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項目退出是指私募股權投資基金選擇合適的時機,，將其在被投資企業(yè)的股權變現(xiàn),，由股權形態(tài)轉化為具有流動性的現(xiàn)金收益，以實現(xiàn)資本增值,，或避免和降低損失,。 在我國現(xiàn)行制度下，私募股權投資基金的項目有以下十種退出方式： 一,。境內直接上市IPO退出（一板市場 二板市場實現(xiàn)股權退出） 這是私募股權投資基金最喜歡的一種退出方式 這主要是指把項目目標企業(yè)改制為股份有限公司,，通過發(fā)行股票在主板市場或中小板或創(chuàng)業(yè)板市場直接上市。 這種退出方式的優(yōu)點是： 這種退出方式的缺點是： 二。境外直接上市IPO退出 境外直接上市是指項目目標企業(yè)直接以國內股份有限公司的名義向國外證券主管機構申請發(fā)行股票或其他衍生金融工具,，向當?shù)刈C券交易所申請上市,。如在香港證券交易所申請上市發(fā)行H股；在紐約證券交易所申請上市發(fā)行N股,；在納斯達克證券交易所上市發(fā)行NDX股,，以實現(xiàn)私募股權投資基金的投資退出。 其優(yōu)缺點同上,。 三,。境內間接上市股權轉讓退出----參與上市公司重大資產重組（二板市場實現(xiàn)股權退出） 私募股權投資基金次喜歡的一種退出方式 境內上市公司重大資產重組分為五大類： (1)收購兼并。 (2)股權轉讓,，包括非流通股的劃撥,、有償轉讓和拍賣等，以及流通股的二級市場購并(以公告舉牌為準),。 (3)資產剝離或所擁有股權出售,，是指上市公司將企業(yè)資產或所擁有股權從企業(yè)中分離、出售的行為,。 (4)資產置換,，包括上市公司資產(含股權、債權等)與公司外部資產或股權互換的活動,。 (5)其他類,。 項目目標企業(yè)可以參與上市公司重大資產重組中的第一類：收購兼并。通過上市公司收購兼并項目目標企業(yè)股權,，實現(xiàn)間接上市股權轉讓退出,。 四。境內間接上市股權轉讓退出----借殼上市（二板市場實現(xiàn)股權退出） 這是一種另類的IPO退出方式 借殼上市,，是指項目目標企業(yè)通過收購一家業(yè)績較差,，籌資能力弱化的上市公司，剝離被購公司資產,，注入自己的資產,，從而實現(xiàn)間接上市的操作手段。 這種退出方式的優(yōu)點是： 這種退出方式的缺點是： 五,。境外間接上市轉讓退出 境外間接上市是指項目目標公司將境內資產或權益,，以股權或資產收購或協(xié)議控制方式轉移到境外注冊的特殊目的公司，通過該境外特殊目的公司持有,、控制境內資產及股權,，并以境外特殊目的公司的名義申請境外交易所上市交易。 六,。協(xié)議轉讓退出----并購退出 （場外股權退出方式） 這是將來最重要的一種退出方式,。 并購退出是指私募股權投資基金向項目目標公司投資后,，其他收購方購買私募股權投資基金所持有的項目目標公司的全部或部分股權，使私募股權投資基金實現(xiàn)退出,。這種并購能更快實現(xiàn)退出,。同時，隨著項目目標行業(yè)的逐漸成熟,，并購也是整合行業(yè)資源最有效的方式,。 這種退出方式的優(yōu)點是： 這種退出方式的缺點是： 七。協(xié)議轉讓退出----股權回購（場外股權退出方式） 這是收益比較穩(wěn)定的一種退出方式,。 股權回購是指由被投資企業(yè)大股東,、管理層、員工等或初始股東出資購買私募股權投資基金持有的企業(yè)股份,，從而使私募股權投資基金實現(xiàn)順利退出的行為。分為控股股東回購,、管理層回購（MBO）,、員工收購。 總體而言,，企業(yè)回購方式的退出回報率很低但是穩(wěn)定,，一些股東回購甚至是以償還類貸款的方式進行。 回購退出,，對于項目目標企業(yè)而言,，可以保持公司的獨立性，避免因私募股權投資基金的退出給企業(yè)運營造成大的震動,，企業(yè)家可以由此獲得已經壯大了的企業(yè)的所有權和控制權,，同時交易復雜性較低，成本也較低,。但是對于私募投資機構而言,，私募股權投資基金通過股權回購退出的收益率遠低于IPO方式，同時要求管理層能夠找到好的融資杠桿,，為回購提供資金支持,。通常此種方式適用于那些經營日趨穩(wěn)定但上市無望的企業(yè)，根據雙方簽訂的投資協(xié)議,，私募股權投資基金向被投企業(yè)管理層轉讓所持公司股份,。
這是最受歡迎的一種退出方式,。 新三板是全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)的俗稱,，是我國多層次資本市場的一個重要組成部分，是繼上海證券交易所,、深圳證券交易所之后第三家全國性證券交易場所,。其定位主要是為創(chuàng)新型,、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)發(fā)展服務,；發(fā)揮著主板和創(chuàng)業(yè)板“孵化器”和“蓄水池”的作用,，為企業(yè)提供前期融資、估值,、股權流動和企業(yè)展示的平臺,。目前，新三板的轉讓方式有做市轉讓和協(xié)議轉讓兩種,。協(xié)議轉讓是指在股轉系統(tǒng)主持下,，買賣雙方通過洽談協(xié)商，達成股權交易,；而做市轉讓則是在買賣雙方之間再添加一個中介者券商“做市商”,。 這種退出方式的優(yōu)點是： 這種退出方式的缺點是：
九。掛牌股權轉讓退出----四板市場退出 這是一種快速的退出方式,。 “四板”是區(qū)域性股權交易市場的俗稱,。該市場受省級人民政府監(jiān)管，是為市場所在地省級行政區(qū)域內的企業(yè)特別是中小微企業(yè)提供股權,、債權的轉讓和融資服務的場外交易市場,，中國證監(jiān)會及其派出機構為區(qū)域性市場提供業(yè)務指導和服務。 這種退出方式的優(yōu)點是：
這種退出方式的缺點是：
十,。清算退出 這是私募股權投資基金最不愿意看到的退出方式,。 對于已確認項目失敗的私募股權投資基金應盡早采用清算方式退回以盡可能多地收回殘留資本，其清算退出方式分為解散清算和破產清算兩種,。 1. 解散清算 項目目標企業(yè)由于經營不善發(fā)生嚴重困難,，繼續(xù)存續(xù)會使股東利益受到重大損失，導致企業(yè)不宜或不能繼續(xù)經營時,，自愿或與私募股權投資基金協(xié)商放棄繼續(xù)經營,，宣告解散而進行的清算，稱為解散清算,。 2. 破產清算 項目目標企業(yè)不能清償?shù)狡趥鶆?，并且資產不足以清償全部債務或者明顯缺乏清償能力時，項目目標企業(yè)被法院宣告破產,，并由法院組織對項目目標企業(yè)進行的清算稱為破產清算,。 清算是一個企業(yè)倒閉之前的止損措施，并不是所有投資失敗的項目目標企業(yè)都會進行破產清算,，申請破產并進行清算是有成本的,，而且還要經過耗時長，較為復雜的法律程序,，如果一個失敗的投資項目沒有其他的債務,，或者雖有少量的其他債務,，但是債權人不予追究，那么,，私募股權投資基金和企業(yè)不會申請破產,，而是會采用其他的方法來經營，并通過協(xié)商等方式決定企業(yè)殘值的分配,。 破產清算是不得已而為之的一種方式,，優(yōu)點是尚能收回部分投資。缺點是意味著本項目的投資虧損,，投資收益率為負數(shù),，嚴重者可能導致血本無歸。 名詞解釋： 項目目標企業(yè)：即是私募股權投資基金投資的企業(yè),，由于是作為一個項目來運作,，所以被投資的企業(yè)就叫它項目目標企業(yè)。 |
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