一,、欄目宗旨

現(xiàn)在新股發(fā)行基本實(shí)行準(zhǔn)注冊(cè)制，面對(duì)越來(lái)越多的新股,，難免有大量資質(zhì)平庸的新股夾雜其中濫竽充數(shù),，而大多數(shù)投資者淹沒(méi)在浩瀚的招股說(shuō)明書中，沒(méi)有時(shí)間和精力從中尋求皇冠上的明珠,。

作為澄泓團(tuán)隊(duì)下屬專門研究次新股的工作室,，為了解決廣大投資者的這一痛點(diǎn),，我們從《新股狙擊戰(zhàn)：立足中國(guó)服務(wù)世界的科技雙雄！》從中挑選行業(yè),、題材,、基本面、成長(zhǎng)性等各方面品相俱佳的品種,，進(jìn)行深度跟蹤研究,，以深度研報(bào)的形式呈現(xiàn)給大家，努力提前為大家挖掘明星牛股,。

做次新股,，我們是認(rèn)真的！

二,、明星新股——藥石科技

1. 公司介紹

藥石科技一家生物醫(yī)藥技術(shù)領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè),，主要業(yè)務(wù)包括：藥物分子砌塊的設(shè)計(jì)、合成和銷售,；關(guān)鍵中間體的工藝開(kāi)發(fā),、中試,、商業(yè)化生產(chǎn)和銷售,；藥物分子砌塊的研發(fā)和工藝生產(chǎn)相關(guān)的技術(shù)服務(wù)。

目前,，公司已為全球醫(yī)藥企業(yè)構(gòu)建了一個(gè)包含3萬(wàn)多種品類多樣,、結(jié)構(gòu)新穎、性能高效的藥物分子砌塊庫(kù),， 通過(guò)使用,、組合這些分子砌塊，可以幫助新藥研發(fā)企業(yè)在藥物發(fā)現(xiàn)階段快速獲得大量候選化合物用于篩選和評(píng)估,，并高效發(fā)現(xiàn)化合物結(jié)構(gòu)和活性關(guān)系,，最終確定臨床候選物，從而極大地縮短新藥研制的時(shí)間和經(jīng)濟(jì)成本,。

自成立以來(lái),，公司已經(jīng)與世界排名前二十中超過(guò)80%的制藥企業(yè)達(dá)成合作，并為全球幾百家中小型生物制藥公司提供產(chǎn)品和服務(wù),。2012年,，公司在美國(guó)舊金山灣區(qū)全資成立美國(guó)藥石，并于2017年在賓州增設(shè)辦公室,，確保更優(yōu)質(zhì),、更快捷的客戶服務(wù)。

在藥物研發(fā)初期階段,，公司為藥物研發(fā)企業(yè)提供多種結(jié)構(gòu)新穎,、功能高效的藥物分子砌塊產(chǎn)品,，幫助藥物研發(fā)客戶加快其藥物研發(fā)進(jìn)度并提高其藥物研發(fā)的成功率。隨著藥物研發(fā)階段不斷向前推進(jìn),，藥物分子砌塊產(chǎn)品可以持續(xù)的實(shí)現(xiàn)銷售,，且需求量會(huì)不斷增加。

當(dāng)這些在研新藥進(jìn)入臨床階段,，特別是進(jìn)入客戶的優(yōu)選供應(yīng)商,，相應(yīng)藥物分子砌塊產(chǎn)品或者其下游產(chǎn)品的需求和銷售會(huì)大規(guī)模增加；在客戶新藥最終上市后,，藥物分子砌塊產(chǎn)品或者其下游產(chǎn)品將成為商業(yè)化品種,，形成穩(wěn)定銷售。如下圖所示,，公司產(chǎn)品可以盡享從新藥研發(fā)到最終上市銷售整個(gè)流程的紅利,。

名詞擴(kuò)展：

CRO--醫(yī)藥定制研發(fā)企業(yè)側(cè)重于實(shí)驗(yàn)室階段小批量新藥化合物的合成， 為醫(yī)藥企業(yè)和其他新藥研發(fā)機(jī)構(gòu)提供臨床前研究服務(wù),、臨床研究服務(wù),、技術(shù)成果轉(zhuǎn)化服務(wù)、其他咨詢服務(wù)及臨床前自主研發(fā)等服務(wù),，國(guó)際知名的 CRO 企業(yè)有昆泰,、科文斯、查爾斯河實(shí)驗(yàn)室,、百瑞精鼎,、 AMRI 等公司，國(guó)內(nèi)知名的 CRO 企業(yè)有博濟(jì)醫(yī)藥（ 300404）,、泰格醫(yī)藥（ 300347）,、藥明康德、康龍化成,、睿智化學(xué)等公司,。

CMO--醫(yī)藥定制生產(chǎn)企業(yè)，側(cè)重于臨床及商業(yè)化階段制藥工藝的開(kāi)發(fā)和藥物的制備,，在臨床階段解決了實(shí)驗(yàn)室研究成果無(wú)法放大的技術(shù)難題,，在商業(yè)化階段不斷優(yōu)化制藥工藝持續(xù)降低生產(chǎn)成本，國(guó)際知名的 CMO 企業(yè)有 Catalent,、Lonza,、 Patheon、 DSM 等,，國(guó)內(nèi)知名的 CMO 企業(yè)有九洲藥（603456）,、博騰股份（ 300363）、凱萊英（ 002821）,、合全藥業(yè)（ 832159）等,。

2.創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

新藥研發(fā)是全球醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新之源,，對(duì)人類健康和生命安全有著重大的意義。2011-2020 年全球醫(yī)藥研發(fā)總支出總體上呈不斷上升趨勢(shì),，年復(fù)合增長(zhǎng)率為1.6%,。 2020 年研發(fā)支出達(dá)到 1,598 億美元。

研發(fā)支出不斷增長(zhǎng),，但占全球處方藥銷售規(guī)模的比例不斷降低,，主要原因是新藥成功上市帶來(lái)的銷售收入增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于研發(fā)支出的增長(zhǎng)，全球處方藥銷售收入從 2011 的 7,280 億美元增長(zhǎng)到 2020 年的 9,870 億美元,，復(fù)合增長(zhǎng)率為 3.1%,。

2010-2016 年,，全球在研新藥數(shù)量穩(wěn)定增長(zhǎng),，從 9,737 個(gè)增長(zhǎng)到 13,718 個(gè)，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 5.0%,。處于研發(fā)階段的新藥數(shù)量越來(lái)越多,，驅(qū)動(dòng)臨床試驗(yàn)活動(dòng)不斷增長(zhǎng)，并最終驅(qū)動(dòng)臨床試驗(yàn)用創(chuàng)新藥物的藥物分子砌塊需求不斷增長(zhǎng),。

2015 和 2016 年對(duì)比，可以明顯看出,， 2016 年新藥各個(gè)階段的數(shù)量都明顯增長(zhǎng),。全球臨床前新藥研發(fā)數(shù)量占了最大比例,，分別為 50%和 51%,。公司藥物分子砌塊目前主要用于臨床前和臨床階段創(chuàng)新藥物研發(fā)，因此市場(chǎng)前景非常廣闊,。

據(jù)哈佛醫(yī)學(xué)院健康政策系 Richard G. Frank 估計(jì),，全球醫(yī)藥研發(fā)支出中有 30%用于藥物分子砌塊的購(gòu)買和外包7，據(jù)此可以估算全球藥物分子砌塊的市場(chǎng)規(guī)模到 2020 年為 479 億美元,。

3. 財(cái)務(wù)分析

2014 年,、 2015 年,、 2016 年公司的營(yíng)業(yè)收入分別為 7,663.91 萬(wàn)元、 13,613.08 萬(wàn)元,、 18,837.79 萬(wàn)元,，復(fù)合增速為48%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 2,245.71 萬(wàn)元,、 1,985.75 萬(wàn)元,、 3,504.35 萬(wàn)元,，凈利潤(rùn)復(fù)合增速為38%,。

2017年3季度,，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.96億，凈利潤(rùn)5300萬(wàn),，同比增長(zhǎng)99.86%,。同時(shí)預(yù)計(jì)年報(bào)業(yè)績(jī)：凈利潤(rùn)6400萬(wàn)元至7450萬(wàn)元,，增長(zhǎng)幅度為77.21%至106.28%，基本每股收益0.87元至1.02元,。由此可見(jiàn),，公司業(yè)績(jī)依然處于高速成長(zhǎng)期。

4.募投項(xiàng)目

募集資金緊緊圍繞公司主營(yíng)業(yè)務(wù),，用于擴(kuò)大主營(yíng)業(yè)務(wù)的生產(chǎn)規(guī)模，并建設(shè)研發(fā),、工藝及中試平臺(tái)和海外營(yíng)銷中心,。有利于提升公司技術(shù)水平、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并提高市場(chǎng)份額,，促進(jìn)公司提升盈利能力,，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力。

從上表看出,，公司已先行通過(guò)自籌資金開(kāi)展募投項(xiàng)目,。凡是敢于先行投入資金開(kāi)干的企業(yè)，后面都走成了大牛股,，比如榮晟環(huán)保,、索通股份、弘信電子等,。根源就在于公司迫不及待的投入,，肯定是前景好有錢賺，這是區(qū)分好公司和差公司很簡(jiǎn)單又很有效的一個(gè)絕招,。

5.牛股基因

（ 1）政策松綁,，創(chuàng)新藥迎來(lái)發(fā)展春天

10月8日，中共中央辦公廳,、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于深化審評(píng)審批制度改革鼓勵(lì)藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新的意見(jiàn)》,，并發(fā)出通知，要求各地區(qū)各部門結(jié)合實(shí)際認(rèn)真貫徹落實(shí),。

藥監(jiān)部門牽頭,，衛(wèi)計(jì)委、社保、中醫(yī)藥管理局和專利局配合,，及配套文件明確：CFDA將接受境外臨床數(shù)據(jù),、臨床備案制、支持拓展性臨床試驗(yàn),、藥審提速及專利展期,，將藥械創(chuàng)新的戰(zhàn)略地位已上升到國(guó)家高度，因此2018年醫(yī)藥進(jìn)入3.0的新時(shí)代,，創(chuàng)新藥受益更加明顯,。

（ 2）卡位精準(zhǔn)，占據(jù)創(chuàng)新藥研發(fā)核心地位

一款重磅新藥的研發(fā)要經(jīng)歷藥物的發(fā)現(xiàn)階段（包括發(fā)現(xiàn)苗頭化合物,，修飾苗頭化合物得到先導(dǎo)化合物,，再由先導(dǎo)化合物得到臨床候選物），藥物的臨床前開(kāi)發(fā)階段,，藥物的臨床驗(yàn)證階段（一般包括臨床I,、 II、 III 期）,，新藥申請(qǐng)及上市接受等幾個(gè)階段,。

在每一階段，公司都可以深度參與,。例如公司于 2011 年設(shè)計(jì)和研發(fā)出克級(jí)規(guī)模的某四元環(huán)藥物分子砌塊,，并提供給客戶早期新藥研發(fā)項(xiàng)目使用； 2012-2013 年開(kāi)發(fā)出千克級(jí)制備工藝,，提供 5-10 千克該產(chǎn)品給客戶進(jìn)行臨床前藥物開(kāi)發(fā),； 2014-2016 年進(jìn)一步向客戶提供了合計(jì) 400多千克的該產(chǎn)品，幫助客戶項(xiàng)目順利進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段,。

因客戶項(xiàng)目卓越的臨床表現(xiàn),，預(yù)計(jì)將于 2017 年向美國(guó) FDA 申請(qǐng)新藥上市，公司作為該客戶的優(yōu)選供應(yīng)商已經(jīng)與該客戶簽訂了商業(yè)化供應(yīng)合同,，未來(lái)幾年可能將長(zhǎng)期向該客戶供應(yīng)百千克級(jí)甚至噸級(jí)的產(chǎn)品用于此上市藥物的生產(chǎn),。由此可見(jiàn)，公司不僅受益于新藥研發(fā)的整個(gè)流程,，而且可以與客戶形成長(zhǎng)期深度合作，具有非常高的粘性,。

（ 3）深度綁定,，與全球醫(yī)藥巨頭密切合作

公司的主要客戶為諾華、 Merck KGaA,、 Celgene,、Corporation、 AbbVie等全球知名的跨國(guó)醫(yī)藥巨頭和 Agios Pharmaceuticals,Inc.等生物技術(shù)公司，以及藥明康德,、康龍化成,、睿智化學(xué)等國(guó)內(nèi)外專業(yè)從事生物醫(yī)藥研發(fā)和生產(chǎn)的服務(wù)外包知名企業(yè)。

經(jīng)銷商客戶包括： Sigma-Aldrich,、International GmbH,、 Thermo Fisher Scientific、 Advanced ChemBlocks Inc.,、AstaTech, Inc.,、Synnovator, Inc.、Synthonix, Inc.等海外藥物研發(fā)試劑專業(yè)經(jīng)銷商,。

成為上述企業(yè)的合格供應(yīng)商是十分困難的,，需要對(duì)企業(yè)從各方面進(jìn)行長(zhǎng)時(shí)間的考察與檢驗(yàn)。若雙方通過(guò)合作能夠建立起互信的基礎(chǔ),，則在相對(duì)長(zhǎng)的時(shí)間里可以建立起一個(gè)穩(wěn)定的合作關(guān)系并不斷加深雙方合作,。目前，公司與世界排名前二十中超過(guò)80%的制藥企業(yè)達(dá)成合作,，并為全球幾百家中小型生物制藥公司提供產(chǎn)品和服務(wù),，充分說(shuō)明公司的技術(shù)和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

（ 4）管理突出,，深諳創(chuàng)新藥發(fā)展方向,，人才儲(chǔ)備雄厚

公司憑借自身對(duì)藥物化學(xué)和合成化學(xué)的理解，通過(guò)對(duì)目前市場(chǎng)需求的調(diào)研及潛在需求的預(yù)測(cè)判斷,，同時(shí)為了解決目前藥物分子藥代,、毒理和有效性的問(wèn)題，構(gòu)建了一個(gè)包含 30,000 多種結(jié)構(gòu)新穎,、性能高效的藥物分子砌塊庫(kù),。

在藥物研發(fā)過(guò)程中，運(yùn)用該藥物分子砌塊庫(kù)可以快速地發(fā)現(xiàn)化合物的結(jié)構(gòu)與活性關(guān)系,，大大提高藥物研發(fā)的效率和成功率,，同時(shí)提高化合物發(fā)明專利覆蓋的化學(xué)空間。公司的產(chǎn)品有別于傳統(tǒng)的 CRO 公司,，藥物分子砌塊絕大部分為自主研發(fā),，不受知識(shí)產(chǎn)權(quán)保密條款約束，可以同時(shí)供給多家客戶,。

公司員工博士,、碩士、本科學(xué)歷占比分別為 4.94%,、 15.28%,、45.39%,。核心管理人員楊民民、董海軍,、吳希罕,、 ZHAO SHUHAI 等，全部從美國(guó),、法國(guó)等先進(jìn)國(guó)家取得有機(jī)化學(xué)博士學(xué)位,，或曾在美國(guó)知名大學(xué)從事博士后研究，全部在世界知名醫(yī)藥企業(yè)羅氏,、禮來(lái)等從事研發(fā)及研發(fā)管理工作,。

三、終極點(diǎn)評(píng)

藥石科技總股本0.73億,，流通股本0.18億,，主要為醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)提供分子砌塊，目前已經(jīng)與世界知名的多家醫(yī)藥巨頭建立合作關(guān)系,。這個(gè)業(yè)務(wù)在上去市場(chǎng)并無(wú)完全對(duì)標(biāo)企業(yè),，CRO和CMO企業(yè)反而可能需要從公司購(gòu)買分子砌塊進(jìn)行藥物研發(fā)。

可以說(shuō),，公司處于創(chuàng)新藥研發(fā)的最頂端,，不僅受益從藥品研發(fā)到上市銷售的整個(gè)流程，而且具備向下游延伸的巨大潛力,。正好趕上國(guó)家剛剛發(fā)布重磅文件《關(guān)于深化審評(píng)審批制度改革鼓勵(lì)藥品醫(yī)療器械創(chuàng)新的意見(jiàn)》,，鼓勵(lì)新藥研發(fā)，公司恰好是趕上風(fēng)口最合適的豬,，連年飆升的業(yè)績(jī)能為公司插上飛天的翅膀嗎,？讓我們拭目以待