本文轉(zhuǎn)載自產(chǎn)業(yè)科技

盛邦安全成功過會拿到科創(chuàng)板上市門票，但毛利率奇高,、研發(fā)費(fèi)率偏低,、上半年業(yè)績遇冷等隱憂同步顯現(xiàn)。

上海證券交易所科創(chuàng)板上市委員會2022年第112次審議會議于27日召開,。審議結(jié)果顯示,，遠(yuǎn)江盛邦（北京）網(wǎng)絡(luò)安全科技股份有限公司（首發(fā)）符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求,。

3個月前,，盛邦安全針對上交所關(guān)注的主要業(yè)務(wù)及產(chǎn)品、行業(yè)競爭狀況,、技術(shù)先進(jìn)性,、銷售模式、資金流水和財(cái)務(wù)內(nèi)控,、應(yīng)收賬款和現(xiàn)金流等18個問題回復(fù)首輪問詢,。本次上會，上證所上市委重點(diǎn)關(guān)注盛邦安全全年業(yè)績預(yù)測依據(jù),、與客戶合作所涉合規(guī)問題等內(nèi)容,。

作為專注于網(wǎng)絡(luò)空間安全領(lǐng)域的企業(yè)，成立于2010年的盛邦安全主營業(yè)務(wù)為網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,，并提供相關(guān)網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù),。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，盡管研發(fā)投入相對有限,，盛邦安全營收及毛利率增速仍高于同行業(yè)可比公司,，在安全領(lǐng)域細(xì)分市場排名靠前。沖刺上市前夕,，盛邦安全連續(xù)三年大手筆分紅,，并暴露出個人卡收付款、資金關(guān)聯(lián)拆借,、購銷數(shù)據(jù)矛盾等不規(guī)范行為,，上市之路充滿考驗(yàn)。

高毛利下由盈轉(zhuǎn)虧

盛邦安全延續(xù)多年的業(yè)績高增長,，在今年戛然而止,。2019年-2021年（下稱報(bào)告期內(nèi)），盛邦安全分別實(shí)現(xiàn)營收1.07億元,、1.52億元和2.03億元,，年均復(fù)合增長率達(dá)37.77%；同期歸母凈利潤分別為0.18億元,、0.31億元,、0.48億元，年均復(fù)合增長率高達(dá)62.49%,。

進(jìn)入今年，盛邦安全由盈轉(zhuǎn)虧,，上半年收入0.66億元,，同比降幅為3.94%；歸母凈利潤為-0.10億元,。仍對全年業(yè)績保持樂觀,，預(yù)計(jì)2022年可實(shí)現(xiàn)營收為2.34億元-2.45億元，歸母凈利潤區(qū)間為0.39億元-0.48億元,。

這也引來上證所科創(chuàng)板上市委員會關(guān)注,，要求盛邦安全說明依據(jù)，補(bǔ)充今年經(jīng)營數(shù)據(jù)情況,，以及保薦代表人說明對公司今年收入尤其是新增客戶收入,、第四季度收入、綜合性廠商收入真實(shí)性及商業(yè)實(shí)質(zhì)的核查過程及結(jié)論,。

成本端方面,，上半年盛邦安全業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張、自主品牌建設(shè)推進(jìn)，發(fā)行人營銷體系人員數(shù)量擴(kuò)充,，由職工薪酬,、市場推廣費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)及折舊與攤銷等項(xiàng)目組成的銷售費(fèi)用增長14.45%,，顯示銷售推廣對業(yè)績持續(xù)增長的驅(qū)動力減弱,。

隨著營業(yè)收入增加，盛邦安全毛利率一路走高,，報(bào)告期內(nèi)分別為76.93%,、75.59%和78.81%，遠(yuǎn)高于毛利率均值分別為70.94%,、68.36%和66.61%的同期同行業(yè)可比公司,。

盛邦安全研發(fā)投入逐年增大，但研發(fā)費(fèi)率并不算高,，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入金額分別為0.15億元,、0.25億元、0.39億元,，占各期營業(yè)收入比例分別為13.93%,、16.38%、19.11%,，明顯低于同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為20.85%,、21.43%和23.62%。

研發(fā)投入略顯吝嗇,，盛邦安全在細(xì)分市場排名存在跌落風(fēng)險,。漏洞檢測產(chǎn)品、硬件WAF產(chǎn)品是盛邦安全代表性產(chǎn)品,，去年收入占比分別為18.92%,、16.16%。在規(guī)模達(dá)2.25億美元的響應(yīng)與編排軟件市場,，盛邦安全去年以5.6%市場占有率排名第3,，而在硬件WAF市場排名略微落后，僅以5.7%市場占有率排名第五,，且近年市場份額與排名低位波動,。

一邊分紅一邊募資

存在使用個人賬戶進(jìn)行收付款項(xiàng)，與關(guān)聯(lián)方,、第三方進(jìn)行資金拆借行為等情形,，盛邦安全內(nèi)控問題也是上證所注重的核心問題之一。

個人卡收付款方面,，2019年至2021年4月盛邦安全總體流入金額為1631.36萬元,，總體流出金額為1685.73萬元,，來源包括向供應(yīng)商支付采購服務(wù)款后轉(zhuǎn)入、資金拆借,、支付薪酬,、員工歸還資金等多種方式，用途則為支付職工薪酬,、市場推廣費(fèi),、資金拆借等。

資金拆借方面,，盛邦安全湖南子公司少數(shù)股東劉靜于2019年度累計(jì)拆借88.42萬元,，于2021年12月補(bǔ)充確認(rèn)；上海子公司少數(shù)股東任高鋒報(bào)告期內(nèi)陸續(xù)拆入資金筆數(shù)較多,、時間跨度較長,，最終商定以發(fā)行人會計(jì)師審定數(shù)據(jù)確認(rèn)為67.90萬元，并于2022年6月歸還,。

為了將部分公司公賬資金轉(zhuǎn)到個人賬戶,，用于支付員工薪酬、未開票成本費(fèi)用支出等事項(xiàng),，自稱“主觀上不存在通過虛開發(fā)票以騙取國家稅款的目的”的盛邦安全,，曾存在取得供應(yīng)商虛開發(fā)票的情形，后續(xù)自行補(bǔ)繳相應(yīng)事項(xiàng)涉及的增值稅,、個人所得稅,，以及稅收滯納金。

面對報(bào)告期內(nèi)第一大客戶奇安信,，盛邦安全提供的采銷數(shù)據(jù)存在出入,，并存在客戶變競爭對手的風(fēng)險。盛邦安全招股書顯示,，2019年向奇安信銷售金額為0.17億元,，與奇安信發(fā)布的盛邦安全0.26億元采購金額相比差距超1/3。對此,，盛邦安全的解釋是“主要系公司收入確認(rèn)政策與奇安信成本確認(rèn)政策存在差異所致”。

成立于2014年的奇安信同樣聚焦網(wǎng)絡(luò)空間安全市場,，向政府,、企業(yè)用戶提供新一代企業(yè)級網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品和服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)通過向奇安信提供安全產(chǎn)品組件獲得收入分別占收入比重的15.64%,、11.02%及11.07%,。

不僅如此，盛邦安全在大客戶前的話語權(quán)優(yōu)勢趨弱,，從公司為保持長期穩(wěn)定合作,，對奇安信等市場地位比較高,、資金實(shí)力較強(qiáng)的客戶給予較為寬松的付款政策，從“收到增值稅專用發(fā)票之日起60天內(nèi)支付貨款”變動為“收到增值稅專用發(fā)票之日起120天內(nèi)支付貨款”可見一斑,。

在首輪問詢中,，上交所曾指出盛邦安全在前五大收入客戶中存在“背靠背”付款條件，這一不利條款增大回款與履約風(fēng)險,?！氨晨勘场睏l款一般是指，在本合同關(guān)系中負(fù)有付款義務(wù)的一方,，以其獲得在另一合同關(guān)系中負(fù)有付款義務(wù)一方的款項(xiàng),，作為其支付本合同關(guān)系項(xiàng)下款項(xiàng)的前提條件。

盛邦安全與公安部第一研究所的合作也引來上證所上市委關(guān)注,，雙方合作主要基于網(wǎng)絡(luò)攻擊阻斷系統(tǒng)即網(wǎng)盾 K01,，銷售模式包括直接對外銷售（發(fā)行人直接與市場客戶簽署銷售合同）和與公安部第一研究所合作銷售（公安部第一研究所與市場客戶簽署銷售合同，然后再與發(fā)行人簽署采購合同）兩種模式,。

上證所上市委要求說明盛邦安全所獲得授權(quán)涉及數(shù)據(jù)是否可以用于商業(yè)用途,，授權(quán)和合作是否符合相關(guān)規(guī)定，是否需取得必要的同意或批準(zhǔn),；K01業(yè)務(wù)是否對該研究所存在重大依賴,，業(yè)務(wù)采購和應(yīng)用數(shù)據(jù)是否合規(guī)或存在重大風(fēng)險。

招股書顯示,，盛邦安全近年來進(jìn)行了三次分紅,，2020年-2022年上半年分紅金額分別為1315.75萬元、1695.57萬元和1695.57萬元,。值得注意的是,，分紅期間正值公司現(xiàn)金流吃緊，2019年-2022年上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為717.91萬元,、4,175.89萬元,、2,437.95萬元、-694.27萬元,。

本輪沖刺科創(chuàng)板IPO,，盛邦安全擬發(fā)行不超過1888.00萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25.00%,；募集資金5.65億元,，用于網(wǎng)絡(luò)空間地圖項(xiàng)目、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全項(xiàng)目,、數(shù)字化營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目,、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金。

身處風(fēng)口上的網(wǎng)絡(luò)安全市場,，盛邦安全一只腳已然邁入上市大門,，正經(jīng)歷一覽無余的放大鏡式審視,，唯有擁抱資本尋求轉(zhuǎn)變，講好細(xì)分市場新故事,，方能激發(fā)潛在的增量市場,，探索網(wǎng)絡(luò)安全發(fā)展的可能。