如果說同花順是一款最耗金錢的手機(jī)軟件,，在創(chuàng)業(yè)板指逐漸逼近上證指數(shù)的今天，東方財(cái)富通過近年來的布局,，儼然成為了創(chuàng)業(yè)板券商第一股,，就連剛剛上市的中金公司市值都要苦苦追趕。

7月10日,，東方財(cái)富(300059.SZ)發(fā)布2021年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告,。今年上半年?yáng)|方財(cái)富預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)35億元-40億元，比上年同期增長(zhǎng)93.53%-121.18%,；預(yù)計(jì)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)34億元-39億元,，這已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過券商股的利潤(rùn)。

那么站在中國(guó)股市3400點(diǎn)的階段上,，市值3400億的東方財(cái)富的未來在哪里,？

上世紀(jì)90年代，剛剛興起的中國(guó)股市,，吸引了眾多淘金者,。1993年，23歲的沈軍從大學(xué)畢業(yè),，學(xué)工科的他,，畢業(yè)后選擇進(jìn)入期貨公司。

到了1996年,，沈軍和朋友一起創(chuàng)辦了上海世基投資顧問有限公司,，由于股市火熱，頭腦敏銳的沈軍在第二年又創(chuàng)辦了“世基證券培訓(xùn)學(xué)?！?，這也是上海的第一家專門培訓(xùn)證券類知識(shí)的學(xué)校。后來他還“承包”了四川日?qǐng)?bào)旗下的《四川金融投資報(bào)》的證券版,。

隨著中國(guó)的傳統(tǒng)網(wǎng)站進(jìn)入門戶時(shí)代,，垂直的財(cái)經(jīng)網(wǎng)站——和訊網(wǎng)、金融界,、證券之星也在中國(guó)確立了江湖地位,。

2004年,，中國(guó)進(jìn)入了網(wǎng)絡(luò)門戶時(shí)代。

這一年里,，中國(guó)的傳統(tǒng)門戶——新浪,、搜狐,、網(wǎng)易已經(jīng)發(fā)展成熟,，其財(cái)經(jīng)頻道也已經(jīng)發(fā)展良久，另一方面,，且垂直的財(cái)經(jīng)網(wǎng)站——和訊網(wǎng),、金融界、證券之星,，也在中國(guó)確立了江湖地位,。

2004年10月15日，金融界在美國(guó)納斯達(dá)克成功上市,。這則消息震驚了海內(nèi)外同行,，一家靠賣金融軟件的公司能連續(xù)盈利三年，這也讓沈軍看到了機(jī)會(huì),。

2005年,，后來者沈軍與他的伙伴們創(chuàng)立了東方財(cái)富網(wǎng)，開始進(jìn)軍金融財(cái)經(jīng)信息服務(wù)行業(yè),。

或許是市場(chǎng)給了他機(jī)會(huì),，在財(cái)經(jīng)信息領(lǐng)域，金融界,、和訊網(wǎng),、新浪財(cái)經(jīng)、網(wǎng)易財(cái)經(jīng)布局多年,，但以新浪財(cái)經(jīng)為代表的門戶網(wǎng)站,，在2000年至2004年期間由于市場(chǎng)行情低迷，并未形成先發(fā)優(yōu)勢(shì),，東方財(cái)富則在2004年成立之后,，得以借助牛市快速趕上。那一年,，互聯(lián)網(wǎng)寬帶開始普及,，互聯(lián)網(wǎng)PC時(shí)代爆發(fā)，沈軍靠股吧一戰(zhàn)成名,。

在早期,，財(cái)經(jīng)資訊網(wǎng)站偏重技術(shù)及內(nèi)容的提供，缺乏客戶需求的挖掘,，東方財(cái)富通過加入股吧與天天基金網(wǎng)模塊形成自身差異化優(yōu)勢(shì),。

股吧的產(chǎn)生基于線下營(yíng)業(yè)部去大廳化以及股民強(qiáng)烈的交流需求,，也是東方財(cái)富的差異化競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)，自2007年上線以來一直維持高活躍度,。

通過劃分個(gè)股社區(qū),，塑造UGC屬性，股民一方面自己創(chuàng)造內(nèi)容輸出,，又可以進(jìn)行反饋討論,，提升了用戶的參與感與獲得感。股吧某些觀點(diǎn)領(lǐng)先于市場(chǎng)甚至引領(lǐng)市場(chǎng)的資金流向,。

部分股民習(xí)慣在市場(chǎng)突發(fā)狀況時(shí)優(yōu)先參考股吧的訊息,，熱門話題在股吧參與討論數(shù)破萬(wàn)，瀏覽數(shù)甚至破千萬(wàn),。

東方財(cái)富通過建立股吧給予投資者分享與交流的平臺(tái),，既形成了投資者集聚效應(yīng)，也提升了股吧的活躍度與人氣,。通過這一流量入口促使更多股民從用戶變成東方財(cái)富的客戶,，成為流量導(dǎo)入的又一重要入口。

但東方財(cái)富的App端布局現(xiàn)階段在國(guó)內(nèi)位列第二,，距離同花順有較大差距,，但與傳統(tǒng)券商 App有一定的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

目前國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)證券機(jī)構(gòu)類別眾多,，分為以下六種類別：

在發(fā)展過程中東方財(cái)富形成了垂直財(cái)經(jīng)門戶、基金門戶網(wǎng)站、社區(qū)用戶交流平臺(tái),、交易終端四大流量龍頭,，四大導(dǎo)流平臺(tái)為公司互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)，儲(chǔ)備了源源不斷的客群并形成有壟斷優(yōu)勢(shì)的流量護(hù)城河,。

與同花順相比,，東方財(cái)富的布局似乎大而全，分別可以從營(yíng)業(yè)收入和業(yè)務(wù)構(gòu)成來看,。

從總體營(yíng)業(yè)收入來看,，2018、2019,、2020 年?yáng)|方財(cái)富的營(yíng)業(yè)總收入分別為 31.23,、42.32、82.39億元,，營(yíng)業(yè)總收入的同比增長(zhǎng)率分別為 23%、35%,、95%,，隨著證券業(yè)務(wù)和基金代銷業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，整體保持較高增速,。

從業(yè)務(wù)構(gòu)成看,，在收購(gòu)西藏同信證券后，東方財(cái)富主要業(yè)務(wù)變?yōu)樽C券業(yè)務(wù)和基金代銷業(yè)務(wù),，其中證券業(yè)務(wù)收入2018,、2019、2020年分別占比58%,、65%,、60%；而天天基金代銷收入 2018,、2019,、2020 年分別占比 34%、29%,、36%,。

收購(gòu)前，西藏同信證券凈利率明顯落后于行業(yè)平均,，收購(gòu)?fù)瓿珊?，東方財(cái)富以互聯(lián)網(wǎng)券商的邊際成本優(yōu)勢(shì)，通過“股吧”引流等方法實(shí)現(xiàn)低成本流量變現(xiàn),，大幅提升盈利能力,。

2017年，東方財(cái)富凈利率達(dá)到45%,，實(shí)現(xiàn)彎道超車,。

在市場(chǎng)傭金率普遍下降,，凈利率降低的情況下，東方財(cái)富凈利率保持增長(zhǎng),，2020 年提升至63%,，而主流傳統(tǒng)券商平均凈利率僅為 31%。

東方財(cái)富相比沒有券商牌照的互聯(lián)網(wǎng)投資資訊平臺(tái),，能通過券商牌照,，加強(qiáng)平臺(tái)用戶流量的變現(xiàn)。

雖然東方財(cái)富由于加入證券業(yè)務(wù)的原因,，導(dǎo)致凈利潤(rùn)率低于其他“輕資產(chǎn)”的互聯(lián)網(wǎng)投資資訊平臺(tái),，但是在收入規(guī)模上，東方財(cái)富多業(yè)務(wù)變現(xiàn)逐漸拉大與其他互聯(lián)網(wǎng)投資平臺(tái)的營(yíng)收規(guī)模差距,，2020 年?yáng)|方財(cái)富總營(yíng)業(yè)收入達(dá)到82億元,。

背靠東方財(cái)富網(wǎng)巨大流量?jī)?yōu)勢(shì)，證券業(yè)務(wù)是東方財(cái)富目前最核心的變現(xiàn)渠道之一,。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看,，東方財(cái)富的傭金費(fèi)率并非行業(yè)最低。

2019 年數(shù)據(jù)來看,，東方財(cái)富費(fèi)率為萬(wàn)2.19,，低于行業(yè)的萬(wàn)2.87，大幅高于華泰證券的萬(wàn)1.76,，考慮到東方財(cái)富,、華泰證券等近年新開戶較多的券商傭金費(fèi)率自然偏低，在新開戶費(fèi)率上東方財(cái)富并不系統(tǒng)性低于行業(yè),。

而在基金代銷方面,，東方財(cái)富旗下天天基金已是代銷龍頭之一，非貨幣基金成為新增長(zhǎng)引擎,。

截至2021年6月,，天天基金代銷基金總數(shù) 6117只，排名全市場(chǎng)第一,。同時(shí)代銷規(guī)模也在穩(wěn)定地增長(zhǎng),，2020 年天天基金代銷規(guī)模達(dá)12,978億元，同比增長(zhǎng) 97%,。

多元化的互聯(lián)網(wǎng)券商,，東方財(cái)富走在了行業(yè)前端。

東方財(cái)富常常被稱為東方的“嘉信理財(cái)”,，自然東方財(cái)富與嘉信理財(cái)有很多相似之處,，包括公司治理結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)聚焦、互聯(lián)網(wǎng)基因等,，但誕生于不同背景環(huán)境下的二者不同之處也非常明顯,。

嘉信理財(cái)公司成立于1971 年，以折扣券商起步,，低價(jià)是其吸引流量的最重要方式之一,。

20世紀(jì)30年代到 70年代，在凱恩斯主義國(guó)家干預(yù)理論指導(dǎo)下,，美國(guó)在金融方面一直實(shí)行較為嚴(yán)厲的金融管制政策,。

上世紀(jì)70年代經(jīng)濟(jì)滯脹，美國(guó)政府開始尋求金融自由化改革,，費(fèi)率管制政策得以放松,。

彼時(shí)美國(guó)證券交易行業(yè)對(duì)于散戶交易相當(dāng)不友好，1975 年美國(guó)紐交所的會(huì)員公司向交易 25 股IBM股票的散戶實(shí)際收取的傭金,，與它向交易10000 股 IBM 股票的保險(xiǎn)公司所收取的傭金是相同的,。

美林等綜合服務(wù)型券商針對(duì)每筆交易的收費(fèi)高達(dá)數(shù)百美元，而嘉信等折扣經(jīng)紀(jì)商則僅僅收費(fèi)數(shù)十美元,，也就是降費(fèi)幅度接近90%,，此種幅度的降傭自然極具吸引力，成為有效的引流手段,。

東方財(cái)富與嘉信理財(cái)最本質(zhì)的差異在于，以東方財(cái)富網(wǎng)起步的東方財(cái)富,，本質(zhì)為互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái),，券商、基金是目前階段最核心的變現(xiàn)手段,；而以折扣經(jīng)紀(jì)商起步的嘉信理財(cái)本質(zhì)為金融機(jī)構(gòu),，但嘉信理財(cái)是最具互聯(lián)網(wǎng)思維的金融機(jī)構(gòu)，其所踐行的開放,、低價(jià),、創(chuàng)新等思路頗具互聯(lián)網(wǎng)思維。

這一本質(zhì)差異進(jìn)一步帶來兩方面差別,，一是導(dǎo)流策略上是否嚴(yán)重依賴破壞性低價(jià)策略,。背靠巨大流量的東方財(cái)富，證券交易的低費(fèi)率并非最核心的引流策略,。

低價(jià)無疑是互聯(lián)網(wǎng)思維的精髓,，東方財(cái)富的低價(jià)更多體現(xiàn)在金融服務(wù)方面，例如 Choice 軟件,、Level2 行情）,，而對(duì)于嘉信理財(cái)來說，低交易費(fèi)率卻是其發(fā)展史中最關(guān)鍵的核心策略之一。

當(dāng)然這一差異另一個(gè)更重要的原因,，在于二者發(fā)展的時(shí)代背景差異下低傭金策略的可行性有效性不同,，自帶流量的東方財(cái)富，在推廣及廣告費(fèi)用上支出大大低于嘉信理財(cái),，利潤(rùn)率情況也大大好于嘉信理財(cái),。

但嘉信理財(cái)?shù)膬?yōu)勢(shì)在于，從2000年嘉信收購(gòu) US Trust 財(cái)富管理公司開始,，提供投顧資訊和財(cái)富管理服務(wù)開始,，其資產(chǎn)管理收入快速增長(zhǎng)，占總收入的比例也持續(xù)提升,。

隨著券商傭金率的下降,，傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在券商行業(yè)的收入占比下降，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型是未來持續(xù)收入增長(zhǎng)的必經(jīng)之路,。

目前東方財(cái)富開始布局財(cái)富管理賽道,，東方財(cái)富基金在 2020 年開始發(fā)行股票型和混合型基金，如東財(cái)醫(yī)藥,、東財(cái)創(chuàng)業(yè)板,、東財(cái)量化精選混合等，逐漸從第三方基金代銷轉(zhuǎn)向自營(yíng)基金業(yè)務(wù),。

截至2021年6月,，東財(cái)基金發(fā)行公募基金數(shù)量從2019 年的2只增長(zhǎng)到2021年6月的26只，其中偏股型和增強(qiáng)指數(shù)型基金達(dá)到10只,，占發(fā)行基金數(shù)量的 38%,，但相比嘉信理財(cái) 20 年約 30%的資產(chǎn)管理收入占比，東方財(cái)富自營(yíng)基金業(yè)務(wù)收入占比只有 0.19%,。

同時(shí),，東方財(cái)富強(qiáng)勢(shì)介入私募代銷市場(chǎng)，攪動(dòng)了原本已非常激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局,。天天基金7月12日起上線景林資產(chǎn)的FOF產(chǎn)品,，并首次成為景林資產(chǎn)的基金代銷機(jī)構(gòu)。該產(chǎn)品于7月15日結(jié)束購(gòu)買,，據(jù)稱100億上限無虞,。

公募基金產(chǎn)品是面向長(zhǎng)尾客戶，私募基金面向高凈值客戶,，東方財(cái)富不可能丟掉私募代銷這個(gè)戰(zhàn)場(chǎng),。

對(duì)于未來，參考美國(guó)嘉信理財(cái),，向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型是未來持續(xù)收入增長(zhǎng)的必經(jīng)之路,，也會(huì)成為財(cái)富管理市場(chǎng)的一條鯰魚,。