兜不住了,，華夏幸福首度承認(rèn)債務(wù)逾期問題。

2月1日晚間,，華夏幸?；鶚I(yè)股份有限公司（600340.SH，以下稱“華夏幸?！保┌l(fā)布公告稱,，公司及下屬子公司發(fā)生債務(wù)逾期涉及的本息金額為52.55元，但截至1月31日可動用資金僅8億元,。

據(jù)其披露,，因受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)環(huán)境,、信用環(huán)境疊加多輪疫情影響,，公司流動性出現(xiàn)階段性緊張，由此出現(xiàn)債務(wù)違約,。自2020年四季度至今,，到期需償還融資本息金額為559億元，剔除主要股東支持后的融資凈現(xiàn)金流為負(fù)371億元,。

為此,，華夏幸福組建了金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人委員會（下稱“華夏幸福債委會”），并已召開第一次會議,，并在各方協(xié)調(diào)下,，以期解決問題；目前已與部分金融機(jī)構(gòu)就債務(wù)展期等達(dá)成共識,。

市場擔(dān)憂許久的債務(wù)問題終被搬上臺面,，而這也是華夏幸福第二次陷入資金危機(jī)。上一次,，平安救場,，這一次，華夏幸福又該如何抒困呢,？

 二股東平安態(tài)度幾何,？

平安是華夏幸福債委會兩個主席單位之一，亦是華夏幸福的第二大股東,。

3年前華夏幸福引入平安,，并簽了三年對賭協(xié)議。但從最新披露的2020年三季度數(shù)據(jù)看,，其僅完成全年對賭凈利潤的40%,，對賭恐難完成。

▲華夏幸福前兩年壓線完成承諾利潤,。

此前,，華夏幸福已與平安就此事進(jìn)行商議,，但目前尚無定論。據(jù)財新消息,，華夏幸福董事長王文學(xué)與中國平安就對賭一事已談判多時,，河北政府亦有參與調(diào)停，中國平安有意“再近一步”增加話語權(quán),，而王文學(xué)則想引入新的戰(zhàn)投破局,，雙方暫未達(dá)成一致。

在2月1日舉行的華夏幸福債委會第一次會議上,，平安資管風(fēng)控總監(jiān)王興稱,，平安將守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線，在監(jiān)管機(jī)構(gòu),、地方政府指導(dǎo)下,，切實履行相關(guān)職責(zé)，幫助華夏幸福進(jìn)行債務(wù)化解,。

實際上,，平安與華夏幸福之間已深度綁定。

平安背書下,，華夏幸福的籌資活動現(xiàn)金凈流量轉(zhuǎn)負(fù)為正,，融資環(huán)境明顯改善；平安也成為華夏幸福最大的債權(quán)人之一,，2020年6月以來,，其已向華夏幸福提供了120億元的永續(xù)債，初始利率為8.0%-8.5%不等,，成本較高,。

另一方面，平安入主后也改變了華夏幸福的既定戰(zhàn)略,，產(chǎn)業(yè)新城之外,，平安試圖大力開展商業(yè)地產(chǎn)、長租公寓,、養(yǎng)老地產(chǎn)等業(yè)務(wù),，并招入原華潤置地掌門人吳向東等高管團(tuán)隊。

“華夏幸福的新業(yè)務(wù)未來有一個重要出發(fā)點就是服務(wù)中國平安的發(fā)展戰(zhàn)略需要,，這樣也能為我們自己的發(fā)展找到空間,。”華夏幸?？偛脜窍驏|曾表示,。

新業(yè)務(wù)目前仍處于投入階段，尚未有業(yè)績產(chǎn)出,，這對現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)的華夏幸福確也造成一定拖累,。過去一段時間，吳向東分管的商業(yè)地產(chǎn)版圖不斷擴(kuò)張,，在2019年從無到有,，2020年上半年共斥資175.65億元拿下4個商辦綜合體，占上半年總地價的72.7%,。

總的來說,，對于當(dāng)下債務(wù)壓頂、融資壓力驟升的華夏幸福而言,，若平安退出,，其履行債務(wù)的的能力將大受影響；另一方面,，代表平安意愿的業(yè)務(wù)藍(lán)圖才剛展開,，平安退出或也不愿。從這個層面看,，華夏幸福未來走向與平安下一步的支持力度息息相關(guān),。

目前，華夏幸福因收購事宜停牌,，股價報9.45元/股,。2018年、2019年,，平安兩次入股,，轉(zhuǎn)讓價格分別為23.65元/股、24.6元/股,，總轉(zhuǎn)讓對價分別為137.7億元,、42億元。按此計算,，平安已浮虧100億元左右,。

 會不會走到破產(chǎn)重整？

2018年入股以來,，平安已累計向華夏幸福投入超過300億元,，但大手筆輸血仍未能將華夏幸福拉出泥潭。

2020年疫情沖擊下,，公司現(xiàn)金流進(jìn)一步惡化,，機(jī)構(gòu)評級下調(diào)、股債雙殺等隨之而來,，債務(wù)危機(jī)驟然爆發(fā),。

王文學(xué)亦在債委會第一次會議上對此次危機(jī)進(jìn)行了總結(jié)，包括錯誤研判環(huán)京形勢，四年累計影響公司回款超1000億元,；新拓展區(qū)域尚在培育,，效果不及預(yù)期；前期擴(kuò)張激進(jìn),，管理不精細(xì),；受到疫情影響等。

據(jù)王文學(xué)表示,，華夏幸福2021年內(nèi)到期的債務(wù)規(guī)模更加龐大：年內(nèi)到期債務(wù)將達(dá)千億元,，但賬面貨幣資金基本全部受限、無法還債,。

▲華夏幸福陷入資金困局,。

流動性緊張已成事實，華夏幸福要如何應(yīng)對,？

華夏幸福在公告中稱,，公司正協(xié)調(diào)各方積極籌措資金，并已與部分金融機(jī)構(gòu)就展期等達(dá)成共識,。另據(jù)財新消息,，多位華夏幸福的債權(quán)人士稱，華夏幸福計劃對有息債務(wù)進(jìn)行展期,，但具體的比例和時間將在后續(xù)的債委會中確定,。

同時，華夏幸福稱,，在地方政府和主要股東的支持下,，正制定短中長期綜合化解方案，“不逃廢債”是基本前提,。

據(jù)財新消息,，有華夏幸福債權(quán)人和了解華夏幸福的人士表示，目前華夏幸福和河北省政府希望通過債務(wù)重組解決問題,，但如果談不下來也不排除破產(chǎn)重整的可能,。

關(guān)于如何償債，王文學(xué)在債委會第一次會議上表示,，將以持續(xù)經(jīng)營為前提,，償付方案包括加快回款以改善現(xiàn)金流，同時加快資產(chǎn)處置,、引入戰(zhàn)投的腳步,，分階段有序償債，希望債權(quán)人給予公司一定時間,，加入華夏幸福債委會統(tǒng)一行動,。

在加快回款層面,，華夏幸福想要通過銷售快速補充現(xiàn)金流有些難度。據(jù)投資機(jī)構(gòu)中金公司分析,，在“三道紅線”的壓力下,，華夏幸福未來年份拿地強度將下降，同時其土儲貨值和質(zhì)量不足,，土儲去化難度偏高,，共同導(dǎo)致銷售增長可能失速,。

不過,，與其他房企不同，華夏幸福的應(yīng)收賬款規(guī)模大,，且該部分的欠款人基本為地方政府,，若此部分能加速轉(zhuǎn)結(jié)，會有不少資金入賬,。截至2020年9月底,，其應(yīng)收賬款達(dá)547億元，同期位居房企第三,。

從資產(chǎn)處置的角度看,，產(chǎn)業(yè)新城項目支撐了華夏幸福半數(shù)收入，圍繞重點都市圈布局的項目固然具備發(fā)展價值,，但其資金周轉(zhuǎn)慢,，回收風(fēng)險較高，也由此處置難度高于一般住宅項目,，較難找到對手方,。

據(jù)國盛證券分析，華夏幸?？傮w資產(chǎn)質(zhì)量較差,，產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)的存貨和應(yīng)收賬款中沉淀了大量土地整理和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入，大量存貨和應(yīng)收賬款對資金形成大量占用,，存在一定回收風(fēng)險,。

由此看來，若進(jìn)行資產(chǎn)處置,，產(chǎn)業(yè)新城項目或不是首選,。華夏幸福要以何種方式進(jìn)行資產(chǎn)處置、具體處置哪些資產(chǎn),，還有待后續(xù)披露,。

至于戰(zhàn)投，此前曾有市場消息稱華夏幸?？赡軙肴A潤作為股權(quán)投資者,，不過，華夏幸福對此表示未曾聽說。國盛證券則認(rèn)為,，若華夏幸福引入新戰(zhàn)投,，王文學(xué)無論在股權(quán)還是業(yè)務(wù)層面控制力都將降低。

這一次,，華夏幸福要如何渡劫,？