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假期歸來,，我們繼續(xù)和兄弟姐妹們交流行業(yè)情況和公司基本面,。其實拉長來看,，今年一季度末的這波行情一直持續(xù)至今,，如果只買指數(shù)的話,，滬深300年初至今也有14.3%左右的漲幅，收益已經(jīng)算是不錯了,。當然，有些板塊也是明顯大幅跑贏指數(shù)的,，比如醫(yī)藥、食品飲料,、軍工,、農(nóng)林牧漁等等。此外,，上半年的外資流入,、兩融數(shù)據(jù)、兩市成交額等等數(shù)據(jù)都創(chuàng)出了新高,。同時,，疫情帶來的居家辦公也讓一部分人在上班時間偷著“摸摸魚”,，比如點開自己的交易APP，忍不住做個幾次交易,，所以今年上半年券商的業(yè)績也是十分靚麗的。而我們今天的主角,，互聯(lián)網(wǎng)金融公司東方財富，在去年業(yè)績超市場預期后,，今年繼續(xù)高速增長,，沒有絲毫放緩跡象,。 這篇文章我們就來聊聊高增長背后的原因。
東方財富成立于2005年,，只用了5年時間,，就在2010年在科創(chuàng)板完成上市,，又用一個5年,，成為了科創(chuàng)板首家市值千億的公司，成長速度非?？?。公司是目前A股唯一一家互聯(lián)網(wǎng)券商，也是唯一擁有證券全牌照的互聯(lián)網(wǎng)公司,，是典型的“互聯(lián)網(wǎng) 券商”的模式,，旗下?lián)碛凶C券、基金銷售,、金融數(shù)據(jù),、互聯(lián)網(wǎng)廣告等板塊,。其實公司一開始并沒有證券業(yè)務，東方財富最早是做財經(jīng)資訊的,，通過東方財富網(wǎng),、天天基金網(wǎng)、股吧等進行流量積累,，初期的利潤主要由互聯(lián)網(wǎng)廣告提供,。直到2012年，公司獲得了基金第三方的銷售牌照,，通過之前的流量積累，實現(xiàn)了大規(guī)模變現(xiàn),。后來到2015年，公司收購了當時的西藏同信證券,，之后將其更名為東方財富證券，這樣便有了證券業(yè)務,。在隨后的幾年,，公司大力發(fā)展證券業(yè)務,，目前已成為公司第一大業(yè)務板塊。公司去年收入42.3億元,，其中證券業(yè)業(yè)務占比65%,，達到27.5億元，信息技術服務業(yè)務14.8億元,，占比為35%,。今年上半年收入33.38億元,，同比增長67%,，其中證券業(yè)務收入20.69億元，同比增長56.87%,，信息技術服務12.58億元,，增長86.74%。具體來看的話,，我們主要介紹一下比較有代表性的證券經(jīng)紀業(yè)務和基金代銷業(yè)務。公司證券經(jīng)紀業(yè)務市占率略有上升,，從剛開始收購時市占率僅為0.28%,，提升至近期的3%，但總體來看還是偏低的,。至于市占率提升,，主要有兩方面原因：一是低廉的價格,，公司平均傭金費率為萬2.3,，低于全行業(yè)的平均水平,；二是強大的流量，公司無論從PC端,、APP月活、使用時長等都排名靠前（前三）,。尤其2020年6月,，在證券類APP中，公司月活人數(shù)高達1427萬,。公司基金代銷業(yè)務以天天基金作為主要的流量入口,，東方財富在APP和PC端也均在為天天基金導流。公司代銷基金數(shù)量全市場第一,，達到5500家左右,，覆蓋市場近80%左右的基金數(shù)量,，代銷基金公司達140家,，覆蓋99%的基金公司。尤其公司代銷綜合費率不斷降低,，幫助市占率迅速提升，2019年達到7.3%,。但由于2016年起,，螞蟻基金也加入了基金代銷的行列，導致價格戰(zhàn)爆發(fā),，申購費率不斷下降,，目前主要在一折附近徘徊。相信螞蟻基金將是公司未來最大的競爭對手。首先,，互聯(lián)網(wǎng)和手機用戶是公司發(fā)展的必要基礎,。根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)絡信息中心（CNNIC）發(fā)布的《第45次中國互聯(lián)網(wǎng)絡發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》顯示，截至2020年3月,，我國網(wǎng)民規(guī)模達9.04億,，普及率達64.5%，較2018年底提升4.9個百分點,，較2018年底新增網(wǎng)民7508萬,。
截至2020年3月，我國手機網(wǎng)民規(guī)模達8.97億,，較2018年底增長7992萬,，網(wǎng)民中使用手機上網(wǎng)的比例高達99.3%。
其次,，基金行業(yè)發(fā)展也是決定公司代銷規(guī)模的重要因素。截止2019年年底,，全球開放式公募基金凈資產(chǎn)總額為55萬億美元,，扣除掉貨基后，總額為48萬億美元,。我國的非貨基公募基金規(guī)模為1.02萬億美元（按照1：7的匯率）,，占比僅2.13%，與我國當前GDP在全球中體量相差甚遠（大概為16.6%）,，未來仍有較大的發(fā)展空間,。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2020年6月,，我國境內共有公募基金管理人143家,，基金數(shù)量7197只，較2019年同期增長20.29%,，管理的公募基金規(guī)模16.9萬億元,，較2019年同期增長25.62%。截至2020年6月,，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會已登記私募基金管理人24419家,，已備案私募基金86095只，較2019年同期增長10.77%,，管理基金規(guī)模14.35萬億元,，較2019年同期增長12.37%。2020年上半年,，主動股票型基金平均業(yè)績?yōu)?3.5%,，偏股混合型基金平均業(yè)績21.98%，均大幅跑贏上證綜指。在這背景下,，基金發(fā)行市場十分火熱,。2020年上半年新發(fā)基金共1.08萬億份，較去年同期增長了一倍,。最后,，我們來比較一下行業(yè)內的其他競爭對手和競爭格局。如果按照公司主要業(yè)務來分類,，會發(fā)現(xiàn)公司在證券業(yè)務,、基金代銷和咨詢服務各項業(yè)務領域都依托不同平臺，每個領域的競爭對手和盈利方式可以詳見表格內容,。雖然競爭對手較多,，但由于公司是互聯(lián)網(wǎng)券商，成本優(yōu)勢較傳統(tǒng)券商更為明顯,，所以盈利能力也更為出色,。一方面，可以看到公司大力發(fā)展券商業(yè)務后,，營業(yè)利潤率直線上升,，2019年和今年上半年都位于行業(yè)高位，超過了部分國內知名券商,。另一方面,，公司今年上半年管理費用占比僅23.1%，也大幅低于其他傳統(tǒng)券商,。得益于公司近年來凈利率的提升,，ROE也處在每年上升的通道中，2019年已經(jīng)達到了9.92%,。最后,，我們說說公司今年的整體情況。今年全年由于二級市場的火熱,，公司手續(xù)費和傭金收入預計還會繼續(xù)高增長,，與之相關其他服務也會隨之一起上升，預計全年營收增速可能達到70%-80%,，而凈利潤的增速由于公司的三費控制非常合理,，且還有下降趨勢，凈利潤增速可能會達到110%-130%的高水平,。雖然10月已經(jīng)過去了三分之一,，但從交易日的角度來看，目前仍是月初,，老規(guī)矩,，我們團隊在假期期間整理了10月份券商金股名單，這里也分享給大家。本次共整理了36家券商金股,，應該是市場上比較全面的一份名單了,。當然，這些金股并不是讓大家馬上去買,，不構成投資建議,。在這次的金股名單中，有5家及以上券商推薦的標的是平安銀行,、三一重工,、五糧液、芒果超媒,、中國平安,、貴州茅臺、寧德時代,、智飛生物,、龍蟒佰利、隆基股份,、長城汽車,。回顧一下9月金股,，當時5家及以上券商推薦的標的及全月漲跌幅分別為五糧液（-7.9%）、隆基股份（18.5%）,、地素時尚（-9.4%）,、恒力石化（-11.7%）、瀘州老窖（-4.0%）,、芒果超媒（-5.1%）,、平安銀行（0.6%）、伊利股份（-8.2%）,、智飛生物（3.1%）,，如果等權買入的話，收益率大概是-2.7%,，同期滬深300指數(shù)的漲跌幅為-4.8%,，供大家參考。
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