|
投資要點(diǎn) 按照不同分類方法,，人身險(xiǎn)可以分為以下種類：1）按保障責(zé)任劃分：人壽保險(xiǎn),、健康保險(xiǎn)、意外傷害保險(xiǎn),、年金保險(xiǎn),；2）按設(shè)計(jì)類型劃分：普通型、分紅型,、投資連結(jié)型,、萬(wàn)能型。 40 年間中國(guó)人身險(xiǎn)產(chǎn)品歷經(jīng)多次變遷,，從單一死亡風(fēng)險(xiǎn)保障到多元風(fēng)險(xiǎn)覆蓋+兼?zhèn)淅碡?cái)儲(chǔ)蓄功能,。 1）簡(jiǎn)單壽險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)期（1982-1998）：自1980 年國(guó)內(nèi)恢復(fù)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)至上世紀(jì)末,，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段：一是恢復(fù)初期的獨(dú)家經(jīng)營(yíng)階段，二是隨后的三足鼎立階段,，三是初步形成的保險(xiǎn)市場(chǎng)階段,。1982 年行業(yè)復(fù)業(yè)初期以簡(jiǎn)易人身險(xiǎn)和企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)為主。隨著1992 年代理人模式被引入中國(guó)大陸市場(chǎng),，個(gè)人產(chǎn)品開(kāi)始出現(xiàn),。該階段的人身險(xiǎn)產(chǎn)品形態(tài)相對(duì)簡(jiǎn)單，主要是由于保險(xiǎn)消費(fèi)能力和消費(fèi)意識(shí)有限,，且保險(xiǎn)公司產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和管理能力較低所致,。1996-1999 年期間，受存款利率連續(xù)下調(diào)影響,，壽險(xiǎn)預(yù)定利率上限由6.5%降至2.5%,。我們認(rèn)為，預(yù)定利率的連續(xù)下調(diào),，雖然在一定程度上有助與防范后續(xù)壽險(xiǎn)保單利差損的不斷擴(kuò)大,，但是也產(chǎn)生了新的問(wèn)題：在低預(yù)定利率的背景下，簡(jiǎn)單人身險(xiǎn)產(chǎn)品費(fèi)率較之前有了大幅提高,，價(jià)格提升從而降低了產(chǎn)品對(duì)消費(fèi)者的吸引力,。 2）新型人身險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)期（1999-2012）：受低預(yù)定利率影響，傳統(tǒng)保障型壽險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格高企難以吸引客戶,，保險(xiǎn)公司為了應(yīng)對(duì)銷售困難的局面,，先后開(kāi)發(fā)投連型、分紅型,、萬(wàn)能型等具備投資屬性的新型產(chǎn)品以提高人身險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力,。在此期間，人身險(xiǎn)市場(chǎng)上新型險(xiǎn)種趕超傳統(tǒng)險(xiǎn)種,，成為人身險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿?。截?007 年，新型人身險(xiǎn)產(chǎn)品保費(fèi)收入占?jí)垭U(xiǎn)公司保費(fèi)收入比例已高達(dá)69%,。2008 年經(jīng)濟(jì)危機(jī)疊加2009 年保險(xiǎn)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施,，使新型產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，導(dǎo)致分紅險(xiǎn)“一險(xiǎn)獨(dú)大”,。與此同時(shí),，健康險(xiǎn)得到快速發(fā)展，2009 年至2013 年健康險(xiǎn)保費(fèi)收入自573.98 億元增長(zhǎng)至1123.5 億元,，復(fù)合增長(zhǎng)率18.28%,。 3）健康險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)更迭時(shí)期（2013-2019）：①經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)健康險(xiǎn)剛需提升，加之2013 年普通型人身險(xiǎn)預(yù)定利率提升至3.5%,，使得健康險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)出現(xiàn)下降空間,。環(huán)境變化+政策支持導(dǎo)致這一時(shí)期健康險(xiǎn)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)35.86%,。②多項(xiàng)政策助力重疾險(xiǎn)蓬勃發(fā)展，2014 至2018 年重疾險(xiǎn)保費(fèi)收入快速增長(zhǎng),，重疾險(xiǎn)年度新單保費(fèi)收入由313 億元增長(zhǎng)到1062 億元,，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)35.72%，但2019 年重疾險(xiǎn)新單保費(fèi)收入僅有999 億元,，同比增速為-5.93%,，首次出現(xiàn)負(fù)數(shù)，重疾險(xiǎn)銷售出現(xiàn)了疲態(tài),。③結(jié)合線上渠道，抓住市場(chǎng)空缺,，2016 年眾安保險(xiǎn)推出的百萬(wàn)醫(yī)療險(xiǎn)——“尊享e 生”代表了百萬(wàn)醫(yī)療險(xiǎn)火爆的開(kāi)端,，此后百萬(wàn)醫(yī)療險(xiǎn)產(chǎn)品又多次迭代、升級(jí)以滿足消費(fèi)者多樣化需求,。④政策與資本市場(chǎng)表現(xiàn)促進(jìn)萬(wàn)能險(xiǎn)迸發(fā)生機(jī),，但隨后寶能系對(duì)萬(wàn)科的“野蠻人事件”，加之政府出臺(tái)“保險(xiǎn)姓保,，監(jiān)管姓監(jiān)”限制中短存續(xù)產(chǎn)品,，監(jiān)管層面再次回歸嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的要義，使萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品由盛轉(zhuǎn)衰,。 4）疫情后健康險(xiǎn),、養(yǎng)老險(xiǎn)、增額終身壽險(xiǎn)等產(chǎn)品爭(zhēng)相發(fā)展時(shí)期（2020 年至今）： ①惠民保等產(chǎn)品橫縱向開(kāi)花,，目前已在多個(gè)城市覆蓋落地并迭代升級(jí),，迎來(lái)較大發(fā)展空間。2021 年全國(guó)約有1.4 億人參加惠民保,，比前一年增加了將近1 億人,，同時(shí)保費(fèi)收入也突破了百億元大關(guān)。②重疾險(xiǎn)遭遇滑坡,，面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)挑戰(zhàn),，新舊重疾定義切換推動(dòng)重疾險(xiǎn)市場(chǎng)短期火爆，但銷售隨后就快速回落甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),。 ③百萬(wàn)醫(yī)療險(xiǎn)產(chǎn)品仍是醫(yī)療險(xiǎn)主流產(chǎn)品,，起保費(fèi)增長(zhǎng)的引擎作用。2020 年,，百萬(wàn)醫(yī)療險(xiǎn)的保費(fèi)規(guī)模超過(guò)500 億元,，用戶突破9000 萬(wàn)人。④個(gè)人養(yǎng)老金制度正式落地,，促進(jìn)第三支柱加速發(fā)展,。2022 年4 月21 日,，國(guó)務(wù)院辦公廳正式下發(fā)《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》，文件明確了個(gè)人養(yǎng)老金制度的基礎(chǔ)框架：個(gè)人賬戶制+稅收優(yōu)惠政策,。⑤專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)開(kāi)啟,，試點(diǎn)區(qū)域擴(kuò)大到全國(guó)源。截至2022 年1 月底,，6 家試點(diǎn)公司累計(jì)承保保單近5 萬(wàn)件,，累計(jì)保費(fèi)4 億元，其中快遞員,、網(wǎng)約車司機(jī)等新產(chǎn)業(yè),、新業(yè)態(tài)從業(yè)人員投保近1 萬(wàn)人。⑥資管新規(guī)重塑理財(cái)環(huán)境,，銀保監(jiān)會(huì)調(diào)整部分險(xiǎn)種的評(píng)估利率水平,，增額終身壽險(xiǎn)在進(jìn)入國(guó)內(nèi)多年后終于迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。2014 年,，增額終身壽險(xiǎn)在中介渠道出現(xiàn),；2015 年增額終身壽出現(xiàn)升級(jí)產(chǎn)品，但仍不作為市場(chǎng)主流形態(tài),；直至2021 年,，在多重因素的催化下，增額終身壽成為人身險(xiǎn)市場(chǎng)主銷資產(chǎn)類產(chǎn)品,。 美國(guó),、日本、英國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)均經(jīng)歷轉(zhuǎn)型階段,，重點(diǎn)發(fā)展健康險(xiǎn)與養(yǎng)老險(xiǎn)及其閉環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)琼樌D(zhuǎn)型的關(guān)鍵,。海外成熟壽險(xiǎn)市場(chǎng)通常以保障型產(chǎn)品+儲(chǔ)蓄型養(yǎng)老年金為主，主要受人口老齡化影響,，在推進(jìn)養(yǎng)老年金保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中,，采用稅收優(yōu)惠等鼓勵(lì)政策是各國(guó)的常用手段。由于各國(guó)存在醫(yī)保制度差異,，健康險(xiǎn)發(fā)展路徑及產(chǎn)品重點(diǎn)各不相同,。健康險(xiǎn)企業(yè)多選擇保險(xiǎn)+服務(wù)模式，為客戶提供醫(yī)療保健服務(wù)和養(yǎng)老服務(wù),，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈,，提高附加值。 美國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)密度領(lǐng)先全球市場(chǎng),，完成“儲(chǔ)蓄+保障”到“投資+增值”的轉(zhuǎn)變,。①二戰(zhàn)前：定期壽險(xiǎn)及終身壽險(xiǎn)應(yīng)運(yùn)而生，以儲(chǔ)蓄及保障功能為主。②二戰(zhàn)后：投資連結(jié)型產(chǎn)品及指數(shù)型產(chǎn)品推出,，具備投資及增值屬性,。③從險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)看，年金險(xiǎn)逐漸成為美國(guó)壽險(xiǎn)最主要的保費(fèi)收入來(lái)源,，年金險(xiǎn)占比接近50%,。④我們認(rèn)為平均死亡率下降帶來(lái)的老齡化加劇+預(yù)期壽命的增加+人口衛(wèi)生費(fèi)用增加，為年金險(xiǎn)及健康險(xiǎn)的發(fā)展提供社會(huì)和人口基礎(chǔ),。 日本壽險(xiǎn)產(chǎn)品多樣化,，第三領(lǐng)域壽險(xiǎn)不斷發(fā)展。①二戰(zhàn)后至1990 年間,，壽險(xiǎn)的主力險(xiǎn)種由兩全險(xiǎn)向附有定期的兩全保險(xiǎn)過(guò)渡,，并不斷推出新產(chǎn)品。②1990-2000,，附有定期的的終身保險(xiǎn)成為主流,，醫(yī)療保險(xiǎn)市場(chǎng)占比提升。③21 世紀(jì)以來(lái),，健康險(xiǎn)迅速發(fā)展，醫(yī)療,、護(hù)理,、癌癥險(xiǎn)占比持續(xù)提升。④我們認(rèn)為日本其自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和人均壽命變化是其壽險(xiǎn)業(yè)產(chǎn)品的發(fā)展的底層推動(dòng)因素,。 英國(guó)壽險(xiǎn)產(chǎn)品起源早,，創(chuàng)新積極性高，壽險(xiǎn)產(chǎn)品種類豐富,。①發(fā)展初期,，保障型產(chǎn)品紛紛涌現(xiàn)。18 世紀(jì)英國(guó)主要銷售的人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品主要為捐贈(zèng)人壽保險(xiǎn),、年金保險(xiǎn)和互助保險(xiǎn),。1850 年代左右,，團(tuán)體壽險(xiǎn)、簡(jiǎn)易人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品出現(xiàn)。20 世紀(jì)初,，保險(xiǎn)公司面向中產(chǎn)階級(jí)推出了帶有儲(chǔ)蓄性質(zhì)的稅收優(yōu)惠的年金保險(xiǎn)。②20 世紀(jì)后半葉,，投資型產(chǎn)品逐漸成為主流,。③21 世紀(jì)后，投資+儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品有所回歸,。 英國(guó)人口老齡化程度加深,，傳統(tǒng)年金險(xiǎn)無(wú)法滿足養(yǎng)老需求，且企業(yè)提供的養(yǎng)老金模式變?yōu)椤肮潭ㄘ暙I(xiàn)型計(jì)劃”，變額年金產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生,。④我們認(rèn)為,，經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展+人均可支配收入的增加+人口老齡化加劇+對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的重視+監(jiān)管法案的出臺(tái)，是影響英國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的重要因素,。 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,，未來(lái)產(chǎn)品將深挖服務(wù)屬性，精耕細(xì)作將成為業(yè)內(nèi)主流,。1）以定期壽險(xiǎn)為代表的高杠桿率壽險(xiǎn)產(chǎn)品由于極具性價(jià)比備受青睞,，未來(lái)或?qū)⒊尸F(xiàn)出供需兩旺的情景。2）我們認(rèn)為各險(xiǎn)企目前正致力于為健康險(xiǎn)打造健康產(chǎn)業(yè)服務(wù)鏈,。①后疫情時(shí)代為長(zhǎng)期醫(yī)療險(xiǎn)的創(chuàng)新發(fā)展帶來(lái)機(jī)遇,，其或成未來(lái)醫(yī)療險(xiǎn)發(fā)展主流。②突破固定模式,，重疾險(xiǎn)產(chǎn)品將實(shí)現(xiàn)多樣化供給體系,。③老齡化程度加深，政策引領(lǐng)長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn),、失能險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)展,。3）隨著老齡化程度加深，老年人意外險(xiǎn)將迎來(lái)發(fā)展熱潮,。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)將健全老年人意外險(xiǎn)多樣性體系,，打造高質(zhì)量的老年人意外份害保險(xiǎn)產(chǎn)品。4）目前來(lái)說(shuō)我國(guó)傳統(tǒng)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模有限,根據(jù)國(guó)新辦及保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù),，2020,、2021 年商業(yè)養(yǎng)老年金保險(xiǎn)保費(fèi)收入分別為712 億元、620 億元,，占人身險(xiǎn)保費(fèi)比重由2.14%降至1.87%,。但專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)的穩(wěn)步推進(jìn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)新產(chǎn)品的接連上線以及養(yǎng)老社區(qū)的發(fā)辰對(duì)年金險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)展具有重要推動(dòng)作用,。 風(fēng)險(xiǎn)提示：1）利率趨勢(shì)性下行,；2）股票市場(chǎng)波動(dòng)；3）保障型增長(zhǎng)不及預(yù)期,。 |
|
|
