這是我的第195篇原創(chuàng)文章

今天是大年初一,，在此恭祝各位讀者朋友們新年快樂、利市亨通,、財源廣進,！

節(jié)前最后一個交易日，滬指大漲1.3%,，收于2618.23點,。雖然我們無法判斷市場是否已經(jīng)像天氣一樣回暖，但可以肯定的是,，經(jīng)過2018年大熊市的洗禮,，A股基本處于估值的底部區(qū)域。

傳奇基金經(jīng)理約翰·鄧普頓認為,，實現(xiàn)最佳收益最可靠的方法就是專注于尋找廉價股票,，這和當時的市場潮流或市場情緒無關。他說：“人們總是問我哪里情況會變好,，可是這是個錯誤的問題,。正確的問題是：哪里的情況最糟糕？”

毫無疑問,，2018年熊冠全球的A股市場,，完全符合“哪里的情況最糟糕”的條件,。讓我們一起來重溫約翰·鄧普頓投資的8條準則，或許對我們今天的投資決策會有所啟發(fā),。

投資者主要面臨三項費用：1.稅費；2.交易費用,、管理費,；3.通貨膨脹的影響

對于承擔賦稅的投資者而言，在設定回報率的情況下,，一項內(nèi)部以復利增長的單項投資,，比一系列同樣成功的投資，實現(xiàn)的財富要多得多,。

衡量投資收益唯一準確的方法,，就是看一美元投資，在扣除各項費用之后實際創(chuàng)造了多少收益,。

投機并不建立在任何邏輯基礎上,，它忽視了最本質(zhì)的因素——價值?；诮灰谆蛲稒C的人,，不考慮估值，而是相信“博傻”理論,，即寄希望于有人出更高的價格,，從你手中買入本已很貴的股票。

股票上漲來源于兩個渠道：企業(yè)成長與市場估值抬升,。長期看,，從市場估值獲益的錢，很可能要還回市場,。博弈思維有害,，與偉大的企業(yè)共同成長才是正途。

最好的買點出現(xiàn)在最悲觀之時,，最好的賣點出現(xiàn)在最樂觀之時,。

在股市中，要想得到廉價股票的唯一方法就是在大多數(shù)投資者賣出時買進,。除非你與絕大多數(shù)人做得不同,，否則絕無可能創(chuàng)造出更好的收益。

想想現(xiàn)在的A股市場吧,，在大家奪路而逃的時候,，你是跟隨所謂的“趨勢”呢，還是堅定地以價值為錨開展逆向投資呢,？現(xiàn)階段的投資策略其實很簡單：有錢加倉,，沒錢等著,，下跌忍著。

優(yōu)質(zhì)公司具有如下特質(zhì)：1.有可信業(yè)績記錄的優(yōu)秀管理團隊,；2.屬于持續(xù)發(fā)展前景的行業(yè),；3.擁有受尊敬且有價值的品牌；4.低生產(chǎn)成本,。

投資者買入優(yōu)質(zhì)股最好的時機,，是股市在被恐懼淹沒，股價不分青紅皂白地下跌的時候,。在市場處于非低估狀態(tài)的情況下,，則要權衡風險和收益，考慮其股價相對價值是否具有吸引力,。

賣出當在崩潰之前而非之后,。如果你已經(jīng)遭遇了市場迅速下挫，那么如果在市場大跌前有不錯的理由讓你持有這些股票,，大跌后就更應該持有了,。

應該在股票昂貴時賣出，雖然是一條簡單的原則,，但并不容易執(zhí)行。因為股票貴時往往更貴,，便宜時往往更便宜,。

當投資者賣出貴的股票、買入便宜股票后,，很有可能會面臨貴的繼續(xù)漲,，便宜的繼續(xù)跌的情況。這并不代表投資者做錯了,，市場遲早會自動糾偏,。

20世紀90年代，鄧普頓付出了巨大的精力才弄明白：如此之早將日本股票賣出是否錯誤,。正是這一決定,，造成了鄧普頓在非常長的時間內(nèi)相對收益劣于市場。

沒有人天生就是百分百正確的,。巴菲特也是在運營伯克希爾20年后,，才最終做出關閉紡織廠的決定。投資大師并不是不犯錯,，而是錯而能改,，不斷進化。

為什么超越平均的投資回報如此艱難,？讓我們來證明一下吧：

1.投資者整體一定只能獲得平均回報,，減去他們的成本,。

2.被動投資者由于很不活躍，他們會獲得平均回報,，減去非常低的成本,。

3.積極投資者作為一個整體，會有高額的交易,、管理及顧問費用,。

因此，積極投資者的高費用成本導致其回報遠遠低于那些被動投資者,。

即使我們能找到少數(shù)幾條不變的投資準則,，也不能將其運用于不變的投資范圍，或者不變的經(jīng)濟,、政治環(huán)境,。所有東西都在不斷地變化。

如果投資者追捧特定行業(yè)或某種類型的股票,，那么這種瘋狂注定只是暫時的,。一旦狂熱不再，其股價多年內(nèi)都難回高位,。

對于投資者來說,，永遠不要鐘情于某類資產(chǎn)或某種選股方法。要想取得長期的頂尖業(yè)績,，必須不斷從流行的轉(zhuǎn)向那些不流行的方法和證券,。

與沃倫·巴菲特一樣，約翰·鄧普頓在上大學期間就讀過本杰明·格雷厄姆和戴維·多德的《證券分析》一書,，在長期的投資實踐中一以貫之,，最終成為一代價值投資巨擘。

鄧普頓投資哲學的核心可以概括為一句話：買入那些價格低于其價值的股票,，并持有直到市場發(fā)現(xiàn)它們的價值被低估,。

讀鄧普頓最大的感受就是，他大部分投資原則跟巴菲特并無二致,。難的并不是“知”,，而是“知行合一”的執(zhí)行力。

做投資,，并不需要多少遺世獨立,、標新領異的觀點。能把簡單的事情反復做,、堅持做,，已屬不易。

1994年2月，鄧普頓發(fā)表了最為廣大投資者熟知的一段話：牛市在悲觀中誕生,，在懷疑中成長,，在樂觀中成熟，在興奮中死亡,。

在當下被悲觀氣氛籠罩的A股市場,，是否孕育著牛市的機遇？時光自會證明一切,，讓我們拭目以待吧,！