（報(bào)告出品方/作者：華福證券,，林子健）

1. 緣起：掘金十萬億汽車零部件大市場

全球汽車工業(yè)正迎來百年未有之大變局,，中國有望脫穎而出,。首先，從“新舊勢 力”的對比看,，全球范圍內(nèi),，包括特斯拉在內(nèi)的造車新勢力憑借對電動(dòng)化的優(yōu)先布局、 對智能化的全方位擁抱,，在產(chǎn)品力,、品牌上實(shí)現(xiàn)對傳統(tǒng)燃油車的趕超。其次,，從區(qū)域 上看,，中國品牌主機(jī)廠憑借中國政府對新能源汽車的率先支持、特斯拉入華,、國產(chǎn)新 勢力的帶動(dòng),，呈現(xiàn)出傳統(tǒng)燃油品牌和新勢力齊頭并進(jìn)的態(tài)勢，自主品牌崛起的趨勢日 益明朗,；而日韓車企,、除大眾之外的歐洲車企，轉(zhuǎn)型智能電動(dòng)的節(jié)奏明顯偏慢,。 在資本市場上,，自主品牌整車廠實(shí)現(xiàn)了估值的巨大躍升，下一步國產(chǎn)零部件也將 迎來價(jià)值重估,。

自主品牌的崛起得到了資本市場的極大認(rèn)可,，統(tǒng)計(jì)全球重要車企 2020 年以來的走勢,，蔚來、比亞迪,、長城汽車?yán)塾?jì)漲幅分別為 11.5 倍,、6.6 倍和 5.6 倍， 遠(yuǎn)超除特斯拉外的其他車企,。我們認(rèn)為,，全球汽車零部件是超過十萬億人民幣規(guī)模的 大市場，考慮到當(dāng)前智能電動(dòng)正加速推進(jìn),，汽車產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)演進(jìn),、供應(yīng)商體系、 主機(jī)廠格局重塑,，我們認(rèn)為國產(chǎn)零部件正迎來發(fā)展的黃金時(shí)代,；繼整車實(shí)現(xiàn)價(jià)值修復(fù) 后，國產(chǎn)零部件也將開啟價(jià)值重估之旅,。

2. 中國汽車零部件現(xiàn)狀：實(shí)力較弱,，零整失衡

2.1 從全球汽車零部件供應(yīng)商 Top100 榜說起

全球汽車零部件供應(yīng)商百強(qiáng)榜公布，日,、美,、德等傳統(tǒng)汽車強(qiáng)國遙遙領(lǐng)先。2021 年 6 月,，《美國汽車新聞》發(fā)布 2021 年度全球汽車零部件配套供應(yīng)商百強(qiáng)榜,，博 世以 465.2 億美元收入再登榜首。Top20 供應(yīng)商中,，日、美,、德三國上榜企業(yè)數(shù)分 別為 7 家,、4 家、3 家,，遠(yuǎn)超其他國家,；Top100 供應(yīng)商中，日,、美,、德上榜企業(yè)數(shù) 分別為 23 家、22 家,、18 家,，收入占比分別為 28.3%、14.0%,、26.4%,，同樣遙遙 領(lǐng)先,。

從 Top100 榜單看，國產(chǎn)汽車零部件企業(yè)普遍規(guī)模較小,，且業(yè)務(wù)范圍多集中于 低附加值領(lǐng)域,。此次 Top100 供應(yīng)商中，上榜的中國企業(yè)僅有延鋒,、北京海納川,、 中信戴卡等 8 家，從排名角度看,，除延鋒位列第 17 位外,，其他排名多靠后；從收 入角度看,，收入規(guī)模普遍較小,，8 家企業(yè)收入占比僅為 4%；從業(yè)務(wù)范圍看,，8 家 企業(yè)多集中低附加值領(lǐng)域,，比如延鋒、海納川,、敏實(shí)集團(tuán),、五菱工業(yè)等公司的主營 業(yè)務(wù)為內(nèi)外飾，中信戴卡為輪轂,。

2.2 中國零部件供應(yīng)商競爭力較弱的原因探究

從核心技術(shù)角度看,，外資、合資供應(yīng)商在動(dòng)力總成,、汽車電子,、底盤等領(lǐng)域具 備先發(fā)優(yōu)勢。根據(jù)世界汽車研究會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),，外資,、合資零部件供應(yīng)商在液力變矩 器、發(fā)動(dòng)機(jī)啟動(dòng)裝置,、自動(dòng)變速器等高技術(shù)含量領(lǐng)域具有絕對的話語權(quán),。根據(jù)高工 智能汽車的統(tǒng)計(jì)，在國內(nèi) ADAS 市場,，博世,、大陸等外資廠商的市占率超過 90%。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度看,，缺乏世界級的整車企業(yè)制約了國產(chǎn)零部件的發(fā)展,。縱觀世界 汽車工業(yè)發(fā)展史,，汽車工業(yè)強(qiáng)國都是零部件和整車產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展,，沒有強(qiáng)大的本土 整車廠很難有強(qiáng)大的本土零部件企業(yè),。我國自主品牌整車廠呈螺旋向上發(fā)展趨勢， 但整體仍不夠強(qiáng)大,，2017 年以來市場份額連續(xù)下滑,，2020 年市占率為 37.3%。供 應(yīng)商體系較為封閉的日系和德系市場份額持續(xù)上升,，相對開放的自主品牌和美系市 場份額連續(xù)下滑,，對國產(chǎn)零部件企業(yè)發(fā)展形成了較大的制約。

3. 特斯拉周期：爆量前夜,，有望推動(dòng)國產(chǎn)零部件第一波放量

3.1 跨過經(jīng)營峽谷

特斯拉利用“高舉高打,、低位下探”的產(chǎn)品策略，憑借 Model S 和 Model 3 的規(guī)模交付站穩(wěn)腳跟,。特斯拉誕生于 2003 年,，由硅谷工程師馬丁·艾伯哈德和馬克·塔 彭寧共同成立。2004 年,，馬斯克以 650 萬美元領(lǐng)投特斯拉 A 輪融資,，成為最大股 東和董事長，特斯拉進(jìn)入馬斯克時(shí)代,；2006 年,，馬斯克公布發(fā)展路線圖“Master Plan”，即采取“高舉高打,、低位下探”的產(chǎn)品策略,，此后特斯拉一直沿著路線圖 的設(shè)想穩(wěn)步前進(jìn)。2008 年,，第一款車型馬斯克出任 CEO,，2010 年特斯拉在納斯達(dá) 克上市，度過“資金困境”,；2012 年 Model S 上市,，公司交付量迅速上升；2017 年 Model 3 上市,，公司經(jīng)營逐步走向正軌,。

2012-2017 年：規(guī)?；桓?Model S/X,，奠定公司發(fā)展基礎(chǔ)。公司于 2012 年交 付 Model S,，該款車定位中大型豪華轎車,，零百加速最快達(dá) 4.4 秒，續(xù)航里程最高 可達(dá) 483 公里,，并引入觸控中控大屏,、OTA 升級,、Autopilot 等技術(shù)，迅速熱銷,， 2015 年 Model S 在美國銷量超過 2.5 萬輛,，登頂大型豪華車榜首。2017 年 Model S/X,，全球交付量超過 10 萬輛,。（報(bào)告來源：未來智庫）

2018 年至今：Model 3/Y 相繼量產(chǎn)，中國工廠投產(chǎn)助力 3/Y 雙雙登陸全球暢 銷榜,。Model 3 在 2017 年 Q3 開始交付,，由于電池產(chǎn)能、制造工藝等問題,，在 2018 年 Q3 才規(guī)模交付,；2020 年 Q1，北美工廠 Model Y 交付,，中國工廠 Model 3 交付,； 2020 年 Q4 中國工廠 Model Y 交付，中國工廠憑借完整的供應(yīng)鏈資源,、快速的產(chǎn)能 爬坡能力,，目前實(shí)際年產(chǎn)能已超過 75 萬輛。2021 年 1-9 月,，Model 3/Y 分別以 38.0 萬輛,、25.4 萬輛的銷量，登頂全球最暢銷的新能源轎車和 SUV,。

3.2 技術(shù)全局領(lǐng)先

電子電氣架構(gòu)：特斯拉引領(lǐng) EEA 變革 電子電氣架構(gòu)（EEA, Electrical/Electronic Architecture）是汽車的大腦 和神經(jīng)系統(tǒng),，將傳感器、ECU,、線束,、電子電氣分配系統(tǒng)整合，以實(shí)現(xiàn)汽車整體的 配置和功能,，是汽車智能化的底層硬件基礎(chǔ),。按照博世的分類，EEA 按集中程度可 劃分為分布式,、域集中式,、車輛集中式三大類；智能汽車時(shí)代,，EEA 由分布式向集 中式進(jìn)化是大勢所趨,。

由“域集中”到“車輛集中”，特斯拉在 EEA 上大幅領(lǐng)先,。早在 2012 年 Model S 推出時(shí),，特斯拉 EEA 便有明顯的域劃分,，大致處于博世劃分的“域集中”的“集 中化”階段；到 2017 年推出 Model 3 時(shí),，特斯拉的 EEA 集中程度進(jìn)一步提升,，處于“域集中”的“域融合”階段，整個(gè) EEA 只有三大部分：CCM(中央計(jì)算模塊),、 CEM L(左車身控制模塊),、CEM R(右車身控制模塊)。中央計(jì)算模塊(CCM)直接整合 了駕駛輔助系統(tǒng)(ADAS)和信息娛樂系統(tǒng)(IVI)兩大域,，以及外部連接和車內(nèi)通信系 統(tǒng)域功能,；左車身控制模塊和右車身控制模塊分別負(fù)責(zé)剩下的車身與便利系統(tǒng)、底 盤與安全系統(tǒng)和部分動(dòng)力系統(tǒng)的功能,。目前大部分主機(jī)廠仍處于“分布式”階段,， 少部分新勢力處于“域集中”階段，特斯拉大幅領(lǐng)先,。

無人駕駛：自研 FSD 芯片,，硬件、軟件快速迭代 自研 FSD 芯片,，量產(chǎn)車型領(lǐng)先,。特斯拉自動(dòng)駕駛計(jì)算平臺(tái)經(jīng)歷過三次大的升級 迭代，1）2014 年 HW1.0 版本,，采用 Mobileye EyeQ3 處理器,，1 個(gè)攝像頭，1 個(gè)毫 米波雷達(dá),，12 個(gè)超聲波雷達(dá),。2）2016 年迭代到 HW2.0，采用英偉達(dá) DRIVE PX2 計(jì) 算平臺(tái),，攝像頭增加值 8 個(gè),，實(shí)現(xiàn) 360°環(huán)視；2017 年 HW2.5 版本在 HW2.0 基礎(chǔ)上 增加了算力與冗余,。3）2019 年推出的 HW3.0 版本采用了自研 FSD 芯片,。從目前已 經(jīng)量產(chǎn)車型看，特斯拉算力具備較大優(yōu)勢,。2022 年,，特斯拉將推出 HW4.0 版本計(jì) 算平臺(tái)，算力為 HW3.0 的 3 倍,。

動(dòng)力電池：外供與自制相結(jié)合,，5 大方向降本增效 特斯拉電池技術(shù)前瞻：5 大方向降低電池成本,、提升續(xù)航里程,、降低單 GW 產(chǎn)能 投入,。1）電芯設(shè)計(jì)：使用 48600 大尺寸圓柱電池，能量增加 5 倍,，續(xù)航提升 16%,；采 用“無極耳”模式，簡化制造流程,，降低電流距離實(shí)現(xiàn)內(nèi)阻下降,，解決散熱問題，使 成本降低 14%,。2）制造工藝：通過干電極技術(shù),、連續(xù)加工工藝降低成本（18%）。3） 負(fù)極材料：采用硅負(fù)極,，使用新材料抑制膨脹,，使得成本降低 5%、續(xù)航里程提升 20%,。 4）正極材料：自建正極材料廠,、布局上游資源和回收，使得成本降低 12%,。5）電池 集成到底盤：通過將電池直接到底盤,，減少了模組結(jié)構(gòu)件的使用，減重 10%,，續(xù)航里 程增長 14%,，成本降低 7%。

公司電池需求外供和自制相結(jié)合,，中低端外供,、高端自制。特斯拉對不同的產(chǎn)品 應(yīng)用不同的正極材料,，選擇不同的供應(yīng)商和自制,。1）在長循環(huán)壽命領(lǐng)域，如儲(chǔ)能和 續(xù)航里程要求不高的低端電動(dòng)車,，采用鐵鋰電池,，主要由中國供應(yīng)商供應(yīng)。2）在長 續(xù)航領(lǐng)域,，電池需要較高的能量密度,，目前方向是基于鎳、錳來無鈷電池,，預(yù)計(jì)主要 由松下和 LG 供應(yīng),。3）重量敏感型領(lǐng)域，如 Cybertruck 和 Semi，由于需要考慮載重 能力和性能,，使用高鎳電池,，這一塊主要由特斯拉自研自制。

一體化壓鑄：汽車制造工藝革命,，大幅提升生產(chǎn)效率 一體化壓鑄下車體,，引領(lǐng)汽車制造工藝革命。傳統(tǒng)的汽車制造工藝以沖壓和焊接 為主,，如傳統(tǒng)的汽車后底板結(jié)構(gòu)由 70 個(gè)左右沖壓鋼板焊接而成,，而特斯拉則利用 6000 噸壓鑄機(jī) Giga Press 將上述 70 個(gè)零部件一體化壓鑄為 1-2 個(gè)大型鋁鑄件。更進(jìn)一 步地,，在特斯拉柏林工廠,，計(jì)劃用 2-3 個(gè)大型壓鑄件替換由 370 個(gè)零件組成的整個(gè)下 車體總成。未來,，特斯拉將把動(dòng)力電池直接集成在底盤上,，再度引領(lǐng)電動(dòng)汽車制造工 藝的革命。

生產(chǎn)效率大幅提升,，制造能力將成為特斯拉擴(kuò)張的重要優(yōu)勢,。汽車零部件的減少 將大幅降低制造難度，如特斯拉上海工廠在一體化壓鑄 Model Y 后底板時(shí),，由于可以 大幅降低連接點(diǎn)數(shù)量,，使得制造時(shí)間由 1-2 小時(shí)縮短到 3-5 分鐘。在柏林工廠,，下車 體進(jìn)一步壓鑄為 2-3 個(gè)零部件,，有望實(shí)現(xiàn)每輛車 10 小時(shí)的生產(chǎn)速度，而大眾的這個(gè) 數(shù)字為 30 多個(gè)小時(shí),。并且,，將動(dòng)力電池集成在底盤后，電池成本可降低 7%,。

3.3 產(chǎn)能快速擴(kuò)張,，交付量有望暴漲

核心技術(shù)全面領(lǐng)先。我們對比了智能汽車的核心技術(shù),，包括動(dòng)力電池,、EEA 架構(gòu)、 芯片,、制造工藝,、自動(dòng)駕駛、軟件服務(wù)等,，除動(dòng)力電池部分自研外,，特斯拉全棧自研， 大幅領(lǐng)先于傳統(tǒng)車企和其他新勢力。我們認(rèn)為其在相當(dāng)長的時(shí)間將維持這一優(yōu)勢,。

產(chǎn)能快速增長,，交付量處于爆發(fā)前夜。特斯拉目前量化車型為 Model S/X 和 Model 3/Y,，截至 2021 年三季度，前者產(chǎn)能約 10 萬輛,，后者超過 95 萬輛,，合計(jì)超過 105 萬 輛。截至 11 月底,，上海工廠產(chǎn)能年化約 75 萬輛,；柏林工廠預(yù)計(jì) 2021 年底投產(chǎn)，規(guī) 劃產(chǎn)能 50 萬輛,，預(yù)計(jì) 2022 年產(chǎn)能約 20 萬輛,。展望 2023 年，柏林產(chǎn)能 50 萬輛,，德 州工廠 Model Y（30 萬輛）以及 Cybertruck/Semi（10 萬輛）相繼投產(chǎn)后,，年產(chǎn)能超 過有望超過 250 萬輛。

綜合看,，我們預(yù)計(jì) 2021-2023 年特斯拉全球產(chǎn)能分別為 135 萬 輛,、180 萬輛和 250 萬輛。 考慮到全球新能源汽車加速滲透,，美國新能源汽車處于爆發(fā)的起點(diǎn),，Model 3/Y、 Cybertruck 等訂單充足,，我們預(yù)計(jì)特斯拉 2021-2023 年全球交付量分別為 95 萬輛,、 180 萬輛、240 萬輛,，同比增速分別為 90.1%,、89.5%和 33.3%

3.4 特斯拉有望成為推動(dòng)國產(chǎn)零部件騰飛的“第一級火箭”

智能汽車的迭代“消費(fèi)電子化”，特斯拉有望重現(xiàn)蘋果對國產(chǎn)零部件的拉動(dòng)效應(yīng),。 我們看到,，隨著汽車電動(dòng)化、智能化,、網(wǎng)聯(lián)化的發(fā)展,，智能汽車逐步從機(jī)械代步工具 轉(zhuǎn)變?yōu)橹悄芤苿?dòng)終端，日益“消費(fèi)電子化”,。

對比智能汽車和智能手機(jī),，我們從產(chǎn)品 架構(gòu)、EEA 架構(gòu)、迭代方向和生態(tài)系統(tǒng)等 4 個(gè)角度發(fā)現(xiàn)兩者的趨同性,，進(jìn)而判斷特斯 拉有望重現(xiàn)蘋果對國產(chǎn)零部件的拉動(dòng)效應(yīng),。 1）產(chǎn)品架構(gòu)。在燃油車時(shí)代,，汽車是一種磨合型產(chǎn)品,；隨著電動(dòng)化使得電機(jī)替 代發(fā)動(dòng)機(jī)、動(dòng)力電池逐步標(biāo)準(zhǔn)化,，汽車機(jī)械性結(jié)合的部分逐漸減少,，逐步成為一種模 塊化產(chǎn)品，智能手機(jī)就是典型的模塊化產(chǎn)品,。 2）EEA 架構(gòu),。特斯拉引領(lǐng) EEA 逐步從分布式向集中式發(fā)展，最終的趨勢中央計(jì) 算平臺(tái)——與智能手機(jī)相近,。

3）迭代方向,。在蘋果的引領(lǐng)下，智能手機(jī)的迭代圍繞著芯片,、屏幕和攝像頭的 技術(shù)進(jìn)步迭代,；與之類似，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和智能手機(jī)廠商進(jìn)入造車行業(yè)后,，智能汽車的 迭代也逐步向這個(gè)方向靠攏,，如座艙芯片、自動(dòng)駕駛芯片迭代速度顯著加快,，中控屏,、 液晶儀表等尺寸逐步大屏化、材質(zhì)逐步由 LCD 向 OLED/miniLED 發(fā)展,。 4）生態(tài)系統(tǒng),。“軟件定義汽車”逐步成為行業(yè)共識,，汽車的價(jià)值分配逐步從硬件 向軟件轉(zhuǎn)移,，如特斯拉等新勢力引領(lǐng)應(yīng)用軟件成為汽車差異化的重要方向和盈利的主 要來源，這與蘋果引領(lǐng)的智能手機(jī)生態(tài)系統(tǒng)極為相似,。

我們從國產(chǎn)化率,、市場份額、產(chǎn)業(yè)鏈公司成長性角度對比,，特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈成長空 間較大,，特斯拉有望成為推動(dòng)國產(chǎn)零部件騰飛的“第一級火箭”。 1）從國產(chǎn)化率角度,，預(yù)計(jì) 2021 年底特斯拉國產(chǎn)化率超過 90%,，蘋果大陸供應(yīng)商 占比約為 20%,，特斯拉的拉動(dòng)效果更強(qiáng)。根據(jù)中商情報(bào)網(wǎng)數(shù)據(jù),，2019 年蘋果全球 200 大核心供應(yīng)商中,，中國大陸及香港占比 20%。特斯拉入華之時(shí),，與上海市政府簽署協(xié) 議,，約定上海工廠供應(yīng)商最終全部國產(chǎn)化；根據(jù)特斯拉消息,，預(yù)計(jì) 2021 年底國產(chǎn)化 率可達(dá) 90%,。此處國產(chǎn)化指 tier 1 層面的國產(chǎn)化，亦包含外資/合資供應(yīng)商在中國的 工廠,，預(yù)計(jì) tier 2 及以下的零部件仍有較大比例進(jìn)口,。隨著中國大陸供應(yīng)鏈在疫情 期間的供應(yīng)能力得到嚴(yán)苛驗(yàn)證,，特斯拉正推進(jìn) tier 2 及以下零部件國產(chǎn)化,；對比蘋 果，預(yù)計(jì)特斯拉對國產(chǎn)零部件的拉動(dòng)效應(yīng)更強(qiáng),。

2）從市場份額角度看,，特斯拉市占率有 20 倍提升空間。蘋果在 2010 年 6 月發(fā) 布 iPhone 4 后,，銷量和市場份額迅速提升,，帶動(dòng)蘋果產(chǎn)業(yè)鏈迎來黃金十年。2017 年 Model 3 交付,，從 2018 年開始交付量迅速上升,。若以 iPhone 發(fā)布的 2010 年和 Model 3 交付的 2017 年為起點(diǎn)（t 時(shí)刻），對比特斯拉和蘋果市占率變動(dòng)情況,，2020 年（t+3） 特斯拉市占率為 0.6%,，遠(yuǎn)低于 2013 年（t+3）iPhone 的 8.4%，一是智能電動(dòng)汽車普 及較慢,，二是由于汽車迭代速度遠(yuǎn)低于智能手機(jī),。我們認(rèn)為，遠(yuǎn)期看智能汽車競爭格 局趨于智能手機(jī),，2020 年 iPhone 市占率約為 14%,；另外，2020 年大眾,、豐田全球市 占率均超過 10%,。若特斯拉市占率達(dá) iPhone 或大眾、豐田水平,，則特斯拉市占率有15-20 倍提升空間,。

3）從成長性角度看,，特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張空間大。我們選取歌爾股份,、立訊緊密,、 歐菲光、藍(lán)思科技,、德賽電池和信維通信等 6 家典型的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè),，考察其在 t+1 到 t+10(2011-2020 年)的收入擴(kuò)張情況，可知各公司收入增長 5-38 倍,，10 年維 持 20%-50%的復(fù)合增長,，成長性較強(qiáng)。相比而言,，典型的特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)如拓普集 團(tuán)和旭升股份,，仍處在成長的初步階段，后續(xù)空間較大,。

4. 自主崛起：有望為國產(chǎn)零部件的騰飛“空中加油”

4.1 歷史上 3 次自主崛起回顧

回顧自主品牌歷史上 3 次崛起,，除了技術(shù)和制造能力的積累外，政策刺激和精準(zhǔn) 地挖掘消費(fèi)者需求是主要驅(qū)動(dòng)力,。自主品牌在歷史上有 3 次市場份額連續(xù)提升的階 段,，分別是 2000-2005 年、2008-2010 年和 2014-2017 年,。具體看：

1）2000-2005 年,，放開民營造車后的市場份額暴漲。2000-2005 年,，自主品牌市 場份額由 2000 年 19.1%大幅提升至 2005 年 33.6%,，市占率增加 14.5 個(gè)百分點(diǎn)，主要 是在加入 WTO 前夕,，政府放開民營企業(yè)造車資質(zhì),，民營企業(yè)大量涌入汽車行業(yè)。 2）2008-2010 年,，極致性價(jià)比滿足了國人第一輛普及期的需求,。2008-2010 年， 自主市場份額由 31.9%小幅提升至 35.9%,。這一階段的自主品牌聚焦性價(jià)比,，如奇瑞 QQ、比亞迪 F3,、瑞虎等,，較好契合了中國人第一輛汽車普及期對性價(jià)比的追求。另 外,，2008 年底出臺(tái)的對低排量乘用車實(shí)施購置稅減免政策,，極大地刺激了以低排量 為主的自主品牌銷量,，使得 2010 年奇瑞和比亞迪銷量分別為 61.7 萬輛、52.0 萬輛,， 位列自主品牌前兩位,。

傳統(tǒng)燃油車時(shí)代，自主品牌在核心技術(shù)掌控力,、產(chǎn)品競爭力,、品牌力、供應(yīng)鏈能 力等方面較其他品牌仍有差距,。自主品牌市場份額呈螺旋上升趨勢,，在份額連續(xù)提升 之后，均遇到合資/外資較大挑戰(zhàn),。究其原因,，在傳統(tǒng)燃油車時(shí)代，自主品牌在技術(shù),、 產(chǎn)品,、品牌、供應(yīng)鏈資源,、人才水平等方面較其他品牌仍有較大不足,。①核心技術(shù)方 面,，自主品牌在產(chǎn)品平臺(tái),、動(dòng)力總成、汽車電子等方面差距較大,；②產(chǎn)品力方面,，自 主品牌仍集中在中低端，合資/外資壟斷高端品牌,；③品牌力方面,，消費(fèi)者對自主品 牌認(rèn)可度相對較低；④供應(yīng)鏈資源,，國際主要零部件供應(yīng)商均來自日,、德、美 3 國,， 國產(chǎn)零部件普遍規(guī)模小,、研發(fā)能力不足；⑤人才方面,，發(fā)達(dá)國家在傳統(tǒng)汽車高水平技 術(shù)及管理人才積累較多,。（報(bào)告來源：未來智庫）

4.2 自主崛起：這次不一樣 這次不一樣：自主品牌迎來新一輪崛起！

2020 年下半年以來,，自主品牌市場份 額持續(xù)走高,，2021 年 10 月份額高達(dá) 47.5%,，較去年同期提升 6.3pct。這一輪崛起正 值全球汽車產(chǎn)業(yè)向智能電動(dòng)全面轉(zhuǎn)型,，2021 年 1-10 月中國新能源汽車銷量 254.2 萬 輛,，滲透率為 12.1%，較 2020 年全年增加 6.7pct,，引領(lǐng)全球市場,。與傳統(tǒng)燃油車時(shí) 代不同的是，在智能電動(dòng)的底層框架內(nèi),，自主品牌在核心技術(shù),、產(chǎn)品力、品牌,、供應(yīng) 鏈資源,、人才水平等方面，相比合資/外資有“換道”后的領(lǐng)先優(yōu)勢,。預(yù)計(jì)新一輪自 主崛起與以往有顯著不同：在國內(nèi),，自主品牌份額將迎來跨越上升，進(jìn)而改變國內(nèi)汽 車市場競爭格局,；在全球范圍,，自主品牌將出現(xiàn)具備全球競爭力的車企。

①核心技術(shù)由動(dòng)力總成,、汽車電子等轉(zhuǎn)換為動(dòng)力電池和智能駕駛軟硬件能力,，自 主品牌迎來技術(shù)逆轉(zhuǎn)。動(dòng)力電池領(lǐng)域,，2020 年全球十大廠商中,，中國占據(jù) 6 席，寧 德時(shí)代居首位,；比亞迪,、長城汽車等自主品牌是全球范圍內(nèi)為數(shù)不多的具備動(dòng)力電池 產(chǎn)能的企業(yè)。智能駕駛領(lǐng)域,，華為具備由芯片到算法的全棧能力,，百度等自動(dòng)駕駛能 力全球領(lǐng)先。

②產(chǎn)品力方面,，憑借先發(fā)優(yōu)勢,，自主品牌在新能源汽車領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)對合資的趕超。 受益于政策扶持,，自主品牌在發(fā)展新能源產(chǎn)品方面,，具備較大的先發(fā)優(yōu)勢。從銷量看， 1-9 月國內(nèi)新能源乘用車銷量約 200 萬輛,，傳統(tǒng)自主品牌,、新勢力,、主流合資的市場 份額分別為 59.7%,、15.0%和 7.4%,，國產(chǎn)品牌遙遙領(lǐng)先,。 國產(chǎn)品牌新能源車的產(chǎn)品力已逐步趕超主流合資品牌,。

在特斯拉,、國內(nèi)新勢力的 帶動(dòng)下,，國內(nèi)傳統(tǒng)自主品牌通過不斷迭代，產(chǎn)品力得到顯著提升,。通過對比中國市場 的典型新能源車型的外觀造型,、內(nèi)外飾、車內(nèi)空間,、續(xù)航里程,、動(dòng)力性能、座艙娛樂,、 安全性,、智能駕駛等指標(biāo)，我們認(rèn)為新勢力產(chǎn)品力已超過國際/合資品牌,，傳統(tǒng)自主品 牌的產(chǎn)品力已不遜于國際/合資品牌,。以智能化為例，根據(jù) J.D. Power（2021 年）對中國市場重要新能源車型智能化體驗(yàn)的研究,，小鵬,、特斯拉、理想位列前 3,。

③品牌力方面,，燃油車領(lǐng)域自主品牌逐步追趕,，新能源汽車領(lǐng)域已經(jīng)實(shí)現(xiàn)趕超,。 品牌是汽車廠商技術(shù)實(shí)力、產(chǎn)品力,、產(chǎn)品溢價(jià)能力的綜合反映,，是決定整車廠綜合能 力的重要因素。合資廠商憑借長時(shí)間積累,，在燃油車領(lǐng)域建立起較為牢固的品牌壁壘,， 以表征品牌溢價(jià)的保值率為例，進(jìn)口和合資品牌 3 年保值率領(lǐng)先,；但自主品牌逐步追 趕,，2021 年度保值率已經(jīng)超過美系和除德系外的歐系車。 在新能源汽車領(lǐng)域,，自主品牌的口碑已超越主流合資,，尤其在年輕購車群體中,。

根據(jù)J.D. Power 2021年8月在中國發(fā)布的新能源汽車產(chǎn)品魅力指數(shù)研究（NEV-APEAL） 數(shù)據(jù)，自主新勢力品牌的產(chǎn)品魅力指數(shù)得分大幅領(lǐng)先于國際/合資品牌和傳統(tǒng)自主品 牌,。根據(jù) J.D. power 的對中國新車購買群體的調(diào)查,，90 后對新能源汽車的接受度最高 （95 后 24%，90 后 15%）,，90 后對自主品牌的認(rèn)可度最高（61%）,，隨著新能源汽車 滲透率快速提升，90 后逐步成為購車的主力人群,，自主品牌的認(rèn)可度將快速提升,。

④從供應(yīng)鏈看，中國在新能源汽車和智能駕駛兩大核心技術(shù)層面具備全產(chǎn)業(yè)鏈資源,。我國具備“三電”的自主生產(chǎn)能力,，尤其是動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈，我們具備從礦產(chǎn),、 冶煉,、正負(fù)極材料/電解液/隔膜到動(dòng)力電池的完備且全球領(lǐng)先的供應(yīng)能力，除礦產(chǎn)由 于資源稟賦原因占比相對較低外,，中下游技術(shù)壁壘相對較高的環(huán)節(jié),，我們占據(jù)絕對領(lǐng) 先地位。

⑤智能汽車時(shí)代,，汽車產(chǎn)業(yè)對人才的需求向軟件和電子領(lǐng)域轉(zhuǎn)移,，中國在互聯(lián)網(wǎng) 和消費(fèi)電子擁有大量的人才儲(chǔ)備。根據(jù)中汽協(xié)會(huì)的調(diào)查,，我國智能網(wǎng)聯(lián)汽車人才結(jié)構(gòu) 中,，計(jì)算機(jī)類、車輛工程和電子信息類占比分別為 23.2%,、20.0%,、19.7%，計(jì)算機(jī)類 人才需求已經(jīng)超過燃油車時(shí)代的車輛工程,。目前汽車“消費(fèi)電子化”的趨勢較為明顯,， “軟件定義汽車”逐步成為行業(yè)共識。在消費(fèi)電子領(lǐng)域,，以智能手機(jī)為例,，2021 年全 球 Top5 品牌廠商中，中國公司有小米,、OPPO 和 VIVO 等 3 家,，以及完整的零部件 產(chǎn)業(yè)鏈。在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，中國實(shí)力全球領(lǐng)先,。

總之,，隨著智能電動(dòng)不斷發(fā)展，自主品牌在核心技術(shù),、產(chǎn)品力,、品牌、供應(yīng)鏈資 源和人才水平上正加速追趕外資/合資品牌,，部分領(lǐng)域甚至已趕超,，自主品牌正迎來 崛起的最好時(shí)機(jī)。

4.3 自主崛起有望成為國產(chǎn)零部件做大做強(qiáng)的持續(xù)驅(qū)動(dòng)力

縱覽世界汽車工業(yè)發(fā)展史,，汽車強(qiáng)國的整車廠和零部件廠是相互促進(jìn),、相互制約 的，沒有強(qiáng)大的整車廠很難有強(qiáng)大的汽車零部件企業(yè),，反之亦然,。日本、德國,、美國 等汽車工業(yè)強(qiáng)國的整車廠在向全球擴(kuò)張的過程中,，打造了一批世界級的汽車零部件企 業(yè)。自主品牌崛起有望成為我國零部件企業(yè)做大做強(qiáng)的持續(xù)驅(qū)動(dòng)力,，為國產(chǎn)零部件的騰飛“空中加油”,。（報(bào)告來源：未來智庫）

5. 投資分析

綜上所述，特斯拉周期和自主崛起雙輪驅(qū)動(dòng),，國產(chǎn)零部件正迎來發(fā)展的黃金時(shí)代,。 具體來看：

1）特斯拉跨過經(jīng)營峽谷后，技術(shù)全局領(lǐng)先,，產(chǎn)能快速擴(kuò)張,，處于爆量前夜，預(yù) 計(jì)全球市占率有 20 倍提升空間,； 2）智能電動(dòng)時(shí)代,，自主品牌在核心技術(shù)、產(chǎn)品力,、品牌,、供應(yīng)鏈資源和人才水 平上，逐步追趕外資/合資品牌,，部分領(lǐng)域甚至已趕超，迎來崛起良機(jī),。強(qiáng)大的主機(jī) 廠是國產(chǎn)汽車零部件做大做強(qiáng)的重要驅(qū)動(dòng)力,。

汽車零部件是十萬億人民幣規(guī)模的大市場，國產(chǎn)零部件有望迎來 5-10 年的投資 窗口期。

1）特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈：市占率提升空間大,，產(chǎn)銷有望持續(xù)超預(yù)期,。

2）電動(dòng)化：新能源汽車增量零部件，①熱管理:新能源汽車時(shí)代單車價(jià)值顯著提 升,，②汽車連接器,。 

3）智能化：①智能座艙，中控大屏化,、HUD,、液晶儀表等滲透率提升。②智能駕駛：感知層,，攝像頭,；毫 米波雷達(dá)；執(zhí)行層,，線控制動(dòng),。

4）輕量化：汽車進(jìn)入鋁合金時(shí)代，①鋁壓鑄件,；②鋁汽車板,；③鋁電池盒。

5）類蘋果產(chǎn)業(yè)鏈迭代：智能手機(jī)主要圍繞芯,、屏,、攝像頭等消費(fèi)者感知度較強(qiáng) 的環(huán)節(jié)迭代，類似地智能汽車將圍繞車燈,、玻璃,、座艙等環(huán)節(jié)迭代，①燈,，單車價(jià)值 提升空間大,；②玻璃，天幕玻璃,、HUD 玻璃等滲透率提升,，；③汽車音響:揚(yáng)聲器配置數(shù)量提升,。

（本文僅供參考,，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息,，請參閱報(bào)告原文,。）

精選報(bào)告來源：【未來智庫】。