|
原油期貨上市在即，你對原油期貨了解多少呢,？原油期貨基礎(chǔ)知識,、與交易緊密相連的業(yè)務(wù)規(guī)則等,，你想要了解的都在這里，6月28日下午3點半,，美爾雅期貨分析師鄧鵬星對原油期貨的相關(guān)知識和規(guī)則做了詳細(xì)解讀,，現(xiàn)將主要內(nèi)容與大家分享~ 【嘉賓介紹】 鄧鵬星，美爾雅期貨能源化工分析師,，主要負(fù)責(zé)原油和石油化工品種的分析,，有石化企業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，對石化產(chǎn)業(yè)鏈有深入認(rèn)識,，擅長量價配合技術(shù)分析,。 本次會議內(nèi)容主要通過原油定價體系、原油期貨規(guī)則解讀與原油期貨交割三個方面展開 原油定價體系 全球原油定價體系 目前全球上市的原油期貨定價體系基本是以 WTI 和 Brent為基準(zhǔn),，北美市場2010以前主要以WTI為基準(zhǔn)定價,，2010年以后以ARGUS公司編制的ASCI指數(shù)為基準(zhǔn)定價，而ASCI的主要權(quán)重也是參考WTI,。歐洲市場主要以Brent為基準(zhǔn)定價,，2000以后是以Brent的加權(quán)平均BWAVE為定價基準(zhǔn)。而亞太地區(qū)雖然是以普氏Dubai/Oman 原油為定價基準(zhǔn),，但是其價格發(fā)現(xiàn)的功能還是依賴于Brent,，所以亞太地區(qū)也是間接的以Brent為定價基準(zhǔn)。 全球原油定價體系 亞太缺乏原油定價基準(zhǔn)我國需發(fā)展原油期貨 而亞太缺乏原油定價基準(zhǔn),，使得中國無論是在定價還是原油戰(zhàn)略安全上都處處受制于人,。中國是僅次于美國的第二大石油消費國，占世界石油消費總量的12%左右,。中國原油進口量從2000年的0.7億噸上升到2016年的3.81億噸,，成為全球第二大原油進口國，2016年進口依賴度達到65%,，預(yù)計2017年將達到70%,。由于亞太地區(qū)缺乏權(quán)威的原油基準(zhǔn)價格，使得原油在亞太地區(qū)出現(xiàn)“亞洲升水”,，由此也造成我國進口原油貴1-2美元/桶,，部分時間甚至出現(xiàn)出口到亞洲中質(zhì)原油比出口到歐美的輕質(zhì)原油還要貴。每年中國進口原油多支付20-30多億美元,。所以發(fā)展原油期貨對中國原油市場,，成品油市場定價機制，以及原油產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)都有重大意義,。由于是首個以人民幣計價的國際交易品種,，所以在長遠(yuǎn)影響上還涉及人民幣國際化，以及匯率制度的完善,。 INE原油期貨合約規(guī)則解讀 原油期貨合約 合約交易標(biāo)的為中質(zhì)含硫原油 原油不同分類方法,，按組成可分為：石蠟基原油,、環(huán)烷基原油和中間基原油三類；按硫含量分為：超低硫原油,、低硫原油,、含硫原油和高硫原油四類；按比重分為：輕質(zhì)原油,、中質(zhì)原油,、重質(zhì)原油以三類。 INE選擇中質(zhì)含硫原油作為交易品種,，主要基于以下方面考慮,，一是全球中質(zhì)含硫和高硫原油產(chǎn)量占44%左右，資源充足,。二是中國進口原油主要來自中東地區(qū)的中質(zhì)含硫原油,。在一個就是現(xiàn)在原油市場基本是受WTI和BRENT的影響，而這兩個交易品種都是輕質(zhì)低硫原油,，總產(chǎn)量占全球的19%左右,，選擇中質(zhì)含硫作為交易品種可以回避這兩個市場 原油交易標(biāo)的-中質(zhì)含硫 備注：不同國家機構(gòu)對原油依據(jù)API度、硫含量劃分標(biāo)準(zhǔn)各有差異,，上述指標(biāo)并非完全一致 INE選擇中質(zhì)含硫原油作為交易品種,，主要基于以下方面考慮，一是全球中質(zhì)含硫和高硫原油產(chǎn)量占44%左右,，資源充足,。二是中國進口原油主要來自中東地區(qū)的中質(zhì)含硫原油。在一個就是現(xiàn)在原油市場基本是受WTI和BRENT的影響,，而這兩個交易品種都是輕質(zhì)低硫原油,，總產(chǎn)量占全球的19%左右，選擇中質(zhì)含硫作為交易品種可以回避這兩個市場,。 2015年全球原油產(chǎn)量及品質(zhì)分布情況 合約交易單位 交易單位為1000桶/手,，合約價值約為1000桶/手*46美元/桶（油價）*6.8（匯率）＝312800元；以10%（INE最低5%,，期貨會員加收幾個點）保證金計算,，1手合約的保證金金額約為31280元。 選擇1000桶為交易單位的原因在于,，目前國際上比較有影響力的原油期貨合約WTI,、BRENT和OMAN,，合約單位都是1000桶/手,，INE選擇1000桶能便于境內(nèi)外投資者跨市套利，套保操作,。
報價單位及最小變動價位 報價單位為元/桶（不含稅）,，計價貨幣用人民幣，這是整個原油期貨的核心,。境外投資者參與就會涉及到匯率,，人民幣國際流通性問題,。報價是凈價交易，即交易價格不含關(guān)稅,、增值稅等等,，是單純的商品價。 漲停板設(shè)置 合約掛牌月份 SC掛牌月份（交割月份）是36個月,，最近12個月連續(xù)合約,，以及12個月以后連續(xù)8個季月合約，跨度是3年,。所謂季月合約就是3月,、6月、9月,、12月,，當(dāng)中如果前面合約到期以后，會自動生成相應(yīng)的新合約,。比如是1707月合約,，連續(xù)到明年6月，后面9,，12,，3, 6, 9, 12,3，6 合約掛牌對比 交易時間 SC日盤交易時間是上午9點到11:30,，下午13:30到15點,，夜盤交易是21點至次日2:30（具體時間將在正式上市前公布），WTI,、Brent和OMAN基本是6天連續(xù)交易,。相對國際有影響力的交易品種來說時間還是不充分的，隨著原油期貨進展的推進,，應(yīng)夠逐步完善與國際接軌,。
全球原油交易時間對比 最后交易日
合約最后交易日為交割月份前一月份的最后一個交易，INE根據(jù)國家法定節(jié)假日調(diào)整最后交易日,。主要是避免最后交易日到交割完成的跨度大大增加,，為了減少交割風(fēng)險，INE將會根據(jù)放假的具體時間,，對最后的交易日進行調(diào)整,。
以1809合約為例：
保證金 INE原油期貨不同階段的交易保證金收取標(biāo)準(zhǔn)
例如 1809合約
原油期貨交割 由于交割制度直接影響到產(chǎn)業(yè)的參與積極性，交割環(huán)節(jié)是否通暢將決定產(chǎn)業(yè)客戶對原油期貨的參與程度,，進而影響到金融機構(gòu)的參與度,。所以交割制度的設(shè)定至關(guān)重要,，尤其是中國的原油進出口制度，涉及到對境外投資的參與吸引力,，所以我們重點看一下中國原油的交割制度,。其中涉及到原油自由流通、匯率,、交割成本等問題
重點在于：人民幣計價,，實物交割（不能現(xiàn)金交割，有機構(gòu)投資者有一定影響,，尤其是境外投資者在中國原油進口制度下,，商品能不能自由流通），保稅交割（有沒有進口資質(zhì)不影響交割,，但要轉(zhuǎn)關(guān)進口需要相關(guān)資質(zhì),，沒有進口權(quán)的貿(mào)易公司如何交割：出口或賣給有資質(zhì)的公司。國內(nèi)煉化企業(yè)可以通過有資質(zhì)的企業(yè)交割拿貨,，但會提高交易成本,。 交割期限 五日交割，交割日：最后交易日后連續(xù)5個工作日
INE可交割品種 INE可能用來交割原油品種篩選后有七種,。七種可能用來交割的原油品質(zhì)接近, 而INE交割品級是中質(zhì)含硫原油,，基準(zhǔn)品質(zhì)為API度32含硫量1.5%，是概念指標(biāo),，實際交割原油品種是在概念指標(biāo)上加一定的升貼水,，具體可交割油種及升貼水由INE另行規(guī)定。升貼水一段時間固定,，INE會根據(jù)市場調(diào)整,，整體由現(xiàn)貨市場價格+運費+保險費+升貼水來評估。
INE原油交割模式
a) 實物交割（也可EFP交割）實物交割成本,，如果交易成本較高,，市場參與者肯定傾向于少進行展期操作。對于煉廠而言,，也會較少地參與到交割流程,。
b) 倉庫交割：買賣雙方以倉庫標(biāo)準(zhǔn)倉單形式，按規(guī)定程序履行實物交割的方式,。廠庫交割是買賣雙方以廠庫標(biāo)準(zhǔn)倉單形式,，按規(guī)定程序履行實物交割的方式，發(fā)展成熟后也或?qū)⒉捎脧S庫交割形勢,。 c）保稅交割：以海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域或者保稅監(jiān)管場所內(nèi)處于保稅監(jiān)管狀態(tài)的,、期貨合約所載商品作為交割標(biāo)的物進行實物交割的方式。完稅交割是以進入國內(nèi)貿(mào)易流通的，已繳納關(guān)稅,、增值稅等稅款的期貨合約所載商品作為交割標(biāo)的物進行實物交割的方式,，INE采用保稅交割方式,。 另外期轉(zhuǎn)現(xiàn)（EFP）在國際國內(nèi)期貨市場上都是主流的交割形式,，期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割可以解決非標(biāo)準(zhǔn)品質(zhì)、非指定交割油庫情況下的交割,，節(jié)省交割成本,。
INE原油期貨指定交割倉庫 初期預(yù)計以倉庫交割為交割方式，后期條件成熟可能會發(fā)展廠庫交割,。目前6個可能備選的交割庫：大連,、日照、舟山中石化興中,、冊子島,、上海洋山港、湛江,；兩個備用庫：大連,、寧波。交割庫里作為交割的油罐固定,，不能進行調(diào)油操作,，如裝滿可用現(xiàn)貨罐靈活調(diào)整，具體交割庫上市前公布,。一期意向535萬立方,，擬啟用230萬立方，合1450萬桶,，預(yù)計可用庫容1000萬桶,，折合持倉1萬手（單邊）。在實際交割的流程中仍有不少的問題,，如果港口資源不足,，油輪壓港影響交貨交割。1450 萬 桶只是理論最大庫存量,，INE 交割細(xì)則中明確指定交割倉庫同一個保稅油罐內(nèi)不得混裝不同交割油種的原油,，實際可用庫容要少很多，庫容過少將會增加擠倉風(fēng)險,。
預(yù)計原油交割庫 交割要點
調(diào)和油不能用于交割
原油來源： |
|
|
