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全部的三季報(bào)出來之后我就一直在琢磨一件事，如何利用三季報(bào)選到自己心儀的股票,。 一個(gè)一個(gè)看過去,？這肯定不行，這樣效率太低,，也容易漏掉一些股票,，所以設(shè)定選股標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選是肯定需要的。但用什么標(biāo)準(zhǔn)好,？ 這問題困擾了我好很久：篩選出來的股票太多，那跟全部看沒啥差別,。篩選出來的股票太少,，又會(huì)漏掉很多好股票，所以這個(gè)度很難把握,，篩選的標(biāo)準(zhǔn)也就很難確定,。 找找啊，找了好久,，在《祖魯法則》里找到一個(gè)讓我眼前一亮的標(biāo)準(zhǔn) 加速增長(zhǎng)的每股收益,，也就意味著這只股票正處于經(jīng)營向好的階段，在這種情況下買入盈利的可能性自然要比較大,。這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)值得一試 由于選股器聽不懂什么叫加速增長(zhǎng),，所以我把選股條件簡(jiǎn)化為“連續(xù)兩季度每股凈利潤環(huán)比增長(zhǎng)”，并加上兩個(gè)寬松的限制條件,，篩選掉一些魚目混珠的爛股
篩選到375只股票,，這數(shù)量算差不多的了,，十里挑一，但一個(gè)個(gè)看過去還是有點(diǎn)費(fèi)勁,，得分個(gè)先后才行,，那怎么分優(yōu)先級(jí)呢？ 《祖魯法則》中有一個(gè)篩選標(biāo)準(zhǔn)：過去12個(gè)月的相對(duì)強(qiáng)度為正,。也就是說股價(jià)比市場(chǎng)走勢(shì)強(qiáng)的個(gè)股,，才是我們需要選的個(gè)股。我們就根據(jù)漲幅優(yōu)先的原則,，從漲幅高到低進(jìn)行觀察 把以上375只個(gè)股加入到通達(dá)信,，然后輸入.402，一年來進(jìn)行排序 然后重點(diǎn)研究過去一年漲幅大于-20%（過去一年的大盤漲跌幅就在-20%左右）即可 附上篩選結(jié)果和排序 接下來我們從里面選取仁和藥業(yè)和通策醫(yī)療來進(jìn)行簡(jiǎn)單分析 仁和藥業(yè) 公司三季度報(bào)告顯示,，2018 年前三季度實(shí)現(xiàn)營收 33.36 億元（+22.88%）,，歸母凈利潤 3.93 億元（+51.95%），扣非后歸母凈利潤 3.93 億元（+56.07%）,，業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗,。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額 2.28 億元，同比增長(zhǎng) 50.08%,。 從單季度來看,，第三季度營業(yè)收入增長(zhǎng)相對(duì)有點(diǎn)放緩，這是一個(gè)比較不好的點(diǎn),，不過前三季度還是有近50%的增長(zhǎng),。而扣非凈利潤則連續(xù)三季度環(huán)比增長(zhǎng)，顯示出公司的經(jīng)營態(tài)勢(shì)不錯(cuò),。 那為何仁和能有這么高的增長(zhǎng)呢,？研報(bào)說了以下幾個(gè)理由 1、自有產(chǎn)品占比提升,，帶動(dòng)整體毛利率水平提升：公司通過 OEM 業(yè)務(wù)以及高效供應(yīng)鏈體系打破自身發(fā)展瓶頸,，相比較 OEM產(chǎn)品，自有品牌的產(chǎn)品毛利高且安全性好,。 2,、加大拓展 營銷渠道網(wǎng)絡(luò) ，重點(diǎn)打造黃金單品：公司堅(jiān)持“直供終端品牌化,、銷售渠道多元化”的終端和渠道發(fā)展大方向,，在穩(wěn)固終端市場(chǎng)的同時(shí)，深化連鎖和醫(yī)療渠道,、網(wǎng)絡(luò)渠道的拓展,，銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全國 30 個(gè)省市，進(jìn)一步鞏固行業(yè)龍頭地位,。同時(shí)對(duì)銷售品種進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化,，重點(diǎn)打造黃金單品與重點(diǎn)品種,，自主品牌營銷力度提高，資源利用率進(jìn)一步提升,。 我們通過看財(cái)務(wù)指標(biāo)來看這兩個(gè)理由成不成立,，首先自有產(chǎn)品占比提升帶動(dòng)整體毛利率提升
毛利率從去年三季報(bào)開始出現(xiàn)提升，提升了四五個(gè)百分點(diǎn),，可以從側(cè)面印證該說法,。自家產(chǎn)品因?yàn)槠放菩?yīng)，總要比給別人代工賺的錢要多一些,。 而第二個(gè)理由,，擴(kuò)展?fàn)I銷渠道，銷售費(fèi)用肯定會(huì)出現(xiàn)較大增長(zhǎng),，那是這樣的嗎,？
銷售費(fèi)用在去年四季度開始增加，到今年二季度達(dá)到峰值,，三季度開始回落,，仁和用了三個(gè)季度去擴(kuò)展?fàn)I銷渠道，結(jié)果如何呢,？
從去年和今年中報(bào)各地區(qū)營業(yè)收入的對(duì)比,，我們可以發(fā)現(xiàn)，原來占比最大的華東,、華北地區(qū)沒有多大的提升,，但華南、西南,、西北,、東北都有很大的提升，這說明仁和的營銷渠道在一年的時(shí)間里,，是在全國范圍內(nèi)發(fā)力的,。
不過高增長(zhǎng)也是有隱憂的，仁和的應(yīng)收賬款增長(zhǎng)很快,，比凈利潤還高上不少，這個(gè)值得引起注意,。從過往歷史看,，仁和的應(yīng)收會(huì)在年報(bào)的時(shí)候降低到小于凈利潤，如果今年沒有如此的話,，那就是有大問題了,。 邏輯總結(jié)：靠著鋪渠道和做自家產(chǎn)品而來的，仁和在近幾個(gè)季度出現(xiàn)了比較快速的增長(zhǎng),。但從預(yù)收賬款來看,，仁和的產(chǎn)品并沒有到供不應(yīng)求,，需要供銷商打款來預(yù)定的程度，反而是仁和需要通過賒欠款項(xiàng)來保證自己的產(chǎn)品能賣出去,，處于比較弱勢(shì)的地位,。 所以仁和未來是否能繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)需要打一個(gè)問號(hào)，只能算是一只中期炒炒季報(bào)的股票,。 通策醫(yī)療 2018 年前三季度實(shí)現(xiàn)收入11.63 億,，增長(zhǎng) 33.71%，歸母凈利潤 2.75 億元,，增長(zhǎng) 51.33%,，扣非凈利潤 2.71 億元，增長(zhǎng) 50.95%,，EPS0.86 元,，增長(zhǎng) 50.88%，超出此前預(yù)期,； 公司三季度單季實(shí)現(xiàn)收入 4.78 億元,，增長(zhǎng) 32%，歸母凈利潤 1.41 億元,，增長(zhǎng) 50.1%,，扣非凈利潤 1.38 億元，增長(zhǎng) 50.4%,，公司收入和凈利增速在去年同期高增速的基礎(chǔ)上繼續(xù)維持高增長(zhǎng),，體現(xiàn)公司醫(yī)院的盈利能力不斷提升。
營業(yè)收入連續(xù)三季度增長(zhǎng),，營業(yè)利潤連續(xù)四個(gè)季度增長(zhǎng),，三季度還出現(xiàn)了加速。 為什么會(huì)這樣呢,？總結(jié)了研報(bào),，主要有以下兩個(gè)原因 1、 在客單價(jià) ,，診療人次 ,，設(shè)備耗材集采以及平臺(tái)化戰(zhàn)略的協(xié)同作用下 ， 規(guī)模效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn),。 2,、“通策模式” 優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固 ， 新建分院發(fā)展良好 首先我們看第一個(gè),，規(guī)模效應(yīng)導(dǎo)致的成本下降和收入上升,，真是這樣嗎？首先我們要看的是客單價(jià),、診療人次這些是否真的出現(xiàn)了上升
沒有客單價(jià)的數(shù)據(jù),，但種植正畸這兩個(gè)高利潤的項(xiàng)目確實(shí)出現(xiàn)了比較大的增長(zhǎng)
診療人次與去年相比出現(xiàn)了較大幅度的上升
由于規(guī)模的擴(kuò)大,，采購成本確實(shí)下降了 我們?cè)倏纯簇?cái)務(wù)指標(biāo)確認(rèn)一下 毛利率，出現(xiàn)了近幾年的最高值,，出現(xiàn)了實(shí)打?qū)嵉奶嵘?，成本真的下降?/span>
而凈利率也出現(xiàn)了近幾年的最高值，真真正正拿到手的錢多了
所以第一點(diǎn)原因說的沒錯(cuò),，在規(guī)模效應(yīng)之下,，公司成本下降收入上升，拿到手里的錢多了,。 而第二點(diǎn)說的是新建分院發(fā)展良好,，那我們就看看新建分院發(fā)展如何 18年中報(bào)子公司數(shù)據(jù)
17年中報(bào)子公司數(shù)據(jù)
公司最最主要的利潤來源：杭口醫(yī)院17年中報(bào)凈利潤為8500萬，占比77%,；18年中報(bào)凈利潤為1.1億,，占比62%。在18年中報(bào)同比增長(zhǎng)60%的情況下,。 杭口的利潤占比下降了,，表明其他公司的利潤貢獻(xiàn)率上來了。對(duì)比來看,，增長(zhǎng)最快的子公司有杭州城西,、寧波、義烏等等,，而昆明等醫(yī)院則還在培育期,。 從數(shù)據(jù)看，第二個(gè)原因也是成立的,，再看看扣非凈利潤和現(xiàn)金流的對(duì)比,，現(xiàn)金流要遠(yuǎn)大于凈利潤，所以到手的是實(shí)實(shí)在在的錢,，并不是為了高速成長(zhǎng)而搞出一大堆借款來,。
核心邏輯：內(nèi)生增長(zhǎng)與外延增長(zhǎng)。 內(nèi)生增長(zhǎng)：規(guī)模效應(yīng)下品牌價(jià)值的提升,、客流和客單價(jià)的提升,、成本的下降；外延增長(zhǎng)：依托于其在當(dāng)?shù)仄涓闹?、收購,、新建的已有一定體量和知名度的口腔專科醫(yī)院作為“旗艦總院”,，以該醫(yī)院的品牌發(fā)展分院（門診部）實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。也就是所謂的“異地復(fù)制”,。 從目前的信息看,，通策醫(yī)療有長(zhǎng)期持有的價(jià)值,，但真想長(zhǎng)期持有的話，還需進(jìn)一步分析,。 |
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