兗煤澳洲（YAL.ASX）是山東大型煤炭企業(yè)兗州煤業(yè)（600188.SH/01171.HK）在澳大利亞上市的控股子公司,，也是兗州煤業(yè)海外資源開發(fā)的重要平臺(tái)。從2004年開始,，兗煤澳洲就開始了一系列的收購：澳思達(dá)煤礦,、澳大利亞菲利克斯公司100%股權(quán)、格羅斯特煤礦等等,。截至2016年底,，兗煤澳洲在澳大利亞一共運(yùn)營(yíng)了8座礦山，煤炭權(quán)益資源量28.79億噸,，可采權(quán)益儲(chǔ)量約5.55億噸,，年生產(chǎn)原煤約0.2億噸。兗煤澳洲的煤炭資源儲(chǔ)量水平大體居澳大利亞煤礦生產(chǎn)商的中游水平,。 在資源版圖逐漸擴(kuò)大的同時(shí),，兗煤澳洲卻連年虧損，財(cái)務(wù)狀況日益惡化,，其深陷困境的原因之一是資本金不足,。兗州煤業(yè)在設(shè)立兗煤澳洲時(shí)，僅向其投入0.64億澳元的注冊(cè)資本,，主要用來收購澳斯達(dá)煤礦,。在后續(xù)的收購中，兗煤澳洲主要是依靠貸款方式解決資金問題,，比如收購菲尼克斯的對(duì)價(jià)為33.33億澳元,，貸款額就達(dá)25億澳元。兗煤澳洲舉債擴(kuò)張的直接后果是其資產(chǎn)負(fù)債率居高不下,，截至2016年底高達(dá)82.4%,。受此影響，兗煤澳洲雖然在2012年通過借殼格羅斯特登陸澳交所,，但股價(jià)長(zhǎng)期在低位徘徊,，資本市場(chǎng)平臺(tái)的作用發(fā)揮十分有限。 就在兗煤澳洲舉步維艱的時(shí)候,，一個(gè)并購機(jī)會(huì)出現(xiàn)在眼前,，力拓集團(tuán)在2017年初擬轉(zhuǎn)讓其所控制的聯(lián)合煤炭公司（以下簡(jiǎn)稱C&A）100%股權(quán)。這家公司煤炭資源量約31.19億噸,，可采儲(chǔ)量約11.98億噸,。C&A不僅資源儲(chǔ)量規(guī)模大，盈利能力也非常強(qiáng),，在過去幾年煤炭行業(yè)整體處于低谷的行情下,，依舊保持了很好的盈利水平。 資產(chǎn)質(zhì)量不錯(cuò)意味著價(jià)格的不菲,。從最終26.9億美元（折合34.3億澳元）的成交價(jià)來看,，兗煤澳洲要吞下這塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)存在相當(dāng)?shù)碾y度,。兗煤澳洲為何非要買下這塊資產(chǎn)？采取了怎樣的策略進(jìn)行交易,？
01 兗煤海外并購陷泥潭,，5年虧損100億 兗煤澳洲雖然已在澳大利亞煤礦行業(yè)耕耘十多年，并已獲得相當(dāng)?shù)馁Y源量,，但其從上市第二年開始,，就開始陷入虧損的泥潭，近5年虧損將近100億元（表1）,。 從表1可知,，就主營(yíng)業(yè)務(wù)而言，盡管近幾年煤價(jià)走低,，但兗煤澳洲的生產(chǎn)成本基本還是低于市價(jià),，還有一定的毛利。也就是說,，兗煤澳洲陷入長(zhǎng)期虧損除了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不善之外,，還另有他因，其中最主要的就是財(cái)務(wù)費(fèi)用,。 2012年兗煤澳洲發(fā)生了0.58億澳元的財(cái)務(wù)費(fèi)用和0.26億澳元銀行手續(xù)費(fèi),，由于當(dāng)年煤價(jià)比較好，兗煤澳洲的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)還能消化這部分費(fèi)用,。但在此之后,，隨著規(guī)模的擴(kuò)大，兗煤澳洲的財(cái)務(wù)費(fèi)用和銀行手續(xù)費(fèi)等融資成本越來越高,，企業(yè)的負(fù)擔(dān)也越來越重,。到了2016年，兗煤澳洲融資成本達(dá)到了3.23億澳元的歷史最高水平,，與當(dāng)年2.27億澳元虧損額相比,，意味財(cái)務(wù)費(fèi)用已經(jīng)吞噬了其所有的經(jīng)營(yíng)成果，顯然已不堪重負(fù)（表2）,。 從資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)來看,，2012年兗煤澳洲資產(chǎn)75.85億澳元，負(fù)債57.93億澳元（其中帶息債務(wù)近36億澳元）,，資產(chǎn)負(fù)債率為76.37%，已處于高位,；2016年兗煤澳洲資產(chǎn)76.6億澳元,，負(fù)債63.1億澳元（其中帶息債務(wù)近50億澳元），資產(chǎn)負(fù)債率攀升到82.4%,。 兗煤澳洲的資產(chǎn)中,，有一筆金額為13.4億澳元的遞延所得稅資產(chǎn),。如果把這筆當(dāng)期不存在，只是體現(xiàn)未來預(yù)期收益的資產(chǎn)剔除,，兗煤澳洲的資產(chǎn)將只有63.2億澳元,，基本與債務(wù)相當(dāng)，可謂資不抵債,。 02 兗煤澳洲陷入困境之四大原因，海外并購經(jīng)常遇到 兗煤澳洲之所以會(huì)形成這樣的局面,，主要的原因在于以下幾點(diǎn),，而這些原因幾乎是中國(guó)企業(yè)在海外并購中經(jīng)常遇到的問題。 其一,，收購資產(chǎn)質(zhì)量不佳,。 兗煤澳洲現(xiàn)在運(yùn)營(yíng)的資產(chǎn)大部分是依靠并購重組方式取得的，在這些資產(chǎn)中,，除了莫拉本煤礦之外,，其他資產(chǎn)質(zhì)量一般，抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力較弱,。為此,，兗煤澳洲在2013年計(jì)提了2.27億澳元的資產(chǎn)減值損失。 其二,，收購步子邁得太快,，收購時(shí)間點(diǎn)欠佳。 兗煤澳洲在2004年成立之后就開始了一系列的收購工作,。從出資3200萬澳元收購因發(fā)火事故九易其主而關(guān)閉的澳思達(dá)煤礦為發(fā)端,，2009至2011年，兗煤澳洲連續(xù)出擊： 2009年底出資33.33億澳元并購菲利克斯公司,，一舉成為中國(guó)最大的海外煤炭企業(yè),；2011年分別出資2.025億澳元并購新泰克控股公司與新泰克Ⅱ控股公司、出資2.968億澳元收購西農(nóng)普力馬煤礦有限公司和西農(nóng)木炭公司,；2012年收購格洛斯特并實(shí)現(xiàn)借殼上市,。 兗煤澳洲集中發(fā)起并購的2009-2011年恰好是煤炭行業(yè)處于景氣高位的時(shí)間，由此導(dǎo)致其收購成本較高,，付出了較高的溢價(jià)水平,，比如收購格洛斯特時(shí)溢價(jià)水平高達(dá)40%。 其三,，長(zhǎng)期以來舉債擴(kuò)張的結(jié)果,。 在兗煤澳洲海外擴(kuò)張的過程中,，股東兗州煤業(yè)對(duì)其的資本金支持，可見部分只有在其2004年設(shè)立時(shí)出資0.64億澳元和2010年增資9.09億澳元,。初步統(tǒng)計(jì),，截至2013年底，兗煤澳洲在澳總投資達(dá)到440億元,，但股東出資僅有66億元,，兗煤澳洲海外投資的資金來源大部分依靠借款方式予以解決。 其四,，受行業(yè)處于周期性低谷,、價(jià)格不斷下跌的影響。 為了應(yīng)對(duì)行業(yè)的周期性變化,，兗煤澳洲做了大量工作,，比如加大對(duì)資源稟賦較好的莫拉本煤礦二期項(xiàng)目的投入。不過,，單位生產(chǎn)成本下降體現(xiàn)的但效果并不明顯,。2013-2016年兗煤澳洲累計(jì)虧損13.3億澳元，同期帶息債務(wù)增加約14億澳元,，二者基本相當(dāng),，這意味著兗煤澳洲長(zhǎng)期虧損導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流缺乏，主要依靠股東借款或擔(dān)保來解決生存問題（表3,、表4）,。 此外，澳大利亞政府對(duì)并購澳洲煤炭資源的限制,、澳洲用工政策對(duì)生產(chǎn)成本的影響等都對(duì)兗煤澳洲生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成“困擾”,。在諸多內(nèi)外因素的共同影響下，兗煤澳洲陷入進(jìn)退維谷的境地也就不難理解了,。煤炭市場(chǎng)行情好的時(shí)候,，兗煤澳洲的業(yè)績(jī)還能掩蓋這一問題，但遇到市場(chǎng)行情逆轉(zhuǎn),，急劇擴(kuò)張的惡果就顯露出來,，并且呈負(fù)向增強(qiáng)反饋的態(tài)勢(shì)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)舉步維艱,。 面對(duì)高企的資產(chǎn)負(fù)債率,，兗煤澳洲除了依靠股東輸血之外，為何不利用自己身為上市公司的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行融資呢,？是不想,，還是不能？
03 財(cái)技粉飾,，美化資產(chǎn)負(fù)債表 兗煤澳洲是在2012年通過借殼格洛斯特得以登陸澳交所,。兗煤澳洲上市主要是基于兩方面的原因：一是自身發(fā)展的需要，兗煤澳洲需要一個(gè)上市平臺(tái)發(fā)展后續(xù)業(yè)務(wù),；二是2009年時(shí)任澳大利亞財(cái)長(zhǎng)的韋恩·斯旺要求兗州煤業(yè)將其持有兗煤澳洲的股權(quán)從100%調(diào)整到70%以下（后經(jīng)過努力,，澳大利亞政府部門取消了這一要求，同時(shí)取消的還有對(duì)兗煤澳洲擁有煤礦資產(chǎn)股份比例的限制）,。 兗煤澳洲借殼上市的具體方式是,，兗煤澳洲發(fā)行股份收購格羅斯特全部股東的股權(quán)，由此取代格羅斯特在澳交所的上市公司地位,。完成交易后,，兗煤澳洲轉(zhuǎn)身成為澳交所上市公司，兗州煤業(yè)持有兗煤澳洲78%股權(quán),。 由于股權(quán)高度集中,、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，兗煤澳洲上市后,，市場(chǎng)關(guān)注度較差,，上市之后股價(jià)一路走低。2015年3月,，兗煤澳洲的股價(jià)到達(dá)0.051澳元/股的歷史最低點(diǎn),。按照9.94億股本計(jì)算，兗煤澳洲其時(shí)的市值只有0.51億澳元,，兗州煤業(yè)所持78%股份市值僅為0.4億澳元,，前期投入的近10億澳元資本金大幅減值。 一方面股權(quán)高度集中引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其公司治理的擔(dān)憂,，另一方面股價(jià)大幅走低,，進(jìn)行增發(fā)會(huì)大幅稀釋股東權(quán)益。因而,，兗煤澳洲要發(fā)揮上市公司融資平臺(tái)的作用有些“力不從心”,。在股權(quán)融資受阻，股東繼續(xù)借款又會(huì)進(jìn)一步推高公司的資產(chǎn)負(fù)債率的情況下,，該如何解決發(fā)展的資金問題呢,？?jī)济喊闹藜莱隽藘纱笳袛?shù)。
一是發(fā)行可轉(zhuǎn)債,，充實(shí)22億澳元資本2014年底,，兗煤澳洲擬按每100股股份發(fā)行2.32份可轉(zhuǎn)債，總計(jì)發(fā)行0.23億份可轉(zhuǎn)債的方式募資23.1億美元,。這筆可轉(zhuǎn)債年利率為5%,，面值100美元。債券持有人可在完成發(fā)行之日起30年內(nèi)，隨時(shí)按0.1美元的價(jià)格將持有的債權(quán)轉(zhuǎn)為股份,。也就是說,，1份面值為100美元的債券可以在未來30年內(nèi)的任何時(shí)間轉(zhuǎn)換成1000股兗煤澳洲的股份，23.1億美元也就可以轉(zhuǎn)換為231億股,。兗煤澳洲設(shè)定的轉(zhuǎn)換價(jià)格為當(dāng)時(shí)加權(quán)平均股價(jià)的50%,。 即便兗煤澳洲開出如此“優(yōu)厚”的條件，市場(chǎng)的反應(yīng)并不積極,，最終只有兗州煤業(yè)認(rèn)購了0.18億份可轉(zhuǎn)債,，認(rèn)購額18.01億美元（折合約21.95億澳元），控股股東之外的其他股東基本沒有參加認(rèn)購,。由于這筆可轉(zhuǎn)債條款設(shè)計(jì)的原因,，兗煤澳洲在完成發(fā)行后，將所募集的資金記錄人權(quán)益類科目,，沒有計(jì)為負(fù)債,。如此一來，兗煤澳洲順利的將股東借款轉(zhuǎn)換為“資本金”,，有效的控制了資產(chǎn)負(fù)債率水平,。 不過對(duì)于兗州煤業(yè)來講，這筆可轉(zhuǎn)債實(shí)際上基本就沒有轉(zhuǎn)為股份的機(jī)會(huì),，主要是因?yàn)閮贾菝簶I(yè)在兗煤澳洲的持股比例已經(jīng)高達(dá)78%,，如果再進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，按轉(zhuǎn)股股數(shù)計(jì)算,，其所持股比將接近99%,，兗煤澳洲將無法保持上市公司地位；并且因?yàn)檗D(zhuǎn)股價(jià)格非常低,，兗州煤業(yè)實(shí)施轉(zhuǎn)股也將會(huì)遭到其他股東的強(qiáng)烈反對(duì),。 二是經(jīng)營(yíng)權(quán)的資產(chǎn)證券化，融資13.64億澳元2016年兗煤澳洲發(fā)起了一項(xiàng)名為“鳳凰項(xiàng)目”的融資計(jì)劃,，這項(xiàng)計(jì)劃的核心是將Austar（澳思達(dá)）,、Ashton 、Donaldson三家虧損比較嚴(yán)重的煤礦資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)權(quán)打包轉(zhuǎn)讓給一個(gè)特殊目的公司（SPV,，Watagan）,，Watagan再以經(jīng)營(yíng)權(quán)資產(chǎn)證券化的方式對(duì)外進(jìn)行融資，在這個(gè)過程中,，3項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)未發(fā)生變化,。此項(xiàng)資產(chǎn)證券化計(jì)劃融資額為13.64億澳元，存續(xù)期為9年,，兗州煤業(yè)對(duì)證券付息及贖回提供擔(dān)保,。 從交易性質(zhì)來看,，是一個(gè)簡(jiǎn)單的售后回購，只不過出售的不是資產(chǎn)所有權(quán)而是經(jīng)營(yíng)權(quán),。而且,，從兗州煤業(yè)提供擔(dān)保的約定來看，實(shí)際上是將股東借款通過第三方通道變相給兗煤澳洲使用,。從會(huì)計(jì)處理來看,，3項(xiàng)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)權(quán)實(shí)施證券化后，兗煤澳洲將不再對(duì)其擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)（類似我國(guó)土地所有權(quán)和使用權(quán)的分離）,，從而可以實(shí)現(xiàn)“出表”。 兗煤澳洲這樣處理的最大效果是美化了兗煤澳洲的財(cái)務(wù)報(bào)表：溢價(jià)出售降低資產(chǎn)負(fù)債率,；減少2016年的虧損額,；在SPV公司向其支付資金時(shí)，可以在現(xiàn)金流量表上體現(xiàn)一筆現(xiàn)金流入,，改善現(xiàn)金流量表等,。這是兗州煤業(yè)為控制兗煤澳洲資產(chǎn)負(fù)債率而采取的又一項(xiàng)措施，為此還不惜采取增加資金成本的第三方通道方式,。 兗州煤業(yè)通過上述兩次運(yùn)作,，順利將本質(zhì)為股東借款的35.6億澳元變相注入兗煤澳洲，不僅降低了其資產(chǎn)負(fù)債率,，還順帶“美化”了其他財(cái)務(wù)指標(biāo),。 當(dāng)然，會(huì)計(jì)上的處理只是數(shù)字游戲,，不能解決企業(yè)發(fā)展的根本問題,。 兗煤澳洲長(zhǎng)期以來經(jīng)營(yíng)不善，虧損嚴(yán)重,；上市公司平臺(tái)融資作用得不到發(fā)揮,，主要依靠股東“輸血”生存；資產(chǎn)負(fù)債率處于高位,，并且實(shí)質(zhì)上已經(jīng)處于資不抵債的狀態(tài),。兗煤澳洲的情況很符合當(dāng)前國(guó)企“僵尸企業(yè)”的判斷標(biāo)準(zhǔn)，兗煤澳洲未來將何去何從是兗州煤業(yè)必須要回答的問題,。 兗州煤業(yè)一度曾計(jì)劃以1.82億美元收購兗煤澳洲剩余22%的股權(quán),，將其從澳交所私有化退市，意圖以退為進(jìn),，但無果而終,。兗煤澳洲如何發(fā)展，如何脫困似乎成為一個(gè)無解的難題,，直到2017年初一個(gè)機(jī)會(huì)出現(xiàn),。
04 放手一搏，收購C&A，引入增量資產(chǎn)盤活存量資產(chǎn) 出于自身業(yè)務(wù)發(fā)展的需要,，世界礦業(yè)巨頭力拓集團(tuán)在2016年決定將其全資所有的C&A予以出售,。C&A旗下?lián)碛蠬VO（獵人谷）、Warkworth,、MountThorley（MT）3座礦山以及沃勒塔港煤炭服務(wù)公司（圖1）,。截至2016年底，C&A資產(chǎn)19.27億澳元,，負(fù)債6.15億澳元,，凈資產(chǎn)13.12億澳元，資產(chǎn)負(fù)債率僅為32%,。 HVO是C&A最核心的資產(chǎn),。HVO礦山的生命周期從2017年算起長(zhǎng)達(dá)46年，Warkworth 和MT只有19年,，且HVO礦山的產(chǎn)品品質(zhì)要優(yōu)于另2座礦山,。此外，HVO的生產(chǎn)成本比另2座礦山要低6-7美元/噸（表5）,。 C&A的煤炭資源量約31.19億噸,、可采儲(chǔ)量11.98億噸、可售儲(chǔ)量8.34億噸,，三者高于或相當(dāng)于兗煤澳洲的儲(chǔ)量水平,。C&A每年的煤炭產(chǎn)量在2500萬噸左右，盈利能力非常強(qiáng),，在近幾年煤炭行業(yè)整體處于低谷的行情下,，依舊保持了很好的盈利水平（表6）。 面對(duì)這樣的機(jī)會(huì),，兗煤澳洲果斷出手收購,。筆者分析，其主要的理由可能在于兩點(diǎn),。 第一,，C&A資產(chǎn)質(zhì)量好，盈利能力強(qiáng),。若簡(jiǎn)單將兗煤澳洲和C&A合并計(jì)算,，兗煤澳洲不僅可以實(shí)現(xiàn)1.2億澳元的利潤(rùn)，還可以由此釋放13.4億澳元遞延所得稅資產(chǎn)的價(jià)值,。 第二,，收購C&A后，兗煤澳洲將擁有12億噸左右的可售儲(chǔ)量,，躍居澳洲第三大煤炭生產(chǎn)商,，位居必和必拓,、嘉能可之后，也同時(shí)成為澳洲最大的專業(yè)化煤炭生產(chǎn)商（必和必拓與嘉能可還從事其他礦業(yè)投資）,。兗煤澳洲的資源稟賦,、資產(chǎn)組合將得到進(jìn)一步的提升和優(yōu)化。 簡(jiǎn)而言之,，兗煤澳洲收購C&A的根本目的在于引入優(yōu)質(zhì)增量資產(chǎn)，盤活現(xiàn)有的存量資產(chǎn),。經(jīng)過長(zhǎng)期的脫困,，兗州煤業(yè)顯然已經(jīng)意識(shí)到，單憑兗州煤業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)質(zhì)量將很難走出困境,，加強(qiáng)管理雖然對(duì)脫困工作意義重大,，但若無外部?jī)?yōu)質(zhì)資源的引入，將很難“激活”兗煤澳洲,，最終的結(jié)局極有可能是認(rèn)栽退出；如果通過引入優(yōu)質(zhì)外部資源,，反而還有可能減少損失,，打開后續(xù)發(fā)展的空間,。 05 第三者嘉能可插足競(jìng)購,，五輪相互競(jìng)價(jià)激烈角逐 兗煤澳洲初次出價(jià)：32.9億美元2017年初，力拓集團(tuán)宣布與兗煤澳洲就C&A交易達(dá)成一致,，兗煤澳洲將以現(xiàn)金方式收購C&A的100%股權(quán)。兗煤澳洲可采取兩種方式進(jìn)行支付：一次性支付23.5億美元,，或者首期支付19.5億美元，外加交割后5年每年支付1億美元,，合計(jì)24.5億美元,。另外，兗煤澳洲還將向力拓集團(tuán)支付不高于6.5億美元的,、與煤價(jià)掛鉤的或然特許權(quán)使用費(fèi),。 因?yàn)榱ν丶瘓F(tuán)與HVO、Warkworth的另一名股東HVOR（日本三菱）簽署了隨售權(quán)條款,，力拓集團(tuán)退出HVO,、Warkworth時(shí),，三菱也隨之退出,。為此,，兗煤澳洲還需向三菱支付7.1億美元，收購其所持HVO32.4%股權(quán),；支付2.3億美元,，收購其所持Warkworth的28.9%股權(quán)，合計(jì)9.4億美元,。這意味著,，為完成C&A的收購，兗煤澳洲至少需要支付32.9億美元,。 雙方還約定,，如果兗煤澳洲未能融到完成交易所需的資金，兗煤澳洲需向力拓集團(tuán)支付2350萬美元反向分手費(fèi),。 兗煤澳洲在與力拓集團(tuán)達(dá)成一致后,，雙方就開始各自開展工作，以便盡快簽署協(xié)議,，完成交割,。兗煤澳洲主要是啟動(dòng)融資工作、向各國(guó)政府申請(qǐng)各種審批,；力拓集團(tuán)董事會(huì)主要是準(zhǔn)備向股東會(huì)提出出售建議,，并且按慣例“被動(dòng)”等待第三方的“更優(yōu)報(bào)價(jià)”。沒想到,，真的等來了一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)者,。 嘉能可入場(chǎng)首次競(jìng)價(jià)：34.7億美元6月9日，在力拓集團(tuán)股東會(huì)召開前夕,，全球礦業(yè)巨頭嘉能可向力拓集團(tuán)發(fā)出了一份“更優(yōu)報(bào)價(jià)”,，嘉能可主要的收購條款是：首期支付20.5億美元，外加交割后5年每年支付1億美元,，合計(jì)25.5億美元（比兗煤澳洲多1-2億美元）,；以9.2億美元價(jià)格收購三菱持有HVO、Warkworth的股權(quán)（稍低于兗煤澳洲報(bào)價(jià)）,，首期支付5.2億美元加交割后4年每年支付1億美元,。嘉能可收購對(duì)價(jià)合計(jì)34.7億美元。 嘉能可同時(shí)表示,，自己已經(jīng)準(zhǔn)備好全部的收購資金,，無需像兗煤澳洲一樣還要去開展融資。此外,，兗煤澳洲當(dāng)時(shí)已通過了大部分的政府審批,，嘉能可也就有充分的理由相信自己在簽署交易文件后同樣能獲得政府審批同意,。因此，嘉能可聲稱,，力拓集團(tuán)與自己交易不僅可以獲得更高的收益,，而且交易的確定性也比兗煤澳洲高。嘉能可的報(bào)價(jià)方案可謂是處處戳中兗煤澳洲的“痛點(diǎn)”,。 雖然此時(shí)兗煤澳洲還有機(jī)會(huì)提出更好的“更優(yōu)報(bào)價(jià)”,，但考慮到力拓集團(tuán)股東會(huì)召開在際，留給自己運(yùn)作的時(shí)間并不太多,，更何況,，兗煤澳洲面對(duì)的是一個(gè)“來勢(shì)洶洶”的世界級(jí)礦業(yè)巨頭。 兗煤澳洲提價(jià)：33.9億美元在沉靜十天后,，兗煤澳洲吹響了反擊的號(hào)角,。 6月20日，兗煤澳洲修正了自己的報(bào)價(jià)方案,，兗煤澳洲將一次性支付24.5億美元收購C&A的100%股權(quán),，收購三菱所持HVO、Warkworth兩家公司股權(quán)的方案保持不變,，收購對(duì)價(jià)增加到33.9億美元,。同時(shí)，兗煤澳洲的實(shí)際控制人兗礦集團(tuán)出具不可撤銷的融資保證函,，確保兗煤澳洲收購資金到位。 細(xì)細(xì)琢磨這份報(bào)價(jià),，兗煤澳洲和嘉能可的差異就在于力拓集團(tuán)究竟是愿意現(xiàn)在多收到4億美元,，還是愿意以后5年每年收到1億美元。力拓集團(tuán)董事會(huì)經(jīng)過對(duì)比,，最終認(rèn)為兗煤澳洲的報(bào)價(jià)和嘉能可報(bào)價(jià)相同,，但考慮到兗煤澳洲已經(jīng)完成了大部分政府審批事項(xiàng)，交割時(shí)間將早于嘉能可,，力拓集團(tuán)董事會(huì)將按既定時(shí)間向股東會(huì)推薦兗煤澳洲的收購方案,。
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