11月6日，受首批國(guó)家醫(yī)療器械集采落地消息影響,，心脈醫(yī)療股價(jià)大跌,，最終收住13.97%，甚至比它的間接控股股東也是此次集采中標(biāo)公司微創(chuàng)醫(yī)療跌的還多,。

近日,，心脈醫(yī)療終于發(fā)聲了！心脈醫(yī)療13日在互動(dòng)平臺(tái)上表示，本次集采針對(duì)冠脈支架,，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為主動(dòng)脈及外周血管介入醫(yī)療器械生產(chǎn)及銷售,，目前并未涉及公司產(chǎn)品。

那么對(duì)于心脈醫(yī)療來說,，一年?duì)I業(yè)收入不到4億元,，它的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)到底在哪里？今天貝殼投研（ID:Beiketouyan）就來研究一下這家主動(dòng)脈血管介入器械龍頭——心脈醫(yī)療,。

背靠好的賽道,，心脈醫(yī)療

有望受益于外周支架市場(chǎng)擴(kuò)容

讓我們先來了解一下此次集采涉及的冠脈支架以及心脈醫(yī)療主營(yíng)業(yè)務(wù)主動(dòng)脈支架之間的區(qū)別。

一般來說,，血管介入手術(shù)可分為三類：外周介入（外周血管介入）,、冠脈介入（冠狀動(dòng)脈介入）、神經(jīng)介入,，其中心臟支架手術(shù)屬于冠脈介入類的,，主動(dòng)脈支架手術(shù)則屬于外周介入，兩者是完全不同的概念,。

另外,，冠脈支架是網(wǎng)狀的，主要用于治療血管狹窄性疾??；而主動(dòng)脈絕大多數(shù)是覆膜支架，用于治療主動(dòng)脈擴(kuò)張性疾病,，冠脈支架是“通”,，主動(dòng)脈支架是“堵”。

事實(shí)上,，我國(guó)主動(dòng)脈支架以及整個(gè)外周支架市場(chǎng)仍然處于初級(jí)發(fā)展階段,，與國(guó)外醫(yī)療器械企業(yè)仍然存在較大差距。這一點(diǎn)與冠脈支架市場(chǎng)不一樣,，因冠脈支架市場(chǎng)需求量大,，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，冠脈支架國(guó)產(chǎn)化率已經(jīng)達(dá)到了90%,，而外周支架國(guó)產(chǎn)化率僅有30%,，國(guó)產(chǎn)替代空間較大。

加上技術(shù)壁壘,、進(jìn)入壁壘較高,，目前國(guó)內(nèi)外周支架龍頭主要有心脈醫(yī)療、先健科技這兩家企業(yè),。

隨著我國(guó)人口老齡化的加劇以及主動(dòng)脈及外周血管介入領(lǐng)域疾病檢出率和診斷率的提高,，我國(guó)主動(dòng)脈及外周血管介入醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng),，心脈醫(yī)療亦受益于市場(chǎng)擴(kuò)容。

主動(dòng)脈及外周血管疾病是和“三高”（高血脂,、高血壓,、高血糖）緊密關(guān)聯(lián)的一類老年病。數(shù)據(jù)顯示,，2017-2022年間,，我國(guó)主動(dòng)脈介入醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增速為13.62%，外周血管介入市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增速為18.79%,，均維持較快增長(zhǎng),。

（在這里，外周血管介入醫(yī)療器械主要包括下肢動(dòng)脈及靜脈相關(guān)醫(yī)療器械,，與同屬于外周介入手術(shù)的主動(dòng)脈醫(yī)療器械進(jìn)行了區(qū)分）

心脈醫(yī)療技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先

有望開辟第二大主業(yè)

2018年,，按照產(chǎn)品應(yīng)用的手術(shù)量排名，心脈醫(yī)療在我國(guó)主動(dòng)脈血管介入醫(yī)療器械市場(chǎng)份額排名第二（排名第一的公司為美敦力）,，市場(chǎng)占有率在26%左右,，心脈醫(yī)療股票（688016）在動(dòng)脈支架領(lǐng)域產(chǎn)品種類齊全，技術(shù)實(shí)力遙遙領(lǐng)先,。

2017年上市的Castor分支型覆膜支架系統(tǒng)是全球首款獲批上市的治療主動(dòng)脈弓部病變的分支型主動(dòng)脈支架；2019年新上市的Minos腹主動(dòng)脈支架是目前國(guó)內(nèi)輸送系統(tǒng)外鞘直徑最細(xì)的腹主動(dòng)脈支架產(chǎn)品之一,；此外,，公司的術(shù)中支架系統(tǒng)也是國(guó)內(nèi)唯一獲批上市的可在胸主動(dòng)脈夾層外科手術(shù)中使用的術(shù)中支架系統(tǒng)。

近幾年,，隨產(chǎn)品市場(chǎng)覆蓋率進(jìn)一步提高,，心脈醫(yī)療業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。2019年,，公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.34億元,，其中主動(dòng)脈支架實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.76億元，術(shù)中支架實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.48億元,，兩者同比增長(zhǎng)率分別為46.64%,、25.95%。

另外,，心脈醫(yī)療也在積極布局外周血管介入領(lǐng)域,，并取得了階段性進(jìn)展。在外周血管介入領(lǐng)域,，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基本由美敦力,、波士頓科學(xué)、雅培等國(guó)際先進(jìn)企業(yè)占據(jù),，心脈醫(yī)療整體競(jìng)爭(zhēng)力與國(guó)際先進(jìn)企業(yè)相比存在一定差距,。

因此,，心脈醫(yī)療自去年在A股上市以來便在外周產(chǎn)品領(lǐng)域投入相當(dāng)一部分資金，截至2020年6月30日,，累計(jì)投入8617萬元,，未來有望成為公司第二大主業(yè)。

悶聲發(fā)大財(cái),，心脈醫(yī)療

商品經(jīng)營(yíng)盈利能力不斷提升

作為一家生產(chǎn)高值耗材的企業(yè),，心脈醫(yī)療的毛利率也是極高，這主要是因高值耗材的醫(yī)用特性而產(chǎn)生的產(chǎn)品溢價(jià),。

數(shù)據(jù)顯示,，心脈醫(yī)療股票（688016）近幾年的毛利率均維持在75%以上，且處于一個(gè)持續(xù)提升的趨勢(shì),，這不僅能說明新擴(kuò)大的產(chǎn)品線同樣具有較大的利潤(rùn)空間,，還能說明公司模優(yōu)勢(shì)在逐漸增強(qiáng)，當(dāng)然,，2019年通過對(duì)比產(chǎn)品銷量和銷售收入還能得出,，主動(dòng)脈支架平均單價(jià)也有所提升。

得益于較高的產(chǎn)品盈利能力,，心脈醫(yī)療的凈利率處于一個(gè)較高水平,，且呈現(xiàn)出明顯提升的趨勢(shì)。公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健,，費(fèi)用管控能力較強(qiáng),，當(dāng)然其研發(fā)費(fèi)用率并沒有明顯下滑，2016年,、2017年,、2018年、2019年研發(fā)費(fèi)用率分別為16%,、12.2%,、12.84%、14.86%,，仍處于較高水平,。

最后，值得一提的是,，因生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張速度較快等原因,，心脈醫(yī)療的近幾年的ROE水平持續(xù)下滑，2019年上市那年公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相比于2018年正好下降了一半,，其中存貨周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是主要原因,。

雖說流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅下滑主要是由于心脈醫(yī)療上市募資導(dǎo)致貨幣資金大幅上漲，但存貨周轉(zhuǎn)率的下滑則是由于公司存貨增長(zhǎng)所致,。2019年,，心脈醫(yī)療存貨周轉(zhuǎn)率為1.53,，與其他醫(yī)療器械企業(yè)相比存在較大差距。

總結(jié)

總的來看,，作為主動(dòng)脈領(lǐng)域的龍頭企業(yè),，心脈醫(yī)療技術(shù)實(shí)力遙遙領(lǐng)先，這是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,。以及在這個(gè)毛利率高的小賽道上,，國(guó)產(chǎn)替代和市場(chǎng)增量空間仍然巨大，貝殼投研（ID:Beiketouyan）認(rèn)為心脈醫(yī)療的發(fā)展空間不容小覷,。

但公司要注意擴(kuò)張步伐,，僅可能避免存貨堆積的狀況。（ty005）