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基建投資成為2022 年政府穩(wěn)增長的重要抓手,，基建產(chǎn)業(yè)鏈基本面或?qū)⒂瓉矸e極變化,，其中頭部建筑央企有望成為基建主力軍，基本面改善下估值水平具備一定提升空間,；同時水泥行業(yè)需求料將獲得支撐,，良好格局使得企業(yè)全年盈利具備擴(kuò)張基礎(chǔ)。 “三重壓力”下GDP 目標(biāo)定為5.5%左右,，基建成為2022 穩(wěn)增長重要抓手,。在內(nèi)需不足和外部不確定性增加的環(huán)境下，我國2022 年GDP 增速目標(biāo)定在5.5%左右,，意味政策在于穩(wěn)增長而非強(qiáng)刺激,。從地方31 個省區(qū)擬定的GDP 增速目標(biāo)來看，權(quán)重加總略高于5.5%,，在有數(shù)據(jù)的17 個省份中,，5 個省份調(diào)高2022年固定資產(chǎn)投資增速目標(biāo)，5 個省份調(diào)平,，同時表示將通過各地區(qū),、各部門的努力力爭實(shí)現(xiàn)較好結(jié)果。我們估算基建投資每提升1%,，支出法核算的GDP 將被拉動0.11%,，具備較高的帶動作用，因此基建投資是傳統(tǒng)穩(wěn)增長的重要抓手,。 “兩會”提出“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”,，投資發(fā)力確定性增強(qiáng)。2022年《政府工作報告》在投資方面提出“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”,，在資金投向方面要求“支持在建項(xiàng)目后續(xù)融資,，開工一批支持在建項(xiàng)目后續(xù)融資，開工一批具備條件的重大工程,、新型基礎(chǔ)設(shè)施,、老舊公用設(shè)施改造等建設(shè)項(xiàng)目”，支持在建項(xiàng)目的同時,，強(qiáng)調(diào)新開工,，從而加強(qiáng)了2022 年投資發(fā)力的確定性。 財(cái)政政策多點(diǎn)發(fā)力,，2022 年基建投資增速或達(dá)到6.5%,。2022 年全國預(yù)算赤字率為2.8%左右,，資金規(guī)模減少2000 億元，但赤字率下降并不會影響支出強(qiáng)度,，恰恰相反,，通過調(diào)入資金，2022 年公共財(cái)政支出總規(guī)模將有望達(dá)到26.7 萬億元,，增速為8.4%,，較去年大幅提高8.1pcts。其中2022 年將新增專項(xiàng)債規(guī)模3.65萬億元,，同比持平,，但如果考慮去年四季度發(fā)行的專項(xiàng)債預(yù)計(jì)在今年一季度形成實(shí)物工作量，專項(xiàng)債的實(shí)際使用規(guī)模將明顯增加,。預(yù)計(jì)2022 年基建投資增速有望達(dá)到6.5%，節(jié)奏上或呈前高后低的趨勢,。 專項(xiàng)債側(cè)重于傳統(tǒng)基建,，中觀經(jīng)濟(jì)活動指標(biāo)已改善。政府工作報告強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步合理擴(kuò)大專項(xiàng)債使用范圍,，而且強(qiáng)調(diào)了重點(diǎn)領(lǐng)域,，包括建設(shè)重點(diǎn)水利工程、綜合立體交通網(wǎng),、重要能源基地和設(shè)施,，加快城市燃?xì)夤艿赖裙芫W(wǎng)更新改造，完善防洪排澇設(shè)施,，繼續(xù)推進(jìn)地下綜合管廊建設(shè),，其中在鐵路、公路水運(yùn),、水利方面的基建規(guī)劃投資6400 億元,，同比增長5%左右?？梢钥吹?，2 月中采制造業(yè)PMI環(huán)比小幅升至50.2，好于季節(jié)性和市場平均預(yù)期,，新訂單指數(shù)從上月的49.3 升至50.7,，生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)也明顯回升，顯示工業(yè)活動有所企穩(wěn),，后續(xù)在穩(wěn)增長政策落地后,，基建產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)濟(jì)活力料將繼續(xù)提升。 頭部建筑央企基本面迎來積極改善,，估值吸引力較高,?？紤]到基建領(lǐng)域頭部建筑央國企集中度較高，其中軌道交通領(lǐng)域CR5 中標(biāo)份額達(dá)到89%,，中國電建在大中型水電站建設(shè)份額超過65%,，因此在穩(wěn)增長壓力下，頭部建筑央企國企將成為基建主力軍,，預(yù)計(jì)其收入增長速度將對基建增速形成有力支撐,。同時央國企訂單保障倍數(shù)也持續(xù)提升，在手訂單量有望轉(zhuǎn)化為收入確認(rèn),，疊加國企改革催化下,，建筑央國企基本面有望迎來積極改善。從估值水平來看,，建筑板塊及建筑施工子板塊當(dāng)前PE-ttm 和PB-LF 均接近歷史底部,，自2019/2018/2015/2008 至今，建筑板塊在以上區(qū)間內(nèi)的PE-ttm 估值分位分別為38.9%/24.0%/8.7%/2.3%,，行業(yè)估值水平具備一定提升空間,。 水泥需求獲得支撐，高起點(diǎn)下2022 年企業(yè)盈利向好,。水泥行業(yè)約1/3 需求來自基建投資,，兩者相關(guān)性較大，綜合考慮2021Q4 的資金后置與2022 年專項(xiàng)債前置,，2022Q1 基建投資增速或達(dá)到10%,，從而有望提振水泥需求。供給端,，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù),，預(yù)計(jì)2022 年水泥凈增長產(chǎn)能約3000 萬噸，同比增長1.7% 左右,，且新增產(chǎn)能更多集中在中國建材,、海螺水泥等龍頭公司，預(yù)計(jì)水泥行業(yè)將繼續(xù)維持良好的競爭格局,。雖然2021 年底水泥價格有所下滑,，但2022 年1~2月全國PO42.5 水泥均價達(dá)到470 元/噸，同比增幅10%以上,，年初起點(diǎn)較高,。 后續(xù)基建發(fā)力支撐水泥需求，疊加熟料庫容比保持過去三年平均水平以及煤炭成本構(gòu)成支撐,，水泥價格在高起點(diǎn)下依然具備上漲空間,，主要水泥企業(yè)具備盈利同比擴(kuò)張的基礎(chǔ)。 風(fēng)險因素：經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險；穩(wěn)增長政策效果不及預(yù)期,；行業(yè)競爭加?。还こ谭?wù)上市公司工程項(xiàng)目合同執(zhí)行進(jìn)度不及預(yù)期,。 投資策略,。基建投資成為2022 年政府穩(wěn)增長基調(diào)下的重要抓手,，基建產(chǎn)業(yè)鏈基本面或?qū)⒂瓉矸e極變化,，看好工程服務(wù)龍頭企業(yè)，推薦低估值龍頭中國建筑,、中國中鐵,，建議關(guān)注中國化學(xué)、中國交建,、中國電建,、中國能建、精工鋼構(gòu),、志特新材,、山東路橋、華設(shè)集團(tuán),、中天精裝。在2022 年初起點(diǎn)價格較高的基礎(chǔ)上,，水泥企業(yè)也具備盈利擴(kuò)張預(yù)期,，推薦中國建材、海螺水泥,、華新水泥,、上峰水泥、華潤水泥控股,、萬年青,，建議關(guān)注冀東水泥。 |
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