泡泡瑪特創(chuàng)始人,、CEO王寧

VCPE參考（vcpecankao）原創(chuàng)

作者 | 管丟丟

2016年，王寧為了有更多曝光,，去參加了一檔創(chuàng)業(yè)真人秀節(jié)目,。該節(jié)目的導(dǎo)師由時(shí)任紅杉資本中國(guó)基金合伙人王岑、深創(chuàng)投華北大區(qū)總經(jīng)理劉綱,、聯(lián)創(chuàng)永宣董事長(zhǎng)艾迪以及厚持資本董事長(zhǎng)高鵬組成,。

有投資人覺得門檻不高，王寧解釋「門檻一點(diǎn)都不低,，我們開店都是在最好的商場(chǎng),，這些商場(chǎng)不是你有錢就可以開進(jìn)去的。我們要開在LV的旁邊,，需要商場(chǎng)和LV的雙重認(rèn)證,，他們認(rèn)為你的產(chǎn)品、服務(wù)和店鋪狀態(tài)是可以配得上和他做鄰居的,，才可以。這是泡泡瑪特成立積累下來的門檻,?！?/p>

那時(shí)，王寧就認(rèn)識(shí)到了IP的重要性,。他以Kaws舉例,，優(yōu)衣庫(kù)和Kaws合作，一萬(wàn)五千件襯衫,，線上十分鐘之內(nèi)全部賣完,。

在座的導(dǎo)師有人把泡泡瑪特類比為自己收藏勺子的愛好，其他投資人跟著爭(zhēng)論起來,，焦點(diǎn)很快轉(zhuǎn)移到一次元還是二次元的問題,。

只有王岑認(rèn)同并理解了王寧說的，指出泡泡瑪特的優(yōu)勢(shì)：第一,，品牌效應(yīng),。第二，熱點(diǎn)IP的獨(dú)家簽約,。

王岑被譽(yù)為連鎖之王,，他主導(dǎo)投資了周黑鴨食品連鎖集團(tuán)、慈銘體檢連鎖集團(tuán),，伊美爾醫(yī)療美容連鎖集團(tuán),、曼卡龍珠寶連鎖集團(tuán)、福奈特洗衣連鎖集團(tuán)、易盟家政服務(wù),、百年栗園有機(jī)農(nóng)業(yè),、德州扒雞連鎖集團(tuán)、馬茶葉連鎖集團(tuán),，他還投資了不少食品品牌,，溜溜梅休閑食品、好彩頭(小樣)食品飲料集團(tuán),。

即便這樣,，王岑所在的機(jī)構(gòu)紅杉也沒有投資泡泡瑪特，與泡泡瑪特擦肩而過,。

泡泡瑪特的發(fā)展中,，沒有出現(xiàn)過劉芹對(duì)小米重押這類故事。屢次融資不順,，很長(zhǎng)時(shí)間命懸一線,。這家機(jī)構(gòu)投一點(diǎn)，那家機(jī)構(gòu)投一點(diǎn),，這家頑強(qiáng)的公司終于站在時(shí)代中快速發(fā)展,，在潮流玩具中獲得第一的位置。

而那些錯(cuò)過的投資人,，也許扼腕,，但回想起來錯(cuò)過是注定的，因?yàn)榧幢隳切┇@得的投資人,，也確實(shí)是僥幸,。

01

2012 年，泡泡瑪特開始尋找融資,，團(tuán)隊(duì)里有人把BP發(fā)到了麥剛的郵箱,。3 個(gè)月后，麥剛在清理郵箱時(shí)才發(fā)現(xiàn)了王寧的郵件,。他和王寧連續(xù)見了3 天,，便決定投資泡泡瑪特200萬(wàn)。

麥剛的判斷是,，「業(yè)態(tài)很好,，不會(huì)受電商的直接沖擊，因?yàn)樗腔?dòng)體驗(yàn)型的,，大的方向很好,。這里面的玩家都比較小,都是小商小販，如果有個(gè)大的品牌渠道會(huì)比較有機(jī)會(huì),?！?/strong>

2012年8月10日,，麥剛離開北京前把第一筆款留下了，人民幣100萬(wàn)元,，王寧給麥剛開了一個(gè)普通的紙質(zhì)收據(jù),。

泡泡瑪特的天使投資方還有一個(gè)，叫墨池山創(chuàng)投,。墨池山創(chuàng)投能查到的資料不多,，實(shí)際控制人是一個(gè)叫程富的人。程富自己經(jīng)營(yíng)公司,，做的很雜,，做文化傳媒、做生物技術(shù),，還做健康咨詢,。更重要的是，他還曾是啟賦資本的股東,。

02

到了下一輪,，啟賦資本入場(chǎng)。那時(shí),，啟賦資本只是一家剛成立的基金,，沒什么名氣。

創(chuàng)立啟賦資本之前,，傅哲寬就已和王寧有過接觸,。2012年的一天，在泡泡瑪特的北京辦公室里,，傅哲寬第一次和王寧見面。傅哲寬對(duì)王寧的第一印象是這個(gè)年輕人很有靈性,，有商業(yè)頭腦,。

王寧還帶著傅哲寬參觀了他的第一家店，參觀下來傅哲寬最大的感受就是新,，「品類齊全,，又開在大商場(chǎng)里的潮流百貨店，可以說是少之又少」,。了解到泡泡瑪特的業(yè)務(wù)有著很高的毛利時(shí),，傅哲寬覺得可以投。

2013年,，啟賦資本正式成立,，并對(duì)泡泡瑪特投資600萬(wàn)人民幣，在接下來的兩輪融資持續(xù)跟進(jìn),，成為投資輪次最多的機(jī)構(gòu)股東,，總投資額達(dá)數(shù)千萬(wàn)元,。啟賦資本一期基金的總規(guī)模不過1億人民幣左右，已經(jīng)投到了最上限,。

關(guān)于這輪的投資,，還有另外一個(gè)故事。2013年,，麥剛把王寧引薦給了還在啟賦資本的屠錚,，屠錚當(dāng)時(shí)甚至不知道王寧要做潮玩，他的投資判斷依據(jù)是線下消費(fèi)一定有機(jī)會(huì),。

總之,，這一輪啟賦資本入場(chǎng)。不排除有股東程富發(fā)揮作用,。在本輪中,，依舊有程富的身影。

2018年,，屠錚成立了蜂巧資本,，第一個(gè)項(xiàng)目投的就是泡泡瑪特。在那輪中,，他還引入了他的LP華強(qiáng)資本,。泡泡瑪特IPO前，蜂巧資本持股超過2%,，未見啟賦資本的身影,，很可能大多份額已清退，留下的份額極少,。

03

金鷹商貿(mào)是在A輪投進(jìn)的,，這家公司的核心業(yè)務(wù)是運(yùn)營(yíng)百貨連鎖，投資泡泡瑪特是想在商場(chǎng)里搞點(diǎn)差異化的業(yè)態(tài),。

那時(shí)金鷹商貿(mào)的CEO是蘇凱,。蘇凱第一次接觸王寧，是在頤堤港,。蘇凱回憶,，當(dāng)時(shí)泡泡瑪特也就五六家門店，核心品類尚不清晰,，但整體店面風(fēng)格頗具趣味性,，風(fēng)格感覺也很好。那次見面印象最深刻的是王寧和他的團(tuán)隊(duì),，非常質(zhì)樸,，而且很有韌性。

后來,，在泡泡瑪特賬上不到一百萬(wàn)時(shí),，金鷹商貿(mào)又追加了一筆投資,。金鷹商貿(mào)的投資款，分兩批總共投資1990萬(wàn)元人民幣,，金鷹商貿(mào)一度是泡泡瑪特的第二大股東,，2017年在新三板上市前其曾持18.23%的股份,。

蘇凱于2018年離開金鷹商貿(mào),，后加入紅杉資本，任合伙人,。在蘇凱離開的第二年,，2019年2月,，金鷹商貿(mào)清了泡泡瑪特的所有股份。這筆交易以15億人民幣估值完成,，當(dāng)時(shí)泡泡瑪特的利潤(rùn)約為1億人民幣,。

蘇凱加入紅杉后，依舊推泡泡瑪特,。2018年,，蘇凱撮合王寧和沈南鵬吃了一頓午飯，聊了一個(gè)多小時(shí)后,，沈南鵬對(duì)蘇凱說：這是好公司,。第一輪投完，第二輪還要投,。投資交割完成,，已經(jīng)到了2019年。

2019年泡泡瑪特在新三板退市,，市值20億元人民幣,，紅杉資本買入8000萬(wàn)美金老股，給出了21億美金+的估值,。同一年,，金鷹商貿(mào)清泡泡瑪特的股份，而紅杉買入,。如果沒有蘇凱的力薦，紅杉很可能會(huì)再次錯(cuò)過泡泡瑪特,。

蘇凱的履歷,，非常有意思。大學(xué)畢業(yè)后,，被分配到一所學(xué)校做了一名人民教師,。

一年后，自動(dòng)化專業(yè)出身的他毅然選擇轉(zhuǎn)行,，進(jìn)入當(dāng)時(shí)正熱的軟件行業(yè),，開始了在明基集團(tuán)的八年,。開始時(shí)，他與兩個(gè)伙伴一起開發(fā)了一款軟件并向外推廣,，三人開玩笑：若有一天這軟件走向全國(guó),，那咱們仨就分別負(fù)責(zé)一片區(qū)域。八年后,，三人的玩笑成為現(xiàn)實(shí),，并且真的以華南、華北和華東為業(yè)務(wù)分區(qū)“割據(jù)一方”,。

2007年,，蘇凱進(jìn)入交大安泰讀MBA，經(jīng)人推薦到IBM全球企業(yè)咨詢服務(wù)部,，進(jìn)入咨詢行業(yè),。從基層做起，最終升任IBM大中華區(qū)HRT咨詢業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人,，IBM咨詢南京分公司總經(jīng)理,。

在IBM蘇凱接待的最后一個(gè)客戶是福建三福集團(tuán)，蘇凱應(yīng)邀加入三福時(shí)尚,，出任CEO,。

經(jīng)過再三權(quán)衡，蘇凱于2013年返回華東,。一個(gè)偶然機(jī)會(huì),，蘇凱和金鷹董事長(zhǎng)王恒見面，王恒很欣賞蘇凱,，邀請(qǐng)?zhí)K凱出任上市公司金鷹商貿(mào)CEO,，此后蘇凱在金鷹商貿(mào)五年。

2018年,，金鷹商貿(mào)集團(tuán)發(fā)布公告,，蘇凱由于其他事業(yè)發(fā)展，已辭任本首席執(zhí)行官,，自2018年5月3日起生效,。

蘇凱做過軟件，做過咨詢行業(yè),，做過快消品,，又運(yùn)營(yíng)過連鎖商場(chǎng)，履歷龐雜,。

2018年,，蘇凱加入紅杉資本。2019年,，蘇凱以紅杉合伙人的身份頻繁出席活動(dòng),。

某種程度上,，紅杉能投進(jìn)泡泡瑪特，更多的是蘇凱的人情,。因?yàn)?017年底,，王寧已經(jīng)不打算向投資人開放新的股份。

紅杉在IPO前持有泡泡瑪特4.87%的股權(quán),，已是占股最大的外部機(jī)構(gòu)股東了,。

04

黑蟻資本管理合伙人何愚投資泡泡瑪特的故事，已經(jīng)眾所周知,。

何愚還在字節(jié)跳動(dòng)負(fù)責(zé)消費(fèi)投資時(shí),，就見過王寧，最初他對(duì)泡泡瑪特是有遲疑的,。

在對(duì)迪士尼,、樂高、萬(wàn)代等與泡泡瑪特模式相仿的公司做過大量研究后,，看法才轉(zhuǎn)變,。

2017年底，黑蟻資本募資完成,，投資泡泡瑪特,。黑蟻資本在2017年、2018年,、2019年,、2020年連投泡泡瑪特，一期,、二期人民幣基金均投資泡泡瑪特,。在黑蟻投資泡泡瑪特的四輪中，在2019年之前,，從來都沒有競(jìng)爭(zhēng)者,。

何愚與王寧關(guān)系不錯(cuò)，定期交流和溝通,，黑蟻資本為泡泡瑪特做過不少消費(fèi)者調(diào)研和行業(yè)調(diào)研,，包括拆解迪士尼的流媒體戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型路徑，去驗(yàn)證泡泡瑪特的商業(yè)模式,，并持續(xù)給出戰(zhàn)略建議,。王寧和何愚還有另外的交集，王寧是黑蟻資本二期人民幣的LP,。

05

泡泡瑪特不是一直受資本青睞，在公司早期沒有一家大基金參與,，他們不是沒有接觸,，而是不看好,。即便早期幸運(yùn)投了泡泡瑪特的投資人，對(duì)該項(xiàng)目的判斷也是模棱兩可,，沒有人能真正理解這家公司的價(jià)值,。

2017年,泡泡瑪特曾登陸新三板。從2014年始,、2015 年,、2016年連續(xù)3年虧損，得益于Molly和Pucky兩大IP,，泡泡瑪才扭虧為盈,，從2018開始泡泡瑪特表現(xiàn)驚人，保持高速增長(zhǎng),。2018年?duì)I收增幅為225.4% ,，2019年的營(yíng)收增幅為227.2 % 。2019年4月,，泡泡瑪特退市,。

資金曾困擾著這家公司年輕的創(chuàng)始人。2017年之前,，泡泡瑪特的單筆融資最多不過3000萬(wàn),，最少只有200萬(wàn)。

這些金額不多的投資款對(duì)王寧來說,，至關(guān)重要,。早期投資人，對(duì)王寧來說更為親近,，他們是麥剛,、屠崢、蘇凱,、何愚,，雖然那時(shí)他們毫無名氣。

在逆境中走來,，拿投資人的錢是不得已,，當(dāng)公司不缺錢時(shí)，王寧幾乎沒有再出讓過新股份,，他陸續(xù)回收老投資人手里的份額,。泡泡瑪特的招股書顯示，王寧至今擁有著公司控股權(quán)——占比56.33%,。