01

九步選出投資組合 

第一步：將所有股票用“市凈率”指標(biāo)按照由低到高的次序排序,，然后刪除所有市凈率高于1.5倍的公司。

第二步：刪除所有“過去十年市凈率”從來不曾超過1倍的公司,。一家公司的估值始終保持在一個非常低的水平,，對于我們是不利的，因為我們的很大一部分投資收益都來源于“動態(tài)再平衡”,。

第三步：刪除所有“審計機構(gòu)”不是“全球四大會計師事務(wù)所”（簡稱“四大”）的公司,。

第四步：刪除所有“股息率”為0的公司,。有現(xiàn)金分紅的公司，其財務(wù)造假的可能性會進(jìn)一步降低,。

第五步：刪除所有“凈資產(chǎn)（股東權(quán)益）”低于100億元的公司,。平均而言，規(guī)模越大,、資產(chǎn)越雄厚的公司,，存活能力越強。

第六步：將所有股票用“市凈率”指標(biāo)按照由低到高的次序排序,。排名第一得1分,，排名第二得2分，排名第一百得100分,，以此類推,。得分越低越好。

第七步：將所有股票用“市盈率”指標(biāo)按照由低到高的次序排序,。排名第一得1分,，排名第二得2分，排名第一百得100分,，以此類推,。得分越低越好。虧損的公司市盈率為負(fù),，統(tǒng)一計為所有公司中得分最高的分值,。比如共有300家公司參與排序，其中100家虧損,，則虧損公司的分值統(tǒng)一計為200分,。

第八步：將所有股票用“股息率”指標(biāo)按照由高到低的次序排序。排名第一得1分,，排名第二得2分,，排名第一百得100分，以此類推,。得分越低越好,。

第九步：將每一家公司的“市凈率”“市盈率”“股息率”三項數(shù)據(jù)的分值相加，然后按照由低到高的次序排序,，等比例買入排名前三十的公司,。

經(jīng)過九個步驟的篩選，我們現(xiàn)在得到了一個優(yōu)質(zhì)的投資組合,。

02

三個注意事項

第一,，用以上方法篩選出一個投資組合之后，要進(jìn)一步剔除凈利潤和現(xiàn)金分紅異常的公司,。

凈利潤異常的意思是：當(dāng)年凈利潤超過過去十年凈利潤的總和,。

現(xiàn)金分紅異常的意思是：當(dāng)年現(xiàn)金分紅金額超過過去十年現(xiàn)金分紅的總額,。

超出常規(guī)的凈利潤和現(xiàn)金分紅往往不能持續(xù)。將符合該特征的公司剔除出我們的投資組合,，可能會使我們錯失一些優(yōu)質(zhì)的投資機會,，但這是必要的防御。與機會相比,，本金更加珍貴,。

第二，我們要遵循行業(yè)分散的原則,，對每一個行業(yè)的配置不得超過資產(chǎn)的20%,。

第三，等比例買入30只股票時,，這30只股票每只占資產(chǎn)的比例并不是固定的,，而是要以當(dāng)前你期望的倉位而定。

剛才說過,，如果某個股票市場整體的估值水平在2倍市凈率以下時，卻有很多種可能的情況,，下面列出其中的幾種,。

1.如果你期望的股權(quán)類資產(chǎn)比例是30%，那么你要為買入的30只股票每只分配1% 的倉位,。

2.如果你期望的股權(quán)類資產(chǎn)比例是50%,，那么你要為買入的30只股票每只分配約1.67% 的倉位。

3.如果你期望的股權(quán)類資產(chǎn)比例是70%,，那么你要為買入的30只股票每只分配約2.3% 的倉位,。

我們將投資組合構(gòu)建完成后,，并非就高枕無憂了,。我們需要每三個月重新進(jìn)行一次篩選，用新選出的30只股票替換掉原有的組合,。不過通常來說,，新組合與舊組合的重疊度很高,，我們每次實際需要替換的股票可能只有3只到5只。