受供應(yīng)壓力不斷加大的影響,，PTA期貨呈現(xiàn)振蕩下行走勢。10月下旬,，PTA價格跌破由年內(nèi)低點和2017年低點形成的支撐位,，技術(shù)上看，下行空間打開,。

　　成本端——PX暫無反彈驅(qū)動

　　PX方面,，10月PX月均價為795.89美元/噸，較9月下降3美元/噸,。11月來看,，恒逸石化(000703,股吧)在文萊投資建設(shè)的“PMB石油化工項目”于11月3日正式產(chǎn)出PX合格品，進入商業(yè)運營階段,，截止目前,，我國PX新增產(chǎn)能為恒力石化(600346,股吧)450萬噸，恒逸石化150萬噸,，中化弘潤80萬噸以及海南煉化100萬噸,，截至2019年9月，我國進口PX總量為1135.63萬噸，國產(chǎn)量約為1012.2萬噸,，進口依存度52%,，較去年同期下降8%，浙石化一期400萬噸PX產(chǎn)能預(yù)計將于明年年初投產(chǎn),，后期國內(nèi)PX供應(yīng)增量較大,，累庫預(yù)期較強，進口依存度也將進一步下滑,，在供應(yīng)過剩預(yù)期下,，PX價格難有反彈驅(qū)動。

　　供給——關(guān)注新增產(chǎn)能進展

　　10月,，受例行檢修等因素影響,，國內(nèi)PTA開工負荷下降至83.06%的低位，市場供應(yīng)進入階段性趨緊期,。不過,，此輪檢修周期較短，前期檢修的裝置在10月下旬和11月初已經(jīng)陸續(xù)復(fù)產(chǎn),。目前國內(nèi)尚在檢修的裝置有：佳龍石化的60萬噸裝置在本月將會復(fù)產(chǎn),，江陰漢邦的220萬噸裝置在本月中上旬將會復(fù)產(chǎn)，恒力石化的220萬噸裝置在下周有望復(fù)產(chǎn),。相應(yīng)地,，本月僅亞東石化的75萬噸裝置計劃檢修，海倫石化的120萬噸裝置預(yù)計年底會進行檢修,。因此,，在不出意外的情況下，后期國內(nèi)PTA開工負荷將呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢,。加之年底仍然有恒力石化4期和新疆中泰的投產(chǎn)預(yù)期,，供應(yīng)壓力對于PTA價格的壓制作用將不斷增強。

　　需求方面,，10月雖然有新鳳鳴中躍30萬噸和富威爾5萬噸聚酯新裝置投產(chǎn),，但是由于目前聚酯企業(yè)利潤不佳，出現(xiàn)了較為密集的企業(yè)檢修,。據(jù)了解,，儀征石化的25萬噸聚酯裝置、泰寶的50萬噸裝置,、華潤的30萬噸裝置,、錦興的7萬噸裝置相繼停車。并且本月仍有澄高的60萬噸裝置計劃停車,。在此情況下,，國內(nèi)聚酯開工負荷由10月初的90%下降至目前86.72%的水平,。隨著冬裝備貨行情的降溫，目前江浙織機的開工負荷也呈現(xiàn)小幅下滑的態(tài)勢,，需求正在不斷走弱,。

　　加工費來看，隨著PTA產(chǎn)能投放周期的來臨,，新增產(chǎn)能的成本優(yōu)勢愈發(fā)明顯,。從PTA的生產(chǎn)過程中，可以了解到PTA的成本包括直接原料成本,、制造成本,、財務(wù)成本、人工成本等,，在原料的消耗方面,，新產(chǎn)能的消耗明顯小于老舊裝置，根據(jù)資訊網(wǎng)站測算,，行業(yè)中的先進產(chǎn)能對PX的消耗可以降至0.65以下,，而老舊裝置則需要0.66噸PX，其次,，在裝置的維護這就以及對能耗的利用率的提升,，均有助于降低新裝置的成本，根據(jù)測算之后,，預(yù)計新產(chǎn)能加工費將低至350元/噸附近，因此未來PTA新的加工費區(qū)間預(yù)計在350元/噸—600元/噸之間,。

　　需求——終端走弱預(yù)期較強

　　利潤端聚酯方面,，10月聚酯產(chǎn)品價格大幅下調(diào)，以讓利促銷方式為主,，聚酯利潤較9月出現(xiàn)下滑,，當下DTY利潤較好，切片,、POY以及短纖處于盈虧線以上,，F(xiàn)DY以及瓶片虧損。

　　開工方面,，聚酯開工位于9成附近,，11月恒逸25萬噸新增產(chǎn)能存有投放計劃，預(yù)計11月中旬開始隨著需求走弱,，聚酯開工將出現(xiàn)下滑,；終端織造方面，織造開工75.5%,，較月初下降2.5%,，部分服裝企業(yè)秋冬面料備貨已接近尾聲,，春夏面料訂單開始上升，但從往年來看,，11月份訂單將逐步減少,，且今年春節(jié)提前，預(yù)計后期走弱速度將快于往年,。 產(chǎn)銷庫存方面,，9月聚酯平均產(chǎn)銷9成左右，當下POY庫存天數(shù)為9天,，處于中位,。

作者：浙商期貨朱展天