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來源：大材研究，首席分析師：鄧超明,，泛家居老板經(jīng)營決策內(nèi)參,，實(shí)戰(zhàn)精英們的每日讀物！ 跟風(fēng),，在任何領(lǐng)域都是常態(tài),。 在對(duì)上市公司的分析與前景研判上，跟風(fēng)就顯得過于急切了,。 最近,，喜臨門發(fā)了2018年財(cái)報(bào)，營收42.1億,，同比上漲32.11%,；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-4.38億元，同比下跌254.54%,。 2012年登陸A股,，前幾年表現(xiàn)都不錯(cuò)，這是上市以來首次虧損,，引起了很多人的疑惑,。 另外還有兩起讓市場擔(dān)憂的消息是,，本來顧家要投入13.8億元收購喜臨門大概23%的股權(quán)，但前段時(shí)間又停了,。 還有一個(gè)不好的消息是,，喜臨門的現(xiàn)金流有些緊張。 據(jù)新京報(bào)一篇文章的梳理,，從2015年到2018年,，喜臨門這四年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別是2.86億、2.79億,、2.22億,、-1.39億，逐年減少,。2019年第一季度,，還在減少。 于是,，就有很多分析認(rèn)為,，喜臨門斷崖式下跌了、陷入虧損窘境了,。 其實(shí)大家再認(rèn)真看一下喜臨門的實(shí)力,，看看它的主營業(yè)務(wù)板塊，就會(huì)發(fā)現(xiàn),，過早唱衰完全沒必要,。這個(gè)公司的基礎(chǔ)打得很牢，尤其是在民用市場的認(rèn)可度依然很高,。 單憑42億的營收體量,，在上市家居公司里，50%都不及它,。排除虧損的影視業(yè)務(wù)帶來的商譽(yù)減值,，它的凈利潤依然可以甩很多家居公司幾條街。 我們?cè)俨痖_來看它的具體業(yè)務(wù)板塊,，分成了三大部分,，一個(gè)是民用家具，這是最主要的部分,，營收39.11億元,，同比增長了47.75%，依然非?？捎^，在行業(yè)里做到這個(gè)增速的,，沒有幾家了,。 第二部分是酒店家具,，2.09億，同比增長41.71%,，這個(gè)也是很厲害的,，說明在B端市場還是很有資源的，也有經(jīng)驗(yàn),。 再具體一點(diǎn),，床墊收入26.15億元，占營收的62.1%,，同比上年增長36.93%,。軟床及配套產(chǎn)品的營收7.15億，同比增長5.79%,；沙發(fā)收入5.82億元,，同比增長835.45%，這個(gè)沙發(fā)增速這么猛,，因?yàn)槭召徚思闻d米蘭映像,。 再說渠道端，同樣保持了高歌猛進(jìn)的態(tài)勢,，2018年凈增門店580家,，旗下同時(shí)推喜臨門、夏圖Chateau,、M&D 三大品牌,，喜臨門凈增503家，M&D沙發(fā)凈增68家,，夏圖Chateau凈增9家,，所有專賣店加起來超過2300家。 表現(xiàn)比較差的是第三塊業(yè)務(wù),，影視業(yè),，這個(gè)曾經(jīng)被寄寓厚望，不過2018年受到的影響比較大,，營收才7324.96萬元,，同比減少了79.96%。關(guān)鍵是虧損了6052萬元,，對(duì)整體的利潤形成拖累,。 前幾年的時(shí)候，影視業(yè)務(wù)還在持續(xù)增長,，從2015年—2017年,，這塊營收分別是2.09億、2.83億,、3.65億,，三年間的毛利率均突破50%,，看起來生龍活虎，蓬勃生長的,，關(guān)鍵是毛利率還那么高,，超過了民用家具與酒店家具。 突然一下子跌那么多,，沖擊還是非常大,。尤其是影響了市場的判斷，使得大家對(duì)這事兒的信心受到了損傷,。 從各方觀點(diǎn)來看,，都覺得這個(gè)影視業(yè)務(wù)對(duì)喜臨門的幫助不大，畢竟2015就收購了綠城傳媒,，花了7.2億元的代價(jià),，進(jìn)軍影視業(yè)。 4年多過去了,，即使?fàn)I收有所增長,，但整個(gè)公司的業(yè)務(wù)并沒有形成聯(lián)動(dòng)，而且影視行業(yè)遭遇大變局,，打爆款更難了,，未來的情況難免讓關(guān)注者們憂慮。 假如影視業(yè)務(wù)表現(xiàn)正常,，還能跟家具產(chǎn)品的推廣形成聯(lián)動(dòng)引流,，喜臨門上50億大關(guān)是沒太大難度的，凈利潤也不致于如此糟糕,。如果甩掉影視業(yè)務(wù),，扎扎實(shí)實(shí)在家居品類里擴(kuò)張，向優(yōu)勢業(yè)務(wù)要增長,，也許又是另一番情況,。 這只是一種理論上的設(shè)想。影視業(yè)務(wù)在2018年遭遇滑鐵盧,，不光是營收銳減,，就連毛利率也降到了-32%，造成拖累,。 大材研究現(xiàn),，其實(shí)2018年里，很多影視公司都遭遇了大問題,，要么市值跌得非常慘,，要么拍了不少片子，但就是沒有爆款，票房任務(wù)都沒完成,。這并不是個(gè)案,。 那么,，是不是光影視業(yè)務(wù)就造成了喜臨門目前不太有利的狀況,？不完全是。我們還是來找找喜臨門面臨的各種問題,。因?yàn)樵谒纳砩?，大材研究老鄧發(fā)現(xiàn)，很多老板都在犯同樣的錯(cuò),，都有相似的遭遇,。 細(xì)細(xì)看數(shù)據(jù)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn),，喜臨門的營收有兩個(gè)下滑,，一個(gè)是零售業(yè)務(wù)的增長速度降下來了，這個(gè)才是最危險(xiǎn)的,，主業(yè)的根基絕對(duì)不能有絲毫動(dòng)搖,；二是影視業(yè)務(wù)的收入下滑比較嚴(yán)重。 對(duì)凈利潤的影響上,，也有兩個(gè)減,，一個(gè)是計(jì)提的商譽(yù)減值準(zhǔn)備是非常大的，2.89億元直接計(jì)入了2018年第4季度的損益,。一下子將歸母凈利潤拉下去了,。二是毛利率下滑，2018年的毛利是28.84%,，比前年下降了,；凈利率是-10.06%，更是大幅下滑,。 商譽(yù)減值咱就先不說了,，毛利與凈利下滑，這個(gè)才是最值得警惕的,。一般的解決思路大多是,，向生產(chǎn)要效率與成本優(yōu)化；提高營銷的投入產(chǎn)出,；控制投資的損失風(fēng)險(xiǎn),。 喜臨門也有幾個(gè)增長，一個(gè)是大宗業(yè)務(wù)高增長,，地產(chǎn)工程砍下2.5億的收入,，增速155%。只是毛利低一點(diǎn)，約16.3%,。 其實(shí)絕大多數(shù)公司的大宗業(yè)務(wù)毛利都不高,，這個(gè)是普遍現(xiàn)象。現(xiàn)在正是做大宗業(yè)務(wù)的好時(shí)機(jī),，后面要想再上一個(gè)臺(tái)階,，包括喜臨門在內(nèi)的很多公司，都得從這個(gè)口子突破,。 第二增長是營銷費(fèi)用,，2018年的銷售費(fèi)用率是22.38%，增長了不少,。這個(gè)費(fèi)用一上去,，盈利自然受影響。敢花錢是好事,，但是花太多了,，產(chǎn)出不夠高，就會(huì)造成問題,。 還有兩個(gè)增長,，一塊是ODM/OEM代工業(yè)務(wù)，全年拿下17.6億的營收,，不少了,，同比增長41%，即使是第四季度,，一個(gè)季度也有6.1億元,，同比增長高達(dá)62%。 這個(gè)業(yè)務(wù)的勢能,，如果可以轉(zhuǎn)化到自主品牌的創(chuàng)收上,，自然更好，畢竟喜臨門靠代工做大,，有些浪費(fèi),。 另一塊是外銷業(yè)務(wù)，10.64億元,，依然保持了增長,，高達(dá)56%的增速。在整個(gè)公司營收里,，占到將近25%的比例,，這種海內(nèi)外市場的結(jié)構(gòu)相對(duì)合理。 大材研究梳理了喜臨門一年多來的新產(chǎn)品,、營銷動(dòng)作,，依然保持了前些年的勁頭，比如堅(jiān)持推進(jìn)護(hù)脊戰(zhàn)略、發(fā)起全國護(hù)脊行動(dòng),、上線護(hù)脊床墊,、推出睡眠報(bào)告等，雖然沒有打造出新的熱門活動(dòng),，但在同行里,，屬于前20%的活躍品牌。 業(yè)務(wù)本身看起來增勢不賴,，品牌的知名度也有,，但涉及到一些資本方面的運(yùn)作,，傳遞了很多不利的信號(hào),，不光是顧家收購的停止、現(xiàn)金流的緊張,，還有6.3億商譽(yù)爆雷預(yù)虧,、近9億可轉(zhuǎn)債發(fā)生叫停等，給市場的感覺并不好,。 大材研究老鄧的建議是,，繼續(xù)做大做強(qiáng)主業(yè)，突出主業(yè)優(yōu)勢,，放大主業(yè)亮點(diǎn),，提振市場信心，集中精力在工程與零售市場再刷一輪增長高峰,，對(duì)喜臨門來講,，或許是當(dāng)務(wù)之爭。在影視業(yè)上,，謹(jǐn)慎投入,。 畢竟是上市公司，既要給消費(fèi)者高品質(zhì)的產(chǎn)品與服務(wù),，還要給投資人們一個(gè)可靠的未來,。喜臨門的新增長點(diǎn)也許需要更穩(wěn)健一點(diǎn)的設(shè)計(jì)。 - END - |
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