我把股權(quán)投資的退出渠道比喻成考上大學(xué),。第一種就是通過(guò)上市退出，我們也叫IPO退出,。這就相當(dāng)于考上哈佛,，劍橋或者是清華北大。哪個(gè)年輕的學(xué)子內(nèi)心沒(méi)有考上這種頂級(jí)大學(xué)的夢(mèng)想,，哪個(gè)企業(yè)沒(méi)有走向上市的愿景呢,？所以通過(guò)IPO退出，這是最好的一種途徑,。主要是因?yàn)橥ㄟ^(guò)證券公開(kāi)市場(chǎng)上市,，獲得投資回報(bào)率是最高的,。同樣，能上市退出,，對(duì)企業(yè)的要求也是非常高,，所花費(fèi)的費(fèi)用也比較高，耗費(fèi)的時(shí)間也比較長(zhǎng),。這里還有一組數(shù)據(jù)也能夠證明,，企業(yè)IPO之艱難。2011年我國(guó)私募股權(quán)基金PE通過(guò)IPO退出的,，占比例是90%,；2012年，PE通過(guò)IPO退出的,，下滑到70%,；2013年，因?yàn)橹袊?guó)證監(jiān)會(huì)叫停了新股上市,，同期,，中國(guó)的企業(yè)在美國(guó)上市的只有17家，而同一個(gè)歷史時(shí)期,，美國(guó)的私募股權(quán)基金,，通過(guò)IPO退出的僅占15%左右的比例。

第二種退出的渠道：并購(gòu)?fù)顺?，就像考上一所普通的大學(xué),，其實(shí)是一件很常見(jiàn)也是很容易的事情。另外一家公司或者另外一家私募股權(quán)基金,，按協(xié)商的價(jià)格來(lái)認(rèn)購(gòu)原私募股權(quán)基金持有的份額,。這種方式交易成本比較低，因?yàn)椴①?gòu),，一般只需要和幾家感興趣的企業(yè)談判就可以,。相對(duì)而言，比較節(jié)約時(shí)間,，手續(xù)比較簡(jiǎn)單,，因?yàn)閰⑴c的人少，所以保密性也比較高,。不足之處在于,，因?yàn)樾畔⒐_(kāi)程度不夠，造成潛在的買(mǎi)家數(shù)量有限,，一般情況下,，很難賣(mài)出滿(mǎn)意的價(jià)格。從歷年來(lái),，美國(guó)私募股權(quán)基金退出的案例來(lái)看,，70%的比例是通過(guò)并購(gòu)的方式退出,，當(dāng)然這也和美國(guó)有比較發(fā)達(dá)的場(chǎng)外資本市場(chǎng)有密切的關(guān)系。

第三種退出渠道：回購(gòu)?fù)顺?，就像考上一所大?zhuān),，這并不是一個(gè)好的結(jié)果。企業(yè)的大股東或者管理層,，通過(guò)回購(gòu)私募股權(quán)基金的股權(quán),，某種程度上講是降低了私募股權(quán)投資者的風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)質(zhì)上是說(shuō)明被投企業(yè)上市無(wú)望,，或者是也不可能通過(guò)并購(gòu)的方式退出,，而做的一種無(wú)可奈何的一種選擇。這種方式退出的優(yōu)點(diǎn)在于,，交易很方便,；缺點(diǎn)在于,，大股東或者管理層不一定能拿出真金白銀來(lái)回購(gòu)股權(quán),。

第四種退出渠道：破產(chǎn)清算退出，就像沒(méi)有考上任何學(xué)校,，已經(jīng)無(wú)書(shū)可讀,。清算分為，破產(chǎn)清算和非破產(chǎn)清算,。非破產(chǎn)清算適用于公司法,；破產(chǎn)清算適用于破產(chǎn)法。清算是私募股權(quán)基金在迫不得已的情況下,，最失敗的一種退出渠道,。企業(yè)一旦進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，企業(yè)的資產(chǎn)分配順序如下：第一順序是國(guó)家的稅收,，企業(yè)員工的工資,，社保，公積金等福利,。第二順序是,，企業(yè)的債權(quán)。第三順序才是股東的權(quán)益,，而這個(gè)時(shí)候,，私募股權(quán)基金作為企業(yè)的股東，能分配到的企業(yè)的資產(chǎn),，已經(jīng)微乎其微了,。這也意味著，私募股權(quán)基金的投資是完全失敗的,。

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