1,、個人投資者向誰學(xué)的問題

    今天網(wǎng)絡(luò)的便利,，讓我們個人投資者可以接觸到形形色色的投資人，包括機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者,，包括一些投資大V,、投資大佬級的人物。那么,，我們究竟要向誰學(xué)習(xí)呢,？我認(rèn)為，主要還是要向優(yōu)秀的個人投資者們學(xué)習(xí),。

    不能否認(rèn),，今天市場的“話語權(quán)”更多地是掌握在一些知名的機(jī)構(gòu)投資者嘴中，各種媒體追逐的也往往是那些帶有光環(huán)的機(jī)構(gòu)投資者中的知名人士,，但是,，短期排名制度的安排會常常造成其他們一些變態(tài)的投資行為（當(dāng)然并非全部如此）。有的私募資金還有清倉線的控制,，所以導(dǎo)致他們在市場大幅度下跌時還要進(jìn)行所謂的控制回撤（股價跌便宜了應(yīng)該買入才對,，怎么還會控制所謂的回撤呢，比如2018年茅臺跌停至509元）,。察看他們的言論（我本人有時倒喜歡對他們的言論“把玩”一番）,，也不難發(fā)現(xiàn)他們更多的是關(guān)注市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)向，其投研的方向不是專注于對企業(yè)優(yōu)秀商業(yè)模式和企業(yè)文化的研究,，反而更多的是研究市場上一些所謂性價比高的品種,，以作其頻繁調(diào)減倉位的參考,。

    以上種種原因，就造成了他們不可能將巴菲特,、費(fèi)雪、芒格等投資大師的投資理念貫徹到位,。相反,，一些優(yōu)秀的個人投資、投資大V,、投資大佬級的人物,，因?yàn)闆]有上述種種“掛礙”，反而更容易在我大A股實(shí)踐上述投資大師的思想,，因此,，長時間下來其投資收益反而更好，是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過一些機(jī)構(gòu)投資者的,。

    芒格說過差不多這樣意思的話,，即永遠(yuǎn)不要低估利益捆綁和激勵機(jī)制的作用，這實(shí)在是對人生的一個深刻洞見,。所以,，我們個人投資者要學(xué)習(xí)投資，我越來越認(rèn)為,，主要還是要向那些長期投資業(yè)績優(yōu)良,，且喜歡無私分享的優(yōu)秀個人投資者學(xué)習(xí)（幸運(yùn)的是大凡優(yōu)秀的個人投資者還多喜歡網(wǎng)絡(luò)分享）。當(dāng)然,，如果自己的悟性夠用,，也完全可以直接向巴菲特、費(fèi)雪,、芒格這些投資大師的思想學(xué)習(xí)（不厭其煩地讀他們的書和信）,，因?yàn)槲野l(fā)現(xiàn)，這些優(yōu)秀的個人投資者們差不多都將巴菲特,、費(fèi)雪,、芒格作為自己共同的老師。當(dāng)然需要注意的,，那些動不動就建群作“收費(fèi)指導(dǎo)”的所謂大V,、所謂大佬不在此之列。

    2,、“買好的”和“買得好”的問題

    在我以前的文章和我的《慢慢變富》一書中,，我曾經(jīng)提出，市場上一向有兩派,，即“好公司派”和“好價格派”,。但是經(jīng)過我多年的探索,，我個人認(rèn)為，個人投資者的“第一思維”應(yīng)該還是要做“買好的”一派,，最好辦法是買入世界上最頂尖優(yōu)秀商業(yè)模式的公司,，最能夠長期持續(xù)賺取真金白銀的公司，正所謂買就要買那些皇冠上的鉆石式公司,。

    在這個方面,，我本人是吃過虧的。比如,，有時總感覺著那些具有優(yōu)秀商業(yè)模式和優(yōu)良文化的公司股價不低,，似乎安全邊際不夠，結(jié)果退而求其次,，去買入那些一時看著性價比高的公司,，這樣做的結(jié)果有沒有收益呢？當(dāng)然是有的,，但是：一者錢賺得很辛苦,，比如低估買入，還要時不時地想著高估賣出,，這一點(diǎn)是需要較高的投資技巧的,，而且我也不排除確實(shí)有的投資人在這個方面做得還不錯；二者,，容易不幸掉入低估值的價值陷阱,。相反，偉大的時間這一魔仗,，反而讓那些具有頂尖商業(yè)模式的優(yōu)秀公司長期勝出,，最后的結(jié)果，反而更勝過我們不斷地尋找性價比品種所賺的辛苦錢,。

    今天,，在新浪微博上一位博友名叫“羅輯商人”的，作了一下計(jì)算：即假設(shè)以歷史最高價格買入貴州茅臺會怎樣,？即在2007年以最高價格買入,，至今年最高價，獲利18倍,，年復(fù)利23%,；至今天中午收盤，獲利14倍,，年復(fù)利21%,。想一想看，有多少機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者在14年的時間里能夠取得如此高的年復(fù)合收益呢,？絕對是鳳毛鱗角,！

    不僅如此,，這位博友還“質(zhì)問”道：“什么是價值投資？2007年上證指數(shù)最高6100點(diǎn),，2008年上證指數(shù)最低1600點(diǎn),。假設(shè)在2007年以最高價格買入貴州茅臺，與在2008年以最低價格買入招商銀行,、中國平安,、萬科企業(yè)相比，至今前者收益要高得多,。”這實(shí)在是一個有意思的話題,，所以,，我不禁點(diǎn)評道：“這就是無與倫比的商業(yè)模式的長期威力！”——“時間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友,，是平庸企業(yè)的敵人”,，投資大師們這話說得是多么鏗鏘有力，然而惜夫,，自己仍然是老得太快,、聰明得太遲、行動得不堅(jiān)決??！

    或許有朋友仍然會提起這個話題：看你最近總是說茅臺，難道非茅臺不投資嗎,？當(dāng)然不是,。如果我們真的是按照巴菲特、費(fèi)雪,、芒格所指給我們的“路線圖”去投資,，其實(shí)這個問題是很簡單的。比如,，我們完全可以專攻具有經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的優(yōu)秀公司去投資,，有此一招兒，就足以保你“仗劍走天涯”的,?；蛘撸@里我再自賣自夸一下,，你如果悟透了我說的選股“九把快刀”,，也足以“刀刀見血”呢！——在我前邊文章中,，總有朋友問起,，對企業(yè)商業(yè)模式的研究似乎不太入門,，其實(shí)你只要專門學(xué)一學(xué)巴菲特關(guān)于經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的論述，或者學(xué)一學(xué)我的“九把快刀”,，我估計(jì)你很快就能登堂入室,，進(jìn)入價值投資的輝煌殿堂呢！

    “買好的”最終優(yōu)勝于”買得好“的地方還在于,，如果我們不慎真的是買入價格一時高了些,，但不要緊，只要你擁有我們個人投資者的“兩大武器”（也是我們的兩大優(yōu)勢）,，即時間和耐心,，最終的結(jié)果也常常是不會太差的?！?dāng)然,，如果你說你就是缺乏這兩大武器，那么不客氣地說,，股市這個地方并不適合你,，你最好的辦法就是立即遠(yuǎn)離股市。

    3,、關(guān)于安全邊際的把握問題

    安全邊際是價值投資的四項(xiàng)基本原則之一（另外三項(xiàng)是買入股權(quán),、利用市場、能力圈）,，但是安全邊際是由價格和企業(yè)的基本面所決定的,，所以，我曾提出安全邊際分為靜態(tài)的安全邊際和動態(tài)的安全邊際,，其中靜態(tài)的安全邊際是由當(dāng)前市場價格決定著的,，動態(tài)的安全邊際是由企業(yè)的基本面所決定著的。但是很多的投資者往往更多的是注重當(dāng)前“價格”這個安全邊際（在我投資的早期也是如此）,，而常常忽略了“基本面”這個更為起決定性作用的一面,。

    段永平說，他看企業(yè),，一是看商業(yè)模式,，二是看企業(yè)文化，而價格是次要因素,。他還說：“所謂安全邊際指的應(yīng)該是自己對公司的理解度而不是價錢“,，“什么價格買完全取決你自己資金的機(jī)會成本”。

    他說：“我對安全邊際的理解是對公司的理解度而不是股票短期的價格波動,。對于一個偉大公司而言,，有時候一點(diǎn)點(diǎn)價錢差別10年后看都不是事，但因?yàn)椴钅屈c(diǎn)價格而錯過一個好公司就可能是大事了?！?/p>

    段永平先生的這些話,，是不是一語驚醒夢中人啊,？,！

    段永平還說過一句話，曾經(jīng)讓我思考了好多天,。他說,，“貴不貴看十年”。我個人的理解,，如果看十年你感覺著不貴（自己資金的機(jī)會成本）,，你有錢扣動板機(jī)就是了，而不要汲汲于那點(diǎn)小錢而最終造成永久錯失優(yōu)秀股權(quán)資產(chǎn)的風(fēng)險,。要知道錯失優(yōu)秀的股權(quán)資產(chǎn)是我們?nèi)松凶畲蟮臋C(jī)會成本啊呵,，只是很多人習(xí)焉不察而已！

    當(dāng)然,，我這樣說并不是鼓勵多高的價錢也要買的。在這個方面,，段永平（其實(shí)也是來源于巴菲特的思想）也一語中的,，就是說，你要看一家企業(yè)如果不上市,，是不是值得買入（是不是值得買入與上市不上市無關(guān),，上市僅僅是給我們提供了交易的便利），也就我經(jīng)常說的,，假如自己有無數(shù)錢可以將這家上市公司全部買入下來的意思,。

    我們再看一看段永平在2011年買蘋果公司時，他是怎么“算計(jì)”的,?！谖铱磥磉@真是一個耐人尋味的范例，我本人已將這個范例快研究100遍了啊呵,！

    他說,，當(dāng)時蘋果市值是3000億，公司手里還有1000億凈現(xiàn)金,，公司當(dāng)時年利潤大概不到200億,，他猜（也就是毛估估的意思）蘋果未來五年左右盈利大概會有500億。所以,，當(dāng)時想的東西非常簡單,，用2000億左右市值買個目前賺接近200億/年、未來五年左右會賺到500億/年或以上的公司（而且往后還會繼續(xù)很好）,。如果有這個結(jié)論,，買蘋果就是個簡單的計(jì)算題,，只要根據(jù)自己的機(jī)會成本就可以決定了。當(dāng)然,，段永平也說,，“但得到這個結(jié)論非常不容易，對我來說至少20年功夫吧,。能得到這個結(jié)論,，就叫懂了。不懂千萬別碰,?！?/p>

    特別說明一下，段永平的上述觀點(diǎn),，我均引自于由雪球出版的兩本電子書,，即《段永平投資問答錄（商業(yè)邏輯篇）》、《段永平投資問答錄（投資邏輯篇）》（兩本電子書均是免費(fèi)的,，價投派們喜歡）,，這兩本書收錄的是段永平多年來在博客與雪球上與投資朋友們互動談話的文字記錄，雖然稱不上嚴(yán)格的書,，但其中閃爍著的投資智慧,，我覺得一點(diǎn)也不亞于讀巴、芒的書籍和書信,。

    有人說,，段永平先生是中國大陸做投資最好的人，我覺得此言不謬,。至少本人認(rèn)為,，段永平先生的投資水平“段位”（他也姓段嘛）太高，我輩雖然難望其項(xiàng)背,，但是他的一些投資言論,、投資智慧卻是值得我們個人投資者不斷學(xué)習(xí)、不斷揣摩的,?！冶救艘褜⑦@兩本電子書讀了兩遍以上，且時不時地就拿來品讀一番,，常常有茅塞頓開之感,。

    而且正如我在上面所指出的，個人投資者要向優(yōu)秀的個人投資者學(xué)習(xí),，而段永平盡管是屬于投資大佬級別的,，但顯然也是屬于優(yōu)秀的個人投資者之列的，自然更是我們個人投資者學(xué)習(xí)的榜樣。