yù)期將具有良好的盈利能力,，產(chǎn)品上市后將為成為公司穩(wěn)定的收入和現(xiàn)金流來(lái)源，為新產(chǎn)品的持續(xù)研發(fā)投入及產(chǎn)業(yè)化提供強(qiáng)大的資金保障,，形成“已上市產(chǎn)品為在研產(chǎn)品提供研發(fā)資金支持,，在研產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)上市銷售后為之后的產(chǎn)品研發(fā)提供新的資金支持”的良性互動(dòng)。