約翰·鄧普頓在全球投資圈是很多人膜拜的宗師級人物,，《福布斯》雜志稱他為歷史上最成功的基金經(jīng)理之一。有多成功呢,？如果1940年你投資給他1萬美元,，50年后這筆錢會變成5500萬美元。

約翰·鄧普頓

他是怎么做到的呢,？在長達(dá)70年的投資生涯里，他一直貫徹一種特殊的“逆向投資法”,，這個投資方法可以說人盡皆知,，是一個公開的秘密，但不為人知的是他用這個方法的細(xì)節(jié)和極端思維,。接下來,，我們用他的經(jīng)典案例，來看看他用這個方法有什么不同尋常之處,。

1,、低價(jià)股獵手

在1939年的時候，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在走出大蕭條的谷底,，開始復(fù)蘇,。鄧普頓認(rèn)為這次的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會讓所有行業(yè)都欣欣向榮，是一個很好的投資機(jī)會,，但是當(dāng)時他手里沒有太多錢,，于是他向自己的前任老板借了1萬美元，殺入股市,。他的策略是什么呢,？就是購買美國股市上正在進(jìn)行交易的、價(jià)格在1美元以下的所有股票,。你沒聽錯,，就是這么簡單,。

為什么呢？鄧普頓認(rèn)為,，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中,，那些效率最低的公司的股票將會發(fā)生最戲劇性的上漲。也就是說,，它們的價(jià)格彈性最大,。所以，他一共購買了104只價(jià)值在1美元以下的股票,。后來,，他的預(yù)測果然是對的。一年之內(nèi),，鄧普頓就還掉了所有借款,。在隨后的幾年，他逐漸賣掉了手中的股票,，把最初的1萬美元投資變成了4萬美元,，增長了3倍。最后算賬的時候,，在他買的104只股票中,，只有4只沒有成功。

這次的成功為鄧普頓漫長的投資生涯帶來了一個漂亮的開門紅,?？瓷先ズ芎唵问遣皇牵康俏乙嬖V你的是,，這個簡單操作背后的方法,，其實(shí)并不簡單。其中的要點(diǎn)如果你沒有把握住,，那么就很可能就會差之毫厘,，謬以千里。我們來看一下其中的幾個要點(diǎn),。

第一,，是對大趨勢的判斷。1939年的時候,，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從大蕭條的谷底回升了一段時間,，羅斯福新政也開始實(shí)施，盡管還處在困難期,，但是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢頭已經(jīng)不可阻擋,。

第二，核心仍在于低價(jià)。股票價(jià)值的低價(jià),，可并不僅僅指絕對價(jià)格的低,，更重要的是相對價(jià)值的低估。那為什么在這一次操作中,，鄧普頓并沒有用什么方式去計(jì)算公司的價(jià)值,，相反只是用了一個極其簡單的指標(biāo)呢？是因?yàn)猷嚻疹D看中的,，是時機(jī)和價(jià)格的彈性,。在歷經(jīng)大蕭條后，人們很長一段時間處于極度悲觀的情緒當(dāng)中,，所以股價(jià)最低的股票,，價(jià)格彈性就最大。

第三,，是關(guān)于持有時間,。鄧普頓在買入股票后，并不只持有幾個月,，他的平均持有期是4年，這讓股價(jià)有充分的時間復(fù)蘇,。值得一提的是,，4年也是鄧普頓整個投資生涯中的股票平均持有期。這也恰好說明了逆向投資的方法需要比較長的時間才能奏效,，并不適合于短線操作,。

第四，是足夠分散,。雖然本金是1萬美元,，但是鄧普頓一口氣買入了104只股票，平均每只股票還不到100美元,。這也很容易想到,，如此低股價(jià)的公司，肯定有一部分是風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大的,，所以更要足夠的分散,，才能降低風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上,，若干年后,，104家公司有37家破產(chǎn)了，當(dāng)然,，那時候鄧普頓早就把股票賣出去了,。

你看，如果不注意這四個細(xì)節(jié),，你現(xiàn)在也準(zhǔn)備在A股市場也搞個低于幾塊的股票全部買入,，那可能到最后就只有哭的份了。

2,、買遍全球

剛剛說了,，鄧普頓喜歡在人們極度悲觀的情況下出手。但是,，一個成熟的股票市場,，可沒有那么多極度的情況呀，有的時候10年才可能出現(xiàn)一次,，總不可能十年什么都不做,，坐在那等吧。所以,，鄧普頓的策略是——投資全球化,，美國沒機(jī)會，我就去國外投,。

1954年11月,，鄧普頓發(fā)起成立了鄧普頓成長基金，首開全球投資先河,。美國《福布斯》雜志稱他為“全球投資之父”,。接下來我們來看一個實(shí)際的案例，看看鄧普頓是如何在日本股市賺了大錢的,。

二戰(zhàn)結(jié)束以后,，日本成為戰(zhàn)敗國，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了最低點(diǎn),，然后在國民極度悲觀的氣氛中,，慢慢恢復(fù)。但直到50年代,，日本還是被看做是一個廉價(jià)商品的低收入制造商,，在世界上不受重視。不過就在大眾還沒有關(guān)注到日本的時候,，鄧普頓已經(jīng)開始關(guān)注日本股市,。早在50年代初期，鄧普頓就在日本找了一位會講英語的經(jīng)紀(jì)人,，將自己的私人積蓄投資到了日本股市,。

進(jìn)入60年代,，日本的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了快車道,。60年代初期,，日本經(jīng)濟(jì)的平均增長速度為10％，美國當(dāng)時大約為4％,，但是從股市的估值來看,，當(dāng)時日本股市的平均市盈率大約是4倍，而美國股市的平均市盈率大約是19.5倍,。市盈率越低,，代表股票的估值越低，也就是股價(jià)更便宜,。換句話說,，當(dāng)時日本經(jīng)濟(jì)增長速度是美國的2.5倍，但日本很多股票的估值卻比美國股票平均低了80％,。之所以股價(jià)如此便宜,，是因?yàn)楫?dāng)時全世界都對日本有著一種偏見：日本是戰(zhàn)敗國，只會生產(chǎn)一些廉價(jià)的小商品,，永遠(yuǎn)也趕不上美國,。在這種主流偏見的影響下，導(dǎo)致日本出現(xiàn)了大量的低價(jià)股,。而正是鄧普頓所夢寐以求的投資機(jī)會,。

60年代初期，日本解除了對于外國投資者資金進(jìn)出的限制,，鄧普頓馬上把自己管理的基金投入到日本股市,。在鄧普頓首次在日本投資之后的30年內(nèi)，日本股票市場指數(shù)出現(xiàn)了驚人的漲幅,，東京證券交易所的東證股價(jià)指數(shù)增長了36倍。鄧普頓的基金因此在日本股市賺得盆滿缽滿,。而在80年代末,，日本股市進(jìn)入最后的瘋狂之際，鄧普頓撤出了他在日本的大部分投資,。這是因?yàn)殡S著大量國際資本的涌入,，當(dāng)時日本股市的估值已經(jīng)變得很高，而通過跟其他國家的對比,，鄧普頓在加拿大,、澳大利亞和美國找到了更好的低價(jià)股。

你看,，這充分說明了全球化投資帶來的好處，如果同一時間段你只是投資于美國股市,，那么收益率會遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這個水平,。

3,、勇敢的賣空

在股票中，鄧普頓的極端逆向思維可不止體現(xiàn)在“買”上,，還體現(xiàn)在“賣”上,。

1999年底，是納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)股票上漲的最高潮,，人們都為互聯(lián)網(wǎng)概念股瘋狂,。瘋狂到什么地步呢？當(dāng)時,，一個初創(chuàng)的企業(yè)家會得到這樣一個建議,，在企業(yè)名稱前面加一個英文字母 e，這樣企業(yè)的估值就可能瘋漲,。一批傳統(tǒng)的價(jià)值投資者,，比如巴菲特，因?yàn)闆]有買科技股,，受到了市場的冷嘲熱諷,。1999年12月，當(dāng)時美國最著名的財(cái)經(jīng)雜志《巴倫周刊》的封面就刊登了沃倫·巴菲特的大幅照片,，并配了一個標(biāo)題：“你怎么了,，沃倫？”很明顯,，這是在嘲笑巴菲特太保守,，已經(jīng)在新時代落伍了。到了1999年12月,，納斯達(dá)克的平均市盈率已經(jīng)上漲到令人難以置信的151.7倍,，就像一輛失控的火車停不下來了。而就在市場最瘋狂的時候,，鄧普頓準(zhǔn)備出手了,，這一次他準(zhǔn)備賣空一大批科技股。

這里需要提醒的是,，大眾情緒的狂歡程度是很難預(yù)測的,，科技股漲得這么厲害，賣空是要承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)的,。那么鄧普頓是怎么做的呢,？他找到了一個非常好的切入點(diǎn)。

按照當(dāng)時納斯達(dá)克交易所的規(guī)則,，IPO 之后，公司高管所持有的股票有6個月的禁售期,，也就是說新公司上市之后的6個月,，高管是不能賣出自己的股票的,，但是一旦6個月滿了，就可以賣出了,。鄧普頓通過分析當(dāng)時的市場得出一個結(jié)論,，一大批科技股的價(jià)格已經(jīng)被嚴(yán)重高估了，所以一旦6個月的限售期滿,，很多高管就會拋出自己的股票,，而高管的拋出又可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致股價(jià)的進(jìn)一步下跌,。因此他制定了一個深思熟慮的賣空計(jì)劃,。

首先，鄧普頓選擇了一批股價(jià)比發(fā)行價(jià)上漲了3倍以上的科技公司,，然后在禁售期滿之前的11天,，他開始賣空股票，然后就等待高管們的拋售可能引發(fā)的股價(jià)下跌,。他一共找到了84家這樣的公司,，每一只賣空220萬美元的額度，這樣,，他一共下注了1.85億美元,。在他開始賣空之后不久，2000年3月的第二個星期二,，就在納斯達(dá)克指數(shù)剛剛創(chuàng)下5132點(diǎn)的新高之后,，科技股開始了暴跌，而這,，還只不過是之后瘋狂下跌的開始,。不到一年的時間內(nèi)，納斯達(dá)克指數(shù)腰斬,，而鄧普頓賣空的很多股票,，價(jià)格下跌的幅度超過95%。是的,，你沒有聽錯，是下跌了95%,。這些當(dāng)時被眾人追捧的公司,，在幾個月的時間內(nèi)跌到一錢不值。

毫無疑問,，這又是逆向投資的一次經(jīng)典戰(zhàn)役。當(dāng)然,，需要再次強(qiáng)調(diào)的是,，賣空這種操作是要承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)的,。所以鄧普頓事先就為這次操作制定了嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)則。

他先預(yù)設(shè)了一個水平線,，如果他賣空的股票不但不下跌,，反而價(jià)格飆漲，一旦超過這個水平線,，他會迅速通過買回股票來結(jié)束這筆交易,。此外，在賣空盈利的狀態(tài)下,，他設(shè)定了兩個條件,，只要滿足其中一個，也會結(jié)束這筆賣空交易,。第一個條件是,，在他賣空之后，股票價(jià)格暴跌了95%,。這個時候他會把股票買回來,，結(jié)束這筆交易。這就是通常我們所說的止盈,。第二個條件是,，以長達(dá)一年的每股收益為依據(jù)，如果他賣空的這只股票的市盈率跌到30倍以下,，也要結(jié)束賣空,。這是因?yàn)椋?dāng)初他賣空的理由是股票價(jià)值被嚴(yán)重高估,，如果市盈率降到30倍以下,，意味著賣空的理由不成立了，所以也需要結(jié)束這筆交易,。

以上就是鄧普頓逆向投資三個特點(diǎn)的重要細(xì)節(jié)，看下來相信你也不難發(fā)現(xiàn),，他有一個重要的核心點(diǎn),，就是極度思維，極度悲觀點(diǎn)或樂觀點(diǎn),。用他自己的話來解釋,，所謂的極度悲觀點(diǎn)，就是等到100個人中的第99個放棄的時候,，這是逆向投資的核心,。

最后，讓我們一起回顧一下鄧普頓的一句名言：牛市在悲觀中誕生,，在懷疑中成長,，在樂觀中成熟,，在興奮中死亡。最悲觀的時刻正是買進(jìn)的最佳時機(jī),，最樂觀的時刻正是賣出的最佳時機(jī),。