剛剛過去的春節(jié),，人們的長途出行除了火車,、飛機(jī)、自駕等常規(guī)方式之外,，往往還有另外一種選擇——在網(wǎng)約平臺(tái)和陌生人拼坐順風(fēng)車,，踏上成百上千公里的旅途。

在滴滴順風(fēng)車之外,，還有一個(gè)主打順風(fēng)車業(yè)務(wù)的App——嘀嗒,，在遠(yuǎn)途、跨城出行的場景中比較常用,。特別是在滴滴App下架的這段時(shí)間,，嘀嗒等平臺(tái)承接住了滴滴海量用戶需求中“漏”出來一部分流量，雖然各個(gè)網(wǎng)約車平臺(tái)都沒法撼動(dòng)滴滴的地位,，但也獲得了相對不錯(cuò)的成長空間,。2023年2月，嘀嗒向港交所遞交招股書,，開始了上市前的準(zhǔn)備,。

網(wǎng)約車市場的大環(huán)境也在好轉(zhuǎn)。2023年春節(jié)之前,，滴滴在經(jīng)歷了18個(gè)月的監(jiān)管之后重新上架,，成為這一年度網(wǎng)約車市場“回暖”的標(biāo)志性事件；加之黑天鵝的遠(yuǎn)去，人們對出行的需求進(jìn)一步上升,。

這次,，已經(jīng)是嘀嗒近年來第三次準(zhǔn)備上市了。

上一家網(wǎng)約車公司的上市事件帶來的余波剛剛平息,。生長在巨頭們指縫當(dāng)中的嘀嗒,，能拾起滴滴的接力棒，成為國內(nèi)共享出行的第一股嗎,？

嘀嗒,，長在滴滴的夾縫里

相比創(chuàng)立于2012年的滴滴，嘀嗒是出行市場的后來者,，2014年才開始從順風(fēng)車的角度切入出行行業(yè),。

嘀嗒的CEO名叫宋中杰，在2010年團(tuán)購行業(yè)“千團(tuán)大戰(zhàn)”時(shí)期創(chuàng)立了“嘀嗒團(tuán)”,，成績最好時(shí)做到過行業(yè)前三名,。但由于當(dāng)時(shí)的競爭過于激烈，缺乏資金的嘀嗒團(tuán)在運(yùn)營了一段時(shí)間后只能另謀出路,。嘀嗒選擇了另一個(gè)激戰(zhàn)程度不亞于團(tuán)購的賽道——出行——當(dāng)時(shí)滴滴正在和快滴打價(jià)格戰(zhàn),，因此，只能找一個(gè)兩大巨頭不那么關(guān)注,、但有實(shí)際用戶需求的賽道：順風(fēng)車。

但即便如此,，嘀嗒的順風(fēng)車業(yè)務(wù)仍然活在滴滴的陰影之下,。這種情況在2018年前后，滴滴順風(fēng)車連續(xù)遭遇兩次嚴(yán)重事故后才得以扭轉(zhuǎn)：滴滴順風(fēng)車被下架,，直到2019年才恢復(fù)上線,；嘀嗒順風(fēng)車雖然也遭遇監(jiān)管，但受影響程度總體有限,，僅僅被暫停了一周就恢復(fù)上架,。

來源：嘀嗒招股書

趁著滴滴順風(fēng)車下架，嘀嗒順風(fēng)車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了彎道超車,。2019年,，嘀嗒順風(fēng)車的業(yè)務(wù)增長幅度接近350%，順風(fēng)車交易額達(dá)85億元,。直到現(xiàn)在,，嘀嗒順風(fēng)車都是國內(nèi)順風(fēng)車業(yè)務(wù)的第一名：2021年，根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告,，從交易總額及搭乘次數(shù)計(jì)算,，嘀嗒順風(fēng)車的市占率約38.1%，是國內(nèi)最大的順風(fēng)車平臺(tái)。

后來,，嘀嗒還推出了第二塊主營業(yè)務(wù)——嘀嗒出租車,，向用戶提供出租車網(wǎng)約服務(wù)，靠著司機(jī)抽成服務(wù)費(fèi)的模式賺錢,。2017年,，加入了出租車業(yè)務(wù)之后的嘀嗒從“嘀嗒拼車”改名為“嘀嗒出行”，沿用至今,。

但嘀嗒的網(wǎng)約出租車業(yè)務(wù)同樣處于滴滴的影子里：根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告,，按出租車搭乘次數(shù)計(jì)算，2021年嘀嗒出行在國內(nèi)在線出行市場中排名第二,，市場份額為0.22%,。相比之下，排名第一的公司市場份額為3.15%,，招股書并未透露其名稱,，但從該平臺(tái)為“一站式出行及生活服務(wù)平臺(tái)”來推算，排名第一的公司是滴滴,。

在滴滴上架之后,，補(bǔ)貼老司機(jī)、拉新司機(jī)的活動(dòng)重新開展,，對于嘀嗒的出租車業(yè)務(wù)不算個(gè)好消息,。當(dāng)年選擇順風(fēng)車的細(xì)分賽道而不是網(wǎng)約車，就是出于不和滴滴,、快滴這兩個(gè)超級(jí)巨頭正面對抗的目的,。而現(xiàn)在，前有滴滴攔路虎,，后有哈啰出行等后來者也要在順風(fēng)車這個(gè)領(lǐng)域分一杯羹,，嘀嗒在上市前后面臨的挑戰(zhàn)相當(dāng)大。

而從嘀嗒招股書披露的投資情況上看,，其背后的投資者團(tuán)隊(duì)在近期上市的公司中堪稱豪華：有騰訊,、京東、攜程這樣的互聯(lián)網(wǎng)大公司,，也有高瓴,、IDG等知名基金，還有出行教父李斌及其蔚來系資本的投入,。

值得注意的是,，李斌是除了嘀嗒公司之外最大的股東，也是公司董事會(huì)中的非執(zhí)行董事,。2018年,，創(chuàng)始人宋中杰還曾邀請李斌加盟嘀嗒，出任董事長。

不起眼的順風(fēng)車,，高毛利的輕生意

在刺猬公社（ID：ciweigongshe）看來,，嘀嗒能夠獲得如此多且優(yōu)質(zhì)的資本方青睞，并不在于嘀嗒整體的收入規(guī)?！啾惹|級(jí)的滴滴,，嘀嗒的營收規(guī)模不過10億。財(cái)報(bào)顯示,，2020年,、2021年和2022年的前9個(gè)月，嘀嗒出行營收分別為7.54億元,、7.81億元和4.28億元,，大約是滴滴的百分之一。真正吸引各路投資者的,，一大原因就是其核心業(yè)務(wù)的毛利相當(dāng)高：

順風(fēng)車業(yè)務(wù)的毛利率連年持續(xù)在80%以上：2020年,、2021年和2022年的前9個(gè)月，毛利率分別是86.7%,、85.4%和80.5%,。

一般來說，毛利率能達(dá)80%,，就可以被稱之為暴利行業(yè)了,。這個(gè)毛利率在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中相當(dāng)罕見，以至于只能在傳統(tǒng)行業(yè)中尋找參照物——最近廣受詬病的殯葬行業(yè),，據(jù)稱其毛利率就約為80%,；上市公司茅臺(tái)，其毛利率在90%左右,。

至于滴滴,，其近年財(cái)報(bào)披露的經(jīng)營毛利率在10%上下,。受制于此,，滴滴一直處于整體虧損的狀態(tài)，其中2020年約為100億元,、2021年則高達(dá)500億,。而嘀嗒已經(jīng)悄悄整體盈利了：2020年、2021年及2022年前9個(gè)月,，嘀嗒出行調(diào)整后凈利潤分別為3.43億元,、2.38億元和0.65億元。從2019年首次盈利開始,，嘀嗒已經(jīng)連續(xù)4年盈利了,。

從嘀嗒提交的招股書中可以發(fā)現(xiàn)，嘀嗒的主要收入來源有三塊——順風(fēng)車業(yè)務(wù)、網(wǎng)約出租車業(yè)務(wù)和廣告業(yè)務(wù),。其中,，最核心的順風(fēng)車業(yè)務(wù)，2020年,、2021年和2022年的前9個(gè)月,，嘀嗒的順風(fēng)車業(yè)務(wù)收益占總營收的89.1%、89%和91.1%,，比重還在增加中,。

在順風(fēng)車的模式之下，嘀嗒不用承擔(dān)養(yǎng)車等重資產(chǎn)開支,，只是一個(gè)撮合順風(fēng)車交易的共享經(jīng)濟(jì)平臺(tái),。其業(yè)務(wù)模式相對較輕，也讓它變得比競爭對手更加靈活,、成本更低,。

嘀嗒出行的另一大業(yè)務(wù)是網(wǎng)約出租車服務(wù)，借助公司自研的多種數(shù)字化管理工具,，如鳳凰出租車云平臺(tái)等,，將網(wǎng)約車的數(shù)字化能力賦能傳統(tǒng)出租車，幫助出租車公司優(yōu)化車隊(duì)的營運(yùn)及管理,。

盡管嘀嗒的網(wǎng)約出租車業(yè)務(wù)已經(jīng)做到了行業(yè)第二,，但能貢獻(xiàn)的營收規(guī)模相對有限，2020年,、2021年及2022年前9個(gè)月,，出租車網(wǎng)約服務(wù)收入分別為0.35億元、0.33億元,、0.16億元,，占營收比例僅為4.7%、4.2%,、3.6%,。

嘀嗒為何堅(jiān)持IPO？

和網(wǎng)約車同行們一樣,，嘀嗒出行的IPO之路充滿坎坷：2020年10月,，嘀嗒第一次向港交所交表，但直到申請失效,，都沒有傳出IPO的進(jìn)展,；2021年4月，嘀嗒再次于港交所提交上市申請,，但僅僅3個(gè)月后就發(fā)生行業(yè)大震動(dòng),，這次IPO同樣直到申請失效也沒有進(jìn)展,。

嘀嗒IPO之路的不順，一方面有近年來出行行業(yè)頻發(fā)黑天鵝事件的大環(huán)境原因,，另一方面,，也和嘀嗒本身的業(yè)務(wù)生在于滴滴的夾縫之下，且與其他平臺(tái)競爭激烈有關(guān),。

從嘀嗒的核心業(yè)務(wù)順風(fēng)車上看,，業(yè)績報(bào)告期內(nèi)（2020年、2021年和2022年前9個(gè)月,，下同）,，嘀嗒順風(fēng)車分別產(chǎn)生1.463億次、1.297億次和0.721億次搭乘,；后起之秀哈啰順風(fēng)車的訂單,，在2022年達(dá)到了1.5億次；

在車主規(guī)模上,，哈啰同樣超過了嘀嗒,，截至2022年底，哈啰順風(fēng)車?yán)塾?jì)認(rèn)證車主超2200萬,，而截至2022年第三季度,，嘀嗒出行的僅有1240萬認(rèn)證私家車車主。

且不說滴滴順風(fēng)車如何,，光是后來者哈啰出行的競爭就夠嘀嗒喝一壺了,。從招股書中披露的數(shù)據(jù)來看，近年來,，嘀嗒自身的業(yè)務(wù)也面臨著下滑壓力,。

比如最核心的順風(fēng)車業(yè)務(wù)的毛利，就連續(xù)三年下滑,。對此,，嘀嗒給出的解釋是增加了私家車主的補(bǔ)貼，以及增加了安全保險(xiǎn)的開支,。

嘀嗒的整體利潤在2022年前三季度也出現(xiàn)了較大程度的下跌,，同比下降了64.59%。雖然嘀嗒整體仍在盈利,，但這份財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)能對投資者產(chǎn)生怎樣的吸引力,，仍是未知數(shù),。

安全問題,，則是另外一把懸在所有順風(fēng)車平臺(tái)頭頂上的劍。嘀嗒出行,，正是趁著當(dāng)年滴滴順風(fēng)車跌倒的機(jī)會(huì)吃了個(gè)飽,，在順風(fēng)車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了逆襲,，但誰也說不準(zhǔn)，下一次監(jiān)管會(huì)不會(huì)落到嘀嗒頭上,。

近年來,，嘀嗒也多次出現(xiàn)在被約談的名單之上。查詢天眼查可以發(fā)現(xiàn),，從2020年3月到2022年12月,，嘀嗒出行主體公司“北京暢行”被約談了8次，涉及“以順風(fēng)車名義從事非法網(wǎng)約車業(yè)務(wù)”,、“公司主體責(zé)任落實(shí)不到位”等問題,。

安全合規(guī)問題，是靠順風(fēng)車活下去的嘀嗒不可忽視的“保命題”,。

從這個(gè)角度看,，嘀嗒出行的IPO至少對于用戶來說是件好事，上市也意味著公司的經(jīng)營運(yùn)作能夠更加規(guī)范,、透明,，也有了另一個(gè)層面的監(jiān)督制約，讓出行更加安全放心,。

而對于嘀嗒來說,，在行業(yè)黑天鵝事件遠(yuǎn)去之后選擇上市，雖然晚了點(diǎn),，但也算“守得云開見月明”,。