宏橋的事兒算是在市場上震了兩下，場面上的言論是眾說紛紜,，一邊是看熱鬧的各路吃瓜群眾,，一邊是幾方勢力你來我往的較量。網(wǎng)上的帖子,、群里的言論也泛濫著,。從宏橋的環(huán)保問題到財務(wù)造假，從虛增利潤到關(guān)聯(lián)交易,，各種劇本走向廣泛地傳播在投資者之間,。
到今天臺上演著的這個劇本，我覺著脈絡(luò)終于開始清晰起來,，容我給各位看官梳理梳理,。首先聲明下本人并不持有中國宏橋的好倉或淡倉，此文僅是根據(jù)桌上的牌面所做出的推測,，各位該拍磚就拍磚,，在評論里擺事實講道理即可,。
首先來看一下時間軸，讓我們回到故事最開始的地方,。
首先我得夸一下愛默生的這個做空時間節(jié)點掌握的好，確實展示出了老牌做空機構(gòu)的范兒,。3月1日這個時間節(jié)點上給了個三塊一的目標(biāo)價,，不知道是美麗的巧合，還是愛默生隨意的浪漫,。
了解港股的人一定非常熟悉香港市場核數(shù)師的調(diào)性,，本來年報季就是沽空事件的高頻發(fā)生期，核數(shù)師諸如四大這種,，一定會在企業(yè)被沽空的第一時間開始躁動不安,。在這個行當(dāng)里，基于審慎原則,，凡是涉及到做空報告存疑的地方,，事務(wù)所一定會要求查找更多的數(shù)據(jù)，四大的貞潔牌坊那還是要守好的,。
但是核數(shù)師也是人啊,，同樣的時間里要完成幾倍的工作量,，這是開了掛也干不完的呀。更何況主要涉及到的是一些前任德勤同學(xué)留下來的歷史數(shù)據(jù),，事務(wù)所心里一想：萬一有什么責(zé)任,，這上一任的留下的鍋可就得我來背呀。 所以結(jié)果就是原本的審計工作量被放大,、周期被拉長,，核數(shù)師在某一時刻拍桌子急了，說：“ 這年報的發(fā)布日期得推遲呀,，這些數(shù)據(jù)沒審?fù)?，這個字兒我可不能簽也不敢簽啊,！”企業(yè)一聽也急了，回：“你要什么數(shù)據(jù)我給你什么數(shù)據(jù),，到這個關(guān)鍵時間節(jié)點上（3月31號之前）你一定要盡力完成啊,。實在不成，你先停一下手頭上2016年的審核工作,，咱把之前受到做空報告質(zhì)疑的點先排掉,。“
接下來劇情起來了,，隨著宏橋公告里提到的核數(shù)師暫停2016年12月31日止的審核工作,，并推遲年報的發(fā)布，被一些媒體和機構(gòu)解讀為核數(shù)師拒絕簽字,。核數(shù)師拒絕簽字是個什么情況,？那企業(yè)賬目一定是做了假啊。無數(shù)個股票大師蹦出來如是說,，核數(shù)師的火眼金睛一定是在數(shù)據(jù)中找到了錯誤,，就如同他們當(dāng)時在現(xiàn)場一樣。 于是,，關(guān)于宏橋的各種負(fù)面消息伴隨著WEB和微信的發(fā)酵來了一波小高潮,。
這處需要標(biāo)注一下重點：有一個點是存在的，如果中國宏橋不能夠在2016年度財年結(jié)束后120天之內(nèi)發(fā)布年報,，將導(dǎo)致其7億美元銀團貸款到期,，也就是說通過做空報告導(dǎo)致核數(shù)師無法在正常的期限內(nèi)完成審計，核數(shù)師不簽字導(dǎo)致宏橋的年報延后發(fā)布,，在第二個關(guān)鍵時間節(jié)點（4月30日）還沒有發(fā)布年報的話就有可能面臨7億美元的貸款償還,。 再次鼓勵一下，愛默生這個點兒踏得真準(zhǔn),，明顯是掰著手指頭計算好的呀,。當(dāng)然愛默生的想象空間還是有的,，萬一違約了呢？國內(nèi)債可都是有交叉違約條款的呀,。愛默生想了想這個情景,，晚上做夢都是笑的。
企業(yè)也算是提前做好了準(zhǔn)備,，在發(fā)布3月21號公告的前一天,，也就是3月20號這一天與中信信惠簽訂了入股10%的諒解備忘錄。如此這般既有紅色資本背書自己的生產(chǎn)運營如常,，還有利于宏橋自身拓寬融資環(huán)境,，緩解了當(dāng)前的流動性緊張。 進一步講,，基于中債資信的測算,，2017年4月到12月，宏橋有約150到170億的現(xiàn)金可動用,，且企業(yè)的票據(jù)規(guī)模較大,，可動用現(xiàn)金只會高于上述預(yù)期，再加上中信這個及時雨,，債務(wù)違約這流言也就開始不攻自破了,，故事到這里也就結(jié)束了，吃瓜群眾也就散散各自回家了,。
誰想到這個時候大高潮來了,。
估計連愛默生自己也沒想到，自己陣營小伙伴除了核數(shù)師同學(xué)又蹦出來了一個亂入的山東齊星,。宏橋一看也驚呆了,，本來以為穩(wěn)定住了的情緒再一次開始被帶跑。齊星集團,、西王集團,、魏橋紡織、魏橋鋁電同屬鄒平市四大企業(yè),，不僅位置近,，傳負(fù)面的時間點也近。 加之當(dāng)?shù)氐拿耖g借貸和互保等地下金融業(yè)務(wù),，市場的擔(dān)憂情緒開始升級,，在這種驚弓之鳥的市場，越是極端的猜測越容易被傳播和發(fā)酵,，各種號稱小道消息把宏橋推到了風(fēng)口浪尖兒上,。這一局，齊星資金鏈斷裂，市場擔(dān)憂了西王,，最終債市誤傷了宏橋,，怎么看都便宜了愛默生。
上一次宏橋2016年11月被匿名網(wǎng)站Hongqiao Exposed做空的時候,，宏橋的強硬歷歷在目,。那為什么彼時強硬的宏橋這次全程啞音了呢？ 在這次債務(wù)事件上,，與市場的交流空白在某種程度上來講就是助燃劑一般的存在呀,，投資者會秉著“沉默就是默認(rèn)”的信條覺得宏橋真的造了假。宏橋這一屆的PR班子在這個事件上做得嚴(yán)重失水準(zhǔn),，市場信息不對稱不透明,，本應(yīng)該更及時地披露目前公司應(yīng)對的策略。
企業(yè)的靜默期一向是做空機構(gòu)很喜歡利用的點,。根據(jù)上市規(guī)定來說,，一家企業(yè)不能夠在3月31號之前發(fā)布上一財年的全年業(yè)績，將會被要求暫停其股份買賣,，并且處在年報前的靜默期,。企業(yè)是被明面上的規(guī)則束縛著，而做空機構(gòu)是在暗中狙擊著,。
所以呀,，在我看來宏橋的坎兒大概率是一系列事件搭配巧合的突變結(jié)果,，當(dāng)然也不排除小概率是一場精致到每子都測算好的棋局,。
下面這些是雜亂的一些想法，是零散飄在故事主線以外的分支任務(wù),，各位看官可以選擇性略過,。
愛默生這份做空報告的難以自洽已經(jīng)有很多吧里的大大指出過，我就不贅述展開說了,。 錯誤的橫向比較標(biāo)的,，不符合宏橋自身特色的成本和利潤算法等。但是我想說的是,，真正在港股能夠賺到錢的做空機構(gòu)和行為真的不是基于其本身的邏輯有多嚴(yán)密,，數(shù)據(jù)有多夯實。 而是只有消息散播出去了,，有一部分人信了,，最好是引起了恐慌就夠了。最具效果的做空報告從來都不是做空報告本身,，而是它所引起的變體和恐慌,。
中信現(xiàn)在肯定也是開心的不得了，只要宏橋不悔掉,，中信的入股是板上釘釘?shù)牧?。前兩天跟一個做港股的朋友聊起過,，這就相當(dāng)于老李家在教育最不被重視的時期給了小李最好的學(xué)習(xí)資源，老李家扛住了經(jīng)濟壓力讓小李精通了十八般武藝,，在馬上就要報效家里產(chǎn)生正現(xiàn)金流的時候,，老王出現(xiàn)了說要給一筆紅包認(rèn)個干兒子。 宏橋之前抗住行業(yè)的低迷逆勢擴張變成鋁行業(yè)的老大,，現(xiàn)在產(chǎn)能布局完了,，上下游布局完了，產(chǎn)業(yè)集群布局完了,。壁壘已然形成,，而且鋁的價格緩緩回升，在這個時間段進來,，宏橋不到10%的股權(quán)絕對是快超級大肥肉,。 中信也是一個懂有色金屬行業(yè)的主兒，當(dāng)然,，這么根正苗紅的資本進來肯定意味著更嚴(yán)格的監(jiān)督,，中信是不會讓這部分資產(chǎn)出問題的，宏橋的拳腳也不會像彼時的家族企業(yè)那么自由了,。
接著上面的說,，我覺得一家優(yōu)質(zhì)并且有雄心的企業(yè)在行業(yè)低迷的時候負(fù)債率比較高，決策比較大膽是完全可以理解的,，這也是很多投資者看中宏橋的原因,。 在大宗商品回暖的大背景下，目前上下游布局完善的宏橋估計將會逐步開始去杠桿,，變身成一個妥妥兒的賺錢機器,。此時的宏橋恰恰是需要中信這樣的一個存在，穩(wěn)健地守好自己的行業(yè)壁壘,。從跑馬圈地到精耕細(xì)作,，這中間的過度和銜接應(yīng)該又是另外一個精彩的故事了。
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