3月30日，美的集團（000333）如期發(fā)布2017年財報,。

報告顯示,，2017年美的集團實現(xiàn)營業(yè)總收入2419.19億元，同比增長51.35%,；實現(xiàn)凈利潤186.11億元,，同比增長17.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤172.84億元,，同比增長17.70%,；每股收益2.66元。

其中,，美的暖通空調(diào)（含家空,、商空兩大板塊）實現(xiàn)營業(yè)收入953.52億元，消費電器（以冰洗產(chǎn)品,、生活電器,、廚房電器四大板塊為主）實現(xiàn)營業(yè)收入987.48億元，機器人及自動化系統(tǒng)（含庫卡機器人,、安得物流兩塊）實現(xiàn)營業(yè)收入270.4億元,。

公司決定向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利12元(含稅)。

“51.35%的營收增幅”+“7.7%的凈利率”,，可能是這份報告給人們留下的最深刻印象,。和2016年10%的凈利率相比，2017年美的集團凈利率下降了2.3個百分點,。

不過總體來看,，這仍然是一份出色的成績單：

1、主營業(yè)務(wù)營收增幅之高超出不少人預(yù)期,；

2,、全年市值漲幅超過100%,，一度站上深市市值一哥位置；

3,、良好的經(jīng)營業(yè)績+前瞻的戰(zhàn)略布局,，是美的集團給投資者留下的深刻印象，這也是一個頗具想象空間的印象,。

一般認為,，美的集團2017年初確立的“全球經(jīng)營+科技集團”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，效果開始顯現(xiàn),。

值得一提的是,，2017年，中國另一家電巨頭海爾集團,，營業(yè)收入也是2419億元,，和美的集團幾乎分毫不差！

高達51.35%營收增幅超出不少人預(yù)期,，那么，什么支撐了美的集團2017年如此高的營收增長,？

大而化之,，美的集團的營收增長，來自既有業(yè)務(wù)增長+新合并報表業(yè)務(wù),。

既有業(yè)務(wù)部分：這一部分主要指美的暖通空調(diào),、消費電器及智能供應(yīng)鏈（安得物流）。

2017年,，美的暖通空調(diào)業(yè)務(wù)營收較2016年增長40.5%,，貢獻了278億元的營收增量。冰,、洗,、小家電、物流運輸?shù)葮I(yè)務(wù)實現(xiàn)營收增長26.6%,，貢獻了221億的營收增量,。

2017年，美的集團原有業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2015億,，為美的集團做出的營收增量貢獻是500億元,，較2016年增長33%。

再就是新合并報表部分：這部分業(yè)務(wù)主要指庫卡機器人業(yè)務(wù)和東芝白電業(yè)務(wù),。2017，庫卡集團,、東芝家電及其他已完成并購的項目,，均已納入美的集團合并報表,。

庫卡與東芝家電業(yè)務(wù)這兩塊，為美的集團貢獻了超過320億元的營收,；其中,，庫卡2017年實現(xiàn)營收267.23億元。

2016年,，美的集團實現(xiàn)營收1598億元，凈利潤159億元,，凈利潤率10%,；2017年，美的凈利潤率回落至7.7%,。那么,，什么拉低了美的集團凈利潤率？

一般認為,，影響因素有以下幾個：

首先是2017年美的集團攤銷了并購庫卡及東芝的部分費用,，這部分資金為24.14億元。

其次是2017 年末,，美的集團推出股權(quán)激勵計劃,，依據(jù)相關(guān)會計準(zhǔn)則計入 2017 年股份費用8.41億元。

以上兩項合計支付資金32.55億元,。

還有其他一些因素,，比如，經(jīng)營性投入的增大,，包括2017年原材料價格的上漲,、貨幣匯率的影響，以及研發(fā)投入的增加,。以研發(fā)投入為例,，2017年美的集團研發(fā)投入85億元，較2016年的60億元增長40.59%,。預(yù)計2018年這部分費用還會進一步加大,，有可能首次突破過100億元。

還有就是,，庫卡機器人利潤率不及美的集團既有板塊平均水平,；東芝白電業(yè)務(wù)2017年也未形成盈利。

上述因素,，成為拉低美的集團凈利潤率的主要力量,。

但是請注意：美的集團既有業(yè)務(wù)板塊在2017年毛利率是增長的。

2017年12月份，方洪波在和機構(gòu)交流時稱,，2017年,，美的冰箱零售均價提升了20—30%，空調(diào)提升了10%,，洗衣機售價也有明顯提升,，用方洪波的話講就是，“現(xiàn)在我們寧愿不要市場份額,，也要提升均價,。”

由此可見,，美的集團2017年7.7%的凈利潤率,，是推高和拉低兩種力量相向作用之后的結(jié)果。

但我傾向認為,，7.7%的凈利率有可能成為美的集團凈利率的谷底,，未來凈利率只會比這個數(shù)字高，不會比這個數(shù)字低,。

過去三年，美的集團營收增幅分別是：

2015年：實現(xiàn)營業(yè)收入1384億元,，同比下降2.28%,；

2016年：實現(xiàn)營業(yè)總收入1598億元，同比增長15%,；

2017年：實現(xiàn)營業(yè)總收入2419.19億元,，同比增長51.35%。

那么,，2018年美的集團營收有可能是多少,？沒有了大規(guī)模并購，營收還會大幅增長嗎,？

目前看,，美的集團出現(xiàn)2015年那樣的營收下降基本沒有可能，但像2017年這樣大幅增長可能性也不大,。

要想對美的集團2018年營收做出猜想,，須對其可能實現(xiàn)的營收增幅做出預(yù)測。

或許,，方洪波這段表述能為我們提供一點啟發(fā),。

他說“我們把策略聚焦內(nèi)生式增長，家空,、冰,、洗、廚房四大事業(yè)部，放在第一位的是家空事業(yè)部,，相信家空未來能有比較大的增長,，其次是冰箱,、洗衣機,。空調(diào)國內(nèi)市場明年目標(biāo)增長30%,，冰洗也是這樣的,。廚電也提出了很大的目標(biāo)，目前銷售數(shù)量上已經(jīng)是第一,?！?/span>

我們是否可以據(jù)此認為，2018年,，美的集團家用空調(diào),、冰箱、洗衣機,、廚電,，四大產(chǎn)業(yè)板塊的營收增長目標(biāo)都是30%？這個可能性是很大的,。

上述四大板塊占美的集團總營收80%以上,。如果這四大塊能實現(xiàn)預(yù)期的增長，那么,，美的集團原有產(chǎn)業(yè)板塊2018年仍將保持快速增長——2017年,，美的集團既有產(chǎn)業(yè)板塊增幅是33%。

我們不能將目標(biāo)等同于事實,。我認為,，2018年美的集團持續(xù)實現(xiàn)30%的增長可能性不是沒有，但難度很大,。一般來講,，一個企業(yè)市占率較高情況下，持續(xù)保持高速增長是有困難的,。

比如,，2016年庫卡集團實現(xiàn)營收30億歐元（約230億元人民幣），2017年實現(xiàn)營收267.23億元人民幣,，增幅才16%,，并不是很高。

不過,，庫卡在中國的投資力度進一步加大,，會對未來可能出現(xiàn)的高速增長形成支撐。3月28日，廣東省智能制造創(chuàng)新示范園,、中德智能制造國際合作示范區(qū)啟動儀式暨美的庫卡智能制造產(chǎn)業(yè)基地,，剛剛舉行動工儀式。

那么,，美的集團2018年的增長動力主要來自哪里,？

我認為，最主要增長動力來自美的集團持續(xù)推進的產(chǎn)品優(yōu)化所形成的單價提升——這得歸功于美的特別舍得在研發(fā)和創(chuàng)新上花錢,。當(dāng)然,，產(chǎn)品力的提升，也會促進產(chǎn)品銷售數(shù)量的增長,。

方洪波說,，2018年美的會推出一些“耳目一新、眼前一亮的東西”,，這些耳目一新的東西是什么,？值得期待。

另外,，這幾年美的對品牌建設(shè)的投入力度越來越大,，甚至還準(zhǔn)備推出一個自有高端品牌（像海爾集團推出卡薩帝那樣），品牌力的提升,，也會對營收增長做出貢獻,。不過，期待“美的”品牌短期內(nèi)對產(chǎn)品形成較高溢價并不現(xiàn)實,。

一般來講,，產(chǎn)品力及品牌力提升帶來的營收增長含金量最高，因為這類增長還會對企業(yè)盈利能力的提升做出貢獻,。

參考過去三年美的集團增長比例,，結(jié)合美的集團各事業(yè)部2018年營收目標(biāo)，我傾向認為,，把20%作為美的集團2018年營收增幅是比較恰當(dāng)?shù)摹?/span>

若這個假設(shè)成立,，那么2018年美的集團營收值可能是2900億元，離3000億元的整數(shù)關(guān)口已經(jīng)很近了,。

需要說明的是,，上述這種推測并不是一個嚴謹?shù)恼撟C過程。事實上,，我們也不可能像解方程式那樣“因為”,、“所以”。我對美的集團2018年營收的預(yù)測,，很大程度上是定性分析,，因此不建議作為投資參考,。

事實上，這方面我是有教訓(xùn)的,。2017上半年,，我預(yù)測美的集團當(dāng)年營收在2300—2400億元，實際是2419億元,；我預(yù)測美的集團2017年凈利潤有可能沖高至200億元,，實際是186.11億元。

不過,，資本市場對美的集團寄托了較高期待是不爭的事實,。我認為,，有兩個基本邏輯支撐了這一點：首先是近年來,，美的集團經(jīng)營業(yè)績的確較為出色，這是大家都看到的,；其次是美的集團基于未來的布局,，符合大多數(shù)人的認知。換言之,，美的集團近幾年一系列戰(zhàn)略布局有清晰的邏輯可循,，不像有些企業(yè)的行為看起來更像當(dāng)家人的一時沖動。比如,，美的要轉(zhuǎn)型成為一家全球經(jīng)營的科技集團,，以及發(fā)力工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，都不難為大家所理解,。資本市場有信心,，很正常。

但我仍然認為,，美的集團發(fā)生脫胎換骨變化的時間點,，應(yīng)該出現(xiàn)在2020年。

3月30日,，美的集團發(fā)布2017年財報的同時,，還發(fā)布了一封《致股東》的信。信中稱,，2018年美的將啟動新一輪轉(zhuǎn)型,，并提出四個“進一步”：進一步聚焦企業(yè)內(nèi)生式增長，進一步推動企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型,，進一步推動機器人和自動化領(lǐng)域的整合與業(yè)務(wù)拓展,，進一步推動全球經(jīng)營與并購項目的整合協(xié)同。這其實就是美的集團2018年的工作重點,。