很多朋友,，到股市里來，初衷是投資,，但是搞著搞著,，發(fā)現(xiàn)自己成了投機，高拋低吸,，頻繁操作,，勞力勞神，還不討好,；到股市里來,，目的也是為賺錢吧，搞著搞著,，卻發(fā)現(xiàn)在股市里賺錢真難——甚至不僅沒有賺到錢,，還往往以套牢、虧損,、割肉收場,。

怎么回事呢？怎么搞成了這樣,？我又不笨,，我又不憨，怎么別人都賺到錢了,，我卻賠本了呢,？

我認為出現(xiàn)這種狀況，極有可能是你從一開始的時候就搞錯了方向,。股市是干什么的,，股票是什么東西，我們應該怎樣通過股票賺錢,？這些東西,，你可能從一開始就沒搞清楚，看到親戚,、朋友賺錢了,，你也慌慌地跑過來，結果進入了一個完全陌生的領域。做自己能力圈之外的事情,，這是投資的大忌，一不小心,，無意之中,，你犯了大忌?；蛘哌€有一種可能,，上述那些東西，你早就知道,，甚至爛熟于心,，但是“走著走著，忘掉了來時的路”,，你在追求財富的道路上,，不知不覺地忘掉了投資的本質(zhì)。雖然你曾經(jīng)知道,，但現(xiàn)在你已經(jīng)把它忘記,。這個，可能是很多投資老手最后也遭遇滑鐵盧的原因,。

春節(jié)期間,，我看到一條新聞，笑噴了,。說有一哥們兒,，在外打工，準備騎自行車回家過年,，蹬了一個月,，結果發(fā)現(xiàn)方向跑反了。道路和方向錯了,，越努力越失敗,。所以，股市投資,，我們第一件最重要的事,，就是要搞清、搞透道路和方向的問題,。

這就是我要講的第一個大問題：戰(zhàn)略問題,。

股市的戰(zhàn)略問題，就是要解決道路和方向的問題,。我認為,，最基本、最基礎的，就是要解決“股市三觀”的問題,。什么是股市三觀呢,？我總結為三句話：

1、我們?nèi)绾握_地看待股市,？

2,、我們?nèi)绾握_地看待投資？

3,、我們?nèi)绾握_地看待自己,？

首先，我們看看該如何正確地看待股市,？

很多朋友可能會說,，這算個什么問題，這也太簡單了吧——股市不就是買賣股票的地方嗎,？我認為,，這個答案，也對,，但是太浮淺了,，你若這樣認為，你已經(jīng)忘掉了它的本質(zhì),。股市的本質(zhì),，應該到股市的起源處去尋找。當年有一幫西方人,，想到東方來做生意,。他們有航海的本領，有冒險的精神,，有經(jīng)營的技能,，有發(fā)財?shù)挠?，他們沒有錢,。恰好有另一幫達官貴人，他們很有錢,，卻沒有技能,、方法，更不愿意去冒險,。最后,，二者一拍即合：你拿來錢，我去做這些事情,，發(fā)了財,，大家一塊分掉,。后來又有聰明人發(fā)現(xiàn)，我可以成立公司,，把公司分成若干小份,，然后一份一份地賣出去，通過這種方式,，可以向更多的普通大眾進行籌資,。所以在此基礎上，股票產(chǎn)生了,。參加這種游戲的人多了,，股票在不同人手中可以自由流動了,，大家發(fā)現(xiàn),，我們需要一個固定的市場來進行股票的交易，所以股市又產(chǎn)生了,。通過敘述和回憶,，我們發(fā)現(xiàn)，原來股市發(fā)明的初衷,，是為了方便投資：我會經(jīng)營,，但是沒有錢；你有錢,，但是不會經(jīng)營,；現(xiàn)在聯(lián)起手來，我們就既有了錢又有了經(jīng)營,。大家看看,，股市的本質(zhì)是什么？股市的本質(zhì)就是給資本方和經(jīng)營方提供一個互通有無的平臺,。股市產(chǎn)生的初衷,，是為了方便大家投資的，不是為方便大家投機的,。投資是股市的本質(zhì),，投機是股市后來延伸出來的功能。

我們知道了股市的本質(zhì),，那么又該如何正確地看待股市呢,？

第一，股市不是賭場,，或者說,，股市是不是賭場，完全取決于你自己,。當你把股市當成投資之地時,，這里就不是賭場；當你把股市當成投機之地時，恭喜,，這里就是世界上規(guī)模最大,、參與人數(shù)最多、影響最廣,、工具最豐富,、交易最自由的世界第一大賭場。

第二,，我們要認識到,，股市本身是沒有好壞之分的。它就是一個工具,。它對任何人都是公平的,。哪怕是一個機制不健全的股市，它也是對所有人都不健全的,。在一個不健全的市場,，為什么有的人還能賺錢，有的人就是賺不到錢呢,？賺錢的人一定是在操作時,，充分體會到了這種不健全的現(xiàn)狀，并把這種現(xiàn)狀考慮進了自己的操作系統(tǒng),。也就是說,，當你的操作系統(tǒng)順應了股市的規(guī)律時，你大概率地就會賺錢,；當你的的操作系統(tǒng)違背的股市的規(guī)律時,，你大概率地就會虧錢。強調(diào)這一點,，是想告訴大家,，自買入股票的那一刻起，你就要充分認識到,，你的這筆交易可能賺錢,，也可能賠錢，無論賺還是賠,，你都要為自己的決策和操作負起完全的責任,。不要一賺錢就認為自己是股神，一賠錢,，張嘴就罵證監(jiān)會,。這對證臨會是不公平的。

第三,，股市是一個動態(tài)的,、無限循環(huán)的機會流程,。股市只要沒有關閉，無論是開盤,，還是停盤,，你買的股票就會一直在那里波動。不動是偶然的,，波動是必然的,。好的股票，會隨著它背后那家企業(yè)的發(fā)展壯大,，呈現(xiàn)出一種整體向上的波動,，也就是在波動中向上；而壞的股票,，會隨著企業(yè)的衰落而呈現(xiàn)出一種整體向下的波動,。前者是價值成長的過程，后者是價值毀滅的過程,。投資者的任務就是找到那些好的企業(yè),，避開那些壞的企業(yè),。這也就是我們常說的,，“買股票就是買企業(yè)”。同時這一點,，對我們還有一個重要的提醒,，那就是股市的投資機會，是永遠存在的,。因為波動,，股價有時高有時低，每一次低谷都有可能是我們投資的機會,。所以你不要為失去一次投資機會而煩惱,。耐心點，機會多的是,，而且,，永遠存在。比如,，高鐵已經(jīng)開通了,，我今天可以坐車到武漢，明天也可以坐車到武漢,，在可見的將來,，任何一天我都可以自由地坐著高鐵趕到武漢來。股市和高鐵的道理,，是完全一樣的,。這段話究竟是什么意思呢,？意思是，買下好企業(yè),，長線投資,，不要天天盯著盤。千萬不要自己把自己累死了,。

對股市的本質(zhì),，以及如何看待股市的問題，主要就是上述幾點,。下面,，我們再來看看第二個戰(zhàn)略大問題：我們該如何看待投資？

股市產(chǎn)生的本意是為了方便大家投資做生意,，我們來股市的目的,，本意也是為了賺錢，所以在股市中,，要投資不要投機,，似乎是一個非常簡單的道理。但是人的天性之中,，總是存在著暴富的沖動,，所以投機行為，在股市里往往非常普遍,。華爾街的名言：“投機如山岳一般古老”,。這個可能大家都已經(jīng)耳熟能詳了。我以前對投機存在著很大的偏見,，認為投資者一定要杜絕投機行為,，只僅僅專注于投資。現(xiàn)在我明白了,，投資和投機是密不可分的一紙兩面,，投機最大的用處是為市場提供流動性，為投資者提供低估時介入的機會,，或在高估時給投資者提供退出的通道,。沒有投機者的存在，投資者的投資行為就很難順暢地進行,。

正確地認識投機,，是否就意味著過去對于投資立場的堅持呢？

也不是,。

你看我們這世界,，絕大多數(shù)人都是通過誠實勞動來養(yǎng)活自己的，我們可以把這些人比喻成投資者,。但同時,，再文明再發(fā)達的社會,，也總少不了小偷、騙子,、甚至強盜這類妄圖不勞而獲的投機分子存在,。所以不僅股市，整個世界都是存在投資和投機兩類人群的,。靜下心來想想,，推動整個世界往前發(fā)展的主導力量是哪一方呢？肯定是那些廣大誠實勞動的人,，肯定不是小偷,、騙子、江洋大盜這些人,。一個基本的常識：人人都可以通過誠實而勤懇的勞動來養(yǎng)活自己,，卻不可人人都通過做小偷、騙子,、江洋大盜來養(yǎng)活自己,。原因很簡單：投資可以創(chuàng)造價值，而投機卻只是一種零和博弈,，這是不能直接創(chuàng)造價值的一種活動,。所以，在世界上,，任何一個政府,、任何一個社會的管理層,，都倡導誠實的勞動,。這的確是可以讓絕大多數(shù)人生存的正道。

股市也是一個小社會,，大社會的基本規(guī)則也完全適用于這個小社會,。所以，我們依然強調(diào)要投資,，不要投機,。正視投機的作用，和提倡投資,、不提倡投機,，這二者是不矛盾的。

正因為有了上述認識,，所以我把股市里的投資行為做了一個“三段性劃分”——也就是說,，在我眼里，一個完整的股市投資流程,，包含著三個階段：

第一個階段,，是完全的投資階段——也可以稱為明顯的低估階段,。這個階段，股票的價格明顯地低于股票內(nèi)在的價值,。此時買入，就是一種最典型的投資行為,。

第二個階段,，是合理的投機階段——也可以稱為估值合理的階段。這個階段,，股票的價格相比于股票內(nèi)的價值,，并沒有明顯的低估中高估，還算合理,。因為趨勢的力量,，我們可以選擇繼續(xù)持有。

第三個階段,，是完全的投機或者說完全的博傻階段——也可以稱為明顯的泡沫階段,。這個階段，股價已經(jīng)明顯得高于內(nèi)在價值了,，市場情緒很亢奮,，股票的整體估值已經(jīng)非常地高了,。這個時候，我們應該果斷地選擇防守了,。高估的程度有多大,，離開的決心就應該有多大,。

大家看看，對于投資和投機,，我是主張一定要堅定投資的主體思想,，并且要學會正確地認識和利用投機。好像格雷厄姆也說過,，投資的過程是無法完全排除掉投機的行為的,。就像再文明的社會，也無法完全清除掉不勞而獲的人一樣,。

解決了股市和投資的問題，我們再來看看“股市三觀”中的最后一個問題：我們該如何看待我們自己,？

如果把全中國1.2億股民全集中到這間屋子,，我向他們提問：請目前還在虧損狀態(tài)的朋友舉起手來,！估計至少會有一半的股民舉起手來。如果我再向他們提問：請認為自己是大笨蛋的朋友舉起手來,！估計就很少有人能有勇氣舉起手來,。這種情形，不難想像吧,？你看,，連虧損的人，都不會認為自己是笨蛋,。

在我們農(nóng)村老家,，有一個憨子。他跟我大哥是小學一年級的同學,，后來又成了我大姐小學一年級的同學,，再后來又成了我二姐的小學一年級同學，再后來,，又成了我二哥小學一年級的同學,。最后，他終于又成了我小學一年級的同學,。我和我大哥相差多少歲呢,？整整十四歲。所以,，“十年寒窗苦”,，這位哥們兒小學一年級還沒上完。你說他得憨到什么程度啊,。就是這樣一個貨真價實的憨子,，有一次，我們問他：一天得吃幾頓飯??？他反問我們：你說得吃幾頓？我們就伸出一根手指頭,，說：一頓吧！這明顯是取笑他的意思,。沒想到這個憨了拍著手,，哈哈大笑，指著我們說：唉呀,，一天是應該吃三頓飯的,，你們這幫憨子，笨到姥姥家去了,！大家看看,，連憨子都不認為自己是憨子呀,！

所以我們的人性之中，一直有一種高估自己智商和能力的傾向,。記住這一點,，對我們股市投資者來說，非常重要哦,！

實際上呢,，科學研究一再表明，人類的智商,，從總體上講是呈正態(tài)分布的,。也就是說，最聰明的和最笨的都是少數(shù)人,，而絕大多數(shù)人,，都是智商正常、差距不大的普通人,。比如我們今天在坐的各位,，你有可能是非常聰明的那部分少數(shù)的人，但你更大的概率,，可能就只是一個普通人,。也就是說，你有小概率的可能性成為巴菲特,，或者即使成為不了巴菲特,，至少也能進階成專業(yè)的投資者，但你更大的可能,，就只是一名普通的投資者,。

我在這里強調(diào)大家有可能都是普通投資者，是不是就意味著我要趕著大家離開股市呢,？我沒這個意思,。我提醒你有可能只是普通投資者，只是希望你能正確地自我定位,，然后在股市投資的過程中,，只做或多做符合自己身份的事兒，不做或少做超越自己身份的事兒,。當你做的決策和判斷,，非常符合你自己的身份和能力圈的時候，這不就是理性投資了嗎,？

事實上,，作為普通投資者，你不要悲觀。因為普通投資者和專業(yè)投資者都是各有優(yōu)劣勢的,。普通投資者和專業(yè)投資的優(yōu)劣勢,，我在自己的書中做了很多的總結和敘述，在網(wǎng)絡上,，也經(jīng)常有朋友探討這方面的內(nèi)容,。在這里，不再多說,。我僅舉一例,，加以說明。

有一位私募大佬,，叫但斌,，想必大家都知道這個名字吧，他曾經(jīng)寫過一本書,，叫《時間的玫瑰》,，倡導價值投資，而且大家還都知道,，他是貴族茅臺的忠實粉絲,。但是經(jīng)過2015年股災之后，大家突然發(fā)現(xiàn),，但斌在股災中在低位賣掉了很多的茅臺股票,。于是，當茅臺股價回升后,，很多人就取笑但斌,，說：這就是價值投資者啊,？雪球上有些粉絲一二十萬的大V也專門撰文對他冷嘲熱諷,。我看到這些言論，哼哼冷笑,。但斌是搞私募的,，他用來投資的錢，不是他自己的,，都是客戶的,。當股災發(fā)生、人心惶惶之際,，那些把身家性命委托于他的客戶是有可能大批量地贖回基金的,。為了應對這些贖回的壓力，也為了對他自己客戶負責,，他是必須忍痛割愛賣掉股票，以保持必要的流動性的。不是他不想死守價值,，而是他不得不暫時離場,。這是他作為專業(yè)投資者、專業(yè)投資機構不得不做的事情,。

而反觀騰騰爸呢,？我在茅臺每股220元附近時第一次買入，然后在跌到200元時又一次翻倍買入,，然后在它跌到180元時,，我再一次翻倍買入。到了160多元時,，我還想買,，但沒有錢了。后來的故事大家都知道了,，茅臺晃晃悠悠地就漲起來了,。漲到320元附近時，我賣掉了一半倉位,，轉投了國投電力,。當然，現(xiàn)在看起來我似乎賣得有點早了,，但是這一筆操作,，我還是大賺特賺了啊。于是,，有粉絲給我留言說：騰騰爸真牛啊,，比但斌強多了?？吹竭@個評論,，我又忍不住哈哈大笑。我之所以能這樣操作,，是因為我發(fā)揮了我作為普通散戶的優(yōu)勢啊——我作為一名普通投資者,，我所有用于投資的錢財都是我自己的，我沒有但斌先生那樣的贖回壓力,。當從茅臺股價從220元一氣跌到160元的時候,，我不僅可以堅守，而且還可以不斷加倉,，沒有錢了,，還可以臥倒裝死——兩耳不聞窗外事，風聲雨聲管它去,！

是我比但斌聰明嗎,？根本不是,，但斌是非常優(yōu)秀的專業(yè)投資者，我只是一名普通得不能再普通的普通投資者,。是二者的優(yōu)劣勢決定了我們在股災中采取了不同的行為模式,。

所以強調(diào)和承認我們絕大多數(shù)人普通投資者的身份定位，實際上就是在提醒我們必須認清自身優(yōu)劣勢,，努力做到揚長避短,。我曾經(jīng)寫過一篇文章，名字好像就叫《普通投資者虧損的根本原因》,，我認為大多數(shù)普通投資者之所以在股市中虧損,，根本原因有可能就是沒有認清自己是普通投資者的基本事實，沒有看到自己廝混的是股市的二級市場,。因為對自身和市場認識不清,，所以做了很多不合時宜的事。這就是虧損之源,。

好了,，講到這里，“股市三觀”,、股市戰(zhàn)略的問題,，就基本解決了。我們知道了,，股市不是賭場,，股市的本質(zhì)是投資，股市是公平的,，股市里有無限的投資機會,；我們一定要堅持投資的主體思想，然后正確認識投機并對其加以利用,；我們還認清了自己普通投資者的身份定位,，知道了自己的優(yōu)勢和劣勢，更知道了在股市里一定要做符合自己身份的事,。那么,，下一步，我們面臨的問題是什么呢,？

我認為有兩個迫切的問題需要解決：

一是買什么樣的股票的問題,。理論上講，就是當股價低于內(nèi)在價值的時候,，應該買入,，然后在股價高于內(nèi)在價值的時候，應該賣出,。股價在大盤上隨時看得到,，所以關鍵的問題,，是如何給股票估值的問題。

二是什么時候買賣股票的問題,。理論上講,，當熊市的時候,，股價普通較低,，股市里遍地是黃金，這個時候就應該是投資者積極入市的時候,。反之,，當牛市的時候，行情高漲,，群情激奮,，股價普遍高估，這個時候就是投資者考慮有序退出的時候,。但是,，現(xiàn)在究竟是牛市還是熊市？究竟是低估還是高估呢,？所以,，這個問題，其實就是個擇時的問題,。最核心的內(nèi)容,，就是“怎樣為股市進行定位”的問題。

這兩個問題,，解決的是“投資交易體系”的問題,。進行股市投資，投資者必須首先建立起適合自己的投資交易體系,，而交易體系的兩個核心問題,，就是要解決買什么股、什么時候買這兩個問題,。

下面,，我們講第一個問題：買什么股票，或者說,，如何給具體的股票進行估值,？

從宏觀上講，為股票,、為企業(yè)進行估值,，有兩種方法。第一種方法,，我們可以稱為“西醫(yī)法”：這家企業(yè)值多少錢,，把它的資產(chǎn)或不同的業(yè)務分拆開來,，這塊值多少錢，那塊值多少錢,，條分縷析,，算清算透，加一塊,，OK,，總價就出來了。就像到西醫(yī)院看病,，醫(yī)生為你抽血驗尿,，各種指標一對比，結論就出來了一樣,。比如雪球上很多的財報派,，采用的估值方法，大多就是這種,。這類方法,，需要一定的專業(yè)知識，結論好像能非常精確,。想用好用精,，實話實說，也非常難,。因為企業(yè)各部件在組合的過程中,，有可能出現(xiàn)1+1〉2的情況，也有可能出現(xiàn)1+1〈2的情形,，所以,，也是有偏差的。

第二種方法,，我們可以稱之為“中醫(yī)法”,。中醫(yī)的治病方法和西醫(yī)明顯不同。中醫(yī)雖然不知道這個人血,、尿的每一項指標,，但通過這個人的行動、氣色,，就可以大致看出這個人是否健康,。到股市中來，就是我無法看懂和掌握企業(yè)每一項資產(chǎn)的價值,，但是我能抓住投資的本質(zhì)——投資的本質(zhì)是什么,，不就是你投出的資本能為你帶來多少增值嗎？所以通過企業(yè)創(chuàng)造價值的能力,，我們可以來反推企業(yè)的內(nèi)在價值,。比如巴菲特提出的未來現(xiàn)金流折現(xiàn),，就是這樣一種反推的方法。

從總體上講,，西醫(yī)法對企業(yè)進行估值,，更精確，更專業(yè),，對投資者的專業(yè)要求當然更高,。中醫(yī)法呢，相對粗略,，對專業(yè)的要求,，比如對財報的要求、企業(yè)模式理解方面的要求,，可能不是那么嚴格?？紤]到大家多是普通投資者的現(xiàn)實,，所以我為大家推薦了一條相對容易、可靠的思路,，提供了一把衡量的標尺,，還有一條簡單的公式。

這條思路,、這把標尺,，就是分紅，或者也可以轉化一下,，說成是股息,。

我推崇的分紅，有三個前置性條件,，分別是：長期,、穩(wěn)定、可持續(xù),。

長期是指：自上市以來,，它已經(jīng)連續(xù)多年，一直在堅持分紅,。至少應該5年以上,。分紅是排除造假企業(yè)的一個很重要的方式。因為企業(yè)可以為了某種目的美化財報,，但長期的分紅,，卻需要拿出真金白銀來反饋投資者，這個造假的代價是不能承受的,。

穩(wěn)定是指：它的分紅率一直是相對比較穩(wěn)定的,，不能忽高忽低,，像發(fā)瘧疾似的，冷熱不定,。這能檢驗企業(yè)的穩(wěn)定程度,。

可持續(xù)是指：通過企業(yè)的經(jīng)營分析，我們認為它未來至少還能維持現(xiàn)在的經(jīng)營水平,，至少還能維持當前的盈利能力,。

一個能長期、穩(wěn)定,、可持續(xù)分紅的企業(yè),，至少不會是一個壞的公司。在此基礎上,，分紅與股價相比得出的股息率,，越高，越說明企業(yè)具有投資的價值,。

所以分紅率和股息率,，在普通投資者這里，就是了解和檢驗企業(yè)質(zhì)地的一把簡單而又實用的標尺,。

在分紅率大致確定的情況下,，股息率的高低，體現(xiàn)了每股凈資產(chǎn)盈利能力的高低,。按照這個思路,，我為企業(yè)的估值提供了一條簡單的公式，即：

股息率／社會無風險利率*現(xiàn)股價＝每股估值

每股分多少紅,，對具體的企業(yè)來說,，這是一個確定的量，股票現(xiàn)在的價格,，也是一個確定的量,。所以公式中，股息率和現(xiàn)股價這兩個量,，可以看成是常數(shù)項,。唯一的玄機，是社會無風險利率的選擇?，F(xiàn)在通常的做法,，是把十年期國債利率看成是社會無風險利率。但是,，根據(jù)你個人的風險喜好程度不同,，你也可以選擇法定一年期定存利率，或三年期定存利率，甚至是貸款利率,，然后就可以求出不同的“社會風險利率”條件下的企業(yè)估值,。取一個相對小的值，然后再取一個相對大的值,，就形成了一個估值的區(qū)間,。當股價低于這個估值區(qū)間的下沿時，我們就可以逐步地買入股票,，偏離下沿越遠,，表明投資價值越大，倉位可以越高,；當股價高于這個估值區(qū)間的上沿時,，我們就以逐步地賣出股票，偏離上沿越遠表明風險性越大,，賣出的力度也應隨之加大,。

這個公式的好處是，既考慮了股息率對企業(yè)價值的影響（因為股息的多少是由企業(yè)的盈利能力來決定的,，所以也可以說成是企業(yè)盈利能力對企業(yè)價值的影響）,，又考慮了利率，也就是貨幣政策對企業(yè)估值的影響,。一般地說，股息率越高,，企業(yè)的估值越大,；利率越低，企業(yè)的估值越大——當利率下降的時候,，意味著市場上錢多了,，資產(chǎn)的價值理論上就有抬升的必要。

有朋友看過我的書,，研究了一番這道公式,，過來跟我說：騰騰爸，不對啊,，你這道公式好像對成長股沒有用處啊——因為企業(yè)在成長的過程中,，對資本的需要是非常大的，很多企業(yè)是不分紅的,。我答：你說得很對啊,，我這道公式就是為已經(jīng)處于成熟期、尚能實現(xiàn)穩(wěn)定增長的企業(yè)準備的啊,。還有人說,，這也不對啊，有些優(yōu)秀的公司,，比如巴菲特的伯克希爾,，也是不分紅的,，用你這道公式尋找企業(yè)，是有可能漏掉這樣的好公司的,。我答：漏掉伯克希爾就漏掉伯克希爾吧,，我只要能用這道公式找到能讓我賺錢、能讓我安心持股的好公司就行唄,。

事實上,，任何一種估值方法和模型，都是有適用范圍的,。你不能妄想通過一道公式尋找到一個放之四海而皆準的估值工具,，然后找到天下所有的好公司。這是不可能的,，是違背規(guī)律的,，重要的問題是，你知道它怎么用,、你自己賺什么樣的錢,，就OK了。世上沒有能包治百病的良藥,。能賺錢就行了,，為什么非得要找到所有的好公司呢？

為企業(yè)估值,，我們就簡單聊到這里,，下面，我們再來談談投資交易體系中的第二個大問題：如何為股市定位,？

這里就牽涉到一個擇時的問題,。市場上有一種觀點，認為價值投資者,，只擇股不擇時,。其理論依據(jù)是：股市是不可預測的；現(xiàn)在低估,，還有可能更低估,；現(xiàn)在高估，還有可能更高估,；所以你永遠都不能準確預測股市明天的走向,。對這個問題，我是這樣認為,，我們的確沒有必要對股市明天的漲跌進行預測,，但股市現(xiàn)在究竟處在明顯的低估狀態(tài)，還是處在明顯的高估狀態(tài)，這是一個事實,，我們是可以通過建立一套合理的體系來進行判斷的,。當我們判斷它處于低估狀態(tài)時，就意味著它提供了整體入市的良機,，哪怕以后變得更低估,，只是說明股市的投資價值更高了；當處于高估狀態(tài)時,，就意味著它提供了整體退出的機會,，哪怕以后變得更高估了，也只是說明風險性更高了,，離開的節(jié)奏應該要進一步加快了,。所以低估之后的更低估與高估之后的更高估，并沒有改變我們對股市投資價值的判斷,。

那么,，如何為股市進行定位呢？

我列舉了如下5項指票：

1,、證券化率,；

2、整體市盈率,；

3,、歷史前值；

4,、國家大政,；

5、股民心理（情緒）,。

如何使用這5項指標呢？

分開來看：比如證券化率,，歷史數(shù)據(jù)表明,，中國的證券化率就在30%——150%間振蕩。最瘋的時候曾接近200%,。巴菲特認為,，一國證券化率達到70－80%的區(qū)間時，就應該是投資股市的介入良機,?？紤]到我們國家股市的成熟度，常常發(fā)生暴漲暴跌,，我認為這個標準可以稍微下降一點,，在60－70%間就可以大膽入市，在達到100%時就應當考慮逐步退出。在這個標準下,，越低越買,，越高越賣。

比如整體市盈率：滬市整體市盈率在10－60倍的區(qū)間里活動,。我認為,，15倍以下，就是明顯的低估狀態(tài),，靠近和跌進這個區(qū)間,，就應該越跌越買；15－30倍間,，就是正常區(qū)間,，可以對低估的優(yōu)質(zhì)股票安心持有；30倍以上,，就是明顯的高估區(qū)間,，接近或超過這個標準線，就應該逐級賣出,，超過越多,，賣的決心和力度就應該越大。

從總體上看,，這5項指標是一個統(tǒng)一的整體,，用任何一個單項指標來為股市進行定位，都有偏頗和缺陷,，但如果把它們看成是一個系統(tǒng),，綜合地進行分析和研判，則得出的結論會更加地科學,、客觀,。

講到這里，我要強調(diào)的是,，任何一個投資者,，都應該努力地建立和尋找到一套適合自己的投資交易體系。當然,，投資交易體系不僅包括股票估值和股市定位兩個問題,，它還包括分散、倉位控制,、組合建立,、操作計劃和操作紀律等多方面的內(nèi)容。這一套整體的構成,，才是一個完整的投資交易體系,。這些都屬于技的范疇,。時間關系，我不再一一多講了,。

那么有了投資交易體系之后,，我們還需要探索和掌握哪方面知識呢？

投資策略,。

交易體系,，只是讓你掌握了一些交易的工具，比如估值的工具,、定位的工具,，讓你知道如何建立好的股票組合，如何制定好的操作計劃,，如何執(zhí)行好的操作紀律,，好比給了你一臺電腦的所有硬件，接下來,，你還得再安裝一套軟件系統(tǒng),，才能正常使用這臺電腦——這套軟件，就是投資策略,。下面,，我們就聊一聊股市投資的第三個方面的大問題：投資策略。

在投資策略部分,，我提出了一個“順勢而為”的策略,，并將順勢而為策略定義為“策略之母”。簡單地說,，順勢而為并不是要你去跟著股市的短期趨勢做高拋低吸,，而是告訴你，你一定要認清和接受股市呈現(xiàn)給你的事實——事實是怎么樣的,，你就應該怎么樣操作,，盡量不要受到個人厭惡、喜好等情緒的影響,。比如,，2016年，通過我上邊提到的那種估值方法,，我們可以很清楚地看到，格力電器具有了很高的投資價值,。當時的價位,、股息、估值,，就是呈現(xiàn)給我們的現(xiàn)實,。這種低估的現(xiàn)實告訴我們,，我們是應該投資格力電器的。但是我因為對董小姐的偏見,，對格力電器形成了偏見,，又因為對格力電器的偏見，形成了對所有家電股的偏見,，最終這些偏見,，讓我錯失了去年家電股的那一波大行情。在這個案例中,，我就是典型地漠視了市場呈現(xiàn)出的事實,，完全地以道德的判斷代替了價值的判斷,。這是非常錯誤的。最終，格力電器和家電企業(yè)用股價的表現(xiàn),，狠狠地教訓了我一通。這段經(jīng)歷給我的感受是：當一段純真的愛情擺在你面前,、你不知道珍惜,，錯失之后又百般惋惜，恨不得重新來過,、擁抱那愛情一萬年——當一段投資價值擺在你面前,、你不知道珍惜，醒悟過來之后,，你會像痛失愛情一樣傷心難過,。

在順勢而為策略之后，我又提出了失衡理論,。我認為人性之中,，總難克服偏見的存在。而這種整體性的偏見會經(jīng)常性地在共振中,，給我們提供出極為罕見的投資機會,。

我用失衡理論分析，認為這兩年市場呈現(xiàn)給我們的最大的現(xiàn)實是——“兩個失衡”：一方面,，大爛臭與中小創(chuàng)的失衡,；一方面，A股與H股的失衡,。根據(jù)處理失衡問題的原則,，“子彈永遠應向最低估處打”，所以這兩年大膽投資低估值高股息藍籌股和H股的朋友,，都是收益頗豐的,。這兩年我在我的雪球長帖中，幾乎天天一篇“睡前一帖”,，總是在談論這個問題,。很多跟隨操作的朋友,，收獲是很多的。目前為止,，我認為這兩個失衡都得到了很好的修復,，但修復的過程還沒有完全走完，所以還是應該順遂趨勢,，繼續(xù)前行,。

結合上邊的整體敘述，尤其是在順勢而為策略和失衡理論的指導下,，我總結和提煉了普通投資者應該遵循的十條股市投資基本策略,，分別是：

1、  堅持投資不投機的原則,；

2,、  堅持長線投資、放棄暴富思想的原則,；

3,、  堅持基本面、忽略消息面的原則,；

4,、  堅持“低估是王道”的原則；

5,、  堅持分散投資的原則,；

6、  堅持組合模式,、反對重倉單只股票的原則,；

7、  堅持乘九法則下的倉位控制的原則,；

8,、  堅持低點興奮、高點冷靜的原則,；

9,、  堅持終勝思想、不為短期情緒控制的理性原則,；

10,、堅持定期體檢、保持動態(tài)平衡的原則,。

解決了股市的基本戰(zhàn)略問題,，有了自己的交易體系，又有了自己的交易策略,，我們是不是就可以在股市里賺大錢了呢,？我認為，未必,。

有一句話說得好：我們懂得了很多做人的道理,，卻依然過不好這一生。原因就在于,，在知和行之間,，還有一道最后的障礙——這就是交易心理、心態(tài)的問題,。

所以股市投資需要解決的第四個大問題就是：心理,、心態(tài)。

有人認為,，一切投資錯誤都是知識不足造成的,。還有人舉過一例，說原始人不知道雷電是怎么造成的,，所以一碰到雷電就慌忙跪到了地上,，而現(xiàn)代人有了相關的科學知識，所以再碰到雷電就不會再下跪了,。因此,，他得出一個結論：投資心態(tài)是個偽命題。說這話的人是我非常尊重的一位大V,，總體投資思想和我類似,。但是看到這個觀點，我還是忍不住專門寫文章進行了反駁,。我也舉了一個例子,，奧運賽場上的射擊選手王義夫和埃蒙斯。王義夫后期比賽,，是一到最后一槍就蒙圈,；而埃蒙斯更可笑，兩次在最后一槍中把子彈打向了別人的靶心,，從而連續(xù)兩屆痛失奧金牌,。你能說王義夫和埃蒙斯沒有掌握足夠的射擊知識？他們失敗在什么地方,，就是心態(tài)上,。

事實上，心理和心態(tài),，就是投資知識的一部分,。漠視心理和心態(tài)的管理，實際上就是使你自己的投資體系少了重要的一環(huán),。這方面,，道格拉斯寫過整整一本書,，叫《交易者心理分析》，通篇講的全是交易者心理和心態(tài)的問題——這里強調(diào)一下,，道格拉斯寫的是交易者心理分析,，對投資的人來說，可以借鑒,，但一定不能全部照搬,。因為投資和交易，是兩個有關聯(lián)又不完全相同的概念,。

我認為,，理想的投資者心理狀態(tài)，應該滿足以下5個條件：

1,、  建立起了終勝思想

2,、  永遠不被短期情緒控制；

3,、  低點興奮,，高點冷靜；

4,、  尋找到最舒服的姿勢面對市場,；

5、  放棄暴富思想,，靜水流深,、不疾而速。

大家看看,，這5點,，是不是有很多已經(jīng)體現(xiàn)在了前邊提到的10點交易策略上了？所以很多東西,，前后是相通的,。

這里單講終勝思想——什么是終勝思想呢？

我們可以從兩個層面來認識這個問題：

首先,，相信國運：巴菲特曾說過：我能出生在美國,，簡直像中了500萬美元大獎一樣幸運。這番話,，同樣可以適用在今天的中國,。我們完全可以說：我能生活在當今之中國，簡直比中了500萬美元大獎還要幸運,。因為我們的國家雖然還有這樣的那樣的問題,，但總體的大方向，還是一直向上的。這30年來,，在中國無論你干什么,，幾乎都能賺錢，原因就是中國的經(jīng)濟在不斷地上升中,。你有今天的地位和成就,，都是沾了國運的光。相信未來我們的國家一定會更好,，我們的股市跟我們的國家一樣，雖然還毛病多多,，但未來一定會更加成熟和理性,。

其次，相信股市的周期規(guī)律：當牛市走到盡頭的時候,，熊市一定會來,；而當熊市久了之后，緊接著就一定是牛市,。冬天過去了,，春天一定會來。大自然和股市具有相同的周期規(guī)律,。

相信和堅持這兩點,，你就會發(fā)現(xiàn)，未來我們的股市前途會如此地光明?，F(xiàn)在每一次的股市大跌,，都將是我們上車的機會。順勢而為,，你終將勝利,。

今天，我既然演講的主題是普通投資者的股市生存之道,，我就應該為普通投資者提供一條我認為最切實可行的投資理財模式,。

所以，最后,，我想告訴大家,，在我心里，普通投資者最好的投資理財模式是：

1,、  干好你的本職工作,；

2、  努力讓你的本職工作能為你帶來更多的合法收入,；

3,、  將你的工作收入，扣除吃喝拉灑等必要生活支出后，節(jié)余下一切可以節(jié)余的閑錢,；

4,、  按照我們上邊講的方法進行操作，選擇并購買那些低估值高股息的股票,；

5,、 把每年的分紅（股息）再投入，買入更多的股票,；

6,、 長期堅持下去；

7,、 終有一天,，你會發(fā)現(xiàn)，同樣是拿工資的,，你比你周圍的大多數(shù)人,，都要生活得好。

我今天的演講到此結束,，謝謝大家,。