編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào)“德林社”（ID:delinshe）,，作者：金衛(wèi)，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布,。

茶飲賽道,，熱鬧異常。

春節(jié)期間,，筆者在家鄉(xiāng)贛北小縣城看到,，街上到處都是茶飲店，百米來(lái)的街道上,，蜜雪冰城,、古茗、書亦燒仙草.......晚上八九點(diǎn)鐘,，茶飲店前排隊(duì)買茶的年輕人不少,。時(shí)隔一年返鄉(xiāng)，這些奶茶店就像雨后春筍般涌現(xiàn),。在省會(huì)城市南昌,，喜茶、奈雪的茶則不斷地開(kāi)設(shè)新的門店,。

無(wú)論是大城市的奈雪,、喜茶,，亦或是小縣城的蜜雪、古茗,，近年來(lái)頻頻出現(xiàn)在媒體上,，他們有了一個(gè)區(qū)別于傳統(tǒng)奶茶店的新名字——“新式茶飲”，這也成為近年來(lái)資本追逐,、堆砌的熱土,。

最近，奈雪的茶赴港上市,，再度聚焦了市場(chǎng)的目光,。在網(wǎng)紅茶飲品牌層出不窮的當(dāng)下，這個(gè)僅有五年歷史的新生代茶飲企業(yè),，靠什么來(lái)贏得資本市場(chǎng)的青睞,？茶飲市場(chǎng)又將會(huì)有什么變化?

資本堆出來(lái)的奈雪

一般意義上，新式茶飲是指以上等茶葉,，輔以不同萃取方式提取的濃縮液為原料,，加入新鮮牛奶、奶油或各種新鮮水果調(diào)制而成的飲品,。

2021年，一些頭部品牌茶飲店將正式進(jìn)入收獲季,，此前傳出上市包括喜茶,，蜜雪冰城等品牌。不過(guò),，奈雪的茶實(shí)現(xiàn)IPO搶跑,。

2月11日，除夕之夜,，奈雪的茶正式向港交所發(fā)起“沖擊”,，如無(wú)意外，奈雪的茶將成為“新式茶飲上市第一股”,。

奈雪的茶由彭心,、趙林夫婦創(chuàng)建，2015年11月,，奈雪的茶首店——深圳卓越世紀(jì)店開(kāi)業(yè),，一個(gè)月內(nèi)，歡樂(lè)海岸店,、華強(qiáng)北九方店陸續(xù)開(kāi)業(yè),，品牌以20-35歲年輕女性為主要客群，無(wú)論是售價(jià)還是開(kāi)店地方,，奈雪的茶定位較為高端,。

招股書顯示：2020年三季度,，奈雪的茶門店數(shù)量為422家，覆蓋中國(guó)大陸地區(qū)62個(gè)城市,。從2018年的155家門店到了2019年已經(jīng)增長(zhǎng)到327家,，奈雪的茶增速為110%。

奈雪的茶所有門店均為直營(yíng),，不做任何形式的加盟,，主要客群是20至35歲的年輕女性。

在融資方面,，2018年3月,，奈雪完成A+輪融資。2020年年底,，奈雪的茶得云鋒基金和太盟投資的超1億美元C輪融資,，估值達(dá)到20億美元。

招股書披露,，2018年奈雪的茶共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.68億元,，2019年已經(jīng)增加到25.01億元，增速為134%,。2020年前三季度,，奈雪的茶營(yíng)收增速有所放緩，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為21.14億元,，同比增長(zhǎng)20.8%,。

盡管營(yíng)收增長(zhǎng)迅速，但是奈雪的茶至今還處于虧損狀態(tài),，2018年虧損6973萬(wàn)元,，2019年虧損3968萬(wàn)元，2020年前三季度虧損2751萬(wàn)元,。

招股書顯示：奈雪的茶經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率只有不足10%,。2020年三季度受到疫情的影響，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率下降到4.8%,，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率低這就是奈雪的茶虧損最直接原因,。

從成本構(gòu)成上看，材料成本,、人工成本,、房租成本占比較大，且近三年呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì),。以2020年三季度為例,，奈雪的茶材料成本占比高達(dá)38.4%，人工成本達(dá)到28.6%，房租的成本達(dá)到12%,。如果奈雪的繼續(xù)加大開(kāi)店進(jìn)程,，這些成本勢(shì)必會(huì)逐漸上升。

奈雪的茶于2020年11月,，推出了新型奈雪PRO茶飲店,，以彌補(bǔ)奈雪的茶目前滲透率較低的區(qū)域，例如高檔寫字樓和核心住宅區(qū)域,。

招股書顯示,，到2022年，奈雪的茶將在一線城市和新一線城市累計(jì)開(kāi)設(shè)約650家門店,，其中約70%將為奈雪PRO茶飲店,，也就是高端類的茶飲店。

假設(shè)每間奈雪的茶標(biāo)準(zhǔn)茶飲店和每間奈雪PRO茶飲店的估計(jì)平均投資成本分別為185萬(wàn)元125萬(wàn)元,，預(yù)計(jì)奈雪的茶未來(lái)兩年新開(kāi)門店投資總額將達(dá)到9億元,。

奈雪在大力擴(kuò)張時(shí)，其營(yíng)收增速卻在放緩,，無(wú)論是總體營(yíng)收還是在單店?duì)I收上,，亦如此。

從招股書上看,，近三年,，奈雪的茶單店日均銷售額、訂單量均出現(xiàn)下降,。2018年,、2019年、2020年前三季度,，單店日均銷售額分別為3.07萬(wàn)元、2.77萬(wàn)元和2.01萬(wàn)元,；平均單店每日訂單量分別為716,、642、465,。

奈雪的茶思路是廣鋪門店,，以門店帶動(dòng)線上銷售來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利，這有些類似于瑞幸咖啡通過(guò)燒錢來(lái)實(shí)現(xiàn)規(guī)模性的擴(kuò)張,，但從財(cái)務(wù)上看,，奈雪會(huì)面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力。

奈雪的茶的創(chuàng)始人趙林曾表示,，奈雪的成功是天時(shí),、地利、人和的結(jié)果，“你讓我現(xiàn)在再?gòu)?fù)制一個(gè)奈雪的茶,，我也做不出來(lái),。”

奈雪之所以獲得資本追捧,，主要是市場(chǎng)以消費(fèi)公司對(duì)其進(jìn)行估值,，近年來(lái)，無(wú)論A股還是港股,，消費(fèi)公司備受追捧,，農(nóng)夫山泉讓創(chuàng)始人鐘睒睒成為中國(guó)首富，新消費(fèi)公司泡泡瑪特上市后一路大漲市值超千億,。

巨大的造富效應(yīng),，吸引各路風(fēng)投資金進(jìn)駐并不為奇。

激戰(zhàn)下沉市場(chǎng)

目前,，整個(gè)中國(guó)的茶飲市場(chǎng)快速發(fā)展,。

從市場(chǎng)規(guī)模看,， 2019年中國(guó)新式茶飲行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為600億元,，2015-2019年CAGR為29.4%，預(yù)計(jì)2024年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1722億元,，2019-2024年CAGR為 23.5%,，同比保持較高增速。

從門店數(shù)量看,，截至2019年底,，新式茶飲行業(yè)門店數(shù)量為 28.7萬(wàn)家，預(yù)計(jì)2024年門店數(shù)量將達(dá)到55.2萬(wàn)家,。巨大的市場(chǎng)潛力和優(yōu)異的盈利模型,，讓幾家頭部的新式茶飲企業(yè)融資變得十分順利。

目前,，天圖投資,、紅杉、高瓴,、IDG等知名投資機(jī)構(gòu)均入場(chǎng)茶飲市場(chǎng),，另外騰訊、美團(tuán)等都在爭(zhēng)奪最后上車的機(jī)會(huì),。目前,，喜茶、奈雪的茶,、蜜雪冰城形成三家頭部企業(yè),，估值分別達(dá)到160億,、130億、200億人民幣,。

除了資本市場(chǎng)較為關(guān)注的三大茶飲巨頭,，還有一些茶飲品牌層出不窮。如古茗,、茶顏悅色,、燒仙草等，其中像古茗擴(kuò)張速度尤其快,。

日前,，古茗發(fā)布年度報(bào)告稱，古茗2020年全年銷量超過(guò)5億杯,，2020年末門店數(shù)突破4100家,。

成立于2010年的“古茗”始于浙江臺(tái)州，次年選擇開(kāi)放加盟,，2012年起向全國(guó)擴(kuò)張,，2017年5月突破1000家，發(fā)展速度飛快,。

2020年,，古茗獲得兩輪融資，分別是紅杉資本中國(guó)基金和美團(tuán)旗下產(chǎn)業(yè)基金“龍珠資本”,，以及美國(guó)對(duì)沖基金Coatue Management（簡(jiǎn)稱：寇圖資本）的投資,。　

古茗選擇深耕下沉市場(chǎng),，采用加盟模式,，通過(guò)自建倉(cāng)儲(chǔ)物流供應(yīng)鏈體系。古茗2020年報(bào)告表示,，未來(lái)將在冷鏈運(yùn)輸投入2.5億,，持續(xù)升級(jí)冷鏈系統(tǒng)，以更高效的方式,，為門店持續(xù)輸送原材料,。

與古茗類似，蜜雪冰城也是主打下沉市場(chǎng),，店面主要在三四線城市、小縣城等,。

蜜雪冰城的創(chuàng)始人張紅超從小縣城開(kāi)店起家,，不斷擴(kuò)大蜜雪在縣城的覆蓋面，并逐漸形成自己的物流供應(yīng)鏈體系,，目前蜜雪冰城在規(guī)模上已突破一萬(wàn)家門店,。在產(chǎn)品定位上，不同于喜茶、奈雪的茶30元左右的定價(jià),，蜜雪冰城產(chǎn)品單價(jià)均在10元以下,，多為6元左右。

此前有公開(kāi)報(bào)道稱,，蜜雪冰城在2019年的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了65億元,，凈利潤(rùn)8億元，產(chǎn)品毛利率達(dá)到50%,，實(shí)現(xiàn)盈利,。也就說(shuō)，在奈雪還處于虧損狀態(tài)時(shí),，蜜雪已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利,。

2021年初，蜜雪冰城完成20億元融資,，投資方為高瓴資本以及美團(tuán)旗下龍珠資本,，估值超過(guò)200億元，無(wú)論是營(yíng)收還是估值均超過(guò)茶飲三巨頭中的另兩大巨頭,。

過(guò)去,，人們對(duì)茶飲的印象停留在喜茶等一線城市的茶飲店上，但事實(shí)上,，在三四線城市,、小縣城，各種茶飲店已在此激戰(zhàn)多時(shí),，甚至是像一線城市品牌喜茶2020年也推出“喜小茶”主攻下沉市場(chǎng),。

目前，茶顏悅色,、古茗,、蜜雪等品牌占據(jù)下沉市場(chǎng)，并陸續(xù)從單一城市或區(qū)域走向全國(guó),，通過(guò)加盟店管理,、供應(yīng)鏈打磨和精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，打造出可觀的盈利模型,，也受到一線投資機(jī)構(gòu)的追捧,。

北上廣深并不能代表中國(guó)消費(fèi)，大部分消費(fèi)市場(chǎng)是在巨大的低線城市,，尤其是對(duì)茶飲這個(gè)行業(yè),，這塊市場(chǎng)更大，隨著資本助跑,，茶飲店正加速擴(kuò)張下,，各大巨頭跑馬圈地,，一線城市和下沉市場(chǎng)面臨同樣的挑戰(zhàn)?！稗r(nóng)村包圍城市”式的逆襲,，還是主攻下沉市場(chǎng)，這也成為茶飲品牌新時(shí)期的選擇。

茶飲的賽道，遠(yuǎn)不止是奈雪的上市,，還有很多故事將在2021年上演。