我的投資體系主要是分5大思維流程：①周期判斷,；②選股；③正確估值,；④建倉；⑤長期持有 要研究股票周期,，首先得研究投資周期,，我們應具備大類資產(chǎn)配置的概念，單純?nèi)パ芯抗墒械脑?，視野會有局限性,，其實股市只是資本市場一個組合部分，資本市場還存在著各種大宗商品,、債券市場,、貨幣市場，這些外圍的市場表現(xiàn),，我們也必須要關注的,。 美林“投資時鐘”理論是一種將“資產(chǎn)”,、“行業(yè)輪動”、“債券收益率曲線”以及“經(jīng)濟周期四個階段”聯(lián)系起來的方法,，是一個非常實用的指導投資周期的工具.
通過美林時鐘圖啟示,，各類資產(chǎn)不同時期的收益對比如下： 經(jīng)濟復蘇階段，我們應該大力配置股票資產(chǎn),，因為經(jīng)濟在復蘇的時候,，投資者信心顯著不足，股票市盈率比較低,，上市公司業(yè)績也開始好轉(zhuǎn),，所以這時候股票上漲就具備了“戴維斯雙擊”效應，在經(jīng)濟復蘇階段,，股票的漲幅往往是非常巨大的,。 經(jīng)濟過熱階段,，隨著經(jīng)濟的復蘇，物價上漲,，通脹開始逐漸抬頭,，各方面投資增速也不斷在增加，經(jīng)濟逐漸進入到過熱期,。在經(jīng)濟過熱時候,，貨幣政策會轉(zhuǎn)向，從之前寬松轉(zhuǎn)向緊縮,，央行會通過調(diào)整利率,、調(diào)整存款準備金率、以及公開市場操作等手段來緊縮,，防止經(jīng)濟出現(xiàn)過熱,。在經(jīng)濟過熱苗頭出現(xiàn)時，股票就有見頂?shù)娘L險,，這個時候我們要果斷把股票資產(chǎn)倉位比例降低,，增加大宗商品的配置。 經(jīng)濟滯脹階段,，這是經(jīng)濟過熱之后進入的一個增速放緩,、通脹高企的滯脹期，這是最差的一個階段,，在這個時候是不能持有股票的,，因為股票多數(shù)會暴跌，也不能持有大宗商品,，因為后面的衰退期會令大宗商品需求也下降,，因此，這個階段就是現(xiàn)金為王的時候 經(jīng)濟衰退階段,，這個時期因為實際需求下降使通脹減少,，增速下降，在這種情況下,，我們應該持有債券,，它會給我們帶來比較好的回報，因為在經(jīng)濟衰退時候,，貨幣政策又開始轉(zhuǎn)向,，從原來的緊縮貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻呢泿耪撸胄袝粩嘟迪?，債券價格會不斷上漲,，債券收益會不斷下降，緊接著債券市場會走牛。 毫無疑問，經(jīng)過去年可怕的新冠病毒疫情洗禮后,，2021年全球經(jīng)濟正逐漸復蘇,，而我國更是從去年下半年開始率先強勁復蘇，成為2020年全球唯一正增長的國家,。從去年下半年A股市場可以看出,，很多白馬績優(yōu)股票漲幅驚人，很多已走出翻倍行情,。 通過美林時鐘,，啟示我們在不同經(jīng)濟階段我們應該配置什么樣的資產(chǎn)，股票是我們普通人力所能及的重要資產(chǎn)之一,，我們要做好股票的策略分析,、趨勢判斷，首先就是要對宏觀經(jīng)濟進入深入的研究,，經(jīng)濟全球化時代,，既要研究我國經(jīng)濟，也要研究世界經(jīng)濟,，及時去關注一些政策變化、金融市場的變化,。 就像做買房子,，一定是先看社區(qū)，社區(qū)地段配套不行,，房子再漂亮也不怎么增值,。買股票也是，股票本身再好,，只要這個行業(yè)不好或存在行業(yè)天花板,，一樣很難漲起來。 判斷某個行業(yè)是否好行業(yè),，我主要考慮四方面因素： 選好了行業(yè)，接著就是輪到選擇行業(yè)里頭的優(yōu)質(zhì)公司,， 老談心中的好公司有三個標準：一是具有強大護城河,，二是商業(yè)模式可不斷復制,，三是具有優(yōu)秀管理層。 強大護城河是門檻,，它所做的事情別人做不了或者短期跟不上,，這是決定利潤率的高低和趨勢的； 商業(yè)模式可不斷復制是成長的可復制性,，決定銷售增速,。 上述二個標準可理解為企業(yè)“先天”的優(yōu)勢。如果二者不可兼得,，寧要有門檻的低增長（可持續(xù)）,，也不要沒門檻的高增長（不可持續(xù)）。門檻是現(xiàn)有的,，好把握,；成長是將來的，難預測,。 優(yōu)秀管理層則可視為企業(yè)“后天”的努力,。 優(yōu)秀管理層不是說只會談業(yè)務，只會做產(chǎn)品,，優(yōu)秀管理層其實是一個哲學家,，他會構筑企業(yè)的文化，企業(yè)價值觀,，能讓全體上下所有員工一起為企業(yè)奮斗不已,，創(chuàng)造出卓越的公司產(chǎn)品。所以,，我們很多時候看到同期同類的起步的企業(yè),，為什么有些會越做越大，有些卻非常平庸,，這就是區(qū)別在管理層,，不同管理層帶領企業(yè)做出的效果是不一樣的。 尋找優(yōu)秀管理層不是說一天兩天就可以看出來,，需要持續(xù)好幾年甚至數(shù)十年才可以看得出是不是優(yōu)秀管理層,。 優(yōu)秀公司和垃圾公司大多數(shù)人都可以輕易分別出來，但一般公司與優(yōu)秀公司之間的分辨,，這個就需要長期跟蹤研究,，特別是從上市公司經(jīng)營與管理層的角度去分析。 正確估值 一般估值方法有兩類：絕對估值法和相對估值法 我認為一個企業(yè)的估值,，是沒辦法通過絕對估值法準確計算出來的,，所以對于我們這些普通投資者，采用相對估值法估算內(nèi)在價值大概范圍就可以了。 常用相對估值指標見表： 
一般來說,，以上各估值指標數(shù)值越低,，代表企業(yè)越有投資價值。 大部分成熟期的或有護城河的企業(yè),，每年保持在5%到15%的凈利潤增長率,，那對應的倍數(shù)(市盈率)大概就在15倍到25倍是較合理的。就算是中小企業(yè)或創(chuàng)業(yè)板,，如果能夠保持20%-30%的凈利潤增長率,，相應的市盈率也應該在40-60倍是合理的，所以看看你選的股票往年凈利潤增長率保持在什么水平,，再對比合理的市盈率給出估值,。 本文對估值這塊就不在這里詳細講解了，后面老談會寫一篇關于企業(yè)估值的純干貨,，有興趣的朋友可關注我的公眾號及星標置頂,，隨時提醒。 建倉 對于倉位的管理,，老談一直有個習慣,，就是持股倉位控制在6~10只左右，倉位資金盡量集中在較低估的那些股票當中,，平均下來,，每只股票持股比例大約10~15%左右，但遇到極低估的情況之下,，我會把單只持股比例放寬到50%,，集中火力享受價值回歸。 老談的習慣是一般在股票跌到低估區(qū)間且成交量縮小的時候開倉位，結合K線指標擇時買入,，我會每次一點點去買,，每只股票建倉期間按5次分批買入，每次買入價格區(qū)間控制在10%左右,，也即傾向在左側交易,，下跌過程中建倉。 總的來說就是當市場先生發(fā)生錯誤時候,，就是我建倉時候,。 芒格曾說過：“用一個相對估值合理的價格買一個優(yōu)秀的公司是要顯著優(yōu)于以一個優(yōu)秀的價格買一個相對一般的公司?！?/strong> 我對此理解為：遇到優(yōu)秀公司,，以合理低估價格買入就可以了，沒有必要一定要等到非常低估時候才買入，因為或許你等不到它出現(xiàn)極端低估的時候就不斷地上漲起來了,。 有人可能會問,，長期持有，難道股價上漲了都不賣出嗎,？ 簡單說說,，股票收益來源主要是這兩種：1）企業(yè)經(jīng)營增值；2）股票投資情緒波動導致的股價上漲,。 股價上漲就賣出，賺的是短期股價市盈率上漲的錢,，那是短線投機思維,！ 而我們作為價值投資者，長期持有,，有助于我們既享受企業(yè)經(jīng)營增值帶來的收益以及股票情緒波動帶來的市盈率上漲的收益（價值回歸過程）,。 我認為，長期持有不代表倉位一動不動,，我會在股票低估時候加大投入,，高估時候降低倉位，在市場波動時候拿一些倉位資金進行高拋低吸,，不斷降低持倉成本,，但不會清倉，長期持有,，這樣長久下來,，你的持倉成本會越來越低，甚至變成負數(shù)（這個時候等于你通過盈利得來的錢在持倉了）,。 當你達到這種境界,，看到賬號的永遠都是紅色數(shù)字，你就不會恐慌一時半會的股市暴跌行情了,。 股神巴菲特說過：“如果你不想持有一只股票持有十年,，那就不要持有它一分鐘”。 這一點已經(jīng)被老巴用實際收益情況向世人證明：長期投資是十分正確的投資方式,。歡迎大家多多轉(zhuǎn)發(fā)「價值環(huán)游記」公眾號,，有什么疑問可以在我們的留言區(qū)留言，一定要多多點贊哦,，你們的支持是我每天更新的動力,，凡是點擊“在看”的朋友可以在我公眾號的對話框輸入“股票池”，就可以收到老談精選的好股票,。
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