【原】以史為鑒,，歷史上的幾次流動性危機(jī)

英為財情 2020-12-29

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全球公共衛(wèi)生危機(jī)所引發(fā)的金融市場大地震背后,，流動性危機(jī)正在蠢蠢欲動。而全球的美元短缺也是市場目前正在面臨的最大問題,，整個金融市場在資金緊縮,，基金贖回，風(fēng)險資產(chǎn)敞口平倉和“現(xiàn)金為王”的恐慌情緒中,，陷入了美元的流動性危機(jī),。

當(dāng)美元出現(xiàn)由內(nèi)而外的流動性風(fēng)險時，將會導(dǎo)致包括股票等風(fēng)險資產(chǎn)和黃金等常規(guī)意義上的避險資產(chǎn)一同受到?jīng)_擊,，而且,，所有和增長相關(guān)的，且以美元定價的資產(chǎn),，都會出現(xiàn)暴跌,。所以，緩解流動性危機(jī)成為了當(dāng)務(wù)之急,。

來源：英為財情Investing.com

為了舒緩流動性緊張,，預(yù)防資金擠兌，從而將系統(tǒng)性金融風(fēng)暴扼殺于搖籃之中,，過去幾天,，美聯(lián)儲頻頻行動，利率降至接近零水平,，巨額回購以外,，先后啟動了08年金融危機(jī)時的三個關(guān)鍵流動性工具。而隔夜也宣布將開始向全球更多國家提供美元流動性,，和9家全球央行啟動了臨時貨幣互換額度,，包括澳大利亞、巴西,、丹麥,、韓國、墨西哥,、挪威,、新西蘭、新加坡和瑞典,，這9家央行在2008-2009年金融危機(jī)期間也獲得過額外的美元流動性援助,。

歷史上的流動性危機(jī)大體分為兩種

事實上，美國當(dāng)前正處于歷史上流動性最寬松的時期之一,，流動性問題固然重大,，卻并未到“最壞的時候”,，眼下的危機(jī)和“資不抵債”有本質(zhì)的區(qū)別，疫情得到控制以前,，更重要的是政府和美聯(lián)儲能否幫助企業(yè)和投資者度過這段市場所面臨的暫時性的流動性危機(jī),。

以史為鑒，在過去的四十年時間里,，美國市場曾經(jīng)遭遇多次類似的流動性危機(jī)則要更嚴(yán)重得多,。

全球范圍內(nèi)，流動性危機(jī)大體分為2種類型,，其中包括,，由于美聯(lián)儲加息，美元回流美國國內(nèi)而引發(fā)的新興市場流動性危機(jī),，如1980年的拉美債務(wù)危機(jī),，1994-1995年的墨西哥比索危機(jī)、1997年的東南亞金融風(fēng)暴以及2018年包括阿根廷,、土耳其,、俄羅斯、委內(nèi)瑞拉在內(nèi)的新興市場危機(jī),。

另一種則是美國金融泡沫引發(fā)的全球流動性危機(jī),，比如2001年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫所引發(fā)的納指暴跌近80%、2008年的房地產(chǎn)泡沫所引發(fā)的次貸危機(jī),，以及2020年眼下的疫情“黑天鵝”觸發(fā)高估值美股的巨幅下跌,。

2008年次貸危機(jī)

流動性危機(jī)可能在短期積聚放大風(fēng)險

和疫情蔓延的“黑天鵝”這一“外部因素”不同的是,，2008年的次貸危機(jī),，市場面臨的是金融市場的“內(nèi)部因素”，包括次級貸,、長期居民部門加杠桿隱藏的潛在風(fēng)險,。一系列因素出發(fā)了短期銀行間流動性迅速收緊，進(jìn)而引發(fā)了連鎖反應(yīng),，全球經(jīng)濟(jì)直接損失則超過30萬億美元,，成為了人類社會歷史上最大的金融浩劫。

2008年的這一場次貸危機(jī)的經(jīng)驗表明,，流動性危機(jī)可能會在短時間內(nèi)積聚放大風(fēng)險,，將金融危機(jī)放大成全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

那一年,，以雷曼破產(chǎn)為標(biāo)志的流動性枯竭轟然而至,，引爆了百年一遇的全球金融危機(jī)。美國三大股指在這18個月期間（2007年10月11日-2009年3月6日）跌幅均超過50%,，高收益?zhèn)庞美罘磸椃壬踔粮哌_(dá)1503bp,，Libor 3M利率在美聯(lián)儲降息周期下出現(xiàn)大幅度的跳升，表明市場在彼時出現(xiàn)了流動性枯竭。

彼時,，美聯(lián)儲的中央銀行流動性互換安排始于2007年底,，其最開始的規(guī)模是140億美元（目前已經(jīng)逐步累計到了5531億美元），美聯(lián)儲與加拿大央行,、歐洲央行,、英國央行、日本央行和瑞士國家銀行,，這五大外國央行達(dá)成長期協(xié)議,，允許它們在金融機(jī)構(gòu)面臨壓力時提高美元流動性。

而當(dāng)下的情況是,，按照摩根大通的計算,，全球美元短缺數(shù)量自金融危機(jī)以來已經(jīng)翻了一番，截至目前為12萬億美元,，約占美國GDP的60％,。

1997年東南亞金融風(fēng)暴

新興市場會否重蹈金融風(fēng)暴？

和2008年金融危機(jī)的流動性危機(jī)性質(zhì)不同的是,，1997年東南亞金融風(fēng)暴中的流動性危機(jī)的產(chǎn)生則是因為資金大量回流美國造成的,。

1997年的東南亞金融危機(jī)打破了二戰(zhàn)后，日本,、韓國,、泰國等東南亞國家和地區(qū)顯瘦實現(xiàn)的持續(xù)高增長，該地區(qū)多國經(jīng)濟(jì)均出現(xiàn)了斷崖式的下滑,，匯率大幅貶值,，其影響一直延續(xù)至今。

這場危機(jī)的開啟是,，上世紀(jì)80年代末至90年代末,，受多重因素影響，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)低迷,，美元指數(shù)走弱,，而東南亞各國則出現(xiàn)了10%左右的高速增長，吸引了大量的國際資本入駐,。

隨后,，進(jìn)入上世紀(jì)90年代以后，美國經(jīng)濟(jì)則開始強(qiáng)勁復(fù)蘇,，格林斯潘領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲提高聯(lián)邦基金利率以應(yīng)對可能的通脹風(fēng)險,，美元步入第二輪強(qiáng)勢周期。而東南亞地區(qū)的資產(chǎn)泡沫不斷膨脹,，此時,，采取固定匯率制度的一些東南亞國家貨幣被迫升值,，出口競爭力嚴(yán)重削弱。

1996年前后,，南亞國家出口開始顯著下滑,，經(jīng)常賬戶加速惡化。

1997年泰銖,、菲律賓比索,、印尼盾、馬來西亞令吉,、韓元等先后成為國際投機(jī)資本的攻擊對象,，資本大量流出，固定匯率制被迫放棄,，貨幣大幅貶值,。隨后這些國家的股市受到重創(chuàng)，房地產(chǎn)泡沫破裂,，銀行呆壞賬劇增,，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)大規(guī)模破產(chǎn)。