三只松鼠上市之后

又將講述怎樣的故事

7年的征途，3次沖刺IPO,，三只松鼠今日終于得償所愿在深交所敲鐘上市,，正式登陸創(chuàng)業(yè)板，股票代碼300783,。

三只松鼠的上市,，也意味著互聯(lián)網(wǎng)休閑零食第一股的誕生。本次公開發(fā)行4100萬(wàn)股,，每股發(fā)行價(jià)為14.68元,，發(fā)行后總股本40100萬(wàn)股，截至發(fā)稿,，大漲44.01%,，市值達(dá)到84.77億元。

背后“陪跑”的峰瑞資本,、IDG,、今日資本也終于盼來(lái)了一個(gè)結(jié)果；IDG領(lǐng)投的A輪投資回報(bào)達(dá)370多倍,，B輪投資為60多倍,，C輪15倍，峰瑞資本投資的D輪,，也有3倍以上的回報(bào),。

今日發(fā)行后的大漲也意味著資本市場(chǎng)的看好，三只松鼠,，百草味,，良品鋪?zhàn)颖环Q為零食屆的“BAT”；前有百草味通過(guò)“賣身”好想你上市,，后有良品鋪?zhàn)尤栽谂e著等待上市的“號(hào)碼牌”,，三只松鼠在上市之后，將會(huì)講述什么樣的故事,？

值得注意的是,，在敲鐘現(xiàn)場(chǎng),，三只松鼠把這一儀式交給了品牌IP，三只松鼠人偶上臺(tái)完成,。

雖然開創(chuàng)了無(wú)人敲鐘的先河,，但發(fā)生在三只松鼠身上，并不令人感到意外,。三只松鼠之所以能在零食品牌中脫穎而出,，主要依靠其“互聯(lián)網(wǎng)”式的玩法，品牌標(biāo)識(shí)采用了三只萌態(tài)松鼠,，客服溝通也采用松鼠的口吻,，三只松鼠深知如何征服消費(fèi)主力年輕人的心。

今日資本的總裁徐新曾表示,，“三只松鼠”的名字就自帶流量,，一年就為企業(yè)至少節(jié)省了好幾億元的廣告費(fèi)。確實(shí)如此,，一個(gè)好的品牌標(biāo)識(shí)帶來(lái)的影響力有多大，看看腦白金就知道了,。

然而無(wú)論想法能帶來(lái)多大的成功,，誰(shuí)也無(wú)法提前預(yù)知，正如張一鳴剛開始做信息流的時(shí)候,，BAT無(wú)一將其放在眼里,。幸而章燎原遇到了他的伯樂，李豐,。

2011年,，李豐“前腳”拒絕了執(zhí)意做手機(jī)的羅永浩，“后腳”就遇到了章燎原,。那個(gè)時(shí)候的章燎原在電商起步的時(shí)候,，就嗅到了網(wǎng)購(gòu)的商機(jī)，他建議公司搞一個(gè)全國(guó)性的線上堅(jiān)果品牌,，但是慘遭拒絕,。

當(dāng)時(shí)李豐在淘寶電商品牌中做的“殼殼果”引起了李豐的注意，雙方一拍即合,，章燎原離開公司創(chuàng)業(yè),，李豐所在的IDG給出了第一筆天使投資。

章燎原的成功在于“敢”,。拿到投資后,，第二年的雙十一，章燎原提出要在對(duì)手沒反應(yīng)過(guò)來(lái)的時(shí)候做到第一,，他的目標(biāo)很明確,，成為第一才能更容易拿到第二筆融資,。在那一年，三只松鼠在雙十一前兩個(gè)月就開始花錢在淘寶投廣告,，最終賣出766萬(wàn)的銷售額,，銷量第一。

在這之后,，三只松鼠每年在推廣上的投入不斷增長(zhǎng),，從4187萬(wàn)增長(zhǎng)到了2018年的1.44億元，在電商的發(fā)展速度最迅猛的那幾年,，三只松鼠完美的“契合”上了,。根據(jù)招股書，2014—2016年,，天貓平臺(tái)提供的接入流量分別為8075萬(wàn)人次,、1.7億人次以及3.1億人次。

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2018年,，當(dāng)年的766萬(wàn)也翻了好幾番，線上收入達(dá)到62.33億元,，占到公司總收入的89%,；與此同時(shí)，線下渠道為7.45億元,。

三只松鼠的快速成長(zhǎng)的“打法”,，注定了其“輕資產(chǎn)”的發(fā)展模式,。三只松鼠走的是代工模式，貼牌銷售,，從而賺取品牌溢價(jià),。然而生產(chǎn)的過(guò)程，質(zhì)量檢控?zé)o法全程跟進(jìn),，這也造成了產(chǎn)品的安全隱患,。

根據(jù)招股書，僅從2016年到2017年,，三只松鼠就因?yàn)殄伆屠锍猿鏊芰?，香辣小黃魚吃出膠皮等食品質(zhì)量問(wèn)題，被14名消費(fèi)者起訴,。

而在三只松鼠的“流量”模式中,，食品質(zhì)量和發(fā)展速度又恰似一對(duì)不可調(diào)和的矛盾。輕資產(chǎn)運(yùn)作的三只松鼠,，其實(shí)利潤(rùn)不算高,。根據(jù)招股書,，公司2016—2018年毛利率分別為30.20%、28.92%,、28.25%,，屬于行業(yè)平均水平；而其凈利潤(rùn)率卻只有 4%-5%,。

原因就在高額的營(yíng)銷費(fèi)上,。根據(jù)公開資料，包括推廣費(fèi)用在內(nèi)的銷售費(fèi)用占總營(yíng)收穩(wěn)定在 20% 左右,；高度依賴的天貓,、京東、唯品會(huì)等第三方銷售平臺(tái)的服務(wù)費(fèi),，2018年占銷售費(fèi)用的17%,。

再加上，對(duì)三只松鼠IP打造的投入高達(dá)數(shù)億,，留給食品安全的“預(yù)算”并不多,。業(yè)內(nèi)人士表示，三只松鼠在生產(chǎn)環(huán)節(jié),，只能進(jìn)行質(zhì)檢,、產(chǎn)品篩選和分裝；品控只能做到抽檢,，連到供應(yīng)商監(jiān)督生產(chǎn)都很難做到。

三只松鼠的另一個(gè)隱患在于,，公司營(yíng)收過(guò)度依賴堅(jiān)果品類,。招股書披露，2016 年,、2017 年及 2018 年,，公司堅(jiān)果類產(chǎn)品的銷售收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為 69.83%、63.38%及 52.97%,。

一旦堅(jiān)果市場(chǎng)發(fā)生重大變化,，整個(gè)公司的整體業(yè)績(jī)都會(huì)被拖累；隨著千禧一代占據(jù)消費(fèi)主力,，食品安全和食品創(chuàng)新越來(lái)越成為零食產(chǎn)業(yè)的重要考量標(biāo)準(zhǔn),；另一邊，電商紅利天花板可見,，三只松鼠的上市只是個(gè)起點(diǎn),，跳出“流量思維”或是今后發(fā)展的關(guān)鍵。

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