疫苗大時代的開啟：十倍牛股,、百億爆款,、千億市值、萬億未來,！

上篇文章科普了疫苗的基礎(chǔ)知識,，以及大空間、高壁壘兩個特性,，話不多說,，go on！

全球疫苗市場已經(jīng)形成了寡頭壟斷的競爭格局,，2019GSK,、默沙東、輝瑞和賽諾菲四大疫苗巨頭的疫苗業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入84.81億美元,、79.67億美元,、67.16億美元、65.04億美元,，合計占有全球疫苗市場超90%的市場份額,。

國外寡頭格局的形成和疫苗的高門檻有關(guān)，研發(fā)周期強、投入高,、大規(guī)模生產(chǎn)難度高,，加上政府采購導(dǎo)向，強者恒強,、集中度提升是疫苗行業(yè)的必然,。

目前我國疫苗企業(yè)大概有40多家，相比國外四巨頭數(shù)量多出不少,。

但實際上從疫苗品種批號來看,，只有1個品種批號的企業(yè)多達(dá)22家，1-2個品種合計達(dá)到32家,，超過5個品種的企業(yè)只有10家,，剔除中生集團(tuán)下屬的6大所，超過5個品種批號的企業(yè)只有4家,。

數(shù)量雖多,，但實力差距還是比較明顯的，未來疫苗行業(yè)的格局大概是國家隊中生六大所負(fù)責(zé)一類疫苗的公益供給,，少數(shù)優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)負(fù)責(zé)二類疫苗的多聯(lián)多價和新品疫苗供應(yīng),。

當(dāng)然目前二類疫苗的滲透率還比較大啊，目前處于共同做大市場的階段,，短時間內(nèi)集中度不會有太大的變化,，還處于拼創(chuàng)新、拼銷售階段,。

總的來說,，疫苗行業(yè)只會監(jiān)管越來越嚴(yán)、壁壘越來越高,、稀缺性越來越明顯,，一個值得長期投資的好行業(yè)。

前面的分析已經(jīng)埋了3個小包袱,，這些都指向疫苗業(yè)務(wù)的爆發(fā)力極強：

1、GSK的重組帶狀孢疹疫苗三年時間從2億做到150億

2,、國際疫苗大品種在國內(nèi)獲批上市后,，批簽發(fā)數(shù)量迅速從0或幾十萬級別做到幾百萬級別，三年十倍級別的放量,，并且還在不斷高速增長,；

3、智飛生物獨家代理默沙東的HPV疫苗,，三年從0做到百億營收,；

再看看幾組比較有趣的數(shù)據(jù)，智飛生物營收4年增長20多倍，凈利潤增長300多倍,，因為HPV疫苗的獨家代理,。

康泰生物營收4年增長近4倍，凈利潤增長6倍多,，主要是四聯(lián)苗和23價肺炎疫苗的逐漸放量,，恐怖如斯的業(yè)績爆發(fā)力。

這些數(shù)據(jù)都表明,，重磅疫苗品種一經(jīng)獲批上市,，其業(yè)績爆發(fā)力堪比科技股，絕對的非線性爆發(fā)增長,。

而很多人對疫苗業(yè)務(wù)的認(rèn)知還停留在常規(guī)醫(yī)藥的線性增長思維,，給予線性估值，有的甚至認(rèn)知疫苗股是新冠疫苗概念炒作,，這將是巨大的預(yù)期差,。

疫苗行業(yè)是絕對的好生意，發(fā)展空間巨大,，當(dāng)前是投資疫苗行業(yè)的關(guān)鍵時間節(jié)點,，預(yù)計隨著重磅疫苗品種的逐步獲批上市，相關(guān)公司業(yè)績將迎來指數(shù)爆炸般增長,，具體邏輯如下：

大空間：無論是對比國內(nèi)外十大疫苗品種的結(jié)構(gòu)組成,、還是國際疫苗在國內(nèi)獲批后的驚人爆發(fā)力，國內(nèi)疫苗行業(yè)的成長空間都巨大,。

高壁壘：疫苗無論國內(nèi)外都有行政準(zhǔn)入壁壘,，并且疫苗本身具有長周期、高投入,、大規(guī)模生產(chǎn)難度高的行業(yè)特性,，這些都注定疫苗門檻極高，未來難有新玩家,。

優(yōu)格局：國內(nèi)疫苗企業(yè)雖然目前有40多家,，但是大部分還是僅有一兩個批文，真正有核心競爭力的玩家很少,，那些手擁多個批文,、研發(fā)管理豐富、產(chǎn)能布局領(lǐng)先的選手將是最后的大玩家,。

強爆發(fā)：從國際疫苗,、國際疫苗在國內(nèi)的銷售情況以及國內(nèi)疫苗企業(yè)的銷售情況來看，重磅疫苗品種具有驚人的放量速度,，相關(guān)企業(yè)的業(yè)績增長速度是無與倫比的,，疫苗股實際上是科技股,，存在較大的預(yù)期差。

說完疫苗整個行業(yè)的壁壘,、格局,、發(fā)展趨勢和大致想象空間，我們再來看看具體重磅疫苗在國內(nèi)的潛力空間,、具體的市場格局以及重磅產(chǎn)品的關(guān)鍵時間節(jié)點,。

這里簡單羅列一下國際10大疫苗品種、國內(nèi)特色的疫苗大品種的銷售額,、對應(yīng)的市場潛力做一下簡單的排序,。

從中可以看出，國內(nèi)大部分重磅疫苗品種還處于很初級的成長階段,，體量還很小,，成長空間巨大，其中13價肺炎疫苗,、流感疫苗,、23價肺炎疫苗、四聯(lián)苗,、狂犬疫苗潛力驚人,。

隨著后續(xù)更多廠商的獲批節(jié)點的臨近，這些疫苗品種正式進(jìn)入爆發(fā)期,，另外眼下的大品種HPV疫苗和水痘疫苗,，看上去規(guī)模近100億，但是隨著滲透率的提高,，成長空間依舊不容小覷,。

疫苗蛋糕很大，可以說未來5-10年都看不到天花板,，現(xiàn)在的問題是國內(nèi)疫苗企業(yè)何時才能有重磅品種推出,，各大企業(yè)的研發(fā)管線和進(jìn)度如何呢？

疫苗研發(fā)絕非易事,，考慮到疫苗超常的研發(fā)周期以及商業(yè)變現(xiàn)等問題,，這里只統(tǒng)計爆款疫苗，只統(tǒng)計疫苗產(chǎn)品臨床三期以后的企業(yè),，因為如果還處于臨床二期之前的疫苗,，三五年內(nèi)都出不來。

從重磅疫苗品種的格局來看,，大多數(shù)疫苗的競爭格局都很好，基本都是1-3家企業(yè)在售,，臨床三期的公司也比較少,，除了流感疫苗競爭格局比較差,，但是滲透率也比較低，加上疫苗大規(guī)模生產(chǎn)難度高,，競爭格局也沒想象中那么差,。

獨家的疫苗品種：智飛生物代理的4價HPV、9價HPV,、5價輪狀病毒疫苗,；

即將獲批的疫苗品種：康泰生物的13價肺炎、狂犬疫苗,；沃森生物的2價HPV,；

臨床三期的疫苗品種：智飛生物的13價肺炎、狂犬疫苗,；萬泰生物的9價HPV,；

如何挑選投資對象呢？其實也比較簡單,，看重磅疫苗的空間,、格局、公司的管線布局以及疫苗研發(fā)進(jìn)展情況,，重要投資標(biāo)的就呼之欲出,。

關(guān)于疫苗估值的問題，很多疫苗股看上去一兩百倍PE,，但實際上高估值是由疫苗非線性增長的行業(yè)特性決定的,。

重磅疫苗一旦獲批，批發(fā)量從幾十萬到幾百上千萬,，也就三五年時間,，業(yè)績暴增三五倍是很正常的事情，在這樣的爆發(fā)力下,，盯著靜態(tài)估值毫無意義,，反而容易形成錯誤的認(rèn)知和偏見。

在葉秋的認(rèn)知中,，疫苗行業(yè)的估值影響因素和階段排序是：研發(fā)管線+細(xì)分品種空間>研發(fā)/審批進(jìn)度>產(chǎn)品批簽發(fā)量>業(yè)績增速>競爭格局,。

疫苗行業(yè)的空間、研發(fā)管線和進(jìn)度等因素遠(yuǎn)大于所謂的競爭格局和估值,，這是疫苗區(qū)別于傳統(tǒng)醫(yī)藥行業(yè)的重要特性,。

一切脫離商業(yè)模式談估值的說法，看看也就罷了,！

十倍股：隨著重磅疫苗的獲批,、市場放量，手握多個重磅品種的疫苗利潤暴增10倍將是現(xiàn)實,。

百億爆款：重磅疫苗品種潛在市場空間都是百億級別的大爆款,，而提前布局多個重磅疫苗,，即將迎來收獲期的公司未來營收也將是百億級別。

千億市值：疫苗股經(jīng)過近期市場的大幅殺跌,，僅有智飛生物市值過千億,，但是對于前景遠(yuǎn)大的疫苗股來說，未來千億只是標(biāo)配和起步,。

萬億未來：參考國外疫苗企業(yè)的市值（幾千億美金級別）,、疫苗行業(yè)整體市場空間千億級別、重磅疫苗1-3家的優(yōu)格局,、疫苗行業(yè)高壁壘,，頭部疫苗公司幾乎布局所有重磅疫苗品種，并且研發(fā)進(jìn)度超前,、少數(shù)疫苗公司的營收規(guī)模有望達(dá)到幾百億級別,、業(yè)績強爆發(fā)下給予高估值；未來疫苗行業(yè)將出現(xiàn)萬億市值的公司,。

特別提示：以上內(nèi)容僅為個人投資思考和記錄,，不構(gòu)成投資建議。