上周，因?yàn)闊o(wú)錫電子盤鋰價(jià)指數(shù)連日暴跌,，上游市場(chǎng)恐慌情緒加劇,，下游采買戛然而止，轉(zhuǎn)為觀望,，上下游似乎都在等待著一個(gè)信號(hào)——明確的“漲”或“跌”的聲音,，隨著11月16號(hào)Pilbara進(jìn)行了第十二次拍賣，最終的拍賣結(jié)果大超預(yù)期,，再次提振上游市場(chǎng)信心,，但下游市場(chǎng)的情緒仍然比較低迷，至此鋰價(jià)至年底以及明年的走勢(shì)就變得更加撲朔迷離,，也會(huì)有較多客戶過(guò)來(lái)詢問(wèn)這一方面的問(wèn)題,，因此我們寫一篇文章，發(fā)表一下我們的觀點(diǎn),，供我們客戶閱讀與討論,。

上下游價(jià)格博弈，觀望情緒加重

無(wú)錫電子盤鋰價(jià)指數(shù)上周一開盤即暴跌,，當(dāng)天收盤下跌了3.6萬(wàn)/噸,，其中一個(gè)導(dǎo)火線是來(lái)自于期間市場(chǎng)盛傳的電芯大廠的減產(chǎn)的傳聞。我們從“傳聞”本身看,，某終端市場(chǎng)份額高達(dá)50%,，與終端車企深度綁定，目前新能源車的銷量每月環(huán)比增加,，同時(shí)也有人表示不太看好明年的新能源需求,，關(guān)于這一點(diǎn)，新能源逐月的滲透率處于遞增狀態(tài),，屆時(shí)“國(guó)補(bǔ)”到期,，對(duì)于新能源的增量影響也會(huì)非常有限，同時(shí)儲(chǔ)能市場(chǎng)也方興未艾,。

更多的原因在于終端銷量的增長(zhǎng)乏力,，致使鋰價(jià)增長(zhǎng)階段性減弱。四季度以來(lái)新能源汽車的銷量的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有所放緩,，其中十月新能源汽車的銷量為71.4萬(wàn)輛,，同比增速僅為85.8%，相比今年前九個(gè)月150%左右的三位數(shù)的銷量增速出現(xiàn)了明顯收斂,，環(huán)比僅僅增長(zhǎng)0.85%,，勉強(qiáng)持平。

鋰精礦成交價(jià)7805美元/噸，支撐后市鋰鹽高位

Pilbara在上下游價(jià)格博弈加劇的時(shí)間節(jié)點(diǎn)進(jìn)行拍賣,，本次拍賣成交價(jià)格為7805美元/噸（SC5.5,，黑德蘭港離岸），按氧化鋰含量等比例調(diào)整并加上運(yùn)費(fèi)后價(jià)格為 8575 美元/噸（SC6.0,，中國(guó)到岸價(jià)）,，按照碳酸鋰加工費(fèi)3萬(wàn)元/噸計(jì)算，折碳酸鋰成本57.88 萬(wàn)元/噸（含13%增值稅）,，相較于上一次的非公開拍賣的成交價(jià)格7255 美元/噸（SC5.5,，黑德蘭港離岸），上漲了550美元/噸,，上漲了7.58%,，大超預(yù)期，從成本端來(lái)看,，支撐碳酸鋰成本進(jìn)一步抬升,。截至11月18日，富寶鋰電網(wǎng)的電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)59.3萬(wàn)元/噸,，相較于本批鋰精礦加工后的電碳成本而言,，還有1.42萬(wàn)元/噸的毛利，若再扣除各種繳稅等成本之后,，利潤(rùn)非常微薄甚至?xí)霈F(xiàn)虧損情況。此次拍賣的鋰精礦預(yù)計(jì)將會(huì)于2022年12月中旬開始發(fā)貨,，考慮海運(yùn)周期及加工周期,，預(yù)計(jì)以此批鋰精礦為原料的碳酸鋰在市面上流通預(yù)計(jì)在2月甚至更晚。我們判斷,，此次鋰精礦拍賣價(jià)格,，又一次強(qiáng)有力的支撐了后續(xù)鋰鹽的價(jià)格走勢(shì)。

鋰的來(lái)源主要分為礦石開采和鹽湖提鋰,。目前,，全球鋰資源供給以礦石鋰為主，占比59%,，

其中澳大利亞占比達(dá)49%,，是全球鋰原料主要供應(yīng)地。南美三國(guó)鹽湖分布范圍廣,，其鋰礦產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的29.5%,。我國(guó)礦石原料供給主要還是依賴于進(jìn)口，因此拍賣價(jià)格屢創(chuàng)新高,，帶動(dòng)鋰原料成本高企,，其他原料跟漲以礦石為原料出產(chǎn)的碳酸鋰，致使整個(gè)鋰鹽行業(yè)的成本仍然會(huì)處于一個(gè)比較高的位置。

鋰精礦拍賣價(jià)屢創(chuàng)新高,，原材料緊缺無(wú)法緩解

回顧2022年的9次PLS鋰精礦現(xiàn)貨交易,，成交價(jià)格（SC6.0，CIF中國(guó)）分別為5650,、5955,、6350、6188,、6350,、6988、7100,、7255,、7805美元/噸，折合電池級(jí)碳酸鋰完全成本分別為 40.06,、42.06,、44.65、43.59,、44.97,、51.28、53.47,、55,、57.88 萬(wàn)元/噸，基本呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲的趨勢(shì),，且不斷創(chuàng)下新高,，只有第四次拍賣價(jià)出現(xiàn)了少許回調(diào)，彼時(shí)2022年7月13日正值電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格來(lái)到50萬(wàn)元/噸,，上下游價(jià)格博弈劇烈,，因此我們可以大致看出，國(guó)外的鋰精礦拍賣價(jià)格和國(guó)內(nèi)的碳酸鋰價(jià)格存在著正相關(guān)關(guān)系,。這一定程度上反映出,，當(dāng)前整個(gè)鋰鹽市場(chǎng)中，上游原材料鋰精礦的緊缺程度,。

目前爬產(chǎn)礦山擴(kuò)產(chǎn)并不及預(yù)期,，更沒(méi)有任何超預(yù)期的項(xiàng)目出現(xiàn)，同時(shí)現(xiàn)在鋰礦山為了尋求超額利潤(rùn),，開始和鋰鹽廠進(jìn)行綁定合作,，比如AMG的巴西礦山已就其生產(chǎn)的鋰輝石以及第三方鋰輝石與第三方鋰鹽廠談判達(dá)成了一項(xiàng)戰(zhàn)略代工協(xié)議，以后鋰精礦不會(huì)對(duì)外出售,。MinRes的CEO表示W(wǎng)odgina項(xiàng)目的重組還未與雅保完成,，但鋰精礦不會(huì)外售,，將以代工成鋰鹽的形式銷售，其對(duì)Mt Marion 的代工盈利表示滿意,，完全可以在Wodgina項(xiàng)目上復(fù)制,。Pilbara的CEO——戴爾·亨德森也表示對(duì)2023/24年陸續(xù)到期的包銷協(xié)議，考慮學(xué)習(xí)MinRes的模式,，進(jìn)行代加工生產(chǎn)鋰鹽出售,。以上種種商業(yè)操作，無(wú)疑將會(huì)加劇國(guó)內(nèi)鋰鹽廠外購(gòu)鋰精礦的難度,，到明年拿礦可能變得更加困難,。

明年的鋰鹽供應(yīng)仍然不容樂(lè)觀

展望明年，我們暫時(shí)未看到全球任何新的新建大礦山,、大鹽湖在2023年投產(chǎn)形成確定的新的較大的供給增量,，項(xiàng)目中大家感受最多的是經(jīng)常性的低于預(yù)期，但我們不排除供給端的項(xiàng)目再次的低于預(yù)期,。此外,，未來(lái)計(jì)劃投產(chǎn)的項(xiàng)目中，很多新的供給增量都已經(jīng)被LGES,、特斯拉等包銷完畢,，鋰精礦增量與國(guó)內(nèi)鋰鹽廠無(wú)關(guān)。

Lake Resources的Kachi鹽湖,、Livent的Hombre Muerto鹽湖也已經(jīng)與WMC Energy,、SK On、通用等簽訂完包銷協(xié)議,，在明年我們并非在上游資源獲取方面非常占據(jù)優(yōu)勢(shì)?，F(xiàn)在市場(chǎng)普遍預(yù)期2023年碳酸鋰價(jià)格在下半年可能會(huì)迎來(lái)價(jià)格拐點(diǎn)，但是我們判斷2023年將大概率呈現(xiàn)出供需緊平衡的格局,。

現(xiàn)在至年底的行情預(yù)判

目前電碳價(jià)格主流報(bào)價(jià)在59-60萬(wàn)元/噸之間，散單價(jià)格已經(jīng)突破60萬(wàn)元/噸,。雖然現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn),，價(jià)格博弈空前激烈，下游基本處于觀望階段,，采購(gòu)熱情銳減,，但是我們認(rèn)為只是階段性地存在需求減弱預(yù)期，不管是從排產(chǎn)角度還是春節(jié)備貨角度,，以及疊加Q4的青海鹽湖端季節(jié)性減產(chǎn)以及鋰鹽廠的檢修安排,，我們都預(yù)計(jì)供給端緊張程度難以緩解，頂多維持當(dāng)前鋰鹽價(jià)格,，不排除中下游因?yàn)榇汗?jié)備庫(kù),，再度發(fā)生抬漲的情況,。