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關(guān)于美聯(lián)儲節(jié)奏如何掌握美聯(lián)儲會處于鷹派表述和加息退坡的節(jié)奏中,，通脹不回4%以下不會轉(zhuǎn)寬松,。我們持續(xù)強調(diào)時間長度重要性高于加息高點，這次倒掛可能會比較厲害,，短端上的快,，但長端美債上去的幅度有限；過高或過低交易fed都會有偏誤,，過低交易就像今年67月提前預(yù)期FED轉(zhuǎn)向,，過高交易可能會誤判長端美債能達到的高點。現(xiàn)在美國通脹中商品的貢獻越來越少,，以房租為重點的核心CPI的粘性啥時候回落比較關(guān)鍵,。美聯(lián)儲11月會議紀(jì)要表示多數(shù)官員支持放緩加息；終端利率將高于預(yù)期且具有不確定性,；一致認(rèn)為通脹沒有放緩的跡象,；一些官員認(rèn)為，放緩加息需要看到通脹壓力消退以及政策處于明確的限制性區(qū)間,；內(nèi)部經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為美國明年經(jīng)濟衰退可能性為50%,。雖然也表示要關(guān)注工資-通脹螺旋，通脹沒有取得任何進展,，重點利率會高于上一次會議預(yù)期,，但市場把此次會議紀(jì)要解讀為鴿派,。總體宏觀壓力不大,，關(guān)注下次就業(yè)數(shù)據(jù)和CPI,，加息速度放緩，但轉(zhuǎn)向降息之前需得到CPI與就業(yè)數(shù)據(jù)的確認(rèn),。 這一次非應(yīng)對過熱需求的加息導(dǎo)致的需求收縮也不是對稱,、同步、共振的,，全球總需求只要有經(jīng)濟體衰退就能完成,，目前韓國股債匯三殺，但體量較小,，接下來就看歐洲內(nèi)部的分化情況,。沒有經(jīng)濟體能在這么高的利率下抗很久，像加拿大已經(jīng)放緩加息幅度了,；如果歐洲同步fed加息,，經(jīng)濟韌性肯定沒有美國好，所以在美國衰退前歐洲會更慘,，高利率持續(xù)時間越長歐洲表現(xiàn)越不盡意,。黃金的話在這種周期中暫時沒有單邊翻多機會，此前團隊模型算黃金底部在1500-1600,，但越到后面其實情緒在加息和衰退擔(dān)憂之間搖擺的越厲害,，底部倒不一定真有那么深，做空的波動大也不劃算,，現(xiàn)在價格做哪個方向都比較雞肋,。11月以來從1620到1780的搖擺則是來自于加息高壓下的喘息，不排除反彈情緒過去后黃金出現(xiàn)第二重底的可能性,。Comex銅,，包括WTI上周呈淺contango狀態(tài)，相比于油遠端變化不大,、近端下降快,，銅是曲線下移且近端更快，更傾向于比較認(rèn)同當(dāng)前需求惡化的敘事,；可能也和近期美聯(lián)儲官員關(guān)于加息終點超過5%的發(fā)言有關(guān),，覺得加息終點定價沒到極端水平，對大宗商品的需求有衰退看法,。氣的情況現(xiàn)在比較清楚,，10月新聞顯示歐洲收到俄氣的牽制比早期緩解了很多，多國庫存高企，西班牙外的lng船都還在排隊,，負氣價和2020年負油價一樣倉儲費用開始蠶食供給利潤,。而且歐氣之前主要用來發(fā)電，在關(guān)停工業(yè)制造業(yè)企業(yè),、減少產(chǎn)能&提高煤核電在供電中的比重后，氣電占比有下降,。后面歐洲天氣變冷肯定會有消耗,，會給氣價帶來點波動。 類似于氣,，油的總供給也不缺,，沙特出口開始下降，OPEC減產(chǎn)或已開始,。美國宣布豁免沙特王儲,，美沙關(guān)系改善。沙特否認(rèn)增產(chǎn)傳聞,，并再次聲稱可以隨時減產(chǎn)平衡油價,。在需求側(cè)，隨著通脹下降,，美聯(lián)儲加息放緩的樂觀預(yù)期仍未逆轉(zhuǎn),。EIA數(shù)據(jù)顯示美國總油品需求仍然平穩(wěn)，但柴油需求有所走弱,。非美國家消費或受到國際收支平衡壓制,，國內(nèi)受疫情困擾加強，是當(dāng)前原油需求最大隱憂,。 布油特WTI價差擴大,，WTI基差弱，美油降速更快,，也反映出了消費不強&供給富余,。布油裂解價差中，汽油基本和疫情前一樣,，柴油有個40多美元的裂解價差,，柴油還是緊缺的。當(dāng)前油價仍然是供應(yīng)端減產(chǎn)和需求走弱之間的博弈,。供應(yīng)端在美國頁巖油停滯不前背景下,，沙特阿聯(lián)酋等海灣國家掌握了主要靈活產(chǎn)能，俄羅斯的供應(yīng)或在12月新制裁生效后受到影響,，美國拋儲也將接近終點,。需求端，美國衰退預(yù)期緩解但國內(nèi)疫情對需求的影響或上升,。短期油價對于利空更為敏感,，顯示出市場仍然弱勢,，疫情和美聯(lián)儲對需求潛在的打擊仍未完全消化，預(yù)計油價繼續(xù)弱勢,。貨幣政策面央行已經(jīng)給出了答案,，25日央行降準(zhǔn)25BP釋放長期資金5000億元，是為了保持流動性的合理充裕,，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降,，落實穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策措施，鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向上基礎(chǔ),。得益于流動性改善和資金面的緩和,，市場將保持合理充裕，債市下跌有望逐漸緩解,。國內(nèi)此前較大矛盾在于強預(yù)期和弱現(xiàn)實的差距,，新二十條頒布后，關(guān)于退出動態(tài)清零政策的預(yù)期開始炒作,，但新增病例的大幅攀升打擊了關(guān)于全面放開的信心,。此前政策的搖擺和地方實操的一刀切較為深刻地打擊了居民部門消費信心、中小個體戶的商業(yè)信心,，經(jīng)濟底層活力大量喪失,，疊加房地產(chǎn)持年的調(diào)控政策。重建經(jīng)濟活力并不是一件容易的事,。 要實現(xiàn)政策轉(zhuǎn)向的最終目標(biāo)需要時間,，延遲的重新開放表明國內(nèi)適應(yīng)新的疫情防控政策和形勢需要一段時間的調(diào)整，確診病例激增對政策重新開放的初始階段不利,，人口流動性暫時下降,，但根據(jù)東亞多個經(jīng)濟體的開放經(jīng)驗，經(jīng)濟生產(chǎn)和居民生活在適應(yīng)變化后將逐步正?；?，消費和服務(wù)得到反彈。三駕馬車中,，消費比重將再次抬升,；在加息周期持續(xù)時間較長的背景下，出口將因為外部需求的疲軟而放緩,；在投資的貢獻方面期待從政府部門向私人部門的轉(zhuǎn)移,，但房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)等涉及民生的行業(yè),，國家安全屬性有所增強,。外部環(huán)境以衰退為主旋律，直至通脹回歸前美聯(lián)儲都無法轉(zhuǎn)向降息周期，經(jīng)濟體的衰退預(yù)期將持續(xù)拖累外部資產(chǎn)表現(xiàn),。而中國權(quán)益市場在政策適應(yīng)期的初期會遭遇不小的調(diào)整,，但隨著重新開放進入深水區(qū)，來自經(jīng)濟增長和盈利預(yù)期會從分子端對市場形成支撐,。這些有賴于未來防疫政策的開展進程,。很多人剛開始學(xué)習(xí)市場分析的時候，可能沒辦法很好地搭建好你的底層邏輯,，這個時候就需要多積累,，多學(xué)習(xí)，也需要跟志趣相投的朋友多交流,。我就喜歡跟現(xiàn)在的年輕人聊天，看看大家的新思維,，新視角,，以及有哪些新興領(lǐng)域可能存在機會，朋友也會偶爾邀請我跟大家一起聊聊,，交流一下我的觀點,。個人如何在金融領(lǐng)域的“做的更專業(yè)”，建議如下：·定期參與行業(yè)內(nèi)的線上線下的交流會,，古人也經(jīng)常云,，不要“閉門造車”，多交流看看不同的視角會對投資大有幫助,，共享學(xué)習(xí)成果嘛,。 ·參與一些專業(yè)的線上交流群，有專業(yè)的人士為你答疑解惑,，梳理一下當(dāng)前市場的環(huán)境的溫度,，情緒都是“極好”的·參與一些專業(yè)機構(gòu)的線下的沙龍、論壇,。每個人可能都有一些不是那么熟悉的行業(yè)或者領(lǐng)域,，這也無妨，我們?nèi)ジ莻€行業(yè)厲害的人交流一下不就行了,。通過交流可以讓你快速地了解一個行業(yè),，然后我們再根據(jù)自己的興趣點，或者疑惑點再針對性地查漏補缺,。·適當(dāng)?shù)貐⑴c一些戶外活動,，做投資本身就是一件壓力比較大的事情，適當(dāng)?shù)刈非笙隆八俣扰c激情”的刺激,，也可以緩解下壓力,，保持更清醒的思路去做投研跟分析。·構(gòu)建自己的組合模型，“雞蛋不要放在一個籃子里”,，那不同的籃子要怎么放,，也是一門很考究的學(xué)問，用好工具,，輔助決策也是一件事半功倍的事情,。
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