在講述了期權的基本概念后,，我們就進入了期權策略的廣闊天地,。但是，初學者對于期權策略,，在最初的階段就好像劉姥姥進了大觀園,，各種各樣的組合，各種各樣稀奇古怪的名稱,，究竟有什么用,？在什么樣地市場里運用？為什么要采用這樣的策略,。

我們先從期權策略的分類開始,。逐步進入期權策略的天地。

分類一：杠桿方向型

這類策略非常簡單,，主要的方法是簡單的買入call 或者put,。稍微保守點就是買入看漲或者看跌期權價差組合(Call spread, put spread)。

這個策略和股票交易是類似的,。就是必須方向正確,，做多股票股價漲方能獲利。做多看漲期權,，股價漲,，看漲期權才有可能獲利。

期權的杠桿作用是的賭對方向的期權交易員能獲得以小博大的收益率,。股票漲10-20%,，很可能看漲期權就能翻倍。因此,，許多初入期權市場的散戶,，都是從單純買入看漲或者看跌期權開始的,。

但是，理想很豐滿,，現(xiàn)實很骨感,。真正通過單純買入期權獲得長期高額穩(wěn)定收益的非常罕有。歸根到底,，就是單純的買入期權并獲利需要在方向,，時間有準確的度量。股票的方向把握本來已經(jīng)不是一件容易的事情,，再加上時間,。使得成功概率大大的減少。

因此,，單純的買入期權進行方向性交易的策略(尤其是近期虛值期權)的主要使用者為初入期權市場的散戶,。成功比例非常小。

當然,，很多對沖機構或者職業(yè)交易員也會進行此類的交易,。一般他們都會對頭寸進行風險對沖或者選擇更合理的期權(例如遠期的實值期權)

總結：此類期權交易策略容易理解，容易上手,，但是不容易獲得長期穩(wěn)定收益,。究其原因就是在能獲利的交易系統(tǒng)里首先必須對于股票的走勢有正確地判斷，對于時間節(jié)點也必須非常準確,。不然就會出現(xiàn)虧損,。如果下注太重，則會造成重大虧損,。

分類二：保守型現(xiàn)金增值型

此類策略最主要的代表是covered call策略,。也就是說買入股票，賣出對應的看漲期權收入權利金,。做空的看漲期權在股價下跌時由于看漲期權貶值可以起到一定的對沖作用,。收到的權利金可以不斷地增加賬戶現(xiàn)金儲備。并且隨著不斷地對于標的股票賣出看漲期權,，可以慢慢地降低持股的成本,。當然，這個策略的弱點是只能對沖很少一部分股價的下跌,，而股價如果快速上漲,，會限制上漲空間。

這個策略最合適的時大盤藍籌且有穩(wěn)定分紅,，但是股價一般很少出現(xiàn)大幅上漲的股票,。美國有很多封閉式基金長期持有主要的大盤藍籌股，在此基礎上不斷賣出covered call。在市場較弱時表現(xiàn)可以超越大盤,，在市場較強時雖然可能跑輸大盤,，但是股票本身的分紅加上賣出期權獲得的權利金可以不斷地給投資人提供穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅。這類策略非常適合退休金賬戶的投資,。

分類三：進取型現(xiàn)金增值型

同樣是賣出期權獲得權利金的策略,，但是這類策略比較激進,。常用的策略是賣出看跌期權,，賣出call spread/put spread。

賣出看跌期權獲得權利金,，如果股價不跌破行權價,，到期時就可以全部獲得賣出期權獲得的現(xiàn)金。如果跌破,，則會再行權價被對家行權,，不得不買入股票。很多交易員喜歡在市場下跌,，底部基本確認,，但是大漲暫時可能不會出現(xiàn)的時候，賣出虛值看跌期權,。如果股票繼續(xù)底部徘徊或者略微反彈,，都能獲得收益。而如果股票繼續(xù)下跌,，則可以在較低價位買入股票,。如果標的股票本身是優(yōu)質股票，那么正好提供了一個另類抄底的機會,。當然,，如果選股不當，股票沒有最低只有更低,，這個策略則會造成重大的虧損,。

賣出 call  /put spread 是賣出看漲或者看跌期權的同時，再買入一個看漲或者看跌期權,。賣出獲得權利金,，買入付出權利金。兩者之差如果是現(xiàn)金流入交易員的賬戶,，那么一般稱之為credit call/put spread,。這個策略和單純賣出看跌期權類似，也是獲得現(xiàn)金收益的策略,。但是,，由于是一組期權，所以最后是現(xiàn)金交割而不是股票的行權。

這類策略,，如果錯誤損失較大,，但是如果合理選擇期權，可以在概率較大的情況下獲得穩(wěn)定的收益,。當然,，標的的股票選擇非常重要。對沖基金和職業(yè)期權交易員一般會針對指數(shù)和基本面非常確定的優(yōu)質公司進行此類操作,。例如標普指數(shù)(1864.78, 35.70, 1.95%),，谷歌(682.4, -0.71,-0.10%)，IBM(121.04, 3.19, 2.71%),等等,。

分類四：市場中性策略

對于股票交易來說,，最希望看到的時單邊市場。不斷漲或者不斷跌,。只要做多或者做空就好了,。股票交易員的夢魘是市場上下波動沒方向的市場。但是這樣的市場是市場中性策略大顯神威的市場,。

市場中性策略常見的有鐵鷹策略(iron condor) 做空strangle, 蝶式期權,，時間套利等等。這些策略的一個共同點,，就是只要標的股票或者指數(shù)在到期前在一定的區(qū)間運動,，就能獲得收益。這些策略最大的好處是交易員不用關心每天的漲跌,，只要控制好設定的區(qū)間,，在出現(xiàn)危險信號時及時調(diào)整。

這些策略一般都是對沖基金或者職業(yè)交易員采用,。尤其是鐵鷹和做空strangle,。美國就有一些對沖基金從來不做股票，常年只交易標普指數(shù)的市場中性策略,，也能獲得長期穩(wěn)定的收益,。最大的好處是，不需要每天去看新聞,，看報告分析市場可能的走勢,。畢竟，不管在什么樣的市場,，指數(shù)或者股票在一個特定的時間段里總是在一個特定區(qū)間交易,。交易員只要根據(jù)交易模型，選擇成功概率最大的區(qū)間就可以了,。

分類五：波動率套利型

這類策略一般都是職業(yè)交易員或者對沖基金采用,。交易員通過標的指數(shù)或者股票的歷史波動率和當前隱含波動率的比較,，如果發(fā)現(xiàn)波動率上有較大的差異，則可以進行波動率的套利,。另外一個方法則是指數(shù)和個股的波動率差異套利,。波動率最大的特點是均值回歸，因此如果有足夠的歷史波動率數(shù)據(jù)通過合理地量化波動率模型,，可以任何市場都能獲利,。

最典型的就是2008年金融危機的時候，波動率達到峰值,。針對指數(shù)與個股的波動率差異套利可以獲得非常好的收益,。