豬周期是指“價(jià)高傷民,，價(jià)賤傷農(nóng)”的周期性豬肉價(jià)格變化怪圈,，是一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

豬周期的本質(zhì)是利潤率的周期,，是在利潤率預(yù)期的驅(qū)動(dòng)下,，養(yǎng)殖主體、產(chǎn)業(yè)資本的進(jìn)出,，具有明顯的資本屬性,。

豬周期一般以豬價(jià)走勢為鉚定的準(zhǔn)繩。

股市里,，豬肉板塊圍繞業(yè)績預(yù)期,，反復(fù)演繹周期性行情。          

一,、豬周期名詞

為方便閱讀,，先講一下豬周期的相關(guān)名詞,。

生豬：就是除種豬以外,，沒殺前的豬。

生豬出欄量：作為商品的豬賣到市場上的數(shù)量,。

生豬補(bǔ)欄：補(bǔ)充,、購進(jìn)新豬。

肥豬出欄：指的是豬長到了屠宰重量,，可以上市銷售,。在養(yǎng)豬生產(chǎn)和經(jīng)營過程中最難的要數(shù)“適時(shí)出欄”，出欄時(shí)間受到多種因素的影響，一般而言,，全程放養(yǎng)的需1年左右出欄,，半放養(yǎng)的需8-10個(gè)月出欄，全封閉飼養(yǎng)的一般5-6個(gè)月即可出欄,。

存欄生豬：指一定時(shí)點(diǎn)的全部生豬飼養(yǎng)頭數(shù),，比如公豬、母豬,、仔豬和育肥豬的飼養(yǎng)頭數(shù),，反映了生豬的飼養(yǎng)水平指標(biāo)。生豬存欄量是國家確定生豬收購指標(biāo)的重要依據(jù),。    

能繁母豬：指產(chǎn)過一胎仔豬,、能夠繼續(xù)正常繁殖的母豬，也就是正常產(chǎn)過仔的母豬,，不包括后備母豬,。基本標(biāo)準(zhǔn)為體重達(dá)到成年豬體重的70%以上,。

能繁母豬存欄量：能繁母豬指達(dá)到生殖年齡而專門留作繁殖用的母豬,，一般指8月齡以上的繁殖用母豬。

育肥豬成活率：是指仔豬（小豬）到育肥豬的成活比例,。

三元豬：三個(gè)品種的豬雜交培育的品種,，國內(nèi)會(huì)利用長白豬和大白豬培育二元雜交豬，然后由二元雜交豬和杜洛克豬培育三元豬,，因此三元豬也被稱為杜長大,，具有生長快、飼料轉(zhuǎn)化率高的特點(diǎn),。三元豬又分為外三元,，內(nèi)三元，土三元,。外三元就是三個(gè)品種都是國外引進(jìn)品種,，內(nèi)三元就是這三個(gè)品種中有一到兩個(gè)我國的品種，土三元就是說三個(gè)品種都是我國地方品種,。

豬糧比：豬糧比指的是生豬價(jià)格和作為生豬主要飼料的玉米價(jià)格的比值,，當(dāng)豬糧比在6:1的時(shí)候，剛好處于盈虧平衡點(diǎn),。也就是說,，當(dāng)投入6斤玉米（飼料的原料）的錢換不回來賣出1斤豬肉的錢時(shí)，就會(huì)虧損,。豬糧比越高,，說明生豬的養(yǎng)殖利潤越好,，反之則越差，比值過大或過小都不正常,。

豬糧比價(jià)：據(jù)《完善政府豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制做好豬肉市場保供穩(wěn)價(jià)工作預(yù)案》文件,，如果當(dāng)前國內(nèi)的豬糧比價(jià)已進(jìn)入過度下跌一級預(yù)警區(qū)間（低于5：1），中央和地方將啟動(dòng)豬肉儲(chǔ)備收儲(chǔ)工作,。

出欄價(jià)：生豬從豬場賣出去的價(jià)格,，也就是豬肉批發(fā)價(jià)。

仔豬：剛出生的小豬,，一直長到30公斤左右的豬,，都稱為仔豬。

斷奶仔豬：從斷奶至70日齡左右的仔豬,。

消耗性生物資產(chǎn)：仔豬,，保育豬，商品肥豬,。

生產(chǎn)性生物資產(chǎn)：種豬（公豬和母豬）含未成熟的種豬,。

PSY：是指每頭母豬每年所能提供的斷奶仔豬頭數(shù)，是衡量豬場效益和母豬繁殖成績的重要指標(biāo),。

PSY=母豬年產(chǎn)胎次×母豬平均窩產(chǎn)活仔數(shù)×哺乳仔豬成活率,。

MSY：是指為每年每頭母豬出欄肥豬頭數(shù)。

MSY=PSY×育肥豬成活率,。    

RSY：單頭母豬年投資回報(bào)率,，是指鎖定所有生產(chǎn)成本后母豬產(chǎn)能和效益的數(shù)據(jù)模型，是豬場生產(chǎn)經(jīng)營的核心和本質(zhì)

自繁自養(yǎng)模式：重資產(chǎn)模式,，如牧原股份,。集科研、飼料加工,、生豬育種,、種豬擴(kuò)繁、商品豬飼養(yǎng),、生豬屠宰為一體的生豬產(chǎn)業(yè)鏈,。

公司+農(nóng)戶模式：輕資產(chǎn)模式，如溫氏股份,。養(yǎng)殖企業(yè)與農(nóng)村合作社合作,，公司提供小豬，技術(shù),，飼料,，醫(yī)藥,，農(nóng)戶進(jìn)行養(yǎng)殖,，得到代養(yǎng)費(fèi)的運(yùn)作機(jī)制,。

屠宰均重：屠宰的平均體重。

標(biāo)豬供應(yīng)：標(biāo)豬是體重在200-250的豬,體重比較標(biāo)準(zhǔn),可出欄售賣,。

養(yǎng)豬周期：從補(bǔ)欄育肥到生豬出欄,，需要短則需6個(gè)月（直接補(bǔ)欄仔豬）、長則接近10個(gè)月（補(bǔ)欄能繁母豬),。

生豬壓欄：指豬農(nóng)認(rèn)為豬價(jià)可能上漲產(chǎn)生惜售心理,，生豬已經(jīng)達(dá)到出欄體重卻繼續(xù)飼養(yǎng)，期望獲得更高的利潤,。

二次育肥：近幾年新生的一個(gè)名詞,，意思是養(yǎng)殖戶購買正常出欄的240斤~260斤左右的健康豬再次育肥，將其養(yǎng)到350斤左右甚至更大的重量,。二次育肥中最主要的模式是大型養(yǎng)殖集團(tuán)把一定體重的生豬批發(fā)給資金量相對較大的養(yǎng)殖戶,，這些養(yǎng)殖戶續(xù)養(yǎng)一段時(shí)間后出欄，賺取差價(jià),。

二,、豬周期循環(huán)

豬周期遵循著“生豬價(jià)格上漲-生豬養(yǎng)殖盈利-生豬產(chǎn)能擴(kuò)張-生豬供給增加-生豬價(jià)格下降-生豬養(yǎng)殖虧損-生豬產(chǎn)能收縮-生豬供給減少-生豬價(jià)格上漲”的循環(huán)規(guī)律，周而復(fù)始,。    

供需關(guān)系在眾多因素的作用下,，傳導(dǎo)到豬價(jià)上，形成循環(huán),。

豬周期的本質(zhì)是利潤周期,。

三、產(chǎn)生的原因

主要原因是生豬養(yǎng)殖生長周期較長,，產(chǎn)能傳導(dǎo)時(shí)間較長,，導(dǎo)致跨期供給錯(cuò)配。

當(dāng)前豬肉的總需求是相對比較穩(wěn)定的,，決定周期的就是供給,，普通商品供應(yīng)對價(jià)格的反應(yīng)是實(shí)時(shí)的，生豬供給則不一樣,，主要由于養(yǎng)殖時(shí)間很長,，生豬供應(yīng)量的增加需要很長時(shí)間。    

母豬出生后一般育肥 4 個(gè)月成為后備母豬,，后備母豬育肥4個(gè)月成為能繁母豬,。而后，能繁母豬妊娠4個(gè)月生出仔豬, 仔豬育肥6個(gè)月成為生豬后才可出欄,。從新生母豬到生豬出欄需要 18 個(gè)月左右,，補(bǔ)欄后備母豬到商品豬出欄需要14個(gè)月，從能繁母豬存欄量增加到商品豬出欄要10個(gè)月,，這10個(gè)月就是關(guān)鍵周期,，養(yǎng)殖戶是根據(jù)當(dāng)前生豬價(jià)格安排母豬存欄規(guī)模,，而母豬存欄規(guī)模，影響的卻是10個(gè)月后的生豬供給,，這就存在一個(gè)很大的時(shí)間差,。

傳導(dǎo)鏈條較長，導(dǎo)致難以根據(jù)當(dāng)前的市場需求或者市場價(jià)格立刻做出反應(yīng),。

豬肉價(jià)格高刺激養(yǎng)殖主體積極性造成供給增加,，供給增加造成肉價(jià)下跌，肉價(jià)下跌到很低打擊了養(yǎng)殖主體積極性造成供給短缺,，供給短缺又使得肉價(jià)上漲,。

波動(dòng)來自于追逐利潤下養(yǎng)殖主體與產(chǎn)業(yè)資本的進(jìn)出，產(chǎn)能調(diào)節(jié)的滯后性進(jìn)一步加劇了周期波動(dòng),。

如果對未來的盈利水平感到樂觀,，或者是預(yù)期未來利潤率較高，又可以承擔(dān)當(dāng)下的風(fēng)險(xiǎn),，生豬養(yǎng)殖主體便會(huì)擴(kuò)張產(chǎn)能,，反之，就會(huì)收縮產(chǎn)能,，并最終導(dǎo)致了生豬的實(shí)際價(jià)格的波動(dòng),。只有生豬價(jià)格上行和下行周期有明確的開啟信號后，養(yǎng)殖戶才會(huì)進(jìn)行補(bǔ)欄或者去化,，這會(huì)造成周期進(jìn)一步強(qiáng)化,。周而復(fù)始，這就形成了“豬周期”,。    

豬周期是由人性引發(fā)的產(chǎn)能擺動(dòng)（空間上）與豬繁育時(shí)間導(dǎo)致的生產(chǎn)時(shí)滯（時(shí)間上）構(gòu)成的,。

在盈虧的引導(dǎo)下，行業(yè)形成了產(chǎn)能的超額擴(kuò)張與收窄,，產(chǎn)能與產(chǎn)量間存在豬繁殖時(shí)長的時(shí)滯,，從而構(gòu)成了周期的長度。其中,，最核心的環(huán)節(jié)是豬價(jià)-盈虧-產(chǎn)能三個(gè)周期的傳導(dǎo),，其中最關(guān)鍵的是盈虧對于產(chǎn)能的傳導(dǎo)，這是優(yōu)勝劣汰的體現(xiàn),。

按豬價(jià)：上行+高位（約 20 個(gè)月左右）+下行+磨底（約 20-40 個(gè)月）,；

按利潤：盈利時(shí)期（約 30 個(gè)月）+虧損（約 10-30 個(gè)月）；

按產(chǎn)能：補(bǔ)欄時(shí)期（約 30 個(gè)月）+去化（約 10-30 個(gè)月）

即每輪周期在 40-60 個(gè)月,，即構(gòu)成了我們通常所說的 4 年左右豬周期,。當(dāng)然，每一輪并非是 4 年,，尤其是低價(jià)-虧損-去產(chǎn)能時(shí)期在各輪差異性較大,，原因在于豬價(jià)-盈虧-產(chǎn)能之外的因素影響造成了其中傳導(dǎo)過程的加速與延長,。

從豬價(jià)周期來看：以高點(diǎn)作為每輪豬周期的邊界。按上行,、高位、下行,、磨底進(jìn)行拆解,，周期上行+高位時(shí)期在 20 個(gè)月左右，這一期間基本能夠?qū)?yīng)新生二元母豬傳導(dǎo)至育肥豬出欄的約 18 個(gè)月時(shí)期,，通常母豬的補(bǔ)欄起點(diǎn)晚于豬價(jià)上行時(shí)點(diǎn),，加之產(chǎn)能補(bǔ)充至供需均衡也需要一定時(shí)期，從盈利期在 30 個(gè)月左右來看這一時(shí)長,，補(bǔ)欄至均衡時(shí)期在 1 年左右,，當(dāng)然產(chǎn)能的補(bǔ)充在盈利的驅(qū)使下，是具備慣性的,，故而往往出現(xiàn)超額補(bǔ)充產(chǎn)生供需的再次錯(cuò)位，這也是人性的體現(xiàn),。下行與磨底時(shí)期則由于外部因素的介入,，而差異較大，最短在 20 個(gè)月左右,，最長則達(dá)到 40 個(gè)月以上,。

從盈虧周期來看：2006 年-2021 年間，我國豬周期盈利時(shí)長都在 30 個(gè)月左右,，盈利期間的自繁自養(yǎng)平均盈利水平在 2006 年以來的各輪分別為 265,、294 與 421 元/頭，非瘟期間則高達(dá) 1670 元/頭,。虧損時(shí)間基本短于盈利時(shí)長,，且差異化較大，2009-2010 年期間為 15 個(gè)月,，由于這輪低迷期中間出現(xiàn)了豬價(jià)的顯著反彈,，故而期間平均并未虧損，期間最深虧損為 125 元/頭,，2018-2019 年期間為 13 個(gè)月,，期間平均虧損為-28 元/頭，最深虧損為 326 元/頭,。2013-2015 年期間則較長,，為 26 個(gè)月,，期間平均虧損為 21 元/頭,，最深虧損為 305 元/頭，此處虧損時(shí)間包含了期間由于豬價(jià)反彈帶來的盈利時(shí)段,，這種反彈只能帶來盈利改善，而無法實(shí)際轉(zhuǎn)變盈虧周期所處的位置,。    

從產(chǎn)能周期來看：補(bǔ)欄階段與盈利階段以及去化與虧損階段有著較好的對應(yīng)，即補(bǔ)欄階段通常在 30 個(gè)月左右,，去化時(shí)長差異化較大。每輪產(chǎn)能周期引起豬價(jià)反轉(zhuǎn)向上或向下的幅度,，以及各輪的補(bǔ)欄以及去化效率則差異性較大。

影響豬周期的因素很多,，核心因素是養(yǎng)殖利潤,，豬周期還常常伴隨著豬疫病，影響周期波動(dòng),，這些因素相互作用,，最終傳導(dǎo)到豬價(jià)波動(dòng)上。

豬價(jià)從底部啟動(dòng)的原因,，一般是重大外部事件沖擊和行業(yè)深度虧損帶來的產(chǎn)能去化,。重要事件如動(dòng)物疫病、行業(yè)政策等外部重大事件對周期的開啟和波動(dòng)產(chǎn)生重大影響,。    

隨著規(guī)模化程度加深,，豬周期已呈現(xiàn)反轉(zhuǎn)前磨底期拉長,，周期內(nèi)波動(dòng)加劇的趨勢，但是當(dāng)前規(guī)?；潭热匀皇谴址攀降囊?guī)?；杀旧形词諗?，盈虧差異大,，盈虧向產(chǎn)能的優(yōu)勝劣汰規(guī)律沒有到鈍化的時(shí)刻。

四,、過往周期回顧

簡要回顧近5次豬周期：

1）2006-2010 年周期：自然周期演變到 2006 年,，豬價(jià)已經(jīng)在低位，而藍(lán)耳病（即豬繁殖與呼吸綜合征）在全國爆發(fā),，由于養(yǎng)殖戶抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱+缺少防控經(jīng)驗(yàn),，2006 年養(yǎng)殖產(chǎn)能特別是散戶產(chǎn)能，下降幅度較大,。根據(jù)中國畜牧獸醫(yī)年鑒,，2006-2007 年年出欄 500 頭以下的散戶出欄量占比下降了 7 個(gè)百分點(diǎn)。由此帶來了 2008 年生豬供給短缺,，最高價(jià)上漲到 17.44 元/公斤,，大幅超過以往周期。其振幅達(dá)到 193%,，同樣大幅超過以往周期,。

2）2010-2014 年周期：本輪周期的特點(diǎn)是下行期很長而上行期較短,，其 17 個(gè)月的上行期在歷次周期中倒數(shù)第二,，31 個(gè)月的下行期在歷次中最長。主要有兩個(gè)原因,，1,、2010年產(chǎn)能去化并不完全；2,，由于規(guī)?；奶嵘袠I(yè)養(yǎng)殖技術(shù)的提升,，能繁母豬效率上升較快,。因此帶來了 2012-2014 年生豬價(jià)格持續(xù)磨底，也正是因此 2014 年產(chǎn)能去化比較充分,。

3）2014-2018 年周期：本輪周期是在產(chǎn)能去化較為充分+環(huán)保政策加速散戶退出的背景下演繹的,，周期高點(diǎn)再創(chuàng)新高，豬價(jià)達(dá)到 21.20 元/公斤,，振幅達(dá) 110%,。完整周期歷經(jīng) 4 年左右，上行下行周期長度基本一致,。    

4）2018-2022 年周期：本輪周期是在產(chǎn)能大幅去化+非瘟疫情去化全國產(chǎn)能的基礎(chǔ)上演繹的,，由于 2019 年全國產(chǎn)能去化過于嚴(yán)重，最高時(shí)點(diǎn)達(dá) 40%以上,，因此造成了 2019-2020 年的超高豬價(jià),，最高達(dá) 40.98 元/公斤，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過以往周期,，振幅達(dá)到 280%以上,。在長度方面，下行拐點(diǎn)已經(jīng)確認(rèn)為2021年 1 月份，因此上行期長達(dá) 32 個(gè)月,。

5）2022 年以來：本輪因?yàn)椴▌?dòng)大耗時(shí)短,，也可以歸為上一周豬周期里的小周期，本輪周期首先經(jīng)歷 2022 年下半年豬價(jià)的大幅震蕩,，是由幾個(gè)方面的原因?qū)е隆?,、受到新冠疫情的影響，全國部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受阻,，造成需求的大幅震蕩,，從而使得部分地區(qū)供需出現(xiàn)暫時(shí)性錯(cuò)配；2,、養(yǎng)殖戶出現(xiàn)集體性壓欄,、二次育肥群體大量收購肥豬，造成了短期的供給失衡,；3,、生豬疫情造成的產(chǎn)能去化效果逐步在 22 年下半年體現(xiàn)。2023 年 1 月到 11月,，豬價(jià)持續(xù)低迷,，主要受兩方面影響：1、宏觀環(huán)境影響下居民消費(fèi)意愿偏弱,；2,、前期二次育肥養(yǎng)殖戶逐步釋放供給，疊加養(yǎng)殖戶正常出欄,，供需關(guān)系回歸基本面,。8 月份以來，豬價(jià)沖高回落,，主要由于天氣轉(zhuǎn)冷,，豬肉消費(fèi)季節(jié)性恢復(fù)，但從供給面上看,，目前生豬供給仍然處于偏多狀態(tài),，未來幾個(gè)月供給仍然有望持續(xù)增長，從而使得豬價(jià)繼續(xù)上漲的概率較小,。

按照本輪的走勢,，前四輪周期的部分時(shí)間時(shí)間維度的規(guī)律已經(jīng)失效，還是要回歸到利潤與產(chǎn)能周期上,。

五,、豬周期規(guī)律

1、周期運(yùn)行時(shí)間及價(jià)格信號對判斷豬價(jià)的底部及定位豬價(jià)高低點(diǎn)區(qū)間的指示性較強(qiáng),。

①每輪豬周期4年左右,。每輪生豬低點(diǎn)均價(jià)位于為9-12元/公斤區(qū)間（多在10元/公斤附近），且低點(diǎn)有逐步抬高的趨勢。前三輪豬周期豬價(jià)在10-20元/公斤區(qū)間波動(dòng),，近兩輪波幅明顯加大,，這背后取決于產(chǎn)能去化程度。

②每輪豬周期的豬價(jià)底部為一個(gè)區(qū)域,，價(jià)格底部區(qū)域呈現(xiàn)頭肩底形態(tài),。第一個(gè)低點(diǎn)價(jià)格多在12元/公斤，豬周期價(jià)格的底部多出現(xiàn)在4-5月份,，高點(diǎn)在12月,。

③仔豬的底部位于20元/公斤附近，豬肉的底部位于15元/公斤附近,，底部逐步抬高,。新一輪豬周期仔豬及豬肉價(jià)格均高于前期底部價(jià)格。    

④豬糧比多在5-10之間波動(dòng)（對應(yīng)收放儲(chǔ)啟動(dòng)點(diǎn)）,，豬糧比的底部位于5附近,，一般豬糧比低于5預(yù)示著豬周期的底部。新一輪豬周期目前已有四次豬糧比低于5,，均是階段性豬價(jià)底部,。

2,、生豬供應(yīng)周期決定了價(jià)格周期,，對應(yīng)著能繁母豬的產(chǎn)能周期決定了豬價(jià)周期，10個(gè)月前能繁母豬存欄和當(dāng)期豬價(jià)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系,。能繁母豬存欄這一指標(biāo)可作為預(yù)判豬價(jià)的先行指標(biāo),。能繁母豬決定了較長周期的供給，決定著豬價(jià)的中長期走向,。而二育,、壓欄改變了出欄節(jié)奏及出欄體重，影響了中短期的供給,，加劇了豬價(jià)短期波動(dòng),。2021年以來的周期正是因?yàn)槎斡剩騺y部分周期固有節(jié)奏,。

展望新一輪豬周期,，能繁存欄的恢復(fù)使得長期豬價(jià)承壓。但二育及壓欄改變了中短周期供應(yīng)釋放節(jié)奏,，加劇波動(dòng)幅度和頻率,，大周期里增加了小周期，季節(jié)性需求節(jié)點(diǎn)的兌現(xiàn)預(yù)期增強(qiáng),，急漲急跌增多,。

六、當(dāng)下豬周期概況

本輪小周期從2021年10月份開始，截至到2023年11月份,，持續(xù)時(shí)間超過2年,，如果按2018年5月以來的大周期算，至今5年多,，目前仍然處于磨底階段,，2023年全年豬價(jià)低位運(yùn)行。

當(dāng)前的“豬周期”發(fā)生了明顯的變化：

1） 上行周期縮短,，從2022年4月份到2022年10月份,，僅持續(xù)了6個(gè)多月的時(shí)間。

2）行業(yè)虧損期拉長,。以自繁自養(yǎng)生豬盈利作為參考,，截至到目前本輪周期虧累計(jì)虧損期超過15個(gè)月，累計(jì)盈利期僅5個(gè)多月,，虧損期顯著長于盈利期,。

本輪“豬周期”表現(xiàn)出產(chǎn)能去化幅度和虧損時(shí)長的不匹配。產(chǎn)能去化速度慢,。

現(xiàn)在隨著規(guī)模企業(yè)的占比逐步提升,，他們對于虧損的忍耐程度和能力都更高，同時(shí)又因?yàn)樗麄兡軌颢@得金融機(jī)構(gòu)的支持從而財(cái)務(wù)杠桿可以達(dá)到很高,，因此周期底部磨底的時(shí)間也可能有所延長,。

當(dāng)前行業(yè)已出現(xiàn)部分周期底部特征。

1,、仔豬價(jià)格持續(xù)處于成本線以下,，9 月份以來由于豬價(jià)持續(xù)走弱，疊加仔豬需 求季節(jié)性減少,，仔豬價(jià)格短期快速下行,，當(dāng)前 15kg 仔豬價(jià)格為 20 元/kg 左右，已低于成本線,，標(biāo)豬和仔豬價(jià)格雙低,，周期底部漸近。    

2,、豬糧比價(jià)接近 5：豬糧比價(jià)是衡量我國養(yǎng)殖行業(yè)盈利及虧損的重要指標(biāo),，當(dāng) 豬糧比價(jià)小于 5 時(shí)會(huì)觸發(fā)生豬一級預(yù)警，說明養(yǎng)戶當(dāng)前虧損情況嚴(yán)重,，截至 10 月末,，豬糧比價(jià)僅為 5.56 接近底部區(qū)間。

3,、淘汰母豬價(jià)格跌至低位,，淘汰數(shù)量提升：當(dāng)前淘汰母豬價(jià)格跌至歷史低位,，同時(shí) 10月淘汰母豬數(shù)量有所增加，說明養(yǎng)殖戶當(dāng)前虧損嚴(yán)重,，對后市行情悲觀,，短期加快了母豬淘汰量。    

4,、養(yǎng)殖主體經(jīng)營性現(xiàn)金流承壓,，資產(chǎn)負(fù)債率提升。

各公司資產(chǎn)負(fù)載率都處于歷史高位,，十大豬企平均資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)70.28%,。各家都在拼命借錢想多扛久一點(diǎn)，以便在周期上行階段吃到更多紅利,。

2023 年上市豬企融資完成額明顯下降,，加劇了資金緊張的局面。

2023 全年豬價(jià)低迷,，虧損時(shí)段很長,，大部分上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)，同時(shí)非瘟后規(guī)模企業(yè)加速擴(kuò)張,，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步提升,。截至 23Q3 末，大部分養(yǎng)殖公司資產(chǎn)負(fù)債率均偏高,，疊加周期下行時(shí)固定資產(chǎn)變現(xiàn)難度高,，行業(yè)整體融資難度提升。

扛不住就會(huì)減少產(chǎn)能,。在上市公司現(xiàn)金流都緊張的背景下,，未來如行業(yè)繼續(xù)虧損,，母豬產(chǎn)能有望進(jìn)一步去化,。

5、周期底部經(jīng)常要經(jīng)歷三次豬價(jià)探底,，而目前正是處于一輪大周期的第三次探底中,。    

6、能繁母豬存欄量,，這是最核心的指標(biāo),，也就是現(xiàn)在離豬周期底部差得最遠(yuǎn)的指標(biāo)。

截至10月末,，官方數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)能繁母豬存欄在4210萬頭,，仍超出正常保有量2.7個(gè)百分點(diǎn)，絕對值仍然不低,。

11月末全國能繁母豬存欄環(huán)比下降2.82%（前值為下降1.4%）,，同比下降5.69%（前值為下降1.26%）,。

“非洲豬瘟”從去年8月份爆發(fā)，一直延續(xù)到現(xiàn)在,，還未被徹底消除。近期北方非洲豬瘟有所反復(fù)，或?qū)⒓铀佼a(chǎn)能去化,。

歷史生豬產(chǎn)能去化幅度均超過8%,，周期底部產(chǎn)能一般要去化8.3%以上，盡管11月去化有所加快,，但目前仍僅去化4.1%,，還需要較長時(shí)間的產(chǎn)能去化。

萬事俱備,，只差能繁,。未來產(chǎn)能的去化速度大致決定了本輪豬周期的反轉(zhuǎn)演繹。    

七,、豬肉板塊周期行情演繹

在股市里,，豬肉板塊指數(shù)會(huì)領(lǐng)先于生豬價(jià)格出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，從歷史周期來看,，領(lǐng)先的時(shí)間長度在 7-10 個(gè)月不等,。豬肉板塊指數(shù)的同比變化與豬價(jià)同比變化的趨勢是一致的，但波動(dòng)幅度最高點(diǎn)不一定重合,。市場博弈的重點(diǎn)仍然是能繁母豬數(shù)據(jù)的趨勢,，總體來看，豬肉板塊指數(shù)的變動(dòng)趨勢與能繁母豬的同比變動(dòng)趨勢有較高的相關(guān)性,。

分析2010年以來的豬肉板塊行情與豬周期演繹,，有如下特點(diǎn)：

第 1 階段：板塊下跌，跑輸市場

第 2 階段：豬價(jià)反彈,，板塊回升

第 3 階段：豬價(jià)進(jìn)入下行期,，板塊趨勢性下跌

第 4 階段：豬價(jià)磨底，產(chǎn)能去化,，板塊震蕩回升

第 5 階段：受大盤帶動(dòng),，板塊拉升

第 6 階段：受大盤帶動(dòng)，板塊下跌

第 7 階段：周期向下,，板塊震蕩下行

第 8 階段：非瘟造成行業(yè)產(chǎn)能去化,，板塊拉升

第 9 階段：豬價(jià)高漲，板塊高位震蕩,，個(gè)股走勢分化

第 10 階段：豬價(jià)下行,，板塊下行

第 11 階段：豬價(jià)磨底回升，板塊上漲

第 12 階段：豬價(jià)頂部回落,，板塊震蕩下降

通過分析周期規(guī)律,，一般而言,，一個(gè)完整的 4 年左右的豬周期會(huì)帶來板塊三個(gè)階段的變化，分別為上漲,、下跌,、震蕩。對于 2010-2014 年周期,，板塊經(jīng)歷上漲,、下跌、低位震蕩三個(gè)階段,，2014-2018 年周期經(jīng)歷上漲,、下跌、低位震蕩三個(gè)階段,，2018-2021 年周期經(jīng)歷上漲,、高位震蕩、下跌三個(gè)階段,，2021 年以來的周期經(jīng)歷了上漲和下跌階段,，目前可能處于低位震蕩階段。

八,、板塊分析

股價(jià)會(huì)提前于豬肉價(jià)格反轉(zhuǎn),，而走勢過程則經(jīng)常受豬肉價(jià)格影響。比如2019年豬周期上行階段,，核心股牧原股份的漲跌基本與豬肉價(jià)格正相關(guān),。

相信老股民對2018年開始的超級豬周期肯定記憶猶新，當(dāng)時(shí)產(chǎn)生了批量的牛股,。

每一輪周期領(lǐng)漲標(biāo)的不盡相同,。2022年的小周期里，牧原股份漲幅相對落后,。

2022年初也有過一波板塊周期行情,，但是持續(xù)時(shí)間較短，與過往周期相比,，持續(xù)性比較差,，很多個(gè)股漲幅不大，之后繼續(xù)深跌,，股價(jià)表現(xiàn)側(cè)面說明當(dāng)輪豬周期并不是真正反轉(zhuǎn)。

對比豬肉價(jià)格來看,，當(dāng)時(shí)完成一波豬肉價(jià)格漲跌,，也是同樣很快。這跟二次育肥和上一輪周期豬價(jià)漲幅巨大有很大關(guān)系,。

豬肉板塊的走勢與大盤走勢相關(guān)度相對較低,，經(jīng)常是大盤不好時(shí),，豬肉板塊反而不錯(cuò)。

當(dāng)前豬肉板塊受到資金挖掘,，已經(jīng)從底部啟動(dòng),，這顯然是在博弈、潛伏明年的周期反轉(zhuǎn),。豬肉產(chǎn)業(yè)鏈里的動(dòng)保板塊部分個(gè)股,，也走出了持續(xù)性行情。

現(xiàn)在機(jī)構(gòu)的預(yù)期是明年年中豬價(jià)周期反轉(zhuǎn),，從時(shí)間維度看,，與過往周期時(shí)間吻合。但就目前的產(chǎn)能去化看,，反轉(zhuǎn)延遲的可能性依然不小,，這會(huì)影響到股價(jià)走勢。加上大周期套小周期,，這更增加了預(yù)判板塊走勢的難度,。

10月23日底部至今，豬肉板塊漲幅排名如下：    

上一輪的領(lǐng)漲股牧原股份在這一輪中漲幅已并不占優(yōu),。

市場炒作主要有兩條暗線,。

1、未來產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)龇?/span>

也就是未來豬肉價(jià)格上漲之時(shí),，產(chǎn)能擴(kuò)張比例較大的,，往往能吃到較多的紅利，代表業(yè)績成長方向,。    

上一輪領(lǐng)頭羊牧原股份,，就是那一輪周期中產(chǎn)能擴(kuò)張最大的，走出超級行情,，現(xiàn)在牧原已經(jīng)坐穩(wěn)了體量第一的頭把交椅,，江湖人稱“豬茅”，成了機(jī)構(gòu)重倉股,。在體量巨大的情況下,，牧原的擴(kuò)張速度減緩，經(jīng)營趨于穩(wěn)健,。

同樣是未來產(chǎn)能大幅擴(kuò)張,，也得看命，關(guān)鍵是時(shí)點(diǎn),，如果出欄量高點(diǎn)剛好是在未來豬肉價(jià)格漲上去的高點(diǎn),，那是真吃肉，如果出欄量高點(diǎn)是剛好是在相對豬肉價(jià)格相對低點(diǎn),，那就嘎了,。,。。,。

來看看各個(gè)企業(yè)未來擴(kuò)張規(guī)劃,。

從10月23日漲幅排名來看，市場的選擇與產(chǎn)能幅度,，還是有較大的相關(guān)性,，同時(shí)偏好小體量豬企。

2,、成本優(yōu)先

成本控制優(yōu)秀的企業(yè),，豬價(jià)下跌到一定階段，別人虧損了,，它還在賺錢,，在虧損周期中更能扛。上一輪的牧原同樣是成本管控最優(yōu)秀的,，主要得益于牧原自繁自養(yǎng)的模式,，其他豬企大部分都是公司+農(nóng)戶模式，隨著自繁自養(yǎng)模式的愈發(fā)成熟,，這種模式也在潛移默化的影響著豬周期,。    

牧原仍是獨(dú)一檔的存在，只有它的成本在15元以下,，如果按12月20日外三元價(jià)格15.04元/公斤,，全市場只有牧原能賺錢，15.04元已經(jīng)是12月高位價(jià)格了,。

看漲幅榜,，市場選擇與成本線有一定相關(guān)性，但是關(guān)聯(lián)度并不大,。

看一下漲幅靠前標(biāo)的特點(diǎn),。

目前漲幅領(lǐng)先的，

神農(nóng)集團(tuán),，資產(chǎn)負(fù)債率最低,，成本較低，也就是相對比較能扛,，產(chǎn)能規(guī)劃增幅排名靠前,，基金持倉比例低，RPS50,、RPS120領(lǐng)先,，反轉(zhuǎn)代表。

新五豐,，國資背景,，比較能扛的，基金持倉比例高,。

華統(tǒng)股份,，未來產(chǎn)能規(guī)劃增幅領(lǐng)先，基金持倉比例高,，股價(jià)走勢形態(tài)緊湊,，動(dòng)量代表。

天康生物,，資產(chǎn)負(fù)載率第二低,。

巨星農(nóng)牧，成本較低,，經(jīng)營穩(wěn)健,，資產(chǎn)負(fù)債率較低，基金持倉比例高,，RPS250領(lǐng)先,，動(dòng)量代表，近期創(chuàng)了歷史新高,。

（只是案例分析,，并非推薦個(gè)股）。