萬科：東風已到？

寶能系在萬科的股權盤子上進退維艱,，這似乎又給與之奮斗的萬科管理層們提供了“翻盤”的機會,，萬科董事會主席王石依舊表態(tài)稱，相信萬科文化能夠抵御資本力量,。那么,，事態(tài)會向王石所言的方向發(fā)展嗎？

對此,，多位分析人士向北京商報記者均表達了同樣的態(tài)度：管理層劣勢明顯,。截至目前，寶能系持股25.4%,，華潤持股15.29%,，恒大系持股14.07%，安邦持股6.18%,，萬科管理層通過金鵬資管計劃持股4.14%,，萬科企業(yè)股中心通過德贏資管（德贏1號、2號）計劃持股3.66%,，萬科工會持股0.61%,，上述方合計持有萬科總股本的69.35%。若再剔除目前證金公司持有的2.89%股份,、自然人劉元生持有的1.23%股份以及11.93%的H股股份,，目前萬科A在外的流通A股僅占總股本的14.6%。這其中，萬科管理層合計權益占比只有8.41%,，與前幾大股東相比,，占股差距懸殊，相對于此,，萬科的流通股還不足15%,。“因此,，從股權架構的角度來說,，管理層很難與寶能系、恒大系抗衡,?！?/p>

不過，萬科管理層一直也沒有放棄決定自己命運的權利,。就在12月初,，王石公開提出了萬科的“萬億規(guī)劃”，認為萬科差不多用6年時間就能達到萬億銷售額,；萬科總裁郁亮也出面大談房地產市場沒有崩盤的危險,；更有消息稱，萬科即將實施一次“調薪”計劃,，通過上調薪資來穩(wěn)固員工團隊,。

有行業(yè)人士由此判斷：“萬科通過設立合伙人制度、薪資調整制度,，形成管理層利益與股東利益緊密捆綁，這個是穩(wěn)固管理層砝碼所在,?！痹撊耸窟M而表示：“王石、郁亮的發(fā)言在表明自己的身份,，他們才是萬科真正的主人,。但是王石實現翻盤最大的砝碼是監(jiān)管層的出手，險資的違規(guī)一旦被坐實,，管理層才能獲得真正的喘息之機”,。

就在12月13日晚間，保監(jiān)會再度喊話：險資要努力做資本市場的友好投資人,，決不能讓保險機構成為眾人側目的野蠻人,，這一變化又被解讀為萬科管理層或能借此“脫險”，更有分析人士認為,，對險資相關行為進行定量約束肯定是監(jiān)管部門下一步的方向,，對舉牌后發(fā)生控制權沖突的情況，很有可能產生明顯影響,?！帮@而易見,，監(jiān)管不希望險資爭奪上市公司控制權，下一步就是要看如何定性寶能系在萬科股權架構中扮演的角色”,。

值得一提的是,，除了寶能系和恒大系外，作為第二大股東的華潤與萬科之間微妙的關系變化,，也影響著萬科管理層能否成為最后贏家的結局,。畢竟在年中，當萬科管理層提出引入深圳地鐵的重組方案后,，華潤與萬科管理層之間便產生了意見分歧,，華潤不再站在萬科管理層一方，“現在我們不能肯定寶能系與恒大系是否會撤出,，假設撤出,，華潤接盤也是很有可能的，如果一旦事態(tài)變化,，萬科也不再是萬科管理層的萬科了,。”上述不具名人士稱,。

樣本：房企仍受資本覬覦

實際上,，不論誰進場、誰退場,，萬科董事會選舉如期舉行是板上釘釘的,，在某種意義上說，即將于明年3月舉行的董事會選舉是萬科股權之爭的一個小高潮,，也是這段股權之爭結果的一次亮相,。

根據萬科的相關資料顯示，持股3%以上并連續(xù)持股180天以上的股東,，可以提名非獨立董事候選人,。目前萬科A前三大股東寶能系、華潤和恒大系都有提名非獨立董事候選人的資格,，而除它們外,，合計占股比例約8.41%的萬科管理層以及安邦也都有這個資格。

當然,，目前懸而未決的問題還有在此之前寶能系與恒大系是否會退場,？華潤的態(tài)度是增持還是保持原樣？會不會有另外的勢力再度進入等等,。盡管這些問題還有產生變數的可能,，但是現階段惟一可以肯定的是，董事會不再單純的屬于萬科管理層。

有意思的是,，近期又有消息傳出萬科管理層引入深鐵的重組計劃,，正在得到相關部門的推動，雖然這一消息未得到任何一方的證實,，但在關鍵時刻,，又讓人想到了萬科管理層此前提出的A計劃。萬科對于該計劃最近的一次解釋是,，11月14日晚間萬科在深交所和港交所分別發(fā)布公告表示,，收購深圳地鐵前海國際發(fā)展有限公司100%股權相關資料的通函原擬于11月15日或之前寄發(fā)股東，通函寄發(fā)日期預計將延遲至2016年12月31日或之前,。

這意味著萬科有很大可能無法在6個月時間內發(fā)布召開股東大會,，而一旦逾期，如果萬科希望繼續(xù)推進重組,，則最初456億元的重組預案將按照最新定價基準日重新審議,。上述行業(yè)人士進而表示：“萬科12月13日收盤價格為23.06元/股，而當初萬科披露的深圳地鐵重組計劃收購價格為15.88元/股,，已經有了45%的提升,，這樣的成本提升下，深鐵的意愿又是如何,？這也是擺在萬科管理層面前的問題,。”

在同策咨詢研究部總監(jiān)張宏偉看來,，萬科的股權之爭仍懸而未決,，但是可以肯定的是，受到更多資本大鱷的關注是未來以萬科為代表的房地產企業(yè)可能要共同面臨的問題,，尤其是那些股權分散的房企,，會陸續(xù)成為資本看上的對象?！胺科笫兄等匀惶幱陔A段性低估階段，在滬深兩市的上市公司中,，符合資本大鱷舉牌條件（大股東持股比例低于30%,、股權分散、市凈率較低等）的房企不在少數,。從一定意義上來講,，萬科之所以被寶能系看中舉牌，是因為萬科也基本符合上述資本大鱷的舉牌條件,，尤其是股權分散這個條件,。資本大鱷預判未來1-2年市場肯定還是趨好的，房企的業(yè)績也會逐漸好轉，此時抄底房企有直接財務投資獲利的目的,，這是資本大鱷們看中并投資房企的最直接原因”,。

張宏偉認為，資本大鱷舉牌房企首要影響是為房企自身經營管理帶來挑戰(zhàn),，甚至還可能會因舉牌而導致管理層的變革,，萬科的潛在風險就在于此，但是影響是短期還是長遠則不好判斷：“對于房地產市場來說,，短期的經營效率影響還是長遠的負面效應,，一定程度上都會引起市場格局的變化?！碑吘乖谀曛袝r,，萬科管理團隊就已對外釋放信號，股權架構動蕩直接影響到了一線的銷售,，在被追趕規(guī)模的路上,，萬科走得比往年更辛苦。