在港股這片獨(dú)特的中外資金博弈的市場(chǎng)上,，往往少不了沽空機(jī)構(gòu)與上市公司輪番上演“斗法”大戲，而2017年尤其如此,。伴隨恒指節(jié)節(jié)攀升，港股延續(xù)去年年底開始的牛市行情,，今年的港股市場(chǎng)發(fā)生了哪些不一樣的沽空故事呢,？

　　據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP統(tǒng)計(jì)，截至12月22日止今年,，共有12家港股上市公司遭沽空,，大部分公司在短期內(nèi)股價(jià)受壓下跌，但之后反彈,，甚至創(chuàng)出歷史新高,；另外還有1家公司在掛牌前夕因被沽空而取消上市，1家公司在遞交上市申請(qǐng)階段就被沽空機(jī)構(gòu)盯上,。

　　沽空第一槍

　　2017年,，第一家被沽空機(jī)構(gòu)盯上的港股上市公司是全球最大的電解鋁生產(chǎn)商中國(guó)宏橋，這條對(duì)決戰(zhàn)線從年初拉到年底,，劇情幾度反轉(zhuǎn),，打響了年度最具戲劇性色彩的多空對(duì)戰(zhàn)，最后以上市公司勝出告終,。

　　2月28日,，艾默生發(fā)布沽空?qǐng)?bào)告，疑中國(guó)宏橋財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假,，真實(shí)利潤(rùn)率不到其對(duì)外宣稱的一半,，認(rèn)為該公司目標(biāo)價(jià)只有3.1港元,。第二天，中國(guó)宏橋股價(jià)盤中大跌8.33%,，83分鐘內(nèi)市值損失43億港元,，股票不得不緊急停牌。

　　隨后中國(guó)宏橋發(fā)出簡(jiǎn)短的澄清及復(fù)牌公告,，但頑強(qiáng)抵抗11個(gè)交易日后,，該公司宣布延遲披露2016年年報(bào)，并開啟了長(zhǎng)達(dá)7個(gè)月的停牌模式,。期間,，中國(guó)宏橋兩度更換審計(jì)師；因?yàn)橥Ｅ茣r(shí)間過(guò)長(zhǎng),，被剔出恒生綜合系列指數(shù)以及港股通股票名單,；獲得中信銀行200億元的綜合授信額度；將艾默生告上香港高等法院,。

　　直至10月25日,，中國(guó)宏橋才終于發(fā)出長(zhǎng)達(dá)78頁(yè)的澄清公告，稱艾默生的報(bào)告片面地選取了大量誤導(dǎo)性和錯(cuò)誤的數(shù)字,，意圖誘導(dǎo)公司潛在投資者和股東,。達(dá)成所有復(fù)牌條件后，該公司于10月30日復(fù)牌,，當(dāng)日股價(jià)報(bào)復(fù)性反彈,，漲幅一度超過(guò)40%，一掃被沽空的陰霾,。

　　然而,，艾默生仍不死心，在中國(guó)宏橋復(fù)牌次日便再度發(fā)動(dòng)攻擊,，圍繞公司成本問(wèn)題再次提出質(zhì)疑,。不過(guò)，中國(guó)宏橋股價(jià)依然堅(jiān)挺向上,，7個(gè)交易日累計(jì)上漲近80%,，不僅收復(fù)了失地，還創(chuàng)出歷史新高,。

　　值得一提的是,，中國(guó)宏橋復(fù)牌后大漲部分受益于補(bǔ)漲行情。受供給側(cè)改革持續(xù)深入和環(huán)保督查高壓的影響,，電解鋁價(jià)格在中國(guó)宏橋停牌期間大幅上漲,，亦帶動(dòng)相關(guān)上市公司走出一波行情。同行業(yè)的中國(guó)鋁業(yè)H股在3月22日至9月22日期間累計(jì)上漲78.57%,。

　　艾默生繼續(xù)死纏爛打,，于11月14日發(fā)出第三份針對(duì)中國(guó)宏橋的負(fù)面報(bào)告,。面對(duì)步步緊逼的沽空機(jī)構(gòu)，中國(guó)宏橋繼續(xù)發(fā)布澄清公告,，堅(jiān)信該等質(zhì)疑屬誤導(dǎo),、不真實(shí)且無(wú)事實(shí)依據(jù)。

　　到12月份,，香港高等法院簽發(fā)對(duì)沽空機(jī)構(gòu)Emerson Analytics的禁制令,，禁止其發(fā)表或參與發(fā)表針對(duì)該公司的負(fù)面報(bào)告或類似的誹謗性內(nèi)容。至此,，中國(guó)宏橋與艾默生之間的拉鋸戰(zhàn)才終于落下帷幕,。

　　白馬股歷險(xiǎn)記

　　今年最出乎市場(chǎng)意料的沽空案例應(yīng)該要算高譚研究對(duì)瑞聲科技的沽空。眾所周知,，瑞聲科技是港股電子元件龍頭,、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈白馬股，50只恒生指數(shù)成分股之一,，市值超千億港元,，可謂藍(lán)籌中的藍(lán)籌，而且沽空恒指成分股在香港資本市場(chǎng)也是非常罕見的,。

　　和幾乎所有被沽空的股票一樣,，瑞聲科技也逃脫不了短線下跌的命運(yùn)。在6個(gè)交易日內(nèi)該股累計(jì)跌幅超過(guò)25%,，總市值蒸發(fā)約349億港元,，其他港股科網(wǎng)股也一度不明就里地“被血洗”。

　　有意思的是,，對(duì)于瑞聲科技的遭遇，另一沽空機(jī)構(gòu)匿名分析（Anonymous Analytics）實(shí)在看不下去,，跳出來(lái)怒懟高譚研究,，稱其針對(duì)瑞聲科技的沽空?qǐng)?bào)告有大量蹩腳的研究?jī)?nèi)容和嚴(yán)重錯(cuò)誤的陳述，同時(shí)給予瑞聲科技強(qiáng)力買進(jìn)評(píng)級(jí),，目標(biāo)價(jià)為111港元,。

　　藍(lán)籌股終究是藍(lán)籌股，6月7日復(fù)牌后,，瑞聲科技反彈,，并開始一路上漲。實(shí)際上,，在被沽空后的兩個(gè)半月內(nèi),，瑞聲科技陸續(xù)回購(gòu)了共600萬(wàn)股，總耗資約5.92億港元,?；ㄆ?、野村、里昂,、德銀等大行也紛紛發(fā)表研報(bào),，重申對(duì)該公司的“買入”評(píng)級(jí)。

　　受益于業(yè)績(jī)靚麗,，及蘋果發(fā)布iPhoneX帶來(lái)的公司產(chǎn)品出貨量與單價(jià)齊升的預(yù)期,，瑞聲科技下半年表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，股價(jià)曾飆升至191.9港元的歷史高點(diǎn),。6月7日復(fù)牌以來(lái),，瑞聲科技累計(jì)上漲逾75%，沽空的陰霾早已散盡,。

　　“一日三槍”

　　6月7日是今年沽空機(jī)構(gòu)最密集出動(dòng)的一天,。除了高譚研究發(fā)出針對(duì)瑞聲科技的第三份負(fù)面報(bào)告外，渾水的創(chuàng)始人Carson Block當(dāng)日下午在香港Sohn演講時(shí)公布做空的新標(biāo)的是敏華控股,，沽空機(jī)構(gòu)FG Alpha Management則在另一會(huì)場(chǎng)宣布做空達(dá)利食品,。

　　Block對(duì)敏華的質(zhì)疑主要集中在隱藏債務(wù)以及虛報(bào)利潤(rùn)上。他認(rèn)為：一,，該公司有未揭露的債務(wù),，因此其實(shí)際利潤(rùn)與現(xiàn)金流比報(bào)表少；二,、敏華稅務(wù)情況不連續(xù),，而這是欺詐的風(fēng)向標(biāo)；三,、敏華控股在澳門的子公司貢獻(xiàn)過(guò)半盈利,，最好的可能性是為了避稅，而最壞的可能性是虛報(bào)利潤(rùn),；四,、懷疑敏華控股虛報(bào)在中國(guó)的銷售增長(zhǎng)業(yè)績(jī)；五,、質(zhì)疑敏華控股出口的銷售數(shù)據(jù),。

　　與其他沽空案例不同，面對(duì)渾水的沽空,，在敏華公布澄清報(bào)告前,，就有一批財(cái)經(jīng)大V、券商分析師,、家具大咖等主動(dòng)聲援,，從多個(gè)角度推翻渾水的指控。其中大和指出,，敏華稅務(wù)開支差異可能與時(shí)間點(diǎn)有關(guān),，因中國(guó)稅制并不明確,。另外，公司在內(nèi)陸有近2000間分店,，渾水僅到訪96間分店,，占整體低于5%，部分分店銷售疲弱不足為奇,。

　　兩天之后,，敏華控股公布澄清報(bào)告，對(duì)渾水在未披露債務(wù),、稅務(wù)數(shù)據(jù),、銷售收入及回購(gòu)等方面的質(zhì)疑一 一作出回應(yīng)。復(fù)牌當(dāng)日,，敏華高開26%,。

　　相比之下，達(dá)利食品對(duì)沽空的“免疫力”更強(qiáng)一些,，雖然股價(jià)在被沽空當(dāng)日下跌超過(guò)6%,，但次日便收復(fù)失地。由于港股牛市行情的延續(xù),，加上公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)良好,，達(dá)利食品今年整體的股價(jià)呈向上走勢(shì)，今年以來(lái)的漲幅高達(dá)83%,。對(duì)于6月7日買入該股并持有到現(xiàn)在的投資者,，也至少收獲了57%的漲幅。

　　一周飲兩彈

　　今年10月份,，當(dāng)內(nèi)陸投資者還沉浸在雙節(jié)假日氣氛中時(shí),，港股一家上市公司在短短一周內(nèi)連遭兩家沽空機(jī)構(gòu)狙擊。

　　據(jù)了解,，冰山研究與閻火研究分別在10月4日及10月8日,，發(fā)表針對(duì)西藏水資源的沽空?qǐng)?bào)告，沽空的出發(fā)點(diǎn)主要與公司的高利潤(rùn)率,、股東不斷減持、與第三方有頻繁資金往來(lái)有關(guān),。

　　值得一提的是,，西藏水資源并沒(méi)有因?yàn)樵獾焦量斩Ｅ疲夜蓛r(jià)波動(dòng)不大,。該公司先后發(fā)布了澄清公告,，指兩家機(jī)構(gòu)的報(bào)告毫無(wú)事實(shí)根據(jù)，屬于虛假指控,、惡意誤導(dǎo),。自被沽空以來(lái),，西藏水資源累計(jì)上漲16.28%。

　　中彈而倒者

　　此外,，還有一些公司被沽空機(jī)構(gòu)“打回原形”,，股價(jià)自此一蹶不振。

　　更悲催的是,，大理石開采及加工商翔輝礦業(yè)在掛牌前夕遭到烽火研究沽空,，引來(lái)監(jiān)管機(jī)構(gòu)查詢，最終導(dǎo)致該公司不得不延后全球發(fā)售及上市,。上市前一日,，翔輝礦業(yè)（01625）暗盤收漲58%，一手賺1160元,，但I(xiàn)PO暫停的消息傳出后,，有網(wǎng)友感慨“煮熟的鴨子飛走了”，也有網(wǎng)友直呼“活久見”,，不僅到手的錢沒(méi)了,，還賠上了打新手續(xù)費(fèi)和融資利息。

　　早今年在4月份,，智通財(cái)經(jīng)APP曾報(bào)道,，翔輝礦業(yè)主要在貴州石阡從事大理石開采及加工業(yè)務(wù)，該公司花了三年時(shí)間建礦,，2014-2016年期間未產(chǎn)生一分錢營(yíng)收,，反而錄得1867.6萬(wàn)元人民幣的累計(jì)虧損，直到2017年礦山開始投產(chǎn)后,，才終于在今年前四個(gè)月賺了1067萬(wàn)元,。

　　實(shí)際上，今年最慘烈的沽空血案發(fā)生在東北最大乳企——輝山乳業(yè)身上,。此次沽空案可以追溯至2016年底,，渾水先后發(fā)布了兩份針對(duì)輝山乳業(yè)的沽空?qǐng)?bào)告，稱其財(cái)務(wù)造假,、夸大資產(chǎn)價(jià)值及負(fù)債高,，收入有欺詐嫌疑，價(jià)值“幾近為零”,。

　　當(dāng)時(shí)輝山乳業(yè)股價(jià)并未有太大波動(dòng),，直至今年3月，市場(chǎng)傳出輝山乳業(yè)大股東挪用30億元賬上資金投資房地產(chǎn),，資金無(wú)法回收,，涉及債權(quán)銀行多達(dá)23家，股價(jià)開始出現(xiàn)斷崖式下跌，一度重挫91%,。

　　之后,，輝山乳業(yè)董事會(huì)成員相繼離職、一致行動(dòng)人葛坤失聯(lián),、銀行追債,、港交所指令停牌，最后進(jìn)入臨時(shí)清盤,，旗下兩家重要子公司也被債務(wù)人申請(qǐng)破產(chǎn),。

　　目前，香港聯(lián)交所可進(jìn)行賣空的指定證券名單包括716只個(gè)股及196只基金,，其中以于主板上市的股本證券為主,。