從重塑渠道入手 

重新樹(shù)立健康銷售理念

在公告中,，貝因美按照全國(guó)地區(qū)以及自營(yíng),、總承銷,、工廠直營(yíng)（包銷）兩種分類方式，詳細(xì)列出了營(yíng)業(yè)收入,、營(yíng)業(yè)成本及毛利率等數(shù)據(jù)的變動(dòng)情況,。數(shù)據(jù)顯示，上半年貝因美的產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)了不同程度的下降,。

對(duì)于主營(yíng)產(chǎn)品奶粉毛利率與上年同期相比下降7.84%,。貝因美解釋稱，一方面是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化,，低毛利的包銷產(chǎn)品比重增加,，高于平均毛利水平的冠寶、綠愛(ài)銷售比重下降,，加上其他品種變化,，綜合導(dǎo)致毛利率同比下降2.99百分點(diǎn)。

另外一方面是買贈(zèng)增加,，導(dǎo)致銷售單價(jià)降低,。數(shù)據(jù)顯示，上半年貝因美產(chǎn)品買贈(zèng)促銷活動(dòng)同比增加（經(jīng)測(cè)算本期買贈(zèng)奶粉贈(zèng)品431.55噸,，較上年同期增加217.51噸）,，相應(yīng)毛利率同比下降1.73百分點(diǎn)。

除此以外,，銷售下降導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下降,，固定成本攤銷增加也是一大原因。貝因美表示,，因公司產(chǎn)能利用不足（上半年奶粉產(chǎn)量較上年同期下降17.63%）,，產(chǎn)品生產(chǎn)固定成本同比上升明顯，相應(yīng)毛利率下降3.12百分點(diǎn),。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，面對(duì)新零售帶來(lái)的挑戰(zhàn)，貝因美在重塑渠道以及調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的過(guò)程中,，必然承受毛利率短期下滑帶來(lái)的陣痛,。通過(guò)尋求渠道破局，聚焦重點(diǎn)區(qū)域,、強(qiáng)化嬰童及網(wǎng)絡(luò)渠道發(fā)展,，提升嬰童渠道銷售占比和市場(chǎng)份額，保持線上領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),，產(chǎn)品毛利率將重回正軌,。

而貝因美上半年發(fā)布的全新“綠愛(ài)”奶粉，開(kāi)啟以高價(jià)值產(chǎn)品贏得消費(fèi)分級(jí)的超高端細(xì)分市場(chǎng)的征程，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者品牌轉(zhuǎn)換或品類升級(jí),。未來(lái)隨著高端產(chǎn)品銷量的提升,，必將為公司的毛利率的回升提供支撐。

加強(qiáng)費(fèi)用管控 

各項(xiàng)費(fèi)用均呈現(xiàn)出大幅下降趨勢(shì)

貝因美上半年銷售費(fèi)用大幅下降,，是深交所關(guān)注的另一大問(wèn)題,。貝因美表示，銷售費(fèi)用下降主要系公司繼續(xù)加強(qiáng)費(fèi)用的精細(xì)化管控,，促銷品及其他促銷費(fèi)用同比減少1.5億元，廣告宣傳費(fèi)同比減少3604萬(wàn)元,，人工費(fèi)用同比減少2151萬(wàn)元,。

對(duì)于上半年買贈(zèng)活動(dòng)增加而銷售費(fèi)用下降形成的反差，貝因美列出了一組數(shù)據(jù)做出說(shuō)明,。公司表示,，上半年減少了促銷品及其他促銷費(fèi)用1.5億元，增加了買贈(zèng)活動(dòng),，通過(guò)買贈(zèng)方式兌現(xiàn)的成本1778.87萬(wàn)元,，同比增加843.25萬(wàn)元，體現(xiàn)了聚焦用戶的營(yíng)銷思想,，通過(guò)銷售費(fèi)用控制,，同比大幅減虧1.42億元。

投資收益會(huì)計(jì)處理符合規(guī)定 

履約能力保障充足

針對(duì)上半年獲得投資收益的會(huì)計(jì)處理以及交易對(duì)手的履約能力問(wèn)題,，貝因美表示,，公司的會(huì)計(jì)處理符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定，交易對(duì)手的履約能力能夠得到保障,，目前公司已經(jīng)收到交易款項(xiàng),，完成各項(xiàng)交割手續(xù)。

半年報(bào)顯示,，上半年貝因美實(shí)現(xiàn)投資收益金額5408萬(wàn)元,，其中中法并購(gòu)基金投資收益919萬(wàn)元、處置杭州貝因美豆逗兒童營(yíng)養(yǎng)食品有限公司（以下簡(jiǎn)稱“貝因美豆逗”）產(chǎn)生的投資收益4478萬(wàn)元,。

貝因美表示,，公司處置貝因美豆逗實(shí)現(xiàn)的投資收益主要來(lái)自于應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn),、無(wú)形資產(chǎn)（土地）的評(píng)估增值,，其增值的原因和合理性由專業(yè)的評(píng)估公司出具報(bào)告并作出了說(shuō)明。本次交易對(duì)手方杭州瑞祥實(shí)業(yè)有限公司企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)良好,，集團(tuán)營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)及集團(tuán)資產(chǎn)拆遷收益均足以覆蓋交易資金,，為收購(gòu)履約提供充足的保障。

貝因美同時(shí)在公告中指出，公司投資的中法并購(gòu)基金退出ECHOSENS項(xiàng)目形成的投資收益,，其會(huì)計(jì)處理符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定,。

境外資產(chǎn)虧損因分?jǐn)偝杀舅?nbsp;

業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已逐步顯現(xiàn)

另外，貝因美在境外的主要資產(chǎn)GUANGDASHENG（AUSTRALIA）PTY LTD.（以下稱“廣達(dá)盛澳洲公司”）上半年的虧損問(wèn)題,，也是深交所關(guān)注的焦點(diǎn),。對(duì)此，貝因美表示,，廣達(dá)盛澳洲公司虧損主要系承擔(dān) Darnum Dairy Products（以下簡(jiǎn)稱“達(dá)潤(rùn)工廠”）的購(gòu)貨補(bǔ)償款6750.89萬(wàn)元所致,。

根據(jù)貝因美及廣達(dá)盛澳洲公司與達(dá)潤(rùn)工廠簽署的《產(chǎn)品購(gòu)買協(xié)議》，廣達(dá)盛澳洲公司向達(dá)潤(rùn)工廠采購(gòu)產(chǎn)品定價(jià)按照生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品的實(shí)際成本加上資本支出分?jǐn)?，以保證給達(dá)潤(rùn)工廠投資資本10%的年回報(bào),，同時(shí)廣達(dá)盛澳洲公司嬰幼兒基粉產(chǎn)品年最低采購(gòu)量應(yīng)達(dá)7500噸。

根據(jù)協(xié)議,，如因產(chǎn)量短缺導(dǎo)致實(shí)際成本和資本支出無(wú)法完全分?jǐn)傊廉a(chǎn)品,，差額部分需廣達(dá)盛澳洲公司以現(xiàn)金形式補(bǔ)足。上半年貝因美及廣達(dá)盛澳洲公司未達(dá)成上述合同條款,，所以應(yīng)向達(dá)潤(rùn)工廠支付的暫時(shí)無(wú)法分?jǐn)偟墓潭ǔ杀?750.89萬(wàn)元,，管理費(fèi)用增加導(dǎo)致業(yè)績(jī)虧損。

盡管子公司出現(xiàn)虧損,，但在創(chuàng)始人謝宏的帶領(lǐng)下,，貝因美上半年依然交出了一份靚麗的答卷，公司共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)853萬(wàn)元,，同比上升102.32%,，為四年來(lái)中期首次實(shí)現(xiàn)正收益，同時(shí)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到1.6億元,，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正,，顯示出良好的業(yè)績(jī)反彈。

業(yè)界看好貝因美重回堅(jiān)實(shí)增長(zhǎng) 

回購(gòu)彰顯未來(lái)發(fā)展信心

分析師認(rèn)為,，上半年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示貝因美的動(dòng)銷情況已有明顯恢復(fù),，逐步走出了2016年以來(lái)的低谷期。公司自2014年以來(lái)中期同比首次實(shí)現(xiàn)正收益,，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)正在逐步得到確認(rèn),，有望在2018年實(shí)現(xiàn)公司保殼摘帽，健康發(fā)展的目標(biāo),。

不僅是業(yè)界專業(yè)人士看好貝因美重回堅(jiān)實(shí)增長(zhǎng),，公司內(nèi)部也對(duì)未來(lái)的發(fā)展充滿了信心。2018年9月12日,，貝因美發(fā)布公告稱,，基于對(duì)公司價(jià)值的判斷和未來(lái)發(fā)展的信心，公司擬以自有資金或自籌資金采取集中競(jìng)價(jià)交易方式以不超過(guò)5.35元/股的價(jià)格回購(gòu)公司股份。

公告顯示,，本次回購(gòu)計(jì)劃的回購(gòu)金額將不低于人民幣3000萬(wàn)元,，不超過(guò)人民幣1億元，回購(gòu)股份用于實(shí)施員工持股計(jì)劃,。

貝因美表示,，本次回購(gòu)股份實(shí)施員工持股方案，將企業(yè),、員工,、股東利益捆綁，有利于企業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展,，有利于公司在資本市場(chǎng)的良好形象,，增強(qiáng)公眾投資者對(duì)公司的信心，并進(jìn)一步提升公司價(jià)值,，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。