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? 約翰·鄧普頓爵士被美國Money雜志譽為“本世紀(jì)最偉大的選股人”,，并被尊奉為全球頂尖價值投資人。其“最大悲觀點”理論的基本原理是為投資人熟知的長盛不衰的投資原則和方法,，但其智慧絕不止于此,。 鄧普頓于1954年成立鄧普頓成長基金。這個普通股成長基金到1981年底凈值達(dá)到1600%,，年化收益率達(dá)到15%,。同期的道瓊斯指數(shù)的收益率只有5.2%。有人說鄧普頓是曠世奇才,，他取得的成就也是少有的,，那么他成功的秘訣是什么呢？ 《向鄧普頓一樣投資》一書把鄧普頓的投資方法總結(jié)為十個方面： 第一,、低價投資。 抄底交易應(yīng)該是鄧普頓的生活方式,。他曾經(jīng)以12美分的價格買入密蘇里州太平洋鐵路公司的股票,。考慮到未來的鐵路需求,、戰(zhàn)爭影響和鐵路資產(chǎn)的價值,，他認(rèn)為這家公司的價值應(yīng)在幾美元。在后來的兩年時間內(nèi),，股價一路飆升,，2美元、3美元,，鄧普頓拿到了5美元,，大賺了一筆,。 這筆操作雖然很成功，但也很遺憾,。后來這只票漲到了100美元,。他自己的判斷是：1.沒有人能夠準(zhǔn)確預(yù)測并在股價的高峰賣出。2.和當(dāng)時股價繼續(xù)上行相比,，下跌的風(fēng)險變得很大了,。3.當(dāng)時還有更便宜的好貨等著要買。 肯定有朋友會問,，在調(diào)倉時,，怎么判斷另一只股票更值得入手呢？ 這個問題不只一次被問到,，鄧普頓給出的答案是：如果你持有某股,，要調(diào)倉到第二只股票，那么第二只股票的價值增長空間至少要比當(dāng)前的股票高出50%,，才值得轉(zhuǎn)手調(diào)倉,。 例如，你通過廣泛的調(diào)查和分析,，已經(jīng)確定了兩種價值為100美元的股票,。一只股的售價是40美元，而你打算買入的股票售價是30美元,。那么你是否應(yīng)該放棄前者,，買入后者? 鄧普頓給出的答案是否定的。雖然兩種股票都屬于便宜的股票,，其售價都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其估值,，而且看起來30美元這只股票似乎更加劃算。但光憑這些,，還不足以讓鄧普頓出手,。兩種股票的價值差別在于兩者市場價的差別，40美元減去30美元等于10美元,。10美元除以30美元,，得數(shù)約等于33%，即這只股票只比前一只股票的價值多了33%,，沒有達(dá)到鄧普頓提到的標(biāo)準(zhǔn),。 碰到這樣的情況，鄧普頓會建議你先別忙著換股,，除非售價30美元的股票價格繼續(xù)下跌,，當(dāng)換股所得比持有第一只股票的價值高出了50%，即價格需跌到26美元,，才能確保值得換股,?？梢杂嬎阋幌拢脭?shù)字來說明問題:40美元減去26美元等于14美元,，14 除以26等于54%,，如此看來，更換股票就比較值得,。鄧普頓認(rèn)為從之前的股票轉(zhuǎn)手到現(xiàn)在的股票,，有三分之二的概率是值得的。因為購買第二只股票比持有第一只股票的價值高出了 50%,。 在確定股票價值是否值得投資時,，每個行業(yè)都有具體的要求。在評估零售商店時,，鄧普頓看重凈收益,；在評估礦業(yè)公司時，他主要收集有關(guān)礦體的信息,，確定消耗礦物的時限,。 鄧普頓尋找便宜貨進(jìn)行投資的方法的關(guān)鍵在于：廣泛的調(diào)查和正確判斷。 如果你想要找到劃算的交易,，一定要找到那些人氣不旺的投資對象，而不是大家都搶著要買的東西,。 要買那些沒有人要的股票,，你要有敢于冒險的魄力和超凡的耐力，也就是說,，當(dāng)一家公司面臨困難,，大多數(shù)人唯恐避之不及。但是如果這家公司將來有可能克服這些困難,，那么這種臨時的,、短期的困難就意味著有重大的低價投資機會。 當(dāng)股價低于重置價格,，第三方溢價收購,、公司回購、管理層等內(nèi)部高管增持,，這些都是在告訴投資者公司正在擁有不菲的投資機會,。 第二、多元化,。 只有永不犯錯的人,，才不需要投資多元化。 就鄧普頓的投資經(jīng)歷而言,，正確的投資決策概率超過2/3的幾率很少,。鄧普頓建議每一個嚴(yán)肅的投資人最好在自己的投資組合中選擇十種股票,。 他不會再只購買一個行業(yè)的股票，會在很多行業(yè)中尋找,。其次他還會在全球范圍內(nèi)尋找投資對象,。 每個國家的經(jīng)濟(jì)都在牛熊之間交替，不同的國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢也不相同,。這樣即使美國處于熊市,，也不會對他的投資組合造成影響。在世界范圍內(nèi)多元化的投資是鄧普頓成長基金成功的關(guān)鍵,。 第三,、國度選擇。 鄧普頓尋找投資對象的一個重要部分就是尋找企業(yè)能夠自由生存發(fā)展的政治和社會環(huán)境,。這里他特別強調(diào)當(dāng)?shù)氐纳鐣欠窆膭顒?chuàng)業(yè)精神,。 他還強調(diào)：1.要投資通貨膨脹率較低的國家。2.資金自由流通或可轉(zhuǎn)換成其他投資品或權(quán)益資產(chǎn)的國家,。這些主要是處于自我保護(hù)的力度,。 第四、靈活應(yīng)變,，避免特定傾向,。 鄧普頓認(rèn)為，人性中有一些基本的東西會讓人固守幾年前就買入的股票,，但繼續(xù)堅持這樣做可能會有問題,。與其保守殘缺不如放眼四周。當(dāng)自己喜歡的公司業(yè)績好時投資者的回報也會不錯,，但若業(yè)績不夠好,，投資者應(yīng)轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他更加有利可圖。 每個行業(yè)都有自己的成長周期,。過去幾年曾經(jīng)帶給你巨大收益的公司或許已經(jīng)在走下坡路,。過去表現(xiàn)最差的股票，也許此刻正是買入他們的最佳時期,。 一些專業(yè)投資人,，他們往往是專家或者是潛意識里面自己是個專家，比如投資者往往只看成長股,，或者是看某個行業(yè),。當(dāng)自己喜歡的公司業(yè)績好時，投資者的回報會不錯,，但是公司的業(yè)績不夠好時,，投資者應(yīng)轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他更加有利可圖的公司，這就需要克服自己的慣性思維。 關(guān)于靈活持倉,，鄧普頓給出了3點建議： 1.人不可能不犯錯,，我們在調(diào)倉換股的時候，也不可能每次都做正確,，但從長遠(yuǎn)看,，靈活的投資要比固守應(yīng)得的回報要多。 2.堅定信念,。在投資冷門或者是股價低迷的股票時,，我們可能會有不確定的危機感，有時候甚至?xí)械交艁y,、緊張,。但只要我們做了全面深刻的研究，就沒有必要懷疑自己,。不要輕易改變,，對投資前景要保持強大的認(rèn)知定力，相信自己堅持自己的決定,。除非市場已經(jīng)反彈,，并估值過高或者后續(xù)公司的發(fā)展證明我們當(dāng)初的邏輯是錯誤的，否則我們不會輕易改變投資方向,。 3.為了獲得最佳收益,，必須長線持有。 第五,、耐心但不是傻等,。 大部分投資者的眼光都比較短淺，看不到股票的前景和市場的發(fā)展趨勢,。鄧普頓相信自己持有的股票有潛力,，在未來會增值,，他甚至預(yù)測未來五年內(nèi)可能會有較高盈利能力的公司會逐漸成為市場的焦點,，當(dāng)公司五年的目標(biāo)即將實現(xiàn)時，目光短淺的“韭菜”就會發(fā)現(xiàn),，然后競相買入,，抬高價格。 我們用長遠(yuǎn)的眼光,，買入了那些別人不曾看好的資產(chǎn),，然后鎮(zhèn)定自若保持耐心，耐心地等待好事發(fā)生,，等待時機成熟,，等待低價買入的股票飆升至高價。 但這并不意味著他只是坐在那里傻等,，他也會盡量地減少等待的時間,。 他說,，我們發(fā)現(xiàn)“某些低價買入的股票可以縮短等待的時間。我們從數(shù)百只上千只股票中尋找了12只相對優(yōu)秀的公司,，他們的前景看起來都很不錯,，這個時候我們就集中觀察，會審價格,，如果買入的12只股票里,，有兩只股票的價格率先上漲，我們就會買入這些股票,，因為多種因素表明,，這兩只股票和其他股票一樣都值得投資。現(xiàn)在這2只股票的價格已經(jīng)上漲表明,，我們不需要太長時間,，很快就能贏得利潤賣個好價錢?！?/p> 但是鄧普頓又指出,，雖然針對特定股票等待的時間可能會減少，但現(xiàn)在他持有股票的平均時間是六年,。 這意味著時間并不是鄧普頓投資的惟一要素,。鄧普頓曾師從格雷厄姆。關(guān)于持股的時間的認(rèn)知,，他也是受到了恩師的影響,。 他說：格雷厄姆在買入某只股票時，肯定認(rèn)為該股票是值得投資的,，但兩三年后如果股價沒有明顯的上漲,，那么他就會改變主意。 變動太多,，成本很高,。當(dāng)前我們持有的時間至少四五年，但時間并不是引導(dǎo)我們做投資決策的唯一要素,，如果發(fā)現(xiàn)了好的投資買賣,，你就得放下手頭上的某些東西，于是我審視了手頭持有的股票,，找出那只最不合算的股票,，然后義無反顧地賣掉。 長期持股是一種態(tài)度和決心,，但具體實施需要由估值和公司的基本面變化情況來決定,。 第六、廣泛的研究分析 事先研究得越充分，投資決策的時候就越從容,。 鄧普頓成功的基石是其一生孜孜不倦的學(xué)習(xí)和研究,。正是因為他的勤奮和執(zhí)著的研究精神，鍛造了他超人的洞察力和判斷力,。 鄧普頓雖然有很多助理和員工,，但他不會單純地把研究任務(wù)甩手給手下。鄧普頓負(fù)責(zé)所有股票的買入,、賣出決策,。這表明鄧普頓本人要親自做很多研究，只有在全面了解公司的情況下,，他才能判斷哪些公司值得投資,。 鄧普頓喜歡通過量化分析幫助自己的投資決策。 他強調(diào)：1.要用具體的數(shù)字來判斷公司的管理水平,。他說,，公司的管理水平要用量化的手段進(jìn)行分析，而不是只用簡單的“好或者壞”來形容,。2.通過回顧公司的市盈率變動記錄來審視一個公司的盈利能力,，分析公司當(dāng)前的股價是否便宜。 在個人研究方面,，他建議要對公司進(jìn)行全面的分析和徹底的研究,。如果你不能比別人做得更出色，或者你的決心不夠,，你就有可能折損,，最終慘淡離場。鄧普頓每周工作60個小時,，其中有一半時間都在投資管理上,。 在那個年代，他獲取信息的渠道有大量的金融雜志,，華爾街日報也給他提供了決策所需要得政治要聞和商業(yè)信息,。他還強調(diào)要留意多個股票分析師發(fā)布的信息。這些二手信息有比一手信息有更有價值的地方,。 在桌面調(diào)研和經(jīng)驗總結(jié)的基礎(chǔ)上,，他還強調(diào)要與公司高管面談,。但是和高管談什么呢,？鄧普頓有自己的秘訣問題：如果你要買股票，但不能買自己公司的,，那么你會買哪一家,，為什么？ 第七、信息渠道廣泛,。 鄧普頓一生結(jié)交了很多朋友和商業(yè)伙伴,。如果要了解哪個行業(yè)，他只要打個電話問問在這個行業(yè)里摸爬滾打了很多年的老朋友就可以了,。 第八,、專注、堅持,、自律 鄧普頓時刻把大量的精力專注于做那些他認(rèn)為最為重要的事情——投資和宗教事務(wù),。 他認(rèn)為邪惡、憎恨,、貪婪,、以自我為中心、批判,、復(fù)仇這一類消極思想都純粹是在浪費時間,，對實現(xiàn)人生目標(biāo)沒有任何幫助?！耙鲇蟹较虻乃伎?，絕不是毫無節(jié)制的胡思亂想”。他酷愛閱讀,，并以嚴(yán)格的自律讓自己變得更加積極,。 第九、樂觀積極 與其詛咒黑暗,，不如點亮燈火,。這是鄧普頓最喜歡的座右銘。他認(rèn)為積極追求結(jié)果的人,，永遠(yuǎn)能夠?qū)崿F(xiàn)自己的目標(biāo),，而那些只抱怨黑暗的人通常會覺得寸步難行。 第十,、簡單化 不要把問題復(fù)雜化,，不要拘泥于復(fù)雜的數(shù)學(xué)公式，不要過分追究每個公司的細(xì)節(jié),，按照簡化的思維方式,，遵循最基本的原則即可。 鄧普頓最基本的投資決策原則包括： 如果別人買什么你也買什么,，那你的投資表現(xiàn)不會比別人更好,，除非你買的東西與眾不同，否則你不可能獲得更高回報的機會,。 只買最劃算的東西,。 如果你要買最劃算的東西,，就買那些被大家拋售的東西。 如果你要買最劃算的東西,，你就要深入研究,，并在全球范圍內(nèi)了解該行業(yè)。 有句老話說得好,，如果某家公司或某個行業(yè)的輝煌業(yè)績已經(jīng)登上了報紙的頭版頭條,，這個時候，你再去買它的股票為時已晚,。為什么,？因為其他人已經(jīng)把價格推上去了。這條原則在投資領(lǐng)域的適用性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他行業(yè),。 投資者真正需要做的是充分準(zhǔn)備,、深入研究，耐心等待,，閱讀,、實踐，成為真正的專家,。如果你能比普通人更了解某個專題,，你就有了很扎實的基礎(chǔ)，這就是你砌墻的第一磚,，然后你可以逐漸往上面加磚,。慢慢地你就能砌起一面墻，這樣才是成功人生應(yīng)有的軌跡,。 有很多人還不知道如何下手的時候就想著要大干一場,，就好像在你還不會走路的時候就想要跑一樣，這無疑是操之過急,。就像泥瓦匠一樣,，有誰會在打地基之前砌墻呢？有誰可以從樓頂往下蓋房呢,？ 鄧普頓說：我曾經(jīng)碰到過很多失敗的人,，總結(jié)下來，他們就是不愿意壘好最底層的磚,。只要你認(rèn)真從頭開始,，不要總是好高騖遠(yuǎn)，你就不會再犯這樣悲哀的錯誤,。 向戰(zhàn)斗在疫情一線的醫(yī)務(wù)工作者致敬,！ 巴菲特讀書會 價值投資理念、知識經(jīng)驗學(xué)習(xí)與交流平臺,，投資風(fēng)險教育平臺,。 |
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