11月24日，第二只創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)債國禎轉(zhuǎn)債開始網(wǎng)上發(fā)行,，這也是新規(guī)下首只發(fā)行可轉(zhuǎn)債的創(chuàng)業(yè)板公司,，又一個“無風(fēng)險”套利機(jī)會來臨。

　　可轉(zhuǎn)債發(fā)行啟動信用申購以來,，轉(zhuǎn)債打新大門向散戶敞開,，相比打新股尚有底倉市值要求，沒有成本打“蚊子肉”的機(jī)會受到眾多個人投資者的親睞,。

　　不過由于申購人數(shù)大幅增加,，中簽概率也大為下降；對機(jī)構(gòu)投資者而言,，打新收益已成雞肋,，通過一級市場獲益更加困難。

　　“收益確實很低,，不過幾乎無成本,，相當(dāng)于在做其他投資時的一點(diǎn)收益增厚。從年初堅持到現(xiàn)在,，規(guī)模10億的產(chǎn)品大概能增厚兩到三分錢,，對一些資金而言便是很好的增厚收益的方式?！北本┮患夜?a target="_blank" >偏股型基金經(jīng)理向第一財經(jīng)表示,。

　　新規(guī)首只創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)債

　　11月24日，第二只創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)債國禎轉(zhuǎn)債開始網(wǎng)上發(fā)行,，此次發(fā)行共計不超過5.97億元可轉(zhuǎn)債,，僅設(shè)網(wǎng)上發(fā)行。

　　第一只創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)債為藍(lán)標(biāo)轉(zhuǎn)債,，這也是新規(guī)下首只發(fā)行可轉(zhuǎn)債的創(chuàng)業(yè)板公司,。

　　2017年9月8日，轉(zhuǎn)債申購新規(guī)正式發(fā)布,，新規(guī)將可轉(zhuǎn)債和可交換債改為信用申購,，目的是解決較大規(guī)模的資金凍結(jié)問題，以避免轉(zhuǎn)債發(fā)行對市場資金面形成的沖擊,。從近期上市公司可轉(zhuǎn)債過會的節(jié)奏顯示,，可轉(zhuǎn)債融資方式成為越來越多上市公司融資首選。

　　統(tǒng)計顯示,，9月以來至今，公告可轉(zhuǎn)債發(fā)行的上市公司共有117家,，截至目前通過發(fā)審委的有22家,；去年同期,，公告可轉(zhuǎn)債發(fā)行的上市公司只有黃河旋風(fēng)(600172.SH)一家。進(jìn)一步來看,，目前可轉(zhuǎn)債方案進(jìn)度處于證監(jiān)會批準(zhǔn)狀態(tài)的共有15家,；處于發(fā)審委批準(zhǔn)狀態(tài)的共有19家。

　　基金三季報也顯示,，轉(zhuǎn)債受到關(guān)注程度明顯上升,。參與轉(zhuǎn)債的范圍明顯擴(kuò)大，除了傳統(tǒng)的基金,、保險,，券商資管、信托等機(jī)構(gòu)也在三季度持續(xù)增持了可轉(zhuǎn)債,；與此同時很多純債基金以及靈活配置基金也開始參與轉(zhuǎn)債的投資,。

　　可轉(zhuǎn)債擴(kuò)容，一二級市場的溢價套利機(jī)會明顯,，這種情形在近期的密集發(fā)行中,，表現(xiàn)明顯。尤其是近期發(fā)行的林洋轉(zhuǎn)債,，上市首日因為漲幅過大觸及熔斷,。

　　林洋轉(zhuǎn)債上市出現(xiàn)熔斷，最后五分鐘也出現(xiàn)了集中賣盤,，價格從130跌到120,。第二日開盤后從125漲到128，市場套利機(jī)會明顯,。

　　11月13日,，林洋轉(zhuǎn)債上市交易，9點(diǎn)29分因為集合競價漲幅超過20%,，觸發(fā)了臨停機(jī)制,，開市即臨停，10點(diǎn)后林洋轉(zhuǎn)債瞬間拉升至130元,，漲幅達(dá)到30%,，觸發(fā)熔斷機(jī)制，再度被停牌至14:55,。隨后恢復(fù)交易,，最終以120.55收盤，漲幅20.55%,。11月14日,，林洋轉(zhuǎn)債報收125.37，漲幅4%，盤中一度漲至128.78.

　　因此,，也受到越來越多個人投資者的追逐,。第一財經(jīng)了解到，新規(guī)后第一只可轉(zhuǎn)債雨虹轉(zhuǎn)債網(wǎng)上有效申購戶數(shù)僅261.65萬戶,，再來看看最近的水晶轉(zhuǎn)債有限申購戶數(shù),，多達(dá)704.18萬戶，幾乎增加了2倍,。

　　“雖然是偏股型產(chǎn)品,，也會有一些債券基礎(chǔ)投資。比如市場不是很確定,，可能會考慮降低股票的風(fēng)險敞口,，留出一定頭寸進(jìn)行增厚收益的策略，例如打轉(zhuǎn)債或者打新股,。多余的錢都不會閑著,。”上述北京偏股型基金基金經(jīng)理向第一財經(jīng)表示,。

　　“我們感覺市場的不確定性與之前相比可能會有所加大,，打新的底倉大多配置了藍(lán)籌股，今年大藍(lán)籌股漲得很好,，未來底倉的選擇與今年相比差異度會加大,，不是隨便哪個藍(lán)籌都能漲這么好?！痹摶鸾?jīng)理進(jìn)一步表示,。

　　對機(jī)構(gòu)意義不大

　　不可否認(rèn)的是，新規(guī)實施后,，網(wǎng)上打新從之前的資金申購改為了信用申購,，通過網(wǎng)上打新不會占用資金，因此會有更多的投資人參與到網(wǎng)上打新之中,。中簽率大幅下降,，于機(jī)構(gòu)而言，打新轉(zhuǎn)債更是成為了雞肋,。

　　以雨虹轉(zhuǎn)債為例,，網(wǎng)上發(fā)行中簽率僅為0.0013%。由于網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶數(shù)是261.7萬戶,，有效申購數(shù)量是2023.5億張,。

　　國信證券對中簽率進(jìn)行的判斷結(jié)果是，頂格申購的話,，中一簽的雨虹轉(zhuǎn)債的概率是13.18%,，中兩簽的概率則下降為0.00131%,。

　　“雨虹轉(zhuǎn)債打新沒有資金門檻，任何人都可以申購1000萬,，這樣的話肯定會降低中簽率,，機(jī)構(gòu)沒有了資金優(yōu)勢。而且機(jī)構(gòu)的資金往往有機(jī)會成本,，在計算收益率時要計算資金鎖定期的資金成本。但是對機(jī)構(gòu)而言,，打新轉(zhuǎn)債收益完全可以忽略,。”此前,，華東地區(qū)某券商分析人士也向第一財經(jīng)認(rèn)為,。

　　第一財經(jīng)了解到，新規(guī)前機(jī)構(gòu)投資者參與網(wǎng)下打新的中簽率高則千分之幾,、低則萬分之幾,，單戶一次打新的絕對收益多分布在1萬元-50萬元不等，而新規(guī)實行后,，機(jī)構(gòu)投資者參與網(wǎng)上打新的中簽率大幅降低,，如10月剛剛發(fā)行的林洋轉(zhuǎn)債的中簽率不足0.004%，單戶一次打新的絕對收益降至百元甚至以下,，機(jī)構(gòu)參與轉(zhuǎn)債打新的收益已基本可忽略不計,。

　　“打新中簽率大幅降低，對于機(jī)構(gòu)投資者而言,，打新收益已成雞肋,，通過一級市場獲益更加困難，將更加注重轉(zhuǎn)債正股的投資機(jī)會(如股債聯(lián)動的搶權(quán)機(jī)會)和二級市場的轉(zhuǎn)債投資機(jī)會,?！?a target="_blank" >融通基金固定收益部總經(jīng)理張一格向第一財經(jīng)表示。

　　“第二是轉(zhuǎn)債供給將放量(10月底約有130只,、合計近3800億元的待發(fā)轉(zhuǎn)債),，短期內(nèi)將對當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場形成供給沖擊，存量轉(zhuǎn)債溢價率面臨被壓縮的風(fēng)險,?！睆堃桓裾J(rèn)為。

　　可轉(zhuǎn)債受到投資者親睞,，另一個原因是除了一二級的套利收益,，可轉(zhuǎn)債可以看做債券+股票的看多期權(quán)，持有可轉(zhuǎn)債,，股票上漲看多期權(quán)價格上漲,，可以分享股票上漲的收益,；若股票下跌，看多期權(quán)價值歸零,，債券便可以要求到期兌付,，意味著到期尚有100元的保底收益。一旦股市出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險或者個股跌幅較大,，可轉(zhuǎn)債的下跌也有‘底’,。因此，可轉(zhuǎn)債也被稱為是“上不封頂下有底”的投資利器,。

　　“長期來看發(fā)行制度的完善有利于轉(zhuǎn)債市場存量規(guī)模的提升,，逐漸擺脫市場規(guī)模小、流動性低的現(xiàn)狀,，為市場提供更加豐富的投資標(biāo)的進(jìn)而吸引更多投資者參與,，增加市場和個券流動性，因此短期的供給沖擊背后也蘊(yùn)藏著結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會,，應(yīng)積極關(guān)注平價溢價率低,、正股基本面好的轉(zhuǎn)債投資機(jī)會?！睆堃桓襁M(jìn)一步稱,。

(原標(biāo)題：資管新規(guī)后首只創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)債成為“雞肋”)

(責(zé)任編輯：DF318)