|
全球公共衛(wèi)生危機(jī)所引發(fā)的金融市場(chǎng)大地震背后,，流動(dòng)性危機(jī)正在蠢蠢欲動(dòng),。而全球的美元短缺也是市場(chǎng)目前正在面臨的最大問(wèn)題，整個(gè)金融市場(chǎng)在資金緊縮,，基金贖回,，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)敞口平倉(cāng)和“現(xiàn)金為王”的恐慌情緒中，陷入了美元的流動(dòng)性危機(jī),。
當(dāng)美元出現(xiàn)由內(nèi)而外的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí),，將會(huì)導(dǎo)致包括股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和黃金等常規(guī)意義上的避險(xiǎn)資產(chǎn)一同受到?jīng)_擊，而且,，所有和增長(zhǎng)相關(guān)的,，且以美元定價(jià)的資產(chǎn)，都會(huì)出現(xiàn)暴跌,。所以,，緩解流動(dòng)性危機(jī)成為了當(dāng)務(wù)之急。 
來(lái)源：英為財(cái)情Investing.com 為了舒緩流動(dòng)性緊張,，預(yù)防資金擠兌，從而將系統(tǒng)性金融風(fēng)暴扼殺于搖籃之中,，過(guò)去幾天,，美聯(lián)儲(chǔ)頻頻行動(dòng)，利率降至接近零水平,，巨額回購(gòu)以外,，先后啟動(dòng)了08年金融危機(jī)時(shí)的三個(gè)關(guān)鍵流動(dòng)性工具。而隔夜也宣布將開(kāi)始向全球更多國(guó)家提供美元流動(dòng)性,，和9家全球央行啟動(dòng)了臨時(shí)貨幣互換額度,，包括澳大利亞,、巴西、丹麥,、韓國(guó),、墨西哥、挪威,、新西蘭,、新加坡和瑞典，這9家央行在2008-2009年金融危機(jī)期間也獲得過(guò)額外的美元流動(dòng)性援助,。歷史上的流動(dòng)性危機(jī)大體分為兩種事實(shí)上,，美國(guó)當(dāng)前正處于歷史上流動(dòng)性最寬松的時(shí)期之一，流動(dòng)性問(wèn)題固然重大,，卻并未到“最壞的時(shí)候”,，眼下的危機(jī)和“資不抵債”有本質(zhì)的區(qū)別，疫情得到控制以前,，更重要的是政府和美聯(lián)儲(chǔ)能否幫助企業(yè)和投資者度過(guò)這段市場(chǎng)所面臨的暫時(shí)性的流動(dòng)性危機(jī),。以史為鑒，在過(guò)去的四十年時(shí)間里,，美國(guó)市場(chǎng)曾經(jīng)遭遇多次類似的流動(dòng)性危機(jī)則要更嚴(yán)重得多,。全球范圍內(nèi)，流動(dòng)性危機(jī)大體分為2種類型,，其中包括,，由于美聯(lián)儲(chǔ)加息，美元回流美國(guó)國(guó)內(nèi)而引發(fā)的新興市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī),，如1980年的拉美債務(wù)危機(jī),，1994-1995年的墨西哥比索危機(jī)、1997年的東南亞金融風(fēng)暴以及2018年包括阿根廷,、土耳其,、俄羅斯、委內(nèi)瑞拉在內(nèi)的新興市場(chǎng)危機(jī),。另一種則是美國(guó)金融泡沫引發(fā)的全球流動(dòng)性危機(jī),，比如2001年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫所引發(fā)的納指暴跌近80%、2008年的房地產(chǎn)泡沫所引發(fā)的次貸危機(jī),，以及2020年眼下的疫情“黑天鵝”觸發(fā)高估值美股的巨幅下跌,。2008年次貸危機(jī)流動(dòng)性危機(jī)可能在短期積聚放大風(fēng)險(xiǎn)和疫情蔓延的“黑天鵝”這一“外部因素”不同的是，2008年的次貸危機(jī),，市場(chǎng)面臨的是金融市場(chǎng)的“內(nèi)部因素”,，包括次級(jí)貸、長(zhǎng)期居民部門加杠桿隱藏的潛在風(fēng)險(xiǎn)。一系列因素出發(fā)了短期銀行間流動(dòng)性迅速收緊,，進(jìn)而引發(fā)了連鎖反應(yīng),，全球經(jīng)濟(jì)直接損失則超過(guò)30萬(wàn)億美元，成為了人類社會(huì)歷史上最大的金融浩劫,。2008年的這一場(chǎng)次貸危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)表明,，流動(dòng)性危機(jī)可能會(huì)在短時(shí)間內(nèi)積聚放大風(fēng)險(xiǎn)，將金融危機(jī)放大成全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī),。那一年,，以雷曼破產(chǎn)為標(biāo)志的流動(dòng)性枯竭轟然而至，引爆了百年一遇的全球金融危機(jī),。美國(guó)三大股指在這18個(gè)月期間（2007年10月11日-2009年3月6日）跌幅均超過(guò)50%,，高收益?zhèn)庞美罘磸椃壬踔粮哌_(dá)1503bp，Libor 3M利率在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期下出現(xiàn)大幅度的跳升,，表明市場(chǎng)在彼時(shí)出現(xiàn)了流動(dòng)性枯竭,。彼時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的中央銀行流動(dòng)性互換安排始于2007年底,，其最開(kāi)始的規(guī)模是140億美元（目前已經(jīng)逐步累計(jì)到了5531億美元）,，美聯(lián)儲(chǔ)與加拿大央行、歐洲央行,、英國(guó)央行,、日本央行和瑞士國(guó)家銀行，這五大外國(guó)央行達(dá)成長(zhǎng)期協(xié)議,，允許它們?cè)诮鹑跈C(jī)構(gòu)面臨壓力時(shí)提高美元流動(dòng)性,。而當(dāng)下的情況是，按照摩根大通的計(jì)算,，全球美元短缺數(shù)量自金融危機(jī)以來(lái)已經(jīng)翻了一番,，截至目前為12萬(wàn)億美元，約占美國(guó)GDP的60％,。1997年?yáng)|南亞金融風(fēng)暴新興市場(chǎng)會(huì)否重蹈金融風(fēng)暴,？和2008年金融危機(jī)的流動(dòng)性危機(jī)性質(zhì)不同的是，1997年?yáng)|南亞金融風(fēng)暴中的流動(dòng)性危機(jī)的產(chǎn)生則是因?yàn)橘Y金大量回流美國(guó)造成的,。1997年的東南亞金融危機(jī)打破了二戰(zhàn)后,，日本、韓國(guó),、泰國(guó)等東南亞國(guó)家和地區(qū)顯瘦實(shí)現(xiàn)的持續(xù)高增長(zhǎng),，該地區(qū)多國(guó)經(jīng)濟(jì)均出現(xiàn)了斷崖式的下滑，匯率大幅貶值,，其影響一直延續(xù)至今。這場(chǎng)危機(jī)的開(kāi)啟是，上世紀(jì)80年代末至90年代末,，受多重因素影響,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)低迷，美元指數(shù)走弱,，而東南亞各國(guó)則出現(xiàn)了10%左右的高速增長(zhǎng),，吸引了大量的國(guó)際資本入駐。隨后,，進(jìn)入上世紀(jì)90年代以后,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)則開(kāi)始強(qiáng)勁復(fù)蘇，格林斯潘領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)提高聯(lián)邦基金利率以應(yīng)對(duì)可能的通脹風(fēng)險(xiǎn),，美元步入第二輪強(qiáng)勢(shì)周期,。而東南亞地區(qū)的資產(chǎn)泡沫不斷膨脹，此時(shí),，采取固定匯率制度的一些東南亞國(guó)家貨幣被迫升值,，出口競(jìng)爭(zhēng)力嚴(yán)重削弱。1996年前后,，南亞國(guó)家出口開(kāi)始顯著下滑,，經(jīng)常賬戶加速惡化。1997年泰銖,、菲律賓比索,、印尼盾、馬來(lái)西亞令吉,、韓元等先后成為國(guó)際投機(jī)資本的攻擊對(duì)象,，資本大量流出，固定匯率制被迫放棄,，貨幣大幅貶值,。隨后這些國(guó)家的股市受到重創(chuàng)，房地產(chǎn)泡沫破裂,，銀行呆壞賬劇增,，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)大規(guī)模破產(chǎn)。此次的流動(dòng)性危機(jī)下新興市場(chǎng)會(huì)否重蹈金融風(fēng)暴,？目前的疫情蔓延導(dǎo)致了全球主要資產(chǎn)價(jià)格大幅下滑,，資金更是加速流出新興市場(chǎng)。國(guó)際金融協(xié)會(huì)（IIF）近日?qǐng)?bào)告指出,，新興市場(chǎng)資金流受到的沖擊已經(jīng)比金融危機(jī)時(shí)更為嚴(yán)重,。3月以來(lái)，新興市場(chǎng)股市大幅下挫,，印度,、韓國(guó)、巴西、泰國(guó),、菲律賓,、巴基斯坦、印度尼西亞等多國(guó)股市均觸發(fā)熔斷機(jī)制,。眼下,，美聯(lián)儲(chǔ)正在通過(guò)多重手段試圖緩解眼下美元的壓力，全球銀行和企業(yè),、投資者也都急于獲得更多的流動(dòng)性,。該聯(lián)儲(chǔ)周四對(duì)巴西等新興國(guó)家注入的流動(dòng)性是否有效，市場(chǎng)也正在等待結(jié)果,。不過(guò),，已經(jīng)有一些分析師認(rèn)為，這寫可能并不足以緩解當(dāng)下新興市場(chǎng)對(duì)于美元的需求,。Nordea Asset Management高級(jí)宏觀策略師Sebastien Galy表示,，（新興市場(chǎng)）美元短缺的規(guī)模如此之大，互換額度無(wú)法解決問(wèn)題,。貝萊德駐香港的亞太主動(dòng)投資主管Belinda Boa日前稱,，亞洲和新興市場(chǎng)股票可能面臨更大的拋售壓力，因?yàn)槭袃袈噬形唇抵料惹暗兔詴r(shí)期的水平,。目前新興市場(chǎng)股市的市凈率約為1.3-1.4倍,，Boa在客戶報(bào)告中寫道，在1998年,、2009年和2015年,，它們?cè)陆档?-1.2左右。
|
