作者／晴天

2017年12月9日、10日,，主題為“財(cái)富自由你”的2017雪球嘉年華在深圳體育館舉行,，在為期兩天的活動(dòng)中，柳傳志,、巴曙松,、林園等重量級(jí)嘉賓先后登臺(tái)，圍繞“財(cái)富自由你”的活動(dòng)主題發(fā)表了演講,。

讓我印象最深是林園先生演講,，他耿直和率真的個(gè)性，感染了現(xiàn)場(chǎng)觀(guān)眾,。在所有嘉賓中,，獲得掌聲次數(shù)最多。林園先生的發(fā)言,，濃縮度高,，信息量大，讓我受益匪淺,。

這篇文章,，是我對(duì)林園先生演講的膚淺解讀,，若有紕漏或不妥之處還請(qǐng)諸位看官指出。先簡(jiǎn)單介紹一下林園先生,。

林園,，男，1963年出生,，曾在深圳紅十字會(huì)醫(yī)院及深圳博物館工作,。1989年，以8000元進(jìn)入股市,，到2006年,，林園持有股票市值達(dá)到20億元。現(xiàn)在林園身價(jià)超過(guò)80億元,。

現(xiàn)在林園先生做私募基金,，是林園投資管理有限公司董事長(zhǎng)。

—— 以上資料來(lái)自網(wǎng)絡(luò)搜索

林園：我們做投資首先要選行業(yè),，選對(duì)行業(yè)很重要,。要選擇有革命性的行業(yè)，比如以前的鋼鐵,、家電,，現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)。現(xiàn)在回頭看,，每一波賺錢(qián)的行業(yè)投資機(jī)會(huì)我都抓住了,。

● 解讀：每個(gè)時(shí)期都有每個(gè)時(shí)期的機(jī)會(huì)，不同行業(yè)在不同時(shí)代背景下的發(fā)展情況不一樣,。

例如,，90年代初期：房地產(chǎn)（陸家嘴、新黃浦,、深深房A）,；90年代末期：家電（四川長(zhǎng)虹、青島海爾,、春蘭股份,、深康佳A、格力電器,、小天鵝A）,；2000-2005年：鋼鐵/公用事業(yè)（寶鋼股份、華能?chē)?guó)際）都有很好的投資機(jī)會(huì),。

如果你問(wèn)當(dāng)前的時(shí)代背景是什么,，除了林園說(shuō)的互聯(lián)網(wǎng)之外，我認(rèn)為是城市化,、老齡化,、環(huán)保和消費(fèi)升級(jí),，相關(guān)的股票值得布局。

林園：有一個(gè)主題,，我們長(zhǎng)期抓住不放,，這個(gè)就是健康產(chǎn)業(yè)。我自己是學(xué)醫(yī)的,，所以我很了解這個(gè)行業(yè),。我們要看長(zhǎng)遠(yuǎn)，看未來(lái)十年,、二十年,、三十年我們的生活會(huì)發(fā)生什么。

● 解讀：林園都曾經(jīng)投資過(guò)其他行業(yè),，不過(guò)他強(qiáng)調(diào)健康產(chǎn)業(yè)屬長(zhǎng)期抓住不放，這表達(dá)了他很確定自己的能力圈,，林園先生學(xué)醫(yī)的,，所以他投資自己懂的醫(yī)藥行業(yè)，在能力圈內(nèi)做投資,。

健康是剛需,，健康產(chǎn)業(yè)是可以穿越牛熊的產(chǎn)業(yè)。即便世界怎么變,，未來(lái)三十年健康產(chǎn)業(yè)也不會(huì)走下坡路,。在人口老齡化和消費(fèi)升級(jí)的雙重背景下，未來(lái)健康產(chǎn)業(yè)會(huì)有長(zhǎng)足的發(fā)展,。

巴菲特說(shuō)“如果你不愿意擁有一只股票10年,，那就不要考慮擁有它10分鐘?！倍唐诘墓蓛r(jià)無(wú)人能預(yù)測(cè),，但是未來(lái)10年以上的社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)，我們是可以看出一些端倪的,。

林園：投資一定不能犯錯(cuò),。哪怕投資100家公司也不能錯(cuò)一次，要達(dá)到100%的正確率,。

我十年前開(kāi)始做基金,，到目前為止，發(fā)的幾十只基金沒(méi)有虧損過(guò)一只,。我們要追求復(fù)利,，投資錯(cuò)誤虧損一次對(duì)結(jié)果影響很大，所以我們首先要做到不虧損,。

● 解讀：巴菲特說(shuō)投資有兩條很重要：第一條不要虧損,。第二條記住第一條,。

“寧可錯(cuò)過(guò)也不要犯錯(cuò)”。投資如履薄冰,，一次大錯(cuò)誤就讓過(guò)去多年的成績(jī)毀于一旦,。賺該賺的錢(qián)，錯(cuò)過(guò)該錯(cuò)過(guò)的機(jī)會(huì),。沒(méi)有接近絕對(duì)的把握不要下注,。

對(duì)于追求復(fù)利的價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，成功不在于一城一池的得失,，而在于持之以恒的堅(jiān)持,。

林園：短期的市場(chǎng)波動(dòng)我們把握不了，但所投資的企業(yè)的帳我們能算清楚,，未來(lái)企業(yè)會(huì)怎樣我們要心里有數(shù),。眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)，即便遇到世界性的經(jīng)濟(jì)危機(jī),，一般三年內(nèi)價(jià)值也會(huì)回歸,。

● 解讀：擁有好企業(yè)的股票，你就是“時(shí)間的朋友”,，時(shí)間會(huì)站到你這一邊,；擁有壞公司的股票，你就站在了時(shí)間的對(duì)立面,，最終你的財(cái)富會(huì)被消滅,。

價(jià)值投資者大多數(shù)時(shí)間是孤獨(dú)的，市場(chǎng)不認(rèn)可某資產(chǎn)的價(jià)值,，價(jià)格一跌再跌,，而價(jià)值投資者在孤獨(dú)的持有和堅(jiān)守?！霸崎_(kāi)霧散終有時(shí),，守得清心待月明”，對(duì)所持有的資產(chǎn)要有信心,，心中要有信念,。

在成熟市場(chǎng)，即使遇上外在宏觀(guān)的原因影響,，只要不是公司內(nèi)部?jī)r(jià)值發(fā)生變化,，市場(chǎng)的失效不會(huì)永久存在，價(jià)格回歸價(jià)值的時(shí)間一般就三年左右,，不長(zhǎng)也不短,。

林園：股市現(xiàn)在的情況不合適散戶(hù)，應(yīng)該把錢(qián)交給基金公司來(lái)管理。當(dāng)前的點(diǎn)位,，是可以買(mǎi)入的,。

● 解讀：在成熟的市場(chǎng)，市場(chǎng)交易者以機(jī)構(gòu)為主,，例如跟深圳一線(xiàn)之隔的港股,，70%交易是來(lái)自機(jī)構(gòu)投資者，A股市場(chǎng)將來(lái)也會(huì)如此,。林園先生是做基金的,，他當(dāng)然建議大家去買(mǎi)他的基金啦：）

我是不太同意林園先生的這個(gè)觀(guān)點(diǎn)，我認(rèn)為對(duì)于投資能力強(qiáng)的人,，做散戶(hù)有以下好處,，靈活機(jī)動(dòng)，還能省下不少基金申贖費(fèi)用,。但是對(duì)于大多數(shù)人來(lái)說(shuō),，找個(gè)靠譜的基金經(jīng)理是更好的選擇。

作用之一是可以利用基金來(lái)擴(kuò)大自己的能力圈,。比如：醫(yī)藥行業(yè)是個(gè)很難弄懂的行業(yè),，但是作為股票投資者又不能錯(cuò)過(guò)醫(yī)藥行業(yè)，那么這個(gè)時(shí)候就可以選擇一些醫(yī)藥行業(yè)的指數(shù)基金來(lái)做醫(yī)藥行業(yè)的布局,。

林園認(rèn)為對(duì)于當(dāng)前的大盤(pán)點(diǎn)位可以進(jìn)。也就是應(yīng)當(dāng)“輕指數(shù),，重個(gè)股”,，好公司的股票能夠穿越牛熊。

林園：選擇確定性高的,，未來(lái)一定賺錢(qián)的行業(yè),。什么行業(yè)未來(lái)一定賺錢(qián)？保命的行業(yè),！

老齡化社會(huì)來(lái)了,，未來(lái)三十年，中國(guó)有4億人會(huì)死去,。這個(gè)是一定的,，確定性極高。糖尿病,、高血壓,、心臟病，一旦有了這些病,，就離不開(kāi)醫(yī)藥了,。

我們將市場(chǎng)上跟這三種病有關(guān)的企業(yè)都投一點(diǎn)，再慢慢根據(jù)醫(yī)藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況變化來(lái)調(diào)倉(cāng)。

我們這么做有科學(xué)依據(jù),，世界500強(qiáng)公司中40%的企業(yè)的業(yè)務(wù)跟醫(yī)藥和健康有關(guān),。當(dāng)前中國(guó)的醫(yī)藥公司的市值跟成熟發(fā)達(dá)國(guó)家相比還有很大差距。

美國(guó)健康產(chǎn)業(yè)占GDP的比重為15%,，我國(guó)目前是4%,，也就是這個(gè)行業(yè)還有巨大空間。醫(yī)藥行業(yè)是剛需,。我從1993年開(kāi)始投資醫(yī)藥,，從來(lái)沒(méi)吃過(guò)虧。

● 解讀：林園先生演講中說(shuō)的最多的就是健康產(chǎn)業(yè)了,，可見(jiàn)他的重視,。

在紛繁多變的股市中尋找確定性，未來(lái)三十年,，中國(guó)必然步入老年社會(huì),，一大群老年人有健康需求，這個(gè)的確定性很高,。更關(guān)鍵是這群老年人還掌握著大量的社會(huì)財(cái)富,。

“糖尿病、高血壓,、心臟病”,，這些都是老年人的健康殺手，未來(lái)很多老年人會(huì)有這些問(wèn)題,，在股市中應(yīng)該布局與這些病癥有關(guān)的醫(yī)藥公司,。

林園：投資的核心就是壟斷。壟斷會(huì)體現(xiàn)在財(cái)務(wù)指標(biāo)上,，最主要的就是毛利率,。茅臺(tái)酒的高毛利就是壟斷高端白酒市場(chǎng)的結(jié)果。

我對(duì)股市的操作方法,，就是“滿(mǎn)倉(cāng)”,，一直滿(mǎn)倉(cāng)，不管熊市牛市,。我沒(méi)有特定的系統(tǒng),，通過(guò)市場(chǎng)的變化來(lái)決定投資。現(xiàn)在是熊市,，如果你不是我這樣的長(zhǎng)線(xiàn)投資者,，就離開(kāi)這個(gè)市場(chǎng)，熊市你能炒什么股票,？

● 解讀：林園當(dāng)年買(mǎi)長(zhǎng)虹,，當(dāng)他發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)虹的電視機(jī)在降價(jià)，公司毛利率在下降的時(shí)候，雖然股票還在漲,，但他還是選擇清空長(zhǎng)虹,。

事實(shí)證明他是對(duì)的，降價(jià)和毛利率的下降都說(shuō)明了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,，公司盈利水平在下降,。這些樸素的常識(shí)就能幫助我們先一步于市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，從而避免損失,。

林園習(xí)慣一直滿(mǎn)倉(cāng),，讓我想起一句話(huà)叫“倉(cāng)位管理是小聰明， 滿(mǎn)倉(cāng)才是大智慧”,。那些整天“做T”,、做波段的人，都是自認(rèn)聰明的人,，他們最終沒(méi)能在股市中賺到大錢(qián),。他們不是錯(cuò)失了機(jī)會(huì)，就是踩了雷,，每年光印花稅都能耗費(fèi)他們不少財(cái)富,。

沒(méi)人能預(yù)測(cè)短期股價(jià)走勢(shì)，為了不錯(cuò)過(guò)價(jià)值回歸的機(jī)會(huì),，我們只能滿(mǎn)倉(cāng),，等幸福來(lái)敲門(mén)。

林園：不要害怕泡沫,，有泡沫才能賺錢(qián),。最怕的是，泡沫才剛起來(lái),，你就因?yàn)楹ε伦吡恕槭裁匆恢睗M(mǎn)倉(cāng),，就是要守株待兔等泡沫來(lái),。

● 解讀：“會(huì)買(mǎi)的是徒弟，會(huì)賣(mài)的才是師父”,，做投資做久了就會(huì)知道,，賣(mài)點(diǎn)比買(mǎi)點(diǎn)更難把握。

不要輕易放棄手中的好股票,，一旦賣(mài)出可能永遠(yuǎn)也買(mǎi)不回來(lái)了,。

在林園先生的演講結(jié)束后，雪盈證券的副總裁王星對(duì)林園先生有一個(gè)問(wèn)答環(huán)節(jié),，我也有自己的解讀,。

王星：我知道您一直持有茅臺(tái)，茅臺(tái)現(xiàn)在還能不能買(mǎi)？

林園：我90年代建倉(cāng)買(mǎi)入茅臺(tái),，29元左右買(mǎi)入,，跌到19元，我一直持有到現(xiàn)在,，一股沒(méi)賣(mài)過(guò),。縱觀(guān)全球市場(chǎng),，像茅臺(tái)這種成癮性的商品,，它的股票P(pán)E通常都很高，甚至超過(guò)60,。我現(xiàn)在不買(mǎi)茅臺(tái),，但也不賣(mài)茅臺(tái)，它不進(jìn)入我的系統(tǒng),。

● 解讀：林園買(mǎi)入茅臺(tái)的時(shí)候,，股價(jià)跌了近34%，但是他堅(jiān)持持有,，到今天收益非?？捎^(guān)。

可見(jiàn)買(mǎi)好公司的股票有一個(gè)很大的好處,，就是即使買(mǎi)進(jìn)的價(jià)格不好,，但價(jià)格回來(lái)的機(jī)會(huì)率比較大，而林園現(xiàn)在不買(mǎi)茅臺(tái),，因?yàn)槭袌?chǎng)上有比茅臺(tái)性?xún)r(jià)比更高的東西,，這是一個(gè)理性的考慮。

王星：您說(shuō)您一直滿(mǎn)倉(cāng),，是不是您鼓勵(lì)我們這些投資者也都滿(mǎn)倉(cāng),？

林園：滿(mǎn)倉(cāng)是我的習(xí)慣，不適合所有人,。如果你能像我一樣買(mǎi)到好股票,，長(zhǎng)期持有，就可以一直滿(mǎn)倉(cāng),。很多人投資失敗的原因是,，因?yàn)椤八且粋€(gè)人”，他不是機(jī)器,。人是很復(fù)雜的動(dòng)物,，人不是機(jī)器。

● 解讀：股價(jià)長(zhǎng)期反映的秤重器,，決定股價(jià)的是公司的內(nèi)在價(jià)值,，因此投資要跟機(jī)器一樣,，拋棄感性，保留理性,。

為什么投資是人性的博弈,，因?yàn)橥僮鞫际欠慈诵缘模枰霸趧e人恐慌時(shí)貪婪,，在別人貪婪的時(shí)候恐慌”,，像機(jī)器一樣理性，去繁求簡(jiǎn),。屏蔽市場(chǎng)上的雜音,，只按照投資原則投資，才能戰(zhàn)勝市場(chǎng),。

王星：A股跟世界其它股市相比,，PE相對(duì)更高，估值一直比較高,，也就是沒(méi)有便宜的時(shí)候,。怎么買(mǎi)？

林園：比其它地方貴就不買(mǎi),?？垂竟乐狄C合來(lái)看，如果從市值上來(lái)看,，比如從市值上看,，中國(guó)的醫(yī)藥股市值還不高。

● 解讀：有些公司同時(shí)在A股,、B股,、H股上市，差價(jià)巨大,，有些人認(rèn)為在A股貴一些是應(yīng)該的,，并找出各種理由。作為一名理性的投資者,，就應(yīng)該一視同仁,，不管在哪個(gè)市場(chǎng)，哪個(gè)性?xún)r(jià)比高選哪個(gè),。

王星：國(guó)外有純靠投資成為富翁的人，雖然比例很小,。在中國(guó)普通人純靠投資能成為富翁嗎,？

林園：就今天來(lái)看，我們還沒(méi)長(zhǎng)大,，投資者不成熟,。再過(guò)幾十年,，我們也能有很多富豪。等我到80歲,，我就跟他們比,，我就不服氣。他們加杠桿,，我不加杠桿,，我要加杠桿還得了？我膽小,，不加杠桿,，每天都過(guò)好日子。

● 解讀：相比國(guó)外幾百年的資本市場(chǎng),，中國(guó)資本市場(chǎng)還只有幾十年,，不夠成熟。財(cái)富需要時(shí)間積累,，再過(guò)些年,，我們的資本市場(chǎng)更加規(guī)范，更加成熟了,，資本市場(chǎng)必然創(chuàng)造大量財(cái)富和富翁,。保守的人夜夜安睡，不加杠桿才能扛住市場(chǎng)的波動(dòng),，沒(méi)有債務(wù)能讓你保持理性,。不負(fù)債能讓你有更好的生活。

在沒(méi)有現(xiàn)場(chǎng)聽(tīng)林園演講之前,，我也知道A股市場(chǎng)上有林園這么一位“奇人”,，但也沒(méi)有過(guò)多的去了解他。聽(tīng)過(guò)他的演講后感觸良多,，才從網(wǎng)上找了一些早期的媒體采訪(fǎng)林園的視頻,，讓我驚訝的是，林園在90年代常在媒體上公布自己的持倉(cāng),，一切都是陽(yáng)謀,。

可以說(shuō)當(dāng)年金融圈的人都親眼見(jiàn)證了林園的財(cái)富不斷增長(zhǎng)。巴菲特也公布伯克希爾的持倉(cāng)情況,，并不遮掩,，看來(lái)真正的大師用的是陽(yáng)謀，心術(shù)不正的人才靠?jī)?nèi)幕消息,。

林園的投資邏輯也并沒(méi)有什么深?yuàn)W之處,，大多是常識(shí)，很多人忽視常識(shí),，而常識(shí)恰恰是真諦和本質(zhì),。

期待有一天全球富貴榜上出現(xiàn)一位以投資致富的中國(guó)人,。

—— 2017年12月20日 寫(xiě)于湖南常寧

（本篇文章未經(jīng)林園先生審閱）

【 附演講現(xiàn)場(chǎng)視頻 】

—— 已獲作者授權(quán)原創(chuàng)，誠(chéng)摯感謝 ——

「 轉(zhuǎn)載請(qǐng)申請(qǐng)授權(quán),，否則一律舉報(bào)并承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任 」