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上周末,，歐佩克與非歐佩克國家達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，國際油價躍升至55美元期間,，最近兩周的兩場會議,，已使國際油價上漲近20%,。不過由于境內(nèi)沒有原油期貨，普通投資者投資原油的方法受限較多,，因此,，借道油價相關(guān)公募基金跟蹤油價成了投資者首選。

目前市場上關(guān)注度最高的原油相關(guān)公募基金有4只：華寶油氣,、華安石油,、國泰商品、南方原油,。很多投資者仍然搞不清楚幾只基金區(qū)別在哪,，這里試做簡要比較。
 
先給一張對比表：
*該基金全稱為POWERSHARES DB US DOLLAR INDEX BULLISH FUND,，與原油無關(guān)

從上表可以看出，華寶油氣,、華安石油為被動股票基金,，跟蹤原油相關(guān)股票指數(shù)。南方原油,、國泰商品為FOF,，通過投資原油主題ETF來跟蹤油價。

下面對四只產(chǎn)品詳細(xì)說明：

華寶油氣是一只被動指數(shù)基金,，其跟蹤標(biāo)的是標(biāo)普石油天然氣上游股票指數(shù)（SPSIOP）,。該指數(shù)是基于標(biāo)普全市場指數(shù)（S&P Total Markets IndexTM）的精選子行業(yè)指數(shù)之一，選擇在美國主要交易所（紐約證券交易所,、美國證券交易所,、納斯達(dá)克等）上市的石油天然氣勘探、采掘和生產(chǎn)等上游行業(yè)的公司為標(biāo)的,，采用等市值加權(quán)的方法計算,。

目前華寶油氣成份股數(shù)量50余只，每只股票權(quán)重都在2%左右,。

圖：華寶油氣前10大成份股（來源：3季報）

由于跟蹤標(biāo)的為石油天然氣勘探和生產(chǎn)子行業(yè)的股票,，華寶油氣的產(chǎn)品特點(diǎn)比較突出，簡單梳理如下：

優(yōu)點(diǎn)：

1.油氣上游行業(yè)企業(yè)的業(yè)績與油價相關(guān)性較高,，華寶油氣近年歷史表現(xiàn)與油價也呈現(xiàn)較強(qiáng)的相關(guān)性,；

2.指數(shù)等權(quán)重編制，不存在個別公司對指數(shù)影響很大,，一定程度上避免了個股風(fēng)險,；

3.作為指數(shù)產(chǎn)品，華寶油氣的合理凈值方便預(yù)估,，從而為二級市場交易提供價格中樞,。投資相同指數(shù)的XOP基金的流動性較好,，在提供美股行情的網(wǎng)站上可方便查找該基金實(shí)時行情信息，投資者可根據(jù)XOP夜盤表現(xiàn)來作為次日華寶油氣基金預(yù)估凈值的依據(jù),。

當(dāng)然,，同樣是因?yàn)楦櫭拦捎蜌馍嫌萎a(chǎn)業(yè)股票，華寶油氣缺點(diǎn)也在此,，具體表現(xiàn)為：

1.投資標(biāo)的是美股,，因此華寶油氣與美股市場也會有一定的相關(guān)性，短期會與油價本身可能漲跌不完全一致,。

2.屬于標(biāo)普能源行業(yè)下的二級子行業(yè),，行業(yè)覆蓋面較窄，波動性大,。

華安石油跟蹤的是標(biāo)普全球石油凈總收益指數(shù)（SPGOGUP）,，該指數(shù)用于衡量全球 120 家勘探、挖掘和生產(chǎn)石油及天然氣的最大上市公司的表現(xiàn),。其成份股覆蓋全球,，包括埃克森美孚,、BP,、道達(dá)爾、皇家殼牌這樣的巨頭,，并且都占據(jù)相當(dāng)?shù)臋?quán)重,。

根據(jù)最新的三季報顯示，前五大成份股占比接近30%,。

與華寶油氣是指數(shù)產(chǎn)品,，華安石油與華寶油氣有點(diǎn)類似：

1.指數(shù)產(chǎn)品，凈值容易預(yù)估,，方便投資者交易及套利,；

2.指數(shù)成份股為全球石油全產(chǎn)業(yè)鏈，其中部分企業(yè)業(yè)績與油價有正相關(guān)性,；

華安石油的缺點(diǎn)在于：

1.由于是指數(shù)標(biāo)的股包含全球大油企,、全產(chǎn)業(yè)鏈，因此,，油價跌時,，產(chǎn)業(yè)鏈中的部分企業(yè)，例如煉油的企業(yè)反而受益,，而油價漲時,，又無法及時傳導(dǎo)至下游，因此跟蹤油價的效果上可能會弱一些,；

2.與華寶油氣一樣,，通過投資股票來反映油價,，受到股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險的影響。

3.三季報顯示,，華安石油股票倉位在87.9%,，在追蹤效果上可能會有一定折扣。

南方原油是一只FOF,，其業(yè)績基準(zhǔn)是60%WTI+40%BRENT,。南方原油不是直接投資原油期貨，而是通過購買跟蹤原油價格的公募基金（包含ETF）實(shí)現(xiàn)對油價的跟蹤,。三季報顯示,，南方原油基金倉位為85.93%，前4大成份基金（USO,、BNO,、DBO、USL）占基金總資產(chǎn)的2/3,。另外,，南方原油不能投資原油股票，帶有杠桿的原油ETF以及做空的原油ETF,。

南方原油優(yōu)勢在于，主題明確,，直接掛鉤原油期貨合約,，理論上應(yīng)該不受股票市場影響。不過在實(shí)際操作中,，南方原油與其業(yè)績基準(zhǔn)偏差較大,，并未顯示出預(yù)期的密切跟蹤油價的效果。很多投資者曾經(jīng)問過這個問題,，這里試加分析：

南方原油購買的原油ETF（如USO）多投資于原油近月合約,，在合約快到期時將其賣出，買入下月合約,，這樣不斷滾動,。當(dāng)遠(yuǎn)月期貨價格高于近月期貨價格（即遠(yuǎn)期升水）時，每次操作都將相當(dāng)于賣出低價近月合約,，而買入高價遠(yuǎn)月合約,。而當(dāng)遠(yuǎn)月期貨低于近月期貨價格（即遠(yuǎn)月貼水）時，可以高價賣出近月合約低價買入元月合約,。不過由于目前原油價格在區(qū)間底部區(qū)域,，遠(yuǎn)期合約長期處于升水狀態(tài)，造成跌時同跌,，漲時不漲的情況,。

截至12月9日,，今年以來紐約原油期貨價格已上漲39.59%，USO僅上漲3.68%,。

數(shù)據(jù)：wind,；2016.1.4-2016.12.9

除換月成本外，南方原油還面臨兩個問題：

1.由于法規(guī)要求QDII-FOF投資每只基金不得超過基金資產(chǎn)20%,，而境外原油期貨ETF流動性強(qiáng)的寥寥無幾,，可能會遇到管理規(guī)模上限的問題；

2.非指數(shù)產(chǎn)品,，基金凈值不能很方便的預(yù)估,，不利于交易和套利者的報價確定；

3.FOF產(chǎn)品,，涉及雙重收費(fèi)問題

國泰商品和南方原油都是FOF,，只不過國泰商品基金合同中規(guī)定，不低于60%的基金資產(chǎn)投資于基金,，其中不低于80%投資于商品類基金,，同時在投資策略里面明確了在能源、工業(yè)金屬,、貴金屬以及農(nóng)產(chǎn)品之間分散配置,，并將基金整體波動率控制在15%以內(nèi)。

國泰商品業(yè)績比較基準(zhǔn)是國泰大宗商品配置指數(shù)（全收益指數(shù)）,，綜合性商品指數(shù),，涵蓋能源、貴重金屬,、工業(yè)金屬,、農(nóng)產(chǎn)品等多個商品類別，以反映大宗商品市場的整體走勢,，比南方原油更分散,。

不過根據(jù)季報顯示，自2015年初至今,，國泰商品改變之前分散配置的策略,，重倉了USO、UCO等海外原油ETF,，以期跟蹤油價,，因此實(shí)際上已經(jīng)成為一只原油主題基金產(chǎn)品。因此,，國泰商品和南方原油優(yōu)缺點(diǎn)類似,，這里稍作補(bǔ)充。

優(yōu)點(diǎn)：

1.USO等原油基金直接投資原油期貨，不受股票市場影響,；

2. 可以通過投資帶杠桿的原油基金來實(shí)現(xiàn)滿倉運(yùn)作,。

缺點(diǎn)：

與南方原油一樣，國泰商品同樣遇到由于升水造成的換月成本問題,，以及由于法規(guī)對QDII-FOF的倉位要求導(dǎo)致的規(guī)模上限問題,。不過，國泰商品也會有自己獨(dú)特的情況：

1.就國泰商品的合同約定而言,，該基金其實(shí)是一個大宗商品綜合性基金,。跟蹤原油的投資操作并未通過合同明確，也就不受約束,，不排除主動管理的風(fēng)險,；

2.杠桿的存在會放大價格漲跌，由于杠桿ETF每日漲跌幅不同長期來看會讓國泰商品持有的杠桿原油ETF走勢與油價表現(xiàn)產(chǎn)生偏離,。

上面是四只產(chǎn)品的產(chǎn)品特點(diǎn),，我們下面看一下他們的跟蹤效果。

追蹤效果比較：

以下是NYMEX原油價格與四只石油基金今年以來的走勢,。

數(shù)據(jù)：wind,；區(qū)間：2016.1.1-2016.12.9

今年以來截至12月9日，NYMEX原油價格今年以來上漲39.59%,，華寶油氣為49.80%,，華安石油為30.24%。幾只原油ETF基金就無法令人滿意了：國泰商品為7.79%,，而USO漲幅僅為4.19%,。而新成立的南方原油，表現(xiàn)與USO相差無幾,。

我們再對比華寶油氣和華安石油兩只產(chǎn)品的標(biāo)的指數(shù)，如果不考慮匯率因素,，NYMEX原油今年以來價格上漲39.59%,，華寶油氣標(biāo)的指數(shù)SPSIOP年內(nèi)漲幅也達(dá)41.80%，跟蹤度最好,。華安石油標(biāo)的指數(shù)SPGOGUP漲幅為30.24%,，跑輸約10個百分點(diǎn)。

最后個人對四只產(chǎn)品的印象流評價,，不做投資參考,。

華寶油氣：

美國+上游產(chǎn)業(yè)鏈+上市公司股票，上游產(chǎn)業(yè)鏈與油價相關(guān)度最高,。而經(jīng)過兩年的低油價洗禮,，產(chǎn)能落后的公司已經(jīng)死了一大批，剩下來的絕對都是小強(qiáng)，成本已經(jīng)大大降低,。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù),，盈虧線在40美元左右，所以一旦環(huán)境好轉(zhuǎn),，這些公司反彈也是最快的,。最近兩周，華寶油氣反彈幅度甚至超過油價,。

華安原油：

全球+全產(chǎn)業(yè)鏈+上市公司股票,。由于是全產(chǎn)業(yè)鏈，原油上中下對油價的敏感度不同,，因此油價相關(guān)度比較比上游低,。好處在于油價處于下跌期間時，跌幅小一些,，不好在于油價處于上漲期間,，上漲幅度會慢于油價。

原油ETF（南方原油,、國泰商品）：

投資原油期貨近期合約,。由于原油ETF投資的近月合約需要不停換月滾動，當(dāng)油價處于上漲區(qū)間,，升水價格幾乎會吃掉很多上漲的收益,；當(dāng)油價處于下降期間，可能因貼水少跌一些,。而原油市場,，遠(yuǎn)期合約升水幾乎是常態(tài)，所以會造成漲時少漲,，跌時同跌的情況,。