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2013-2014年,，我曾經(jīng)重倉位持有過中建，遺憾的是14年9月后在二選一的過程中把大部分的中建倉位調(diào)到了浦發(fā)銀行,，后來半年,，錯過了其上漲3倍以上的空間。去年下半年我重新開始把其調(diào)回觀察池,，并先在A股賬戶配置了很少一點作為打新的倉位,，目前的時點，講講自己的理解,，僅作個人記錄,。 中國建筑，目前（截至1月10日收盤）pe6.05,，百分位18.85%,，經(jīng)過近幾日上漲，pb重新回到1上方,，目前為1.02,，百分位20.7%。上市以來pe及pb最低值在2014年7月前后,，極限最低pe在3.6左右,，最低pb在0.67左右。這樣對比看雖然離極限低值相距不算很近,，但是不要忘了如今的無風(fēng)險利率和五年多以前已經(jīng)完全不是同一個水平線：查了一下,，2014年8月發(fā)行的第八期儲蓄國債5年期票面年利率為5.41%，而目前5年期國債利率大概是2.81%,，差不多腰斬了,。面對未來至少三年以上的利率探底周期，再次回到5年前的估值水平可能性還是很低的。市場長期糾結(jié)中建的現(xiàn)金流狀況和PPP可能帶來的不利影響,，但是對過往多年的新簽訂單和營收增速利潤增速對比觀察下來,，可以發(fā)現(xiàn)它其實是非常穩(wěn)定的有15%左右年化增速。 至于因為近兩年基建新簽訂單下滑（根據(jù)每月經(jīng)營數(shù)據(jù)公告,，2018年-14.4%,，2019年-18.4%）而判斷國內(nèi)基建到頭，我認(rèn)為是站不住腳的,，看看目前的城市化率就可以了,，我一點也不擔(dān)心。還有,，不要忽略15-17年的基建新簽訂單增速分別是26.6%,，76.7%和32.3%，根據(jù)訂單和營收的相關(guān)滯后結(jié)算時間,，未來兩三年中建的營收增速根本不需要擔(dān)心（確定轉(zhuǎn)為營收的其實還有同樣高速增長的房地產(chǎn)銷售板塊的合同銷售額）,。因此，在一個毫無疑問的低估值水平下投資一個只有6倍估值而未來三年營收凈利增速大概率維持在12%-15%左右的大而不倒的國家核心企業(yè)（沒寫錯,，是核心）,，獲取一個與業(yè)績高度相關(guān)的長期保底收益的同時，還帶一個因為無風(fēng)險利率走低的估值回歸（未來甚至因為稀缺走向高估）的大類硬資產(chǎn),，似乎也是一個攻防兼?zhèn)涞牟诲e的選擇,。 |
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