看上去令人失望的2011中報數(shù)據(jù)：

上半年實現(xiàn)銷售收入23.82 億元，同比增長18.2%,，歸屬于母公司凈利潤為1.95 億元,，同比增長1.5%，EPS 為0.49元,。

    感想：談論貝因美對于這種增速似乎有點丟人,，在喜歡成長股的朋友動輒上三十以上的增速來比，實在是小巫見大巫,。其實以上數(shù)據(jù)實為必然,，募投項目未投產(chǎn)，僅僅依靠原有產(chǎn)能及銷售達到高增長目的,，實為勉為其難,。貝因美在企業(yè)初創(chuàng)時期那種爆發(fā)式增長已成為過去，所以投資者不能以復合增長20%的估值來計算,。而如果你以復合增長15%再打個八折,，股價在30.5較為合理。最低價確實也探到了29.8元,，如此計算較為合理的股價,，但對于未來的收益你不要給予過高期望但也可以確保你穿越牛熊的對象。奶粉處于充分競爭行業(yè),，能夠殺出一條血路的國產(chǎn)品牌著實不多,，正因為是充分競爭行業(yè)，而且又是日?？焖傧M品,，品牌的價值非常重要。過去的經(jīng)歷似乎證明貝因美很好的抓住了這一時機,。

    另外有一點讓我郁悶的是謝宏老板退隱,，無論何種理由也無法解釋謝宏的退隱，其實我可以以最惡劣的語言來評論他的動機也不過,。創(chuàng)始人如此做法讓我對貝因美的擔心多了一層,；其實跟蹤貝因美,，看中行業(yè)不錯，如嬰兒消費品牌化,，產(chǎn)品延伸合理化等等,；綜上一些不確定性,，如果喜歡的朋友可以再打點折扣,，然后再扣動扳機！

中報數(shù)據(jù)分解：

第一,、上半年公司奶粉收入為21.35億元,，同比增長22.6%，而米粉類收入為1.38億元,，同比下滑8.7%,。奶粉收入增速小于伊利股份上半年33%增速，部分原因為公司的主要產(chǎn)品為高端產(chǎn)品,，今年食品安全導致海外代購明顯致使收入增速下滑,，而米粉市場有待開發(fā)。預計募投項目將在2013年達產(chǎn),，則公司今年受制產(chǎn)能,，另外為搶占市場份額，提價幅度有限,，故預計今年公司全年銷售收入增速約為20%左右,。
第二、綜合毛利率基本維持在62.72%,，同比微幅下滑0.03個百分點,，其中，奶粉毛利率下滑0.95個百分點,，米粉毛利率下滑8.72個百分點,，今年上半年原奶、乳清等上游原材料漲幅明顯情況下,，公司毛利率基本維持不變,，預計下半年乳清粉價格繼續(xù)攀升較難持續(xù)，且公司于7月份對部分產(chǎn)品有小幅提價,，將有利于公司毛利率改善,。
第三、從區(qū)域銷售情況看,，公司在華中地區(qū)增長最為迅速,，同比增速為33%，且收入占比為18.4%,，僅次于華南地區(qū),，而收入比重最高的華南地區(qū)銷售收入增速為18.7%,，而華西和華東（不含浙江）地區(qū)收入增速僅為7%左右，綜合而言,，公司銷售區(qū)域分布相對平衡,。
第四、上半年三大費用率皆上升,，銷售費用占收入比重,、管理費用率以及財務費用率分別為42.84%、7.42%和0.66%,，加總為50.92%,，同比去年增長4.52個百分點。目前奶粉競爭格局仍處“混戰(zhàn)”中,，銷售費用率較難下降,，勞動力成本上升和運輸?shù)荣M用增加使得公司管理費用也有所增長。