前身為“美團(tuán)電影”的貓眼娛樂(lè),，于9月3日晚間正式向港交所遞交招股書(shū)。

在中國(guó)的電影票務(wù)市場(chǎng)中,，貓眼一家今年上半年占據(jù)了超過(guò)60%的市場(chǎng)份額,。這是中國(guó)最大的在線(xiàn)電影票務(wù)平臺(tái)，首次將自己的諸多財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)對(duì)外披露,。

貓眼此前一直備受業(yè)界關(guān)注的盈虧情況終于露出水面,。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，貓眼自2015年起至2017年,，虧損逐漸收窄,，三年凈虧損分別為12.97億元、5.08億元,、7610萬(wàn)元,，今年上半年凈虧損2.31億元。

招股書(shū)還首次公布了貓眼在票補(bǔ)方面的巨額投入——四年高達(dá)50億元的營(yíng)銷(xiāo)和票補(bǔ)費(fèi)用——可見(jiàn)在線(xiàn)票務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之激烈,。即使有光線(xiàn),、騰訊、美團(tuán)三大明星股東加持,，但各方合作中有競(jìng)爭(zhēng),，業(yè)務(wù)往來(lái)沒(méi)有外界想象中多。

與此同時(shí),，一樁牽涉到貓眼未來(lái)重大業(yè)務(wù)布局的收購(gòu)案,，也在這份招股書(shū)中隱約浮現(xiàn)。

4年?duì)I銷(xiāo)票補(bǔ)50億,，怎么花的,？

在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，中國(guó)電影票房近幾年的爆發(fā),，得益于從2015年開(kāi)始,，各大在線(xiàn)票務(wù)網(wǎng)站以持續(xù)的票務(wù)補(bǔ)貼培養(yǎng)用戶(hù)走進(jìn)影院觀影的習(xí)慣。彼時(shí),，9.9元,、19.9元一張的電影票躍然于電影市場(chǎng)之中,。

貓眼電影在2015年以聯(lián)合出品的電影《心花路放》為契機(jī),，率先開(kāi)拓電影預(yù)售模式,，并開(kāi)始票補(bǔ)價(jià)格戰(zhàn),。在之后幾年參與出品或發(fā)行的電影中,，票補(bǔ)也是貓眼為吸引用戶(hù)觀影,、擴(kuò)大自身市場(chǎng)占有率的常用手段。

因此,，對(duì)于貓眼在票補(bǔ)方面的開(kāi)支,，一直是業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。

從貓眼的招股書(shū)可以看出,，在線(xiàn)票務(wù)發(fā)展最迅猛的2015年里,，貓眼的銷(xiāo)售與營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支為15.21億元，而當(dāng)年公司全年?duì)I收為5.97億元,。也就是說(shuō),，貓眼在這一年中，用在營(yíng)銷(xiāo)推廣,、用戶(hù)激勵(lì)等方面的投入是公司營(yíng)業(yè)總收入的2.5倍,。

2016年，銷(xiāo)售與營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支為10.27億元,，占公司全年?duì)I收74.61%,；2017年為14.19億元，占營(yíng)收比例回調(diào)至55.71%,。但到了2018年上半年,，公司的銷(xiāo)售與營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支較2017年同期增長(zhǎng)114%達(dá)到11.45億元，這主要是貓眼在2018春節(jié)檔期間對(duì)《捉妖記2》《熊出沒(méi)·變形記》等影片投入的票補(bǔ),。

▲貓眼娛樂(lè)近四年的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支,。圖片來(lái)源：招股書(shū)。

可見(jiàn),，自2015年至2018年上半年,，貓眼用于營(yíng)銷(xiāo)推廣、用戶(hù)票補(bǔ)的總費(fèi)用累計(jì)超過(guò)50億元,。而由于這一方面的費(fèi)用一直高企不下,，也直接導(dǎo)致了貓眼多年來(lái)的虧損。

此前,，因?yàn)楣饩€(xiàn)傳媒在公告中對(duì)貓眼的盈虧金額進(jìn)行過(guò)高達(dá)4億元的調(diào)整,，業(yè)界對(duì)貓眼的盈虧真實(shí)情況存在質(zhì)疑。

隨著招股書(shū)的遞交,，貓眼的盈虧情況終于全盤(pán)托出：2015年貓眼虧損達(dá)12.97億元,，2016年虧損開(kāi)始收窄為5.08億,，到2017全年虧損為7610萬(wàn)元。由于2018上半年票補(bǔ)力度加大,，因此2018上半年公司虧損額達(dá)到2.31億元,，較去年同期的1.17億元增加超過(guò)90%。

▲貓眼娛樂(lè)近三年經(jīng)營(yíng)情況,。

巨額票補(bǔ)以及因此而帶來(lái)的虧損,，是行業(yè)在現(xiàn)階段的普遍現(xiàn)象。根據(jù)阿里影業(yè)的2017/2018財(cái)年財(cái)報(bào),，其銷(xiāo)售和市場(chǎng)費(fèi)用同樣高企,，達(dá)到32.22億元，比上一個(gè)財(cái)年的17.73億元增長(zhǎng)82%,，造成財(cái)年虧損擴(kuò)大,。銷(xiāo)售和市場(chǎng)費(fèi)用增加，主要是貓眼在在線(xiàn)票務(wù)領(lǐng)域最主要的對(duì)手淘票票為增加市場(chǎng)份額,、投入票補(bǔ),、進(jìn)行品牌推廣及獲客而產(chǎn)生的市場(chǎng)費(fèi)用。

與光線(xiàn),、騰訊有沒(méi)有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),？

招股書(shū)顯示貓眼的股東結(jié)構(gòu)中，光線(xiàn)及其關(guān)聯(lián)方,、騰訊和美團(tuán)點(diǎn)評(píng)持股比例分別為48.8%,、16.27%和8.56%。

2016年,，美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)從“相殺”走向“相愛(ài)”,，貓眼和點(diǎn)評(píng)電影業(yè)務(wù)完成整合后迎來(lái)分拆，成為美團(tuán)旗下的獨(dú)立子公司,。

隨后,，貓眼以迅雷不及掩耳之勢(shì)，接受了光線(xiàn)的控股,。2016年5月,，光線(xiàn)傳媒用23.83億元的現(xiàn)金和價(jià)值23.99億元的光線(xiàn)傳媒股票，換來(lái)了貓眼57.4%的股權(quán),。次年8月,，光線(xiàn)控股又以約17.76億元的對(duì)價(jià)，購(gòu)買(mǎi)了美團(tuán)持有的貓眼19.73%的股權(quán),，貓眼當(dāng)時(shí)估值約為人民幣90億元,。

2017年11月，貓眼以27.59%的股權(quán)并購(gòu)微影時(shí)代旗下主營(yíng)電影票業(yè)務(wù)的微格時(shí)代，完成業(yè)務(wù)整合后,，獲得騰訊10億元的投資,。彼時(shí)新貓眼估值超200億元。

▲擁有光線(xiàn),、騰訊,、美團(tuán)三大明星股東加持的貓眼娛樂(lè)，其股權(quán)結(jié)構(gòu)及董事會(huì)構(gòu)成,。

貓眼一度被視為是美團(tuán)點(diǎn)評(píng)“送出去”的典型,。王興曾向媒體解釋接受光線(xiàn)控股的用意所在。在他看來(lái),，彼時(shí)已經(jīng)成為最大在線(xiàn)票務(wù)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的貓眼,，如果想進(jìn)一步往前發(fā)展,，就不能只停留在票務(wù)層面,，還需要跟上游資源合作，所以當(dāng)時(shí)美團(tuán)選擇了讓貓眼獨(dú)立,，讓光線(xiàn)成為貓眼的股東,。

但是，當(dāng)貓眼與光線(xiàn)的業(yè)務(wù)屬性越趨相似,，就會(huì)產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易等頗受監(jiān)管部門(mén)關(guān)注的問(wèn)題,。比如此前被閱文集團(tuán)收購(gòu)的新麗傳媒，就是因?yàn)榕c第二大股東光線(xiàn)傳媒產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題,，而在IPO路上遭到折戟,。

因此，貓眼在招股書(shū)中強(qiáng)調(diào)了自身在經(jīng)營(yíng),、財(cái)務(wù)與管理上的獨(dú)立性,，并充分闡釋了理由。

貓眼指出,，在電影,、電視劇制作發(fā)行領(lǐng)域，貓眼與光線(xiàn)存在潛在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系,。但貓眼更偏向互聯(lián)網(wǎng)的內(nèi)容運(yùn)營(yíng)及服務(wù)提供,，而光線(xiàn)更偏影視內(nèi)容的出品和制作。因此在這部分,，貓眼與光線(xiàn)的更多是合作大于競(jìng)爭(zhēng),。

從雙方關(guān)聯(lián)交易的金額來(lái)看，截至2017年,，貓眼與光線(xiàn)聯(lián)合出品電影及電視劇占其所有項(xiàng)目投資金額的1.9%,；從2016年到2018上半年，貓眼在與光線(xiàn)傳媒共同投資的電影中，投資金額總計(jì)分別為400萬(wàn)元,、1600萬(wàn)元,、800萬(wàn)元。同時(shí),，2018上半年貓眼向光線(xiàn)投資的電視劇投資3020萬(wàn)元,。兩家公司在內(nèi)容層面協(xié)同持續(xù)加深。

2017年貓眼來(lái)自于光線(xiàn)的收益（僅包括電影,、電視劇宣發(fā)服務(wù)費(fèi)）為1.06億元,，占期內(nèi)總收益的4.2%。貓眼向光線(xiàn)貢獻(xiàn)收入（主要體現(xiàn)在貓眼的銷(xiāo)售成本）為5840萬(wàn)元,，占銷(xiāo)售成本的7.2%,。

騰訊方面，在在線(xiàn)票務(wù)方面,，其承諾只要持有貓眼超過(guò)5%的股權(quán),，則不會(huì)進(jìn)入在線(xiàn)票務(wù)市場(chǎng)。招股書(shū)指出,，貓眼來(lái)自騰訊的收入與銷(xiāo)售成本甚微,。截至2017年，貓眼來(lái)自騰訊的收入為3.6萬(wàn)元,，主要包括電影,、電視劇的宣傳與發(fā)行服務(wù)費(fèi)；而貓眼為騰訊貢獻(xiàn)收入為1010萬(wàn)元,，主要包括廣告服務(wù)費(fèi),，僅占貓眼期內(nèi)總銷(xiāo)售成本的1.2%。

另外,，貓眼已于2017年與騰訊簽訂了5年的戰(zhàn)略合作協(xié)議,。根據(jù)合作關(guān)系，貓眼在娛樂(lè)行業(yè)擁有與騰訊優(yōu)先合作的權(quán)利,，體現(xiàn)在貓眼擁有微信錢(qián)包,、QQ錢(qián)包等騰訊的轉(zhuǎn)悠入口，并且是唯一的電影,、現(xiàn)場(chǎng)表演及體育賽事入口,。另外，貓眼亦與騰訊影業(yè),、企鵝影業(yè),、騰訊視頻等平臺(tái)合作，對(duì)在線(xiàn)電影及娛樂(lè)票務(wù)服務(wù)以及電影及其他娛樂(lè)內(nèi)容的宣發(fā)和出品享有若干優(yōu)先權(quán),。

一樁潛在收購(gòu)：布局在線(xiàn)視頻,？

在此次遞交的招股書(shū)中，貓眼尚未公布擬發(fā)行股本數(shù)量及募資金額。截至2018年上半年,，貓眼賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)為7.05億元,。

但貓眼指出，募集資金中的30%將用于提升綜合平臺(tái)實(shí)力,，30%用于研究開(kāi)發(fā)及技術(shù)基建,，30%用于潛在投資和收購(gòu)，10%用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金及一般企業(yè)用途,。

值得關(guān)注的是,，在招股書(shū)中，貓眼首次披露了一樁收購(gòu)事項(xiàng),。目前,，貓眼擬收購(gòu)一家擁有互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營(yíng)許可證的在線(xiàn)視頻公司。根據(jù)招股書(shū)披露,，該公司截至2017總資產(chǎn)為1600萬(wàn)元,，年總收入為2400萬(wàn)元，稅前虧損為170萬(wàn)元,。

從標(biāo)的公司的收入和利潤(rùn)體量來(lái)看,，有傳媒行業(yè)的一位分析師表示,，該公司可能是行業(yè)內(nèi)的一家中小型規(guī)模的公司,，貓眼意在拿下牌照，布局在線(xiàn)視頻,。

這不免讓人聯(lián)想到貓眼此前的另一樁投資事宜,。今年7月，向來(lái)?yè)碛泄饩€(xiàn)謹(jǐn)慎,、保守投資風(fēng)格的貓眼,，以約9.53億港元認(rèn)購(gòu)歡喜傳媒15%的股權(quán)。

歡喜傳媒當(dāng)時(shí)公告稱(chēng),，歡喜傳媒及貓眼電影將在影視項(xiàng)目的投資,、宣發(fā)以及圍繞歡喜傳媒的流媒體平臺(tái)“歡喜首映”的運(yùn)營(yíng)和拓展上展開(kāi)戰(zhàn)略合作。

其中,，貓眼將在其網(wǎng)站及APP內(nèi)為“歡喜首映”提供服務(wù)入口,，并利用其流量資源推廣歡喜傳媒的在線(xiàn)播放流媒體業(yè)務(wù)；另外貓眼將利用其互聯(lián)網(wǎng)資源及技術(shù),，協(xié)助“歡喜首映”的運(yùn)營(yíng)與拓展,。

種種跡象都足以證明，以在線(xiàn)票務(wù)作為行業(yè)切入口的貓眼,，在完成影視項(xiàng)目出品投資,、宣傳發(fā)行、內(nèi)容社區(qū)建設(shè)等產(chǎn)業(yè)鏈布局后，下一階段的發(fā)力點(diǎn)將集中在離用戶(hù)最近的在線(xiàn)視頻業(yè)務(wù)的拓展與延伸上,。

早在去年,，光線(xiàn)傳媒董事長(zhǎng)王長(zhǎng)田就曾表示，貓眼有獨(dú)立上市的計(jì)劃,。今年年初,，彭博社消息指出，貓眼正籌劃于香港上市,，并籌集大約10億美元的資金,。此次招股書(shū)遞交之后，貓眼需要繼續(xù)補(bǔ)充募資情況,、發(fā)行價(jià)區(qū)間等詳細(xì)說(shuō)明,。

本文系網(wǎng)易新聞·網(wǎng)易號(hào)“各有態(tài)度”特色內(nèi)容。

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