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書劍笑傲: 手把手教你閱讀基金季度報 作為基金投資者,,基金季度報的閱讀非常重要。

 廣州數(shù)控人生 2019-07-07

作為基金投資者,,基金季度報的閱讀非常重要,。盡管從披露的內(nèi)容看,,半年報和年報更多,但從時效性以及有效信息的數(shù)量上看季度報的重要性絲毫不遜色,。

基金管理人應(yīng)該季度結(jié)束后的15個工作日內(nèi)披露季度報,;基金管理人應(yīng)在上半年結(jié)束后的60日內(nèi)披露半年報;基金管理人應(yīng)在年度結(jié)束后的90日內(nèi)披露年報,。

基金的定期報告是基金經(jīng)理與投資者溝通的橋梁,,是投資者了解基金經(jīng)理投資內(nèi)容、理念,、思路,;評估基金投資業(yè)績的重要文件。本著對自己投資負責的原則,,我們一定要閱讀基金的季度報,。

在這里,我以中歐價值發(fā)現(xiàn)等基金的季度報為例進行解讀,。

基金季度報從哪里找,?哪里閱讀體驗比較好呢?我還是推薦PC端用瀏覽器訪問天天基金網(wǎng),,搜索具體基金,,在基金公告一欄中找“定期報告”,點開后查看PDF全文,。

01 | 重要提示部分

重要提示這里,,基本上是套話,。目前為止還沒有出現(xiàn)過基金定期報告在主觀上存在真實性,、準確性、完整性無法保障的問題,。

這一點與閱讀上市公司的財報不同,,的確有的公司財務(wù)稀爛或者造假太明顯,會計師事務(wù)所無法表示意見,。這種情況下,,公司的財報也就沒必要看了,此類公司大抵可以拉黑,。

02 | 基金產(chǎn)品概況部分

基金投資目標與投資策略上看一看就好,,掛羊頭賣狗肉名不副實的基金很多。重在看后面基金經(jīng)理的投資,,而不是這里的說明,。

要注意一下基金的業(yè)績比較基準,這是評價基金投資至關(guān)重要的標準,。同時,,業(yè)績比較基準往往反映了基金的投資特點,。

例如,行業(yè)主題基金會以某行業(yè)指數(shù)作為業(yè)績比較基準,;滬港深主題基金往往會在基金業(yè)績比較基準中加入一定比例的香港恒生指數(shù),;偏重中小創(chuàng)個股投資的基金一般業(yè)績比較基準是中證500甚至是中證1000,偏重大盤藍籌的價值型基金一般以滬深300指數(shù)作為業(yè)績比較基準,。

注意基金份額的ABC類,,除了特定的分級基金之外,普通基金的A與C以及其他字母通常代表著申贖費不同,、銷售服務(wù)費有無以及銷售渠道的區(qū)別,。本質(zhì)上這些基金都是一個基金經(jīng)理管理的同一基金。

03 | 主要財務(wù)指標和基金凈值表現(xiàn)部分

注意基金凈值的表現(xiàn),,基金凈值與業(yè)績比較基準的表現(xiàn)非常重要,。判斷主動投資型基金、指數(shù)增強型基金好不好,,關(guān)鍵看相較業(yè)績比較基準是否有超額收益,。

如果主動管理型基金長期跑不贏業(yè)績比較基準,指數(shù)增強型基金長期跑輸業(yè)績比較基準,,此時就需要對基金進行重新審視了,,思考一下是什么原因?qū)е碌呐茌敗?/strong>

是基金經(jīng)理的投資水平不行,還是基金經(jīng)理的投資風格與當前的市場風格相抵觸,。

基金凈值的標準差與業(yè)績比較基準的標準差也是可以比較的,。標準差反映了波動的大小,最理想的情況是,,基金凈值跑贏業(yè)績比較基準,,基金凈值增長的標準差小于業(yè)績比較基準。即超額收益多,,波動小,。

如果你對基金經(jīng)理更為嚴格,在跑贏業(yè)績比較基準的基礎(chǔ)上不妨將其與相應(yīng)的全收益指數(shù)進行比較,。

基金自成立以來與業(yè)績比較基準的比較也可以看一下,,一個從過去到現(xiàn)在都非常優(yōu)秀的基金應(yīng)該是大大跑贏業(yè)績比較基準的。

04 | 管理人報告部分

基金經(jīng)理簡介這里要關(guān)注基金經(jīng)理是否出現(xiàn)了人事變動,,對于自己選擇的基金經(jīng)理自己應(yīng)該對其過往的履歷有所了解,。

證券從業(yè)年限可以說明該基金經(jīng)理是投資新人還是投資老兵。相對來說,,我們更信賴經(jīng)驗豐富,、久經(jīng)市場考驗的老兵。

在不出現(xiàn)老鼠倉的情況下,,這三項一般來說都是套話,,掃視一眼即可,。

基金的投資策略和運作分析章節(jié)非常重要,這是主動型基金關(guān)注的重中之重,。

有責任心的基金經(jīng)理例如天弘基金的肖志剛,、博時基金的過鈞、中歐基金的曹名長,、東方證券資管,、安信基金的陳一峰等基金經(jīng)理在這一部分的寫作上絲毫不會吝惜筆墨。

他們會將自己對于市場估值的看法,,對于行業(yè)投資的看法,,對于后市的看法都闡釋得很詳細,他們有的時候還會做一些投資者教育,,例如低估值時要相信等待價值發(fā)現(xiàn)等,。

相反,不負責任的基金經(jīng)理往往三兩行就草草完事,,從中絲毫讀不出他的投資理念與投資策略,。

基金的業(yè)績表現(xiàn)這里,與之前相差不大,。有的基金經(jīng)理會解釋跑輸或者跑贏指數(shù)的原因,,表示下一季度力爭有所改善或者繼續(xù)保持好成績。

對于基金規(guī)模不足5000萬的投資者來說,,基金持有人數(shù)和基金資產(chǎn)凈值預(yù)警一定要看,,謹防基金停止運作清盤。

05 | 投資組合報告

在閱讀這一部分的內(nèi)容時,,首先要概覽基金投資的構(gòu)成,,主要看股票和債券的權(quán)重。同時還要與先前的幾個季度進行對比,,看股債的倉位變化,。

股債投資比例如何,,變動情況如何是重點

對于偏股混合型基金來說,,如果基金的股票倉位大幅下降一定要弄清楚原因。

要探究一下是否是因為當前市場估值過高,,基金經(jīng)理看空后市減倉,;要探究一下,基金是否遭遇了天量的資金申購,,基金經(jīng)理來不及配置這么多的資產(chǎn)而被動減倉,。

在看投資股票的行業(yè)分布時不能僅看表中給出的,因為按照基金信息披露的行業(yè)分類,,制造業(yè)是一個籠統(tǒng)的說法,,消費,、醫(yī)藥等領(lǐng)域都會被籠統(tǒng)地歸入制造業(yè)這一欄。

基金報告里的制造業(yè)是一個很籠統(tǒng)的概念

為了彌補這一缺點,,我們要繼續(xù)看基金投資的前十大重倉股,,看看重倉投資的行業(yè)是什么,或者基金是不是相對分散,,無明顯的重倉投資行業(yè),。

景順長城新興成長的權(quán)重股消費和豬肉居多,消費又以白酒居多

對于主動型基金來說,,前十大重倉股之和>70%,,我們認為該基金經(jīng)理的投資極為集中。

易方達中小盤混合投資高度集中,,白酒權(quán)重至少30%

此時,,買該基金等于買了前十大重倉股。前十大重倉股是否安全,,是否具有內(nèi)在價值還是高度投機,,這就值得我們關(guān)注了。

前十大重倉股之和在50%左右的樣子,,我們通常認為基金經(jīng)理的投資適度集中,。

丘棟榮經(jīng)理的投資保持了適度集中的特點

若前十大重倉股之和僅為30%左右,我們則說基金經(jīng)理的投資十分分散,。

曹名長經(jīng)理的投資分散,,保險、醫(yī)藥,、地產(chǎn),、銀行都持有,因此沒有突出的單一權(quán)重行業(yè)

相對來說,,集中投資的基金爆發(fā)力強但波動也大,,如果出現(xiàn)前十大重倉股相繼暴雷,短促下跌是比較恐怖的,。

國泰中小盤混合權(quán)重股接連暴雷,,區(qū)間跌幅急促巨大

分散投資的基金相對來說爆發(fā)力弱,但水平高的基金經(jīng)理能夠通過長期投資每一個季度有相對高的概率跑贏業(yè)績比較基準,。靜水流深,,假以時日觀察,總的超額收益也不錯,。

集中還是分散并無統(tǒng)一的標準,,看投資者的個人選擇。

在關(guān)注前十大重倉股到底是什么的同時,也需要與之前幾期進行對比,。看看前十大重倉股哪一些消失不見,,哪一些新入名單。在名單的個股所占權(quán)重有何變化,?

如果懂得證券分析,,還可以分析一下,消失不見的重倉股是因為什么原因賣出的,,新納入的重倉股是因為什么原因被看好買入的,。這一點可能對個人投資者的股票投資有借鑒意義。

對于股票型基金來說,,債券投資組合部分基本上就不怎么用看了,。但是對于債券型基金的投資者來說,,這一部分卻是重中之重,。

首先要看,基金經(jīng)理投資了什么債券,。二級債基與可轉(zhuǎn)債基金尤其要重視可轉(zhuǎn)債倉位的變化,,這直接影響到基金的風險收益特征,。

如果是大幅增持可轉(zhuǎn)債要思考,當前是不是股市也低迷,,自己應(yīng)該增加權(quán)益類投資呢,?如果是大幅減持可轉(zhuǎn)債,是不是現(xiàn)在市場估值溫度過高呢,?

可轉(zhuǎn)債基金的話還要注意各種債券加總之后占凈資產(chǎn)的比值變化,,關(guān)注基金杠桿率的變化。

長信可轉(zhuǎn)債2015年一季度末高杠桿運作

在此基礎(chǔ)上繼續(xù)往下閱讀,,關(guān)注當前處于轉(zhuǎn)股期的可轉(zhuǎn)債有哪些,。

中歐可轉(zhuǎn)換債券19年Q1投資的處于轉(zhuǎn)股期內(nèi)的可轉(zhuǎn)債明細

這樣做有利于從全貌上把握基金的可轉(zhuǎn)債投資。因為債券型基金只披露持有的前五大債券,,但基金持有處于轉(zhuǎn)股期(即上市滿半年)的可轉(zhuǎn)債,,必須要全部羅列。

懂得證券分析的投資者,,還應(yīng)該關(guān)注基金當前所持有的可轉(zhuǎn)債是偏債性的還是偏股性的,,以此來推斷該基金是攻擊性強還是防御性強。

如果是純債基金,,要關(guān)注基金經(jīng)理當前重倉投資的是國債與金融債,,還是企業(yè)債呢?如果是企業(yè)債的話,,在經(jīng)濟周期下行的時候要警惕企業(yè)債的信用風險。

如果是貨幣基金的話,要關(guān)注重倉投資的債券是哪一類,。是銀行債券還是企業(yè)債券,,一般來說銀行債券的安全系數(shù)遠高于企業(yè)債券。但貨幣基金有久期限制,,一般持有的企業(yè)債券都是短融債,。相對來說,安全系數(shù)還是很高的,。

貨幣基金投資的企業(yè)債多為短融債,,風險可控

再往下看,資產(chǎn)支持證券,、權(quán)證,、貴金屬、股指期貨一般的基金都是不投資的,。

像股指期貨投資需要專門的學(xué)習,,甚至要懂得量化工具的使用,這不是每個基金經(jīng)理都會的,。有時,,指數(shù)增強型基金可能會用部分貼水的股指期貨來代替現(xiàn)貨投資。

建信中證500指數(shù)增強19年一季度報持有中證500股指期貨

投資組合附注部分,,若基金持有的重倉股遭到行政處罰會特別告知,。一般來說銀行股時常會出現(xiàn)該銀行的某個分行有違規(guī)業(yè)務(wù)被罰,這些都不會對公司經(jīng)營造成實質(zhì)性影響,,了解一下即可,。

06 | 開放式基金份額變化

基金的份額變化非常重要,但從直觀性的角度看,,我們不妨直接在天天基金網(wǎng)的網(wǎng)頁查看即可,,就不必自己動手數(shù)數(shù)了。

天天基金網(wǎng)給出的圖表更為直觀

基金份額的急劇增大和急劇變小都不利于基金的運作,。另外,,不同風格的基金能夠容納的資金量不同。

如果集中投資大金融,、大消費的基金,,從目前來看,容納大幾十億資金問題不大,。但如果投資中小盤個股,,一般來說規(guī)模達到二三十億就有些吃不消了。

對于基金來說,,以長期持有風格為主的基金,,資金承載量大,;依靠反復(fù)交易獲利為主的基金,資金承載量小,。

基金管理人運用固有資金投資本基金也值得關(guān)注,。

興全合宜在成立之前,基金經(jīng)理用自有資金跟投

基金管理人運用固有資金投資本基金有利于增強基金管理人與投資者的利益一致性,。如果基金管理人有買入基金,,則需要思考當前市場整體是否低估。若基金管理人贖回基金,,則需要思考當前市場整體是否高估,。

當然,大多數(shù)基金經(jīng)理都不投資基金,,這一欄可能長期都是空白的,。有的時候基金管理人用固有資金投資也是一種基金的宣傳策略。不管是不是套路,,保證與基金投資者一定的利益一致性是好事情,。

相比較基金半年報和年報,季度報披露的信息更為精練,,但重要性絲毫不輸半年報與年報,,何況季度報披露的時效性更好,有利于投資者盡快研判基金的各種變化與投資動向,。

作為基金的投資者,,閱讀基金的定期報告是對自己負責的一種表現(xiàn)。基金一年只有6份定期報告,,其中季度報4份,,半年報1份,年報1份,。這比股票投資,,公司幾乎每日都在發(fā)布公告相比,簡直是輕松多了,。

公司的各種公告比基金定期報告多得多

如果連看基金定期報告的耐心都沒有,,投資股票時,公司鋪天蓋地的經(jīng)營動態(tài)公告,,比基金定期報告長度長很多倍的上市公司季報,、半年報、年報可怎么辦呢,?

做好基金投資,,從閱讀好基金定期報告做起!

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