一、IPO退出：投資人最喜歡的退出方式
IPO,，首次公開發(fā)行股票（Initial Public Offering）,，也就是常說的上市，是指企業(yè)發(fā)展成熟以后,，通過在證券市場掛牌上市使私募股權(quán)投資資金實現(xiàn)增值和退出的方式，主要分為境內(nèi)上市和境外上市,，境內(nèi)上市主要是指深交所或者上交所上市,，境外上市常見的有港交所、紐交所和納斯達(dá)克等,。
圖 2：投資機構(gòu)支持上市企業(yè)數(shù)及融資額
2016年上半年國內(nèi)上市企業(yè)達(dá)61家,，全球范圍內(nèi)總的有82家中國企業(yè)上市，居全球之首,，而股權(quán)投資機構(gòu)支持上市的企業(yè)為48家,，實現(xiàn)退出的機構(gòu)有146家；而在2015年,，股權(quán)投資機構(gòu)支持上市的企業(yè)多達(dá)172家,，實現(xiàn)退出的機構(gòu)有580 家。
在證券市場杠桿的作用下,，IPO之后,，投資機構(gòu)可拋售其手里持有的股票獲得高額的收益。對企業(yè)來說,，除了企業(yè)股票的增值,，更重要的是資本市場對企業(yè)良好經(jīng)營業(yè)績的認(rèn)可，可使企業(yè)在證券市場上獲得進(jìn)一步發(fā)展的資金,。
并購指一個企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)通過購買其他企業(yè)的全部或部分股權(quán)或資產(chǎn)，從而影響,、控制其他企業(yè)的經(jīng)營管理,，并購主要分為正向并購和反向并購，正向并購是指為了推動企業(yè)價值持續(xù)快速提升,，將并購雙方對價合并,，投資機構(gòu)股份被稀釋之后繼續(xù)持有或者直接退出；反向并購直接就是以投資退出為目標(biāo)的并購,，也就是主觀上要兌現(xiàn)投資收益的行為,。 圖 3：并購案例數(shù)及并購金額 通過并購?fù)顺龅膬?yōu)點在于不受IPO諸多條件的限制,，具有復(fù)雜性較低、花費時間較少的特點,，同時可選擇靈活多樣的并購方式,，適合于創(chuàng)業(yè)企業(yè)業(yè)績逐步上升，被兼并的企業(yè)之間還可以相互共享對方的資源與渠道,，這也將大大提升企業(yè)運轉(zhuǎn)效率,。 2016年上半年并購?fù)顺鍪壮琁PO，未來將會成為重要的退出渠道,，這主要是因為新股發(fā)行依舊趨于謹(jǐn)慎狀態(tài),，對于尋求快速套現(xiàn)的資本而言，并購能更快實現(xiàn)退出,。同時,，隨著行業(yè)的逐漸成熟，并購也是整合行業(yè)資源最有效的方式,。 目前，新三板的轉(zhuǎn)讓方式有做市轉(zhuǎn)讓和協(xié)議轉(zhuǎn)讓兩種,。協(xié)議轉(zhuǎn)讓是指在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)主持下,，買賣雙方通過洽談協(xié)商，達(dá)成股權(quán)交易,；而做市轉(zhuǎn)讓則是在買賣雙方之間再添加一個居間者“做市商”,。 2014年以前，通過新三板渠道退出的案例極為稀少,，在2014年擴容并正式實施做市轉(zhuǎn)讓方式后,，新三板退出逐漸受到投資機構(gòu)的追捧。近兩年來,，新三板掛牌數(shù)和交易量突飛猛進(jìn),，呈現(xiàn)井噴之勢，2016上半年,，新三板掛牌企業(yè)達(dá)到7685家,。新三板已經(jīng)成為了中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資最便利的市場。 對企業(yè)來說,，鑒于新三板市場帶來的融資功能和可能帶來的并購預(yù)期,，廣告效應(yīng)以及政府政策的支持等，是中小企業(yè)一個比較好的融資選擇,；對機構(gòu)及個人來說,，相對主板門檻更低的進(jìn)入壁壘及其靈活的協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市轉(zhuǎn)讓制度，能更快實現(xiàn)退出。 所謂借殼上市,，指一些非上市公司通過收購一些業(yè)績較差，籌資能力弱化的上市公司,，剝離被購公司資產(chǎn),，注入自己的資產(chǎn)，從而實現(xiàn)間接上市的操作手段,。 相對正在排隊等候IPO的公司而言,，借殼的平均時間大大減少，在所有資質(zhì)都合格的情況下,，半年內(nèi)就能走完整個審批流程,，借殼的成本方面也少了龐大的律師費用，而且無需公開企業(yè)的各項指標(biāo),。 但證監(jiān)會于6月17日就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組辦法》向社會公開征求意見,，這是重組辦法繼2014年11月之后的又一次修改，旨在規(guī)范借殼上市行為,，給“炒殼”降溫。國家監(jiān)管政策的日趨完善和殼資源價格的日益飆升也導(dǎo)致借殼上市日漸困難,。 股權(quán)轉(zhuǎn)讓指的是投資機構(gòu)依法將自己的股東權(quán)益有償轉(zhuǎn)讓給他人，套現(xiàn)退出的一種方式,。常見的例如私下協(xié)議轉(zhuǎn)讓,、在區(qū)域股權(quán)交易中心（即四板）公開掛牌轉(zhuǎn)讓等。2016年上半年股權(quán)投資機構(gòu)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出的交易有35筆,。 就股權(quán)轉(zhuǎn)讓而言,，證監(jiān)會對此種收購方式持鼓勵態(tài)度并豁免其強制收購要約義務(wù)，雖然通過協(xié)議收購非流通的公眾股不僅可以達(dá)到并購目的,，還可以得到由此帶來的價格租金,；但是在股權(quán)轉(zhuǎn)讓時，復(fù)雜的內(nèi)部決策過程,、繁瑣的法律程序都成為一個影響股轉(zhuǎn)成功的因素,。而且轉(zhuǎn)讓的價格也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于二級市場退出的價格。 回購主要分為管理層收購（MBO）和股東回購,，是指企業(yè)經(jīng)營者或所有者從直投機構(gòu)回購股份。 總體而言,，企業(yè)回購方式的退出回報率低但是穩(wěn)定,，一些股東回購甚至是以償還類貸款的方式進(jìn)行，總收益不到20%,。故而上半年通過回購?fù)顺龅慕灰字挥?筆,。 回購?fù)顺?，對于企業(yè)而言，可以保持公司的獨立性,，避免因創(chuàng)業(yè)資本的退出給企業(yè)運營造成大的震動,，企業(yè)家可以由此獲得已經(jīng)壯大了的企業(yè)的所有權(quán)和控制權(quán)，同時交易復(fù)雜性較低,，成本也較低,。 通常此種方式適用于那些經(jīng)營日趨穩(wěn)定但上市無望的企業(yè)。 對于已確認(rèn)項目失敗的創(chuàng)業(yè)資本應(yīng)盡早采用清算方式退回以盡可能多地收回殘留資本,，其操作方式分為虧損清償和虧損注銷兩種。近五年清算退出的案例總計不超過 50家,。 清算是一個企業(yè)倒閉之前的止損措施,，并不是所有投資失敗的企業(yè)都會進(jìn)行破產(chǎn)清算，申請破產(chǎn)并進(jìn)行清算是有成本的,，而且還要經(jīng)過耗時長,，較為復(fù)雜的法律程。破產(chǎn)清算是不得已而為之的一種方式,，優(yōu)點是尚能收回部分投資,。缺點是顯而易見的，意味著本項目的投資虧損,，資金收益率為負(fù)數(shù),。這也是我們廣大投資者最不愿意看到的退出方式。 總體而言,，各種退出方式各有優(yōu)缺點,，具體方式的選擇還要根據(jù)市場情況、投資策略等進(jìn)行決定,。對于廣大投資者而言,，最重要的還是關(guān)注團(tuán)隊的整體實力、投資理念及投資項目,，才能獲得最滿意的投資回報,。二,、并購?fù)顺觯何磥碜钪匾耐顺龇绞?/span>
三,、新三板退出：最受歡迎的退出方式
四,、借殼上市：另類的IFO退出
五,、股權(quán)轉(zhuǎn)讓：快速的退出方式
六,、回購：權(quán)益穩(wěn)定的退出方式
七,、清算：投資人最不愿意看到的退出方式
