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大材研究，首席分析師：鄧超明,，泛家居老板經(jīng)營內(nèi)參，經(jīng)理人每日讀物,，經(jīng)銷商店長生意參謀,，導(dǎo)購實用攻略，歡迎點擊成為大材研究年度會員人造石材本身是個不太受關(guān)注的行業(yè),，平時在財經(jīng)或者泛家居行業(yè)媒體里,，很難看到相關(guān)分析。中旗新材的上市,，成功帶動了一波熱度,，尤其是讓人造石英石闖入大眾的視野。據(jù)公開信息,，7月,，中旗新材登陸深交所，成為人造石材行業(yè)首家A股上市的公司,。隨后,，這家公司贏得了資本市場的認可，截至8月26日,，市值超過37億,，而從2018到2020年，中旗新材的營收分別才5.65億元,、5.29億元,、5.55億元。 
大材研究注意到,，股東里有紅星喜兆,，發(fā)行前持股4.85%，這是一家由紅星美凱龍控股的投資公司,。
另外還有一些機構(gòu)與個人投資者,，比如最大的股東是珠海羽明華，持股41%,；二股東是周軍,，持股27.82%，但周軍又持有珠海羽明華72.87%的股份,，相當于控股了中旗新材,。在上市之前,，關(guān)于中旗新材的情況,，網(wǎng)上并沒有過多詳細的介紹,。而時下，已是眾多網(wǎng)站與自媒體里提及率相當高的品牌,，來自招股書里的信息顯示,，該公司主營產(chǎn)品包括人造石英石板材和臺面，應(yīng)用于廚房臺面,、洗手池臺面,、餐廳桌面、地面,、樓梯等室內(nèi)裝飾領(lǐng)域,。援引公開資料，在人造石英石領(lǐng)域,，中旗新材的技術(shù)優(yōu)勢是比較明顯的,，而且打下了比較高的行業(yè)地位，比如是《建筑裝飾用人造石英石板（JG/T463-2014）》的主編單位,。而且還是國家高新技術(shù)企業(yè),、廣東省出口名牌企業(yè)、廣東省工程技術(shù)研究中心等,。參編了多個標準,，比如《樹脂型合成石板材（GB/T35157-2017）》、《合成石材試驗方法鹽霧老化測試（GB/T35464-2017）》,、《人造石（JC/T908-2013）》等,。有能力參編多份標準，在一個細分行業(yè)里,，這樣的公司并不多,，一定程度上反映企業(yè)的硬核實力。客戶開發(fā)得相當不錯,，據(jù)說是索菲亞,、歐派、尚品宅配,、金牌櫥柜,、志邦家居、博洛尼,、科勒,、曲美、皮阿諾,、好萊客,、我樂、方太等品牌的人造石英石面材供應(yīng)商。能獲得如此多的家居品牌采購,，一方面體現(xiàn)出該公司的產(chǎn)品確實不錯,；另一方面佐證了渠道優(yōu)勢。放到上市的家居建材企業(yè)里，可能體量不算大,。2017到2020年，分別是5.42億元,、5.65億元,、5.29億元、5.55億元,，而很多上市家居企業(yè)都是10個億以上的實力,。就凈利而言,，這四年時間分別為0.79億元、0.86億元,、1.09億元,、1.37億元，保持向上增長的態(tài)勢,。2021上半年又有新的進步,，營收為3.15億元，同比增長50.49%,；實現(xiàn)的凈利潤為0.63億元,，同比增長20.57%。中旗新材的收入構(gòu)成里,，人造石英石板材占到7成左右，人造石英石臺面占到3成左右,。渠道結(jié)構(gòu)以內(nèi)銷為主,，已占到8成左右；2018年外銷約26%,，到2020年已不到18%,，一大原因在于出口美國的收入下滑。客戶以家居企業(yè)和石英石品牌商為主，2018到2020年,，這兩類客戶（50萬元以上）合計分別為61家,、62家和67家，收入分別為4.91億元,、4.61億元和4.74億元,，占整體85%以上，很穩(wěn)定,。生產(chǎn)能力方面,，中旗新材已實現(xiàn)自動化，具備柔性定制生產(chǎn)能力,，滿足不同規(guī)格產(chǎn)品的需求,，并能提供2440mm*750mm到3200mm*1800mm等規(guī)格的產(chǎn)品，而很多同行還做不到,。難得的是,，中旗新材的負債率很低，近三年分別是22.4%,、17.76%,、18.53%，低于很多家居建材類企業(yè),。此次我們在分析富森美的時候,，就曾提到，整個泛家居行業(yè)里,，上市公司的資產(chǎn)負債率普遍超過40%,。長期以來,，石材在裝修領(lǐng)域都有廣闊的用武之地,。
一般分為天然石材、人造石材兩大類,，而目前的大多數(shù)場合下,，已經(jīng)很難見到天然石材。尤其是家裝領(lǐng)域,，人造石材扮演主角,。客觀來講，人造石材具備不少亮點,，非常適合建筑裝飾所用,，比如人造石英石，具備堅硬,、耐腐蝕,、耐磨損,、外觀精美等優(yōu)勢。縱向來看,，這種材料在國內(nèi)已有10多年的迭代史,，正在成為亞克力人造石之外的主流選擇，進而應(yīng)用于廚房臺面等場景,。在臺面材料領(lǐng)域,，亞克力人造石的地位還很牢固。對于中旗新材來講,，要想把整個規(guī)模再提升一個層次,，要么把人造石英石向前推一把，要么擴大石材品類,，涉足新的材料,，要么拓寬產(chǎn)品的應(yīng)用渠道。假設(shè)一種可能性,，如果專注做人造石英石,，發(fā)展空間還有多大？一項公開信息里提到Freedonia的分析,，1999-2016年間，全球人造石英石對終端消費者的銷售額保持了17.90%的年復(fù)合增長率,，對天然石材,、層壓板等其他表面材料構(gòu)成一定的替代效應(yīng)。據(jù)大材研究的查詢,，數(shù)年前,，國內(nèi)就對人造石英石頗有關(guān)注，認為這種材料不僅用來做廚衛(wèi)臺面,，同時可以擴展到公共場所的墻面,、前臺等。其中一個利好在于,，它符合環(huán)保與資源再利用的政策,。人造石英石以石英砂作為原材料，加入一些配料后,，就可以壓制而成,。其中，居然可以用建筑垃圾,，或者摻入碎玻璃等廢料,，做出不同花色的產(chǎn)品。客觀來講,，如果是用來做廚房的臺面,，廢料的選擇需要謹慎，畢竟消費端并不認可建筑垃圾等廢料。但是放到公裝領(lǐng)域,，比如衛(wèi)生間的臺面,、前臺等，這種擔(dān)憂就少了許多,。大材研究認為,，工程市場有可能成為更具空間的方向，向酒店,、醫(yī)院,、寫字樓、商場等公裝領(lǐng)域滲透,，提供高性比,、高顏值的耐用產(chǎn)品，或有潛力成為新的增長點,。從中旗新材的收入結(jié)構(gòu)來看,，工程應(yīng)該正在放量。在最近的答投資者提問里,，中旗新材的回復(fù)里顯示,，2020年工程訂單增多，客戶需在產(chǎn)品交付前預(yù)付一定比例的款項,。 單就該公司的前景而言,，在人造石材企業(yè)里,，基本盤是非常穩(wěn)固的。原因至少有兩點,，一是中旗新材目前的客戶組合的質(zhì)量是相當高的,，而且一二梯隊的櫥柜品牌、衛(wèi)浴品牌格局趨于穩(wěn)定,，中旗有潛力成為更多實力企業(yè)的選擇,。二是借助成功上市這一步，中旗新材有可能在細分市場獲得新一輪增長,，跟同行拉開差距,。不過，要想打開更大的想象空間,，并且實現(xiàn)到深交所上市的真正價值,，中旗新材必須在營收上保持穩(wěn)定，并且爭取尋找到新一輪上升通道,。畢竟這幾年的增速有所波動,，部分年份出現(xiàn)了下滑,。而要實現(xiàn)這點，無疑是頗具挑戰(zhàn)的新征程,。
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