出品 | 每日財(cái)報(bào)

作者 | 劉雨辰

說到東方財(cái)富，玩股票的朋友一定很熟悉,，但大多數(shù)人對它又很陌生,，因?yàn)樗^不僅僅是一個炒股軟件。東方財(cái)富成立于 2005年,，2005-2012年是公司發(fā)展的第一階段,，通過運(yùn)營東方財(cái)富網(wǎng)及多個專業(yè)頻道包括天天基金網(wǎng)、股吧,、東方博客等,，向互聯(lián)網(wǎng)用戶提供財(cái)經(jīng)資訊和金融信息，用戶訪問量及用戶黏性不斷提升,，這為公司后期的轉(zhuǎn)型和拓展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),。

2012年之后公司的業(yè)務(wù)開始進(jìn)階，2012年7月20日,，子公司上海天天基金銷售有限公司取得基金銷售業(yè)務(wù)資格,，進(jìn)入公募基金代銷領(lǐng)域；2014-2015年,，公司相繼收購香港寶華世紀(jì)證券及西藏同信證券,，獲得券商牌照，進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)券商領(lǐng)域,；

2018年10月,，公司獲批設(shè)立西藏東財(cái)基金管理有限公司，躋身公募基金管理行業(yè),。

截至目前,，東方財(cái)富的主要業(yè)務(wù)包括證券業(yè)務(wù)、金融電子商務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù),、金融數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)及互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)業(yè)務(wù)等,，所以說，它絕不僅僅是個炒股軟件,。

東方財(cái)富的創(chuàng)始人是沈軍,，筆名叫“其實(shí)先生”，最初是一個小有名氣的股評家,，他在上海交大上學(xué)期間就開始炒股,，并且對互聯(lián)網(wǎng)和程序開發(fā)有濃厚興趣。進(jìn)入21世紀(jì),，互聯(lián)網(wǎng)浪潮席卷中國,，他感受到了這一變化，經(jīng)過5年精心準(zhǔn)備后,，沈軍從2005年開始創(chuàng)業(yè),，最初和4位合伙人共同出資300萬設(shè)立上海東財(cái)信息技術(shù)有限公司，也就是東方財(cái)富網(wǎng),。

2006年開始,，東方財(cái)富網(wǎng)在我國所有互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站中日均覆蓋人數(shù)指標(biāo)排名逐步提高，并在 2007年3月以后一直領(lǐng)先另兩大垂直財(cái)經(jīng)門戶網(wǎng)站“和訊”和“金融界”,。

東方財(cái)富網(wǎng)成立三年便成功在國內(nèi)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站中突圍,，天天基金網(wǎng)于 2007 年 3 月正式上線，內(nèi)容覆蓋基金資訊,、基金產(chǎn)品信息,、基金每日凈值、基金盤中估值,、基金網(wǎng)上路演平臺和投資者教育頻道等,，通過優(yōu)質(zhì)的基金咨詢和篩選服務(wù)建立了良好的用戶口碑基礎(chǔ)。

2012年,，東方財(cái)富獲批開展第三方基金銷售業(yè)務(wù),，憑借積累的豐富客戶基礎(chǔ)和良好的交易終端體驗(yàn)，流量變現(xiàn)途徑之一的基金代銷業(yè)務(wù)增長迅速,，天天基金的基金代銷數(shù)量穩(wěn)居第三方基金代銷機(jī)構(gòu)第一位,。

截至2019年12月31日，公司共上線140家公募基金管理人7861只基金產(chǎn)品,，公司互聯(lián)網(wǎng)金融電子商務(wù)平臺共計(jì)實(shí)現(xiàn)基金認(rèn)（申）購及定期定額申購交易7178.27萬筆,，基金銷售額為6589.10億元，比代銷巨頭工商銀行還要多出700億,。在這里插一個題外話,，可能大家并不清楚,，目前基金銷售牌照已經(jīng)變得非常珍貴，因?yàn)樾掳l(fā)的牌照極少,，存量資源非常有限,。

2015年股票市場風(fēng)起云涌，走出了過山車的形態(tài),，而對于東方財(cái)富來說也是重要的一年,。2015 年，公司完成對西藏同信證券（后更名為東方財(cái)富證券）的收購,，取得了相對齊全的證券業(yè)務(wù)牌照,，標(biāo)志著公司正式進(jìn)軍證券業(yè)務(wù)。在拓展證券業(yè)務(wù)之前,，金融數(shù)據(jù)服務(wù),、廣告服務(wù)和基金銷售是公司的主要收入來源，其中基金銷售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)最大,，2015 年占比達(dá)到83.47%,。

2016年受到二級市場環(huán)境等綜合因素的影響，公司基金銷售規(guī)模同比大幅下降,，這是股災(zāi)之后的必然,，同年證券業(yè)務(wù)超過基金銷售業(yè)務(wù)成為公司第一大收入來源，公司借助前期積累的龐大用戶群,、互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺以及低傭金費(fèi)率迅速取得了顯著的“互聯(lián)網(wǎng)+券商”協(xié)同效果,，證券業(yè)務(wù)收入比重由2016年的48.85%擴(kuò)大至2019的65%，呈逐年擴(kuò)大趨勢,。

這一點(diǎn)值得說一下,，作為一家互聯(lián)網(wǎng)券商，東方財(cái)富的流量優(yōu)勢能夠有效降低經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的獲客成本,，可以滿足用戶同時交易和監(jiān)控市場形勢的需求,，與此同時，還能節(jié)省線下營業(yè)部的建設(shè)和運(yùn)營成本,。

東方財(cái)富的主營業(yè)務(wù)包括證券業(yè)務(wù),、金融電子商務(wù)、金融數(shù)據(jù)服務(wù),、互聯(lián)網(wǎng)廣告等,，2019年的營收占比分別為66.04%、28.28%,、3.93%,、1.52%，我們重點(diǎn)聚焦前兩大業(yè)務(wù),。

東方財(cái)富的證券業(yè)務(wù)近年來快速發(fā)展,，收入呈爆發(fā)性增長趨勢,。根據(jù)《每日財(cái)報(bào)》的統(tǒng)計(jì)，從2015年的1.13億元,，大幅增長到2019年的27.51億元,，2015-2019年復(fù)合增速高達(dá)122.13%，證券業(yè)務(wù)已經(jīng)形成了公司收入主要增長點(diǎn)之一,。

公司證券業(yè)務(wù)主要由東方財(cái)富證券開展。東方財(cái)富證券主要開展業(yè)務(wù)包括經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),、證券自營業(yè)務(wù),、信用交易業(yè)務(wù)、私募投資基金業(yè)務(wù)和另類投資業(yè)務(wù)（股權(quán)投資及相關(guān)金融產(chǎn)品投資業(yè)務(wù)）等,。

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入和信用業(yè)務(wù)收入兩者占比近年來不斷上升,。2019年，經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)收入占比已達(dá)到60.43%,，以融資融券為代表的信用業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到29.59%,，其他業(yè)務(wù)（自營、私募,、另類投資業(yè)務(wù)）的合計(jì)占比則不斷壓縮至2019年的9.98%,。

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入取決于三方面因素：市場交易量、公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的市占率以及交易費(fèi)率,。市場交易量表現(xiàn)的是市場投資者的投資熱情與整體行情,，交易費(fèi)率是證券公司在行業(yè)平均費(fèi)率變化趨勢下選擇的傭金率，這兩項(xiàng)變量自身很難控制,。而市占率是公司自己的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)股基交易額與市場交易額之比,，取決于公司自身的客戶轉(zhuǎn)化能力與業(yè)務(wù)水平，是決定公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)體量和發(fā)展趨勢的關(guān)鍵變量,。

自2015年以來,，證券業(yè)務(wù)的傭金率逐年下滑，零傭金的外資券商開始進(jìn)入中國市場,，傭金率下滑已經(jīng)是大勢所趨,，這是個不得不面對的現(xiàn)實(shí)。東方財(cái)富保持盈利上漲的根本是市占率不斷提升,，從2015年的0.26%提升到2019年2.43%,，主要依賴于兩點(diǎn)：低傭金和東方財(cái)富終端的引流能力。2019 年行業(yè)的平均傭金率接近0.0279%,。而東方財(cái)富借助于網(wǎng)絡(luò)平臺的優(yōu)勢,，降低交易成本，從而將傭金率維持在0.025%左右,。

2019年滬深兩市股票基金年度成交額同比大幅增加35.81%至136.58萬億,，但2015年的交易額達(dá)到270.86萬億元,，相比之下只有一半的水平。2019 年,，東方財(cái)富的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為 16.62 億元,，同比增長 57.85%，即使在市場波動大的背景下,，東方財(cái)富的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也保持高增長,，2016-2019 年公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入的年復(fù)合增速為30.16%。

融資盤的特性是追漲殺跌,，2019年市場企穩(wěn)之后,，兩融業(yè)務(wù)也快速回暖?！睹咳肇?cái)報(bào)》注意到,，去年東方財(cái)富的融出資金余額為159.39億元，相比2018年末的81.86億元,，增長率高達(dá) 94.71%,，推動2019年公司利息凈收入同比增加31.63%至8.14億元，兩融業(yè)務(wù)收入體量不斷增加,。公司目前融資融券利率為 6.99%,，低于融資基準(zhǔn)利率8.6%，低費(fèi)率能夠吸引公司的潛在客戶群體,，拓展公司兩融業(yè)務(wù)業(yè)績,。東方財(cái)富兩融業(yè)務(wù)的市占率從2015年的0.12%提升到2019年的1.56%。

金融電子商務(wù)主要就是基金銷售,，2019年度,，基金第三方銷售服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長，東方財(cái)富進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)品及服務(wù)創(chuàng)新,。2014-2019 年,，公司上線基金數(shù)的年復(fù)合增速高達(dá)30.83%，截至 2019 年底,，公司共上線 140 家公募基金管理人7861只基金產(chǎn)品,。

第三方基金代銷機(jī)構(gòu)的基金銷售收入分為兩大塊：前端銷售收入與尾隨傭金分成，目前東方財(cái)富的基金銷售收入主要來源于在尾隨傭金分成部分,。前端銷售收入取決于基金的銷售額與認(rèn)/申購費(fèi)率,，目前第三方機(jī)構(gòu)正在打價格戰(zhàn)，基金申購費(fèi)大約1%,；尾隨傭金分成即公司收取的銷售服務(wù)費(fèi),、客戶維護(hù)費(fèi)等，根據(jù)基金合同以及與基金公司服務(wù)協(xié)議約定，按照基金資產(chǎn)規(guī)模的一定比例進(jìn)行分成,，一般是整體基金管理費(fèi)的一半,，大概在0.75%左右。

最后說一下金融數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù),，也就是東方財(cái)富的choice終端,，公司上市時金融終端曾提價。但是現(xiàn)在看,，金融終端最專業(yè)的是wind,，所以東方財(cái)富choice沒有提價權(quán)了，而且金融終端是個小眾市場,，畢竟只是極少數(shù)的專業(yè)人士才需要,，而且機(jī)構(gòu)大多用wind。

以史為鑒,，可以知興替。復(fù)盤國際券商發(fā)展史,，本土券商未來將演化出兩條發(fā)展路徑：追求客戶,、行業(yè)和產(chǎn)品全覆蓋的綜合型券商與深耕某類核心業(yè)務(wù)、聚焦特定客戶的專業(yè)型券商,，換句話說未來的券商行業(yè)是大型綜合券商和精品特色券商共存,，如果成不了龍頭，就要有自己的特色,，東方財(cái)富已經(jīng)做到了“內(nèi)容+交流+交易”的正向循環(huán)閉環(huán)模式,，在這一模式下，形成了資訊,、社交,、交易和決策需求的全方位業(yè)務(wù)布局，特點(diǎn)和優(yōu)勢還是比較明顯的,。另一方面,，未來如果經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不景氣，公司在基金領(lǐng)域的布局也會成為新的發(fā)力點(diǎn),。